钴价上涨表现 - 2025年初钴价16.9万元/吨 截至9月16日涨至27.25万元/吨 较年初上涨61.25% [1] - 钴价上涨提升公司盈利空间 公司已在第一季度提前备货 [1] - 钴价上涨让手握钴资源且具备全产业链布局的生产商受益 例如洛阳栾川钼业2025年上半年净利润86.71亿元 同比增长60.07% [2] 钴价上涨原因 - 全球最大钴供应国刚果(金)自2025年2月起实施钴产品临时出口禁令并多次延期至9月22日 导致全球钴供应明显收紧 [1] - 新能源汽车和消费电子等行业对钴的需求持续上升 推动钴价走高 [1] - 2024年全球钴矿产量29.0万吨 其中刚果(金)产量22.0万吨 占比76% 为全球第一大钴矿供应国 [1] 钴市场前景展望 - 若刚果(金)解除禁令后实施出口配额管理 钴价短期内或延续强势 [2] - 中长期钴价仍有上行空间 2026至2027年钴价中枢有望达到35万元/吨以上 [2] - 新能源汽车 消费电子 5G 6G AI 物联网 卫星通信等新技术持续商业化应用 钴市场需求有望进一步打开 [2] 产业链影响与应对 - 钴价上涨使上游资源端利润增加 话语权增强 市场逐渐转变为卖方主导 [3] - 中下游冶炼企业成本压力巨大 导致企业显著分化 [3] - 推动龙头企业主导下的协同发展 企业加速布局纵向一体化 如电池厂入股矿企 矿企向材料生产领域延伸 签订长期供货协议 [3] - 钴价上涨加速无钴电池技术研发导入 长远来看或重塑行业需求格局 [3] 企业战略布局 - 公司进一步挖掘下游市场需求 增强与下游客户协同性 在新兴领域加速布局 挖掘增量 [2] - 依托四氧化三钴全球领先市占率与上下游稳定协同效应 公司有望在行业景气周期中持续领跑 推动钴酸锂产业链高质量协同增长 [3]

钴价格走势 - 2025年钴价格从年初16.9万元/吨上涨至9月16日27.25万元/吨 涨幅达61.25% [1] 供需格局 - 刚果(金)自2025年2月起实施钴出口禁令并多次延期至9月22日 该国2024年钴产量22万吨占全球总产量29万吨的76% [2] - 新能源汽车和消费电子行业需求持续上升 5G/6G/AI/物联网等新技术商业化进一步推动需求增长 [2] 产业链影响 - 上游资源端利润增加且话语权增强 市场转变为卖方主导 [4] - 中下游冶炼企业面临巨大成本压力 导致企业显著分化 [4] - 全产业链布局企业如洛阳钼业2025年上半年净利润86.71亿元 同比增长60.07% [4] 企业战略应对 - 企业通过纵向一体化布局增强抗风险能力 包括电池厂入股矿企或签订长期供货协议 [5][6] - 龙头企业依托上下游协同效应强化竞争优势 如中伟新材料凭借四氧化三钴全球领先市占率实现产业链协同增长 [4] - 高价钴加速无钴电池技术研发 长期可能重塑行业需求格局 [6] 未来展望 - 华泰证券预测2025-2027年钴价进入上行周期 2026-2027年价格中枢有望突破35万元/吨 [4] - 若刚果(金)解除禁令后实施出口配额管理 钴价短期或延续强势 中长期伴随新能源需求增长仍有上行空间 [2]

行业与公司 * 行业为钴矿开采、精炼及电池材料制造，涉及刚果金钴矿资源分配、全球供应链、中美欧政策博弈及市场需求动态[1][3][6] * 公司包括嘉能可、欧亚资源、淡水河谷、住友等国际矿业巨头，以及华友、中伟、洛钼等中资企业[1][7][12][23] 核心观点与论据 **刚果金政策与配额制度** * 刚果金钴矿出口配额政策可能延期，33个矿山中26家公司未提交申请或数据，政府效率低下及腐败问题导致短期明确配额可能性低[1][3][11] * 配额制度旨在应对供应增速远超需求增速的问题，避免价格下跌，中资企业贡献约80%原料但可能面临配额限制转向欧美客户[6][12][21] * 刚果金可能通过ESG标准（如手挖矿、童工、腐败问题）压制中资企业，欧美企业采用区块链技术认证负责任矿产[9][32] **产量与供应动态** * 2025年刚果金铜产量预计达12万吨（同比增5000-10000吨），钴作为副产品产量随之提高，受益于当前铜价及薄利多销策略[4][5] * 美国后勤储备局五年收储7500吨电钴，影响淡水河谷、住友、嘉能可供应能力，全球海外电钴总产量预计提升至21000-23000吨[7] * 嘉能可封盘停止报价放货，中国企业原料库存自6月下降，全产业链仍有8-10万吨库存待消化[16][17][34] **价格与需求趋势** * 硫酸钴价格可能上涨至65000-67000元/吨（当前最低成交价超57000元/吨），钴原料价格约14美元/磅（约24万元/吨）[18][26] * 动力电池用钴份额从21%降至十几%，三元材料前驱体出口萎缩，钴酸锂2025年产量预计突破9.5万吨（同比增约1万吨）[19][20] * 高温合金刚需消费量约1.5万吨，3C产品中钴酸锂需求较好，储能领域以磷酸铁锂为主对钴需求带动有限[30][38] **地缘政治与战略布局** * 美国战略为建立闭环锂电池产业链，欧盟通过电池法案（2026年实施）限制供应链需求[10] * 刚果数字贸易平台采用区块链技术认证矿产，美国可能获取勘探权开发巨型钴矿，并涉足锂资源[8][9] * 若中美关系恶化可能影响刚果金资源分配，印尼产能到2028年仅8万吨无法弥补刚果金进口缺口（2024年中国进口15156万吨）[22][31] 其他重要内容 **库存与成本结构** * 国内电钴库存保守估计1.3-1.5万吨（测算超2万吨），钴原料加工费为电钴重溶8000-12000元/金属吨、钴岩26000-30000元/金属吨[33][35] * 中国企业面临库存压力，洛钼库存约7-8万吨，需半年时间消化库存[12][26] **产能与出口限制** * 印尼以原料和电钴输出为主，美国对电钴进口征收25%-30%关税，大部分通过印尼生产转口至美国[36][37] * 刚果金不适合发展下游产品生产（原辅料运输成本高），更适合专注上游资源开发[14] **长期风险与机会** * 若钴价暴涨至30美元/磅以上可能触发50%暴利税，但可能性较小[29] * 人形机器人、低空经济等高端应用可能增加三元材料需求，低端应用倾向磷酸铁锂[38]

核心观点 - 美联储9月降息预期抬升推动铜价上行预期 叠加金九银十旺季需求支撑 [1][2] - 铝库存回升导致价格震荡 氧化铝供需过剩格局持续 [2][3] - 锂盐旺季去库推动价格回升 钴原料进口下滑加速库存消化 [4][5] 铜市场 - 伦铜/沪铜/美铜周涨跌幅分别为-0.05%/-0.47%/-0.62% 整体维持震荡 [1][2] - 伦铜/纽铜/沪铜库存分别为15.6万吨/27.1万短吨/8.2万吨 环比变化+0.11%/+1.60%/-5.4% [2] - 国内电解铜社会库存13.2万吨 环比增加4.86% [2] - 铜杆开工率71.8% 环比上升1.19个百分点 [2] - 建议关注紫金矿业 洛阳钼业 金诚信 西部矿业 [2] 铝市场 - 沪铝周下跌0.34%至2.07万元/吨 电解铝毛利4405元/吨环比提升1.84% [3] - 国内现货库存59.5万吨环比增0.85% 沪铝库存12.5万吨环比增3.3% [3] - 氧化铝价格下跌0.15%至3225元/吨 期货主力合约跌0.41%至3192元/吨 [3] - 冶金级氧化铝运行产能9157万吨/年 开工率83.0%环比降0.2个百分点 [3] - 氧化铝本周累库约5.2万吨 [3] - 建议关注中孚实业 宏创控股 云铝股份 电投能源 天山铝业 神火股份 中国铝业 焦作万方 [3] 锂市场 - 碳酸锂价格上涨1.45%至8.4万元/吨 锂辉石精矿下跌0.64%至934美元/吨 [4] - 碳酸锂期货主力合约下跌9.14%至7.9万元/吨 [4] - 碳酸锂产量1.9万吨环比减少4.2% SMM周度库存14.2万吨环比减少0.5% [4] - 建议关注雅化集团 中矿资源 天齐锂业 赣锋锂业 [4][5] 钴市场 - 国内电钴价格下跌0.38%至26.1万元/吨 [5] - 7月中国钴湿法冶炼中间产品进口量1.4万吨（折合0.41万吨金属钴）环比下降27%同比下降73% [5] - 刚果金钴出口临时禁令延长3个月 [5] - 建议关注华友钴业 洛阳钼业 腾远钴业 寒锐钴业 [5]

游戏行业 - 2023年AI驱动游戏行业整体估值达30倍 2024年由EPS上修、高景气度和格局改善驱动 [1] - 2024年上半年国内自研网络游戏收入同比增长20% 主要由ARPPU提升带动 [1] - 游戏行业估值切换至2025年 三季度因暑期流水爆发成为业绩更优季度 [1] - 后续重点游戏包括《无畏契约m》《名将杀》《九牧之野》《伊瑟》国服和《异环》 [1] - 行业费用节省显著 利润上修空间大 Taptap与小红书等新型内容社区崛起 [1] - CP对ROI考核趋严 传统买量模式式微 AI对中型公司产能提升作用明显 [1] 钴行业 - 钴长期供需格局优化 钴价或在2025-2027年迎来周期性上行机会 [2] - 2026-2027年钴供需关系大概率延续短缺状态 参考历史周期短缺幅度和价格反弹高度 [2] - 钴行业大周期价格反转或已到来 未来两年价格中枢有望维持在35万元/吨以上 [2] 光热发电行业 - 光热发电通过聚光系统加热介质产生蒸汽驱动发电 配置储热系统后可实现24小时连续稳定发电 [3] - 光热发电作为高稳定性可再生能源 对构建新型电力系统具有重要意义 [3] - 兼具调峰电源和储能双重功能 可提供长周期调峰能力和转动惯量 具备作为调峰和基础性电源潜力 [3] - 聚光系统、吸热系统、热力系统和储热系统在光热系统价值量中占比较大 [3]

股东会规则总则 - 公司股东会分为年度股东会和临时股东会，年度股东会每年召开1次，临时股东会在特定情形下2个月内召开，包括董事人数不足2/3、未弥补亏损达股本1/3、持股10%以上股东请求等 [1] - 公司若无法在规定期限内召开股东会，需向证监会派出机构和交易所报告并公告原因 [2] - 股东会召开需聘请律师对召集程序、人员资格、表决结果等出具法律意见并公告 [4] 股东会职权范围 - 股东会作为最高权力机构审议事项包括财务资助（除豁免情形）、对外担保、关联交易、证券投资及衍生品交易（仅限套期保值）等 [5] - 重大交易标准包括资产总额超5000万元、营收或净利润占比超50%且金额分别超5000万元/500万元，涉及购买出售资产、对外投资等类型 [6][7] - 委托理财可预估额度适用审议标准，使用期限不超过12个月且任一时点不超额度 [8] 股东会召集程序 - 独立董事或审计委员会提议召开临时股东会时，董事会需在10日内反馈，否则相关方可自行召集 [9][10] - 持股10%以上股东可请求召开临时股东会，若董事会未响应可转由审计委员会或自行召集 [10] - 自行召集股东会的股东需提前向董事会和交易所备案，且持股比例在决议公告前不得低于10% [10][11] 股东会提案与通知 - 持股1%以上股东可在会议召开10日前提出临时提案，召集人需在2日内补充通知 [11] - 年度股东会需提前20日通知，临时股东会提前15日通知，且不得决定未载明事项 [12] - 会议通知需包含董事候选人详细资料（教育背景、持股情况、关联关系等）及表决方式说明 [12][13] 股东会召开与表决 - 股东会可采用现场+网络结合形式，网络投票时间不得早于现场会前1日15:00或迟于当日9:30 [15][17] - 关联股东需回避表决，中小投资者表决单独计票，违规买入的股份36个月内无表决权 [18][19] - 选举董事可实行累积投票制，同一表决权重复投票以第一次结果为准 [19][20] 决议与记录 - 股东会决议公告需列明出席股东持股比例、表决结果，未通过提案需特别提示 [21] - 会议记录需保存10年，内容包括审议经过、表决结果、股东质询及答复等 [22] - 决议内容违法则无效，程序违规股东可在60日内请求法院撤销 [23]

行业与公司 * 纪要涉及锂、钴、稀土行业[1] * 锂行业关注宁德时代（涧下窝矿）、藏格矿[3] * 钴行业关注洛阳牧业、华油股业、腾渊股业、力勤资源[5] * 稀土行业关注轻稀土冶炼企业盛和资源、北方稀土[10] * 稀土磁材企业关注金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、成都银河磁体[10] 核心观点与论据 碳酸锂市场 * 短期供需紧张 7、8月电芯排产环比增长5% 8月产量约7万吨 需求9.6万吨/月 下游显性库存14万吨仅能维持一个半月需求 短期价格或上冲至10万元/吨[1][3] * 长期受海外矿山复产影响 预计短期在9-10万元/吨区间震荡 长期低点可能为6万元/吨[1][3] * 宁德涧下窝矿8月10日停产每月减少8000吨供应 藏格矿停产每月减少900吨供应 8-9月供给端每月下修约9000吨[3] 钴行业 * 受刚果金禁令影响供给端收缩明显 政府计划通过配额制提升钴价中枢 若2026年减少7万吨以上供给市场将维持紧平衡[1][4] * 电解钴现货价从16万元涨至26万元 远月期货价达28万元 预计还有15%-20%上涨空间[1][5] * 在电解钴涨至30万以前股票端和商品端均具较高安全性[1][5] 稀土板块 * 受特朗普政府关税政策预期影响资金流入明显 当天流入资金达200亿 但基本面供需变化不大 更多受情绪和政策预期驱动[1][6] * 库存水平较7月初提升一个月 但仍处于中下游水平[7] * 氧化钕铝现货价格从44万元上涨至53万元 远期期货价格计价至54万元 预计今年涨至60万元之前压力不大[1][7] * 60万元是关键点 超过后下游磁材企业可能会重新谈判加工费[7] * 每年稀土配额上下半年基本持平 若下半年配额与上半年相似供给端减量逻辑依然存在 若8月或9月出现减产价格可能会突破60万元[7][8] 需求端 * 市场预期下半年新能源车增速下降 但7、8月排单情况良好未见明显压力 仍维持较好增速[2][9] * 看好稀土板块涨价逻辑[2][9] 投资机会 * 稀土磁材企业不仅能享受涨价带来的库存收益 还将在明后年陆续获得机器人订单 对业绩和估值都有较大提升空间[10] * 建议关注整个稀土磁材板块 整个产业链都迎来配置机会[10]

锂、钴、稀土板块更新 20250811 关键要点总结 碳酸锂市场 - 碳酸锂市场短期内供需紧张，7、8月电芯排产环比增长5%，预计8月产量约7万吨，需求9.6万吨/月，下游显性库存仅能维持一个半月需求，短期价格或上冲至10万元/吨[1][3] - 长期来看，碳酸锂价格受海外矿山复产影响，预计短期在9-10万元/吨区间震荡，长期低点可能为6万元/吨[1][3] - 锂矿停产影响：宁德的涧下窝矿已于8月10日停产，预计每月减少8,000吨碳酸锂供应，加上藏格矿此前停产，每月减少约900吨碳酸锂供应，8月至9月每月供给端将下修约9,000吨[3] 钴行业 - 钴行业受刚果金禁令影响，供给端收缩明显，政府计划通过配额制提升钴价中枢，若2026年减少7万吨以上供给，市场将维持紧平衡[1][4] - 电解钴现货价已从16万元涨至26万元，远月期货价达28万元，预计未来还有15%-20%的上涨空间[1][5] - 建议关注洛阳牧业、华油股业、腾渊股业和力勤资源等公司，这些公司拥有钴矿或钴库存，在钴价上涨过程中具备较大弹性[5] 稀土板块 - 稀土板块受特朗普政府关税政策预期影响，资金流入明显，但基本面供需变化不大，更多受情绪和政策预期驱动[1][6] - 稀土行业库存水平较7月初有所提升，但仍处于中下游水平，氧化钕铝现货价格已上涨至53万元，远期期货价格已计价至54万元，预计今年涨至60万元之前压力不大[1][7] - 市场预期下半年新能源车增速将下降，但7、8月排单情况良好，未见明显压力，看好稀土板块的涨价逻辑[2][9] - 建议关注轻稀土冶炼和磁材企业：轻稀土冶炼方面有盛和资源和北方稀土；磁材企业方面建议关注金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环以及成都银河磁体[10] 其他重要内容 - 每年稀土配额上下半年基本持平，如果下半年配额与上半年相似，那么供给端减量逻辑依然存在[7] - 如果8月或9月出现减产情况，价格可能会突破60万元[8] - 60万元是一个关键点，因为超过这一价格，下游磁材企业可能会重新谈判加工费[7]

钴精矿行业概述 - 钴精矿是钴产业链核心原料，包含独立钴矿物（如方钴矿、硫钴矿）和伴生矿（铜钴矿、镍钴矿等），按化学成分分为硫化、氧化、混合三大类 [1][2] - 中国将钴列为战略性矿产，政策推动其向技术驱动、绿色低碳转型，在新能源电池、航空航天等领域具有不可替代性 [1][4] - 全球钴资源分布高度集中，刚果（金）占全球71%供应，中国储量仅占1.1%，90%以上依赖进口 [8][12] 行业发展背景 - 政策层面强化顶层设计，《新能源汽车产业发展规划》等文件明确钴在动力电池、储能等领域的战略地位 [4][5] - 中国钴消费结构以锂电为主导（占85%），其中新能源汽车领域占比43%，高温合金等传统应用支撑工业升级 [10][12] - 国内资源匮乏倒逼企业构建"海外资源控制+再生钴回收"双循环供应链，再生钴占比已达18% [6][12] 产业链特征 - 上游高度依赖刚果（金）进口，中游冶炼占全球75%产能，湿法冶金技术成熟且成本优势显著 [6][8] - 下游动力电池需求年均增速超20%，带动市场规模突破千亿元，但国内产量仅满足8%-9%需求 [12][14] - 产业链加速向"矿山-冶炼-材料"一体化发展，头部企业如华友钴业、格林美形成产业集群 [6][20] 供需现状与挑战 - 2024年中国钴精矿进口量882.64吨，同比骤降94.75%，转向中间品进口（62.68万吨，+64.47%） [14] - 刚果（金）2025年出口禁令导致中国资源缺口达5.4万吨，LME钴价单日暴涨50%至45美元/磅 [14][16] - 国内企业海外布局成效显著，洛阳钼业2024年钴产量55526吨（+174%），华友钴业印尼项目将新增7000吨供应 [16] 竞争格局 - 头部企业主导资源控制，洛阳钼业（刚果TFM/KFM矿）、华友钴业（印尼项目）占据全球35%供应 [20][21] - 中小企业聚焦细分领域，如钴回收（格林美再生产能2.5万吨）、高端钴粉（腾远钴业纳米材料） [20][21] - 外资企业通过技术合作（如特斯拉绑定印尼供应链）深化本土化布局，争夺高端应用市场 [20] 未来趋势 - 资源端：2030年海外控制储量达200万吨（占全球65%），再生钴占比提升至30% [22][23] - 技术端：湿法冶金占比将达80%（回收率96%），生物浸出技术节能40%，高端材料如5G钴靶材进入台积电供应链 [23] - 市场端：动力电池需求年均增12%，储能领域增速25%（2030年占比15%），形成"基础价+绿色溢价"定价机制 [24]

小金属价格走势 - 开年以来铜、镍等小金属价格走势火热，钴因刚果（金）出口禁令成为市场焦点 [1] - 6月21日刚果（金）宣布钴出口临时禁令延长3个月，总禁令期达7个月 [1] - 此前钴市场供大于求导致价格持续下跌，禁令实施后钴价明显回升 [1] 钴价变动与市场影响 - 2024年金属钴价格为11.26美元/磅，同比下降25.48% [2] - 2月禁令公布后电解钴价最高涨至25万元/吨，后回落至23万元/吨 [2] - 6月23日"长江1钴"价格上涨2.2万元/吨，区间为24.40万—26.80万元/吨 [3] - 中信证券预计禁令延长将提高钴价预期，导致上游惜售和供应短缺 [2] 上市公司股价反应 - 6月23日华友钴业股价上涨6.35%，寒锐钴业上涨9.31%，腾远钴业上涨15.42% [4] - 国信期货分析刚果（金）政策影响或超10万金属吨，加剧中国原料紧缺压力 [4] - 洛阳钼业等自有矿源企业直接受益，依赖进口原料的代工企业面临成本压力 [4] 企业库存与供应链应对 - 洛阳钼业2024年钴产量11.42万吨（同比+105.61%），销量10.89万吨（同比+266.23%） [6] - 腾远钴业称有安全库存，短期内不影响经营，可通过贸易商采购补充原料 [7] - 寒锐钴业4月底表示设有安全库存，将适时调整战略和产品结构 [8] 行业长期展望 - 腾远钴业认为短期钴价将上升，长期取决于终端应用和刚果（金）政府预期 [8] - 公司通过刚果腾远拓展当地采购渠道，与全球供应商建立稳定合作关系 [8]