报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月硅石企业进入冬修期，工业硅西南全面停产，新疆大厂将减产50%，下游受春节假期影响同步进入全面检修，工业硅供需双减博弈下，价格重心有成本支撑，但能否有向上驱动取决于大厂是否有超预期减产 [4] - 2月华电集中式项目开标，组件厂大幅提价但终端IRR限制下，出现有价无市压力；工信部会议再度提及反垄断话题，下游硅片新单签订停摆，晶硅市场悲观预期延续，硅料仍有跌价压力；需重点关注行业库存能否减压以及硅料厂是否有扩大减产应对计划 [4] 各目录要点总结 期货价格 - 1月工业硅期货震荡偏弱，截至30日主力收于8850元/吨，月度跌幅0.11%；多晶硅期货震荡走弱，月内主力收于47140元/吨，月度跌幅18.6% [5] 现货价格 - 工业硅现货全线持稳，不通氧553持稳在8950元/吨，通氧553持稳在9400元/吨，421持稳在9900元/吨；多晶硅P型下调0.1万元/吨至4.8万元/吨，N型下调0.45万元/吨至5.5万元/吨 [5] 价差 - 1月工业硅553间价差、高低牌号价差、553地域价差、421地域价差均持稳；工业硅现货贴水10元/吨至平水，多晶硅现货贴水4920元/吨转至升水4160元/吨 [5][17] 供应 - 据百川，预计1月国内工业硅产量33.3万吨，环比下滑6.4%，同比增长11.5%；月度开炉数减少33台至210台，开炉率下滑4.15%至26.4%；西北地区，新疆大厂月内关停23台矿热炉，陕西新开2台，西北总计173台硅炉在产；西南地区，云南延续12台矿热炉在产，四川关停7台，西南总计12台硅炉在产；其他地区，内蒙关停7台，河南关停1台 [4][5] 需求 - 1月多晶硅产量下滑3.38万吨至8.31万吨，同比下滑12.6%，环比下滑28.9%；1月DMC产量下滑2.21万吨至18.3万吨，同比下滑21%，环比下滑10.8%；监管及行业自律要求下，硅料厂继续下调开工，下游订单收缩，对高价较为抵触，1月订单仍在协商，实际成交寥寥，仍以完成前期订单为主，下游仅低库存企业出现补库行为；有机硅达成错峰减产并一致提价，下游选择顺势备货对冲后期采购成本上涨压力，单体厂订单推进节奏大幅改善，部分订单已经签至2月 [4][5] 库存 - 交易所方面，1月工业硅整体累库1.86万吨至6.97万吨，多晶硅累库13.7万吨至25.3万吨；社库方面，1月工业硅整体去库1.68万吨至43.9万吨，其中厂库去库1.58万吨至25.03万吨；黄埔港累库2000吨至5.9万吨，天津港去库1000吨至7.9万吨，昆明港去库1000吨至5.1万吨；多晶硅月度累库2.47吨至33.3吨 [4][5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 6月西南丰水期电价下调带动复产，西北大厂将不同于往年减产，需求仅有机硅存在出口增量预期，多晶硅规模减产，采购存在较大缩量，预计工业硅延续探底，下方支撑来自新疆大厂现金成本线，上方压力源于高库存及供给增压压力加剧，以逢高沽空为主 [2] - 6月多晶硅自律会议将再度召开，除企业自发减产外，在需求坍塌压力下，行业有望明确扩大限产额度，近月受仓单限制，单边跌幅有限且波动加剧，远月操作安全边际更高，跟踪月间正套和空SI多PS机会，关注电价新规实施情况和仓单动态 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 5月多晶硅期货震荡走弱，截至30日主力2507收于35280元/吨，月度跌幅5.28%；工业硅期货震荡走弱，截至30日主力2507收于7170元/吨，月度跌幅16.1% [4] 现货价格 - 现货持续回调，百川参考价格8940元/吨，其中不通氧553下调750元/吨至8500元/吨，通氧553下调1100元/吨至8500元/吨，421下调950元/吨至8800元/吨 [4] 价差 - 5月553间价差收窄，高低牌号价差走扩，553地域价差收窄，421地域价差收窄 [4] - 5月工业硅现货升水走扩至580元/吨，多晶硅现货升水转至贴水505元/吨 [15] 供应 - 据百川，预计5月国内工业硅产量31.54万吨，同比下滑19.5%，环比下滑0.3%，月度开炉数下滑3台至215台，开炉率下滑0.38%至7.25% [4] 需求 - 5月多晶硅产量下滑1.2万吨至8.76万吨，同比下滑49.9%，环比下滑12% [4] - 5月DMC产量增加1.24万吨至17.3万吨，同比增36.9%，环比增长7.7% [4] 库存 - 交易所方面，5月工业硅整体去库2.68万吨至31.93万吨，多晶硅累库1.32万吨至1.41万吨 [4] - 社库方面，5月工业硅累库11800吨至42.09万吨，其中厂库累库7800吨至25.19万吨；黄埔港累库1500吨至5.35万吨，天津港累库2000吨至6.7万吨，昆明港累库500吨至4.85万吨，多晶硅月度去库0.72万吨至26.9吨 [4]