证券代码：600784 证券简称：鲁银投资 编号：2025－038 鲁银投资集团股份有限公司 2025 年半年度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号行业信息披 露第十四号食品制造》的要求，公司现将 2025 年半年度主要经营数 据披露如下： 一、公司 2025 年半年度主要经营情况 | 产品类别 | 报告期营业收入（单位：万元） | | --- | --- | | 食盐 | 32,595.76 | | 工业盐 | 34,109.98 | | 溴素 | 2,343.47 | 2.按照销售渠道分类情况 | 销售渠道 | 报告期营业收入（单位：万元） | | --- | --- | | 直销 | 37,977.05 | | 经销 | 31,072.16 | 3.按照地区分布分类情况 1 | 地区分布 | 报告期营业收入（单位：万元） | | --- | --- | | 省内 | 49,792.25 | | 省外 | 19,256.96 | 二、公 ...

业绩总结 - 2025年4 - 6月主要农药原药产量9474.79吨、销量13956.48吨、销售金额42316.24万元[2] - 2025年4 - 6月主要农药中间体产量219030.73吨、销量247082.20吨、销售金额42542.80万元[2] 价格变动 - 2025年4 - 6月主要农药原药平均销售价格30320.14元/吨，较2024年同期增长4.86%[3] - 2025年4 - 6月主要精细化工产品平均销售价格1721.81元/吨，较2024年同期下降48.44%[3] - 2025年4 - 6月3,4 - 二氯苯胺等多种产品价格有不同变化[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心业务与财务表现 - 盐及盐化工业务贡献85%营收毛利，2024年盐类/碱类产品销量分别为774/76万吨 [3][29] - 归母净利润稳定在7亿元中枢，经营性现金流净额13亿元，货币资金25亿元，有息负债率降至12% [3][19][22] - 盐类毛利率从2019年24.8%提升至2024年37.1%，纯碱毛利率波动区间10%-45% [3][16][17] 盐化业务优势 - 盐矿资源储量121.40亿吨，许可年产能1194万吨，拟增发18亿元扩产300万吨固体盐+150万方液体盐 [3][29][30] - 独创井下循环制碱技术，成本较行业低20%-30%，实现盐碱钙一体化循环利用 [3][40][43][45] - 煤炭占盐产品成本81.3%，2025年煤价下行有望提升盈利能力 [3][37][38] 盐穴储能发展 - 规划张兴储气库(2030年50亿方库容)和杨槐储气库(50亿方)，2035年目标100亿方库容 [3][49][67] - 储气库商业模式利用淡旺季价差(0.6元/方)，2030年预计贡献归母净利润4.1亿元 [3][77] - 压缩空气储能项目(持股34%)一期300兆瓦已并网，小分子气体储氢/碳项目快速推进 [3][81][86] 区域市场潜力 - 江苏省天然气消费量305亿方(全国第一)，储气需求缺口30-60亿方 [3][57][59] - 盐穴储气覆盖长三角651亿方消费市场，服务苏浙皖沪及山东河南调峰需求 [3][67] 技术壁垒 - 连通井技术提升储气库建造效率，卤水产量高、腔体稳定性好，获国家科技专项立项 [3][69][75][86]

公司章程修订 - 公司对《公司章程》进行修订，包括将"股东大会"调整为"股东会"，"或"调整为"或者"，"做出"调整为"作出"等表述修改 [1] - 公司取消监事会，由董事会审计委员会行使监事会职权，相关"监事会"职责一并调整由"董事会审计委员会"行使 [1] - 本次章程修订事项需提交股东大会审议，并经出席股东大会股东所持表决权的三分之二以上通过 [1] 2025年第二次临时股东大会 - 股东大会将于2025年8月22日召开，采用现场投票和网络投票相结合的方式 [4] - 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行，投票时间为9:15-15:00 [5] - 会议将审议包括特别决议议案在内的多项议案，其中议案2为特别决议议案 [6] 2025年半年度利润分配 - 公司2025年半年度拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），预计派发现金红利265,070,684.40元 [18] - 截至2025年6月30日，公司合并报表归属于上市公司股东的净利润为580,592,815.78元，母公司税后净利润695,983,938.57元 [18] - 现金分红和回购金额合计415,058,320.40元，占当期归属于上市公司股东净利润的71.49% [19] 提质增效重回报行动方案 - 公司积极推进脂肪醇二期、PVC二期等重点项目建设，预计下半年将进入试生产阶段 [29] - 光伏产业发电量11,422.13万千瓦时，较上年同期减少3.63% [30] - 公司与嘉兴大学共建"嘉兴市氢能源材料与技术重点实验室"，推动氢能技术研发 [30] 2025年半年度经营数据 - 公司主要业务板块为化工、能源及码头装卸等 [38] - 2025年上半年脂肪醇（酸）系列产品收入同比增长12.5%，聚氯乙烯收入同比下降8.3% [38] - 主要原材料棕榈仁油及分离棕榈仁油脂肪酸价格同比上涨15.2%，乙烯价格同比下降6.8% [38] 2025年半年度业绩说明会 - 公司将于2025年8月18日举行半年度业绩说明会，通过上证路演中心网络互动形式召开 [40] - 投资者可在2025年8月11日至8月15日16:00前通过上证路演中心或公司邮箱提交问题 [42] - 说明会将由公司总经理、财务总监、董事会秘书等高管参加 [43]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价10 48元[5] 核心观点 - 报告认为苏盐井神是华东盐业龙头，具备"盐+储能"双轮驱动优势，盐穴储能价值被严重低估[5] - 公司盐及盐化工产品贡献85%营收毛利，近三年归母净利润/经营性现金流净额/货币资金稳定在7/13/25亿元中枢[5] - 独创井下循环制碱技术实现盐碱钙一体化绿色发展，2024年盐/碱/钙产品销量达774/76/32万吨[5] - 盐穴储气业务进入建设落地期，张兴储气库2030年有望实现50亿方库容，贡献4 1亿元归母净利润增量[5][6] - 压缩空气储能项目一期300兆瓦机组已并网发电，小分子气体储备中心项目按"三个当年"目标推进[8] 财务数据 市场表现 - 2025年7月31日收盘价10 48元，总市值81 92亿元，流通市值81 46亿元[3] - 资产负债率37 23%，每股净资产7 97元/股[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为55 6/67 3/77 3亿元，同比增长4 03%/21 02%/14 84%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7 05/9 17/11 3亿元，对应PE 11 6/8 9/7 3倍[7] - 2025年ROE预测10 95%，2027年提升至14 93%[7] 现金流与估值 - 2024年经营性现金流净额12 83亿元，2027年预测增至17 05亿元[9] - 当前P/B 1 35倍，2027年预测股息率6 21%[9] 业务规划 - 拟定增18亿元发展储气库卤水制盐项目，预计新增300万吨/年固体盐产能[5] - 2030年盐及盐化工产品总产能规划达1200万吨[5] - 杨槐储气库50亿方库容项目计划2025年完成可行性研究[5] - 远景目标实现100亿方盐穴库容，2035年或贡献10 2亿元归母净利润增量[6]

盐业相关 - 公司全资子公司云南盐业制盐装置目前实际产能可达180万吨/年 [2] - 60万吨/年制盐节能降碳技术改造项目建成后，预计可增加20余万吨制盐产能 [2] 业务转型相关 - 公司传统业务为盐业，2015年后云南省能源投资集团成为控股股东，在其支持下新能源业务迅速发展 [3] 新赛道研究相关 - 公司积极推进昆明安宁350MW压缩空气储能示范项目等新赛道发展 [3] 储能技术指标相关 - 空气压缩储能转换效率在70%左右 [3] 成本控制相关 - 公司新能源集控中心已实现硬件与数据双落地，未来将加强已投运项目精细化运营管理和成本控制 [3] 战略规划相关 - 公司锚定绿色能源发展战略，已启动“十五五”战略规划编制工作 [3] 项目建设相关 - 2025年全力推进67万千瓦风电扩建项目及会泽8.5万千瓦光伏项目等增量新能源项目建设，马龙竹园5万千瓦光伏项目已于4月30日全容量并网发电 [4] - 积极推进富源县南冲风电场等31.25万千瓦风电项目及马龙区色甲2万千瓦光伏项目等新获取项目建设前期工作，加大资源排查，争取项目资源 [4]

风电业务拓展 - 公司近期获得富源县南冲风电场、丽江市永胜县阿谷子风电场及丽江市华坪县华坪西风电场项目开发权，预计总装机规模312.5MW，其中南冲风电场62.5MW、阿谷子风电场100MW、华坪西风电场150MW，项目总工期均为12个月 [1][2] - 三个风电场项目场址成风条件较好，交易对手方为富源县能源局、丽江市发展和改革委员会，公司与对方无历史类似业务及关联关系 [2] - 项目将推动公司新能源业务做强做优做大，加快绿色能源建设步伐，助力地方经济社会发展 [2] 新能源转型进展 - 公司前身为云南盐化，2019年通过收购大股东旗下风力发电公司股权正式进军新能源发电领域 [1][4] - 2024年风电及光伏发电分别实现营收11.06亿元、8399万元，占总营收比例分别为32.02%、2.43%，风光业务合计占比34.45% [1][4] - 截至2024年末，公司已投产新能源总装机容量194.64万千瓦，其中风电182.04万千瓦、光伏12.6万千瓦 [1][3] 财务表现 - 2021-2024年公司营业收入持续增长，分别为23.48亿元、26.77亿元、29.04亿元、34.53亿元，净利润分别为2.49亿元、2.74亿元、4.82亿元、6.75亿元 [5] - 2025年第一季度实现营业总收入9.54亿元，净利润2.21亿元，资产总额达187.95亿元 [6] 其他业务发展 - 公司主营业务涵盖新能源、盐、天然气三大板块，包括风力发电、光伏发电、食盐及工业盐生产销售、天然气管网建设运营等 [4] - 2024年盐硝产品实现营收12亿元，占总营收34.86%，全资子公司云南盐业为省内唯一食盐定点生产及批发企业 [6] - 公司拟投资4.48亿元实施昆明盐矿60万吨/年制盐节能降碳技术改造项目，采用MVR技术提升产能，目前制盐装置实际产能达180万吨/年 [6] 行业战略定位 - 公司作为云南省属国企，是省内风电开发主力军及能投集团光伏发电资产证券化承接平台 [3] - 依托云南优异风光资源及水电协同优势，公司长期秉持新能源发展核心战略，以发电端为基础推进产业链布局 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年云南能投营收规模创新高，新能源、盐业板块贡献主要业绩，但2025年一季度营收和归母净利润同比下降；天然气业务亏损增加，公司拟置出该业务以聚焦新能源核心主业，提升核心竞争力；预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.65亿、9.40亿、10.45亿元，维持“买入”评级 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为9.21/9.21亿股，总市值/流通为105.15/105.14亿元，12个月内最高/最低价为13.64/9.67元 [3] 财务数据 - 2024年实现营业收入34.53亿元，同比增长18.90%；实现归母净利润6.75亿元，同比增长39.97%；拟向全体股东每10股派发现金股利3.30元（含税），占2024年归母净利润的45.01%。2025年一季度实现营收9.54亿元，同比下降2.12%；归母净利润2.21亿元，同比下降38.03% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为32.43亿、34.45亿、36.37亿元，增长率分别为 - 6.09%、6.23%、5.57%；归母净利分别为8.65亿、9.40亿、10.45亿元，增长率分别为28.14%、8.63%、11.23% [8] 业务板块情况 - 新能源板块：截至2024年底，已投产发电的新能源总装机容量达194.64万千瓦；期内新能源发电量38.14亿千瓦时，同比增长81%；加权平均市场化交易电价同比提高0.0093元/度；绿证交易实现突破，累计完成绿证交易208万张 [5] - 盐业板块：2024年实现盐硝产销量178万吨，创历史最好水平；加快绿色低碳转型，“白象牌”获得“中华老字号”和“生态井矿盐”产品认证，云南盐业获省“专精特新中小企业”和“创新型中小企业”称号 [5] - 天然气板块：2024年售气量3.86亿方，同比增长52%；但随着支线管网陆续转固，固定成本增加，增量收入未覆盖增量成本，2024年实现营收10.21亿元，归母净利润 - 1.60亿元 [6] 业务调整 - 2025年3月21日，公司审议通过以控股子公司云南省天然气有限公司股权向云南省页岩气勘探开发有限公司增资暨关联交易的议案，增资完成后，公司不再持有天然气公司股权，天然气公司不再纳入合并报表范围 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年云南能投营收规模创新高，新能源和盐业板块贡献主要业绩，天然气业务亏损增加，公司拟置出天然气业务以聚焦新能源主业，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为9.21/9.21亿股，总市值/流通为105.15/105.14亿元，12个月内最高/最低价为13.64/9.67元 [3] 财务数据 - 2024年实现营业收入34.53亿元，同比增长18.90%；归母净利润6.75亿元，同比增长39.97%；拟每10股派发现金股利3.30元（含税），占2024年归母净利润的45.01%。2025年一季度营收9.54亿元，同比下降2.12%；归母净利润2.21亿元，同比下降38.03% [4] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为32.43/34.45/36.37亿元，增长率分别为 - 6.09%/6.23%/5.57%；归母净利润分别为8.65/9.40/10.45亿元，增长率分别为28.14%/8.63%/11.23% [7][8] 业务板块情况 - 新能源板块：截至2024年底，已投产发电的新能源总装机容量达194.64万千瓦，发电量38.14亿千瓦时，同比增长81%；加权平均市场化交易电价同比提高0.0093元/度；绿证交易累计完成208万张 [5] - 盐业板块：2024年盐硝产销量178万吨，创历史最好水平；加快绿色低碳转型，“白象牌”获“中华老字号”和“生态井矿盐”产品认证，云南盐业获省“专精特新中小企业”和“创新型中小企业”称号 [5] - 天然气板块：2024年售气量3.86亿方，同比增长52%；但随着支线管网转固，固定成本增加，增量收入未覆盖增量成本，2024年营收10.21亿元，归母净利润 - 1.60亿元 [6] 业务调整 - 2025年3月21日，公司审议通过以控股子公司云南省天然气有限公司股权向云南省页岩气勘探开发有限公司增资暨关联交易的议案，增资完成后，公司不再持有天然气公司股权，天然气公司不再纳入合并报表范围 [7]

产量与销量 - 食盐产量61.11万吨，销量60.90万吨[1] - 工业盐产量246.96万吨，销量241.81万吨[1] - 元明粉产量0.42万吨，销量0.50万吨[1] - 氯化钙产量15.78万吨，销量15.33万吨[1] - 纯碱产量72.07万吨，销量66.51万吨[1] - 小苏打产量5.05万吨，销量4.80万吨[1] 营业收入 - 食盐营业收入44492.44万元[1] - 工业盐营业收入82979.76万元[1] - 元明粉营业收入199.78万元[1] - 氯化钙营业收入9363.40万元[1] - 纯碱营业收入113624.97万元[1] - 小苏打营业收入6721.45万元[1] 价格变动 - 食盐价格同比降45.14元/吨，降幅5.36%[2] - 工业盐价格同比增8.37元/吨，增幅2.20%[2] - 煤炭采购均价841.49元/吨，同比降138.02元/吨，降幅14.09%[2] 其他情况 - 报告期内无重大影响事项[3]