报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put @ 83,000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 国庆期间铜价因美联储降息周期开启和矿端干扰密集而走强，但加工费体现矿端资源趋紧，矿端干扰致铜价短时上涨或不持久，上周五贸易争端加剧铜价回落，低加工费和美联储降息使铜价下跌空间有限，沪铜操作建议逢低买入套保，买入区间83,500 - 84,000元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年10月13日，沪铜主力合约开盘86,600元/吨，收盘85,120元/吨，较前一交易日收盘跌0.92%；夜盘开盘85,800元/吨，收盘86,520元/吨，较午后收盘涨1.64% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价贴水10元至升水170元/吨，均价升水80元，较前日涨60元；铜价区间84,800 - 85,290元/吨，早间冲高后回落至84,600元附近；跨月价差收窄，进口亏损约800元/吨；日内铜价重心下移，现货升水小幅回升，下游采购情绪略有好转；上海地区购销情绪指数分别为2.99和3.09；持货商调降好铜升水，平水铜成交趋近平水；预计明日铜价仍处高位，现货成交难显著改善，临近交割市场活跃度或下降 [2] 重要资讯汇总 - 美联储保尔森支持今年再降息两次，每次25个基点，认为货币政策应忽略关税对消费者价格上涨的影响 [3] - 全美商业经济协会调查显示，经济学家上调今明两年美国经济增长预期，预计就业增长疲弱，今年美国GDP预计增长1.8%，高于6月预测的1.3% [3] 矿端方面 - 10月10日，安托法加斯塔集团在Centinela铜矿的Encuentro硫化矿采矿坑首次爆破，标志初期剥离作业开始，将为第二选矿厂供应高品位硫化矿矿石，公司计划中期提升铜矿产量30%，项目7月获批，预计投资10亿美元，剥离阶段2028年完成 [4] - 10月12日消息，智利Codelco旗下El Teniente矿7月底事故后恢复部分运营，但产量数月内远低于满负荷，影响持续至2026年；新区域无法使用影响整体生产恢复，今年生产损失预计达4.8万吨，高于此前预测，去年产量35.6万吨；Codelco计划12月完成事故调查后决定是否重启受影响区域作业 [4] 冶炼及进口方面 - 上周伦铜库存区间波动，最新库存139,400吨，处逾两个月低位；10月10日当周，沪铜库存累积，周度库存增15.42%至109,690吨，达逾五个月新高；国际铜库存减604吨至11,673吨；纽铜库存继续增加，最新库存339,525吨，达2003年5月末以来新高 [4] 消费方面 - 9月国内61家精铜杆生产企业产量84.93万吨，环比增0.18%；产能利用率65.23%，环比升2.22%，同比降0.84%；月内订单不及预期，虽处旺季但不及往年同期，部分企业9月订单不及8月 [5] - 9月国内64家铜棒样本企业产量9.996万吨，较8月增0.21万吨，增幅2.09%；综合产能利用率50.9%，环比涨1.04%；年产能5万吨以上企业产能利用率61.94%，环比涨2.19%；年产能5万吨以下企业产能利用率37.57%，环比降0.34%；9月铜棒市场旺季表现略好于8月，未显著回暖，产能利用率小幅回升 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日减75吨至139,350吨；SHFE仓单较前一交易日增2,926吨至32,890吨；10月13日国内市场电解铜现货库存17.20万吨，较前一周增0.57万吨 [6] 策略 - 铜操作建议逢低买入套保，买入区间83,500 - 84,000元/吨 [7] 表格数据 - 展示了铜价格与基差数据，包括现货升贴水、库存、仓单、套利、进口盈利、沪伦比等指标在不同时间的数值 [26][27][28]

工业金属供应链干扰 - 全球第二大铜矿Grasberg因泥石流事故停产[1] - Freeport将2026年铜产量预期从77万吨下调至50万吨，降幅约35%[1] - 刚果（金）延长钴出口禁令至10月15日，该国占全球钴产量70%[1] - 刚果（金）设定2025年剩余时间钴出口配额上限18,125吨，2026-2027年设定96,600吨年度限额[1] 国内铜冶炼行业状况 - 国内铜冶炼行业存在"内卷式"竞争，导致加工费持续低位[1] - 行业协会强调需严控产能扩张[1] - 国家正研究规范管理措施[1] 钢铁行业政策导向 - 钢铁行业以"稳增长、防内卷"为核心[1] - 行业方案明确2025-2026年增加值年均增长4%目标[1] - 政策严禁新增产能并推动资源向优势企业集聚[1]