报告公司投资评级 - 首次覆盖报告研究的具体公司，给予“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 产品销售价格下跌致报告研究的具体公司2024年营业收入下降，研发费用率上升主因持续加大科技创新投入，公司推进“盐 + 储能”新产业布局，注采气商业化全面贯通、搬迁项目智能化布局有望促进业绩增长 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024全年实现营业收入53.44亿元，同比 -5.95%；实现归母净利润7.69亿元，同比 +4.15%。2024Q4单季度实现营业收入12.97亿元，同比 -13.36%、环比 +6.31%，实现归母净利润1.14亿元，同比 -41.70%、环比 -34.72% [3] 产品产销情况 - 盐类产品2024年产量为755.54万吨，同比 +0.98%；销量774.22万吨，同比 -0.06% [4] - 碱类产品2024年产量为74.48万吨，同比 -1.17%；销量76.30万吨，同比 -3.17% [4] - 钙类产品2024年产量为35.11万吨，同比 +13.76%；销量31.73万吨，同比 +1.09% [4] 期间费用情况 - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比 +0.37/-0.29/-0.24/+0.90pct，管理费用率降低主因加强成本控制，财务费用率下降主因压缩银行贷款、加强资金管理，研发费用率上升主因加大科技创新投入 [5] 产业布局情况 - 2024年张兴储气库项目完成5口新井施工、2口老井封堵、3口注采气完井，年内累计注气6798万方、采气370万方，实现注采气商业化全面贯通；瑞达公司年产6000吨复合软包装材料搬迁项目竣工，建成国内领先的盐包装一体化、智能化生产线 [6] 盈利预测情况 - 预测报告研究的具体公司2025 - 2027年归母净利润分别为7.88、8.40、8.95亿元，当前股价对应PE分别为9.6、9.0、8.4倍 [8] 财务指标预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|5,344|5,667|6,050|6,503| |增长率（%）|-6.0%|6.0%|6.8%|7.5%| |归母净利润（百万元）|769|788|840|895| |增长率（%）|4.1%|2.4%|6.7%|6.6%| |摊薄每股收益（元）|0.98|1.01|1.07|1.15| |ROE（%）|11.9%|11.5%|11.5%|11.5%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|9,817|10,377|10,930|11,535| |负债合计（百万元）|3,360|3,510|3,626|3,764| |所有者权益（百万元）|6,457|6,867|7,304|7,770| |营业收入（百万元）|5,344|5,667|6,050|6,503| |净利润（百万元）|780|799|852|908| |归母净利润（百万元）|769|788|840|895| |经营活动现金净流量（百万元）|1283|1091|1154|1219| |投资活动现金净流量（百万元）|-442|203|247|254| |筹资活动现金净流量（百万元）|-149|-389|-414|-442| |现金流量净额（百万元）|691|906|987|1,031| |营业收入增长率（%）|-6.0%|6.0%|6.8%|7.5%| |归母净利润增长率（%）|4.1%|2.4%|6.7%|6.6%| |毛利率（%）|35.6%|35.2%|35.0%|34.7%| |净利率（%）|14.6%|14.1%|14.1%|14.0%| |ROE（%）|11.9%|11.5%|11.5%|11.5%| |资产负债率（%）|34.2%|33.8%|33.2%|32.6%| |总资产周转率|0.5|0.5|0.6|0.6| |应收账款周转率|22.6|22.6|22.6|22.6| |存货周转率|7.6|7.6|7.6|7.6| |EPS（元/股）|0.98|1.01|1.07|1.15| |P/E|9.8|9.6|9.0|8.4| |P/S|1.4|1.3|1.2|1.2| |P/B|1.2|1.2|1.1|1.0|[11]