文章核心观点 - 2026年全球经济预计呈现温和修复态势，宏观叙事将从估值修复转向盈利支撑，产业升级与消费升级可能成为核心投资主线 [1][30] - 市场逻辑正从估值抬升转向盈利兑现，2026年温和复苏与产业升级共振的新机遇值得重点把握 [1][28] - 全球流动性环境整体宽松，为权益资产表现提供支撑，市场资金面有望维持净流入格局 [1][30] 海外宏观：修复延续，分化收窄 - **经济与就业**：全球经济将持续修复，K型经济特征延续但分叉收窄，2026年劳动力市场可能维持低增长中枢下的弱平衡 [2][30] - 主要经济体GDP增速预测：美国增长2.4%，欧元区1.0%，日本0.8%，新兴市场整体增长4.2% [2][30] - 全球GDP增长预测：2024年3.2%，2025年3.4%，2026年3.3%，2027年3.4% [3][31] - **通胀与利率**：全球通胀呈趋势性回落，流动性宽松成共识 [3][31] - 市场预期美联储2026年可能降息2-3次，短期利率下降 [3][31] - 欧洲央行维持利率水平，日本逐步加息 [3][31] - **关键产业**：AI资本开支仍是重要增长点，预计规模处于5000-6000亿区间，年增速或有回落，对2026-2027年GDP或有一定贡献 [5][33] - 标普500指数资本开支占运营现金流比例仍有上行空间，支撑企业投资韧性 [5][33] 国内宏观：温和修复，前低后高 - **政策与经济走势**：财政前置发力，货币政策协同配合，形成“基建托底、制造业修复、地产降幅收窄”的投资格局 [8][35] - 2026年经济可能温和修复呈“前低后高”，地产销售与投资降幅可能收窄，中游制造固投增速回升 [8][35] - 出口增速或放缓，东盟、非洲等新兴经济体或为主要增长区域，新能源车等消费品出口表现可能相较突出 [8][35] - 消费“服务先行”，服务消费占比有望抬升，实际利率下降与政策红利推动消费有望维持韧性 [8][35] - **价格与盈利**：PPI全年均值节奏可能先升后平，CPI或温和回升 [9][35] - 盈利周期逐步修复，A股非金融企业ROE企稳，销售利润率或提振 [9][35] - 中游材料、中游制造、TMT等行业环比改善可能显著 [9][35] - 上市公司库存周期或由被动补库转向主动补库，产能扩张指标有望回升 [9][35] 流动性环境：整体宽松，资金充裕 - **宏观流动性**：全球流动性宽松基调明确，美联储降息引领海外流动性改善 [12][38] - 国内货币政策以配合财政为主，全年或降息，一季度降准降息可能性大 [12][38] - **微观流动性**：资金供给可能以保险资金等机构资金为主，私募基金或带动高净值人群回归权益配置，主动权益基金发行或有起色 [14][38] - 资金需求端，南向资金或以放量为主要流出项，产业资本净减持边际上升但仍可能处低位，IPO与再融资节奏或较稳定 [14][38] - 2026年资金净流入或可维持万亿以上，居民存款搬家空间充足，12万亿可搬家存款、8万亿到期超储及到期中长期理财或将形成资金供给支撑 [14][38] 策略配置方向 - **核心逻辑**：2024-2025年A股连续两年估值提升，历史上无连续三年估值上行先例，2026年市场或将转向盈利驱动 [17][41] - 中国资产估值仍有修复空间，中证A500与标普500估值比低于历史中枢，恒生指数估值已回升至中枢水平 [17][41] - **四大配置方向**： 1. **产业周期红利**：聚焦科技与先进制造、传统出口链、海外收入占比提升行业，把握收入利润企稳、产能利用率抬升的行业机会 [18][42] 2. **外需周期或企稳**：全球财政货币双宽下，工业金属、海外建筑链有望受益于PMI扩张；风电整机、轮胎、变压器等海外市占率快速提升的行业，以及创新药板块值得关注 [20][45] 3. **十五五产业主题**：关注未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间、未来健康六大领域 [22][47] 4. **服务消费升级**：基础型服务受益于提质扩容与金融工具支持；改善型服务依托场景创新与业态融合激活增量；AI赋能的新型服务渗透率与付费意愿有望提升 [24][48]

市场整体表现与短期展望 - 2025年12月30日上证指数收于3965.12点，12月29日小幅上涨0.04%收于3965.28点，实现九连阳[3] - 历史上A股四次九连阳后均延续上涨动能，例如2015年3月后半年上证指数涨超30%，2025年4月11日后开启33%主升浪行情[3] - 市场预计若2025年底上证指数能站上4000点，将传递强有力信心，促使更多增量资金持续入场[2][3] 2025年A股投资六大维度分析 - **经济面**：结构转型加速，新质生产力崛起，智能设备、新能源车等高端制造业增速远超整体水平[5] - **金融面**：2025年中报非金融板块净利润同比增长1.04%，科技（AI +19.24%、半导体 +32.41%）、金融（证券 +64.20%）盈利亮眼，A股绝对估值低于美股[5] - **政策面**：险资权益投资上限提至50%，退市、分红机制优化，“反内卷”政策优化供给，钢铁、光伏等行业控产，“十五五”规划聚焦AI、商业航天等新产业[5] - **资金面**：险资权益投资规模突破4.7万亿元，2025年增配超6000亿元，配置比例仅20.1%[6]，2025年7月居民存款减1.11万亿元，非银存款增2.14万亿元，资金通过ETF、基金入市[6]，北向资金7月净流入27亿美元，美联储2025年全年降息75个基点[6] - **行业面**：科技成长方面，全球AI数据中心储能需求2030年或达300GWh[6]，有色周期方面，市场预计2026年精炼铜短期缺口15万吨[6] - **公司面**：创新驱动领域头部企业如宁德时代产能利用率接近90%[7] 2026年A股市场前瞻 - 多家券商对2026年A股持乐观态度，普遍认为慢牛行情将延续，市场核心驱动逻辑将从估值修复转向盈利支撑[9] - 随着经济基本面恢复，A股将从“估值牛”转向“业绩牛”，企业盈利增速有望达5%～12%[10]，2026年全A盈利增速或达8%～10%，其中创业板、科创板盈利弹性更高[11] - 兴业证券、招商证券指出，“十五五”规划开局与中美政策共振将推动我国PPI回升，带动顺周期板块盈利改善[10] 2026年核心投资主线 - **科技成长**：以AI与硬科技主导，光模块、算力芯片、存储（供需缺口扩大）、机器人商业化（特斯拉/华为量产）是重点[12]，AI投资正从训练侧向推理侧扩散[12]，商业航天、可控核聚变、量子计算等属于“十五五”规划产业方向[12] - **顺周期与资源品**：工业金属（铜、铝、锂）受益于全球补库、AI数据中心及新能源需求[12]，化工、建材得益于“反内卷”政策推动产能出清，龙头企业盈利修复[12]，能源与电力中，煤炭、电力板块现金流改善，高分红潜力凸显[12]