交易概述 - 公司通过增资扩股方式参股四川马边晟隆矿业有限公司49%的股权 [2] - 合作开发主体为晟隆矿业，项目为四川乐山市马边彝族自治县的二坝磷铅锌矿 [2] - 交易旨在增加磷矿资源储备，提高磷矿石供给能力，强化磷产业链优势 [2] 采矿权过户进展 - 晟隆矿业于2025年9月16日通过司法拍卖成功竞得二坝磷矿采矿权及相关资产 [3] - 采矿权转让变更登记已完成，并取得四川省自然资源厅核发的《不动产权证书（采矿权）》 [3] - 后续将推进矿山资产交接、启封及复工复产审批工作，争取早日正式生产 [3] 采矿权核心信息 - 采矿权人为四川马边晟隆矿业有限公司，矿山面积3.0486平方公里 [4] - 开采矿种主矿种为磷矿，共伴生矿种为铅矿、锌矿，开采深度由1,375米至800米 [4] - 权利期限自2025年11月24日至2040年12月28日 [4] 对公司及产业链的影响 - 完成采矿权过户是公司整合磷矿资源、强化磷产业链上游布局的重要进展 [4] - 投产后可与公司四川雷波基地磷矿搭配使用，发挥湖北荆州、宜城磷酸分级利用产业链优势 [4] - 有利于保障磷矿石稳定供应，提升磷矿资源综合利用率，生产精制磷酸、工业级磷酸一铵、水溶级磷酸一铵和磷酸铁等产品 [4]

参股合作与资源整合 - 公司以增资扩股方式参股四川马边晟隆矿业有限公司49%股权 [1] - 合作开发位于四川乐山市马边彝族自治县的二坝磷铅锌矿 [1] - 晟隆矿业于2025年9月16日通过司法拍卖成功竞得二坝磷矿采矿权及相关资产 [1] 采矿权获取进展 - 晟隆矿业已完成二坝磷矿采矿权的转让变更登记 [1] - 取得四川省自然资源厅核发的《中华人民共和国不动产权证书（采矿权）》 [1] 战略意义与产业链协同 - 参股二坝磷矿是公司整合磷矿资源、强化磷产业链上游布局的重要进展 [1] - 有利于保障公司磷矿石的稳定供应 [1] - 二坝磷矿投产后可与公司四川雷波基地的磷矿搭配使用 [1] - 进一步发挥公司湖北荆州、宜城的磷酸分级利用产业链优势 [1] - 用于生产精制磷酸、工业级磷酸一铵、水溶级磷酸一铵和磷酸铁等产品 [1] - 提升磷矿资源综合利用率 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [6] 核心观点 - 蜀道集团成为控股股东后，宏达股份经营进入新阶段，历史包袱得以解决，并迎来资源整合与业务协同机遇 [3][4][8] - 多龙铜矿的开发是公司远期发展的核心逻辑，建成后将彻底打开公司发展空间，有望成为第二成长曲线 [4][5][9] - 公司现有磷化工与锌冶炼业务在集团支持下预计将稳步修复，若集团磷矿资源注入，成本端有望显著优化，释放利润弹性 [8][9][10] 历史沿革与蜀道集团进入 - 公司发展历程波折，曾经历金鼎锌业股权纠纷及四川信托暴雷等重大事件，导致失去核心资产并背负沉重债务 [14][16][17] - 2024年蜀道集团通过破产重整成为控股股东，持股比例达26.39%，并于2025年通过定增将持股提升至47.17%，增强控制权稳定性 [21][22][45] - 蜀道集团资产规模超1.5万亿元，2024年营收2571.03亿元，综合实力雄厚，为宏达股份提供强大支持 [30][31] 集团支持与业务协同 - 定增募集资金28.53亿元，彻底解决了金鼎锌业利润返还等诉讼债务问题，并优化了公司资本结构 [45][46][47] - 蜀道集团在四川省内拥有乐山市老河坝三号磷矿和德阳市清平磷矿，与公司业务高度相关，未来存在整合可能性，可解决公司磷化工业务上游资源瓶颈 [48][52][55] - 集团进入后，公司在原料供应、市场拓展和产品消纳方面有望获得协同效应，包括保障供应链、借助集团信用拓展高端客户以及开发体系内应用市场 [8][57][58] 多龙铜矿开发前景 - 多龙铜矿是我国已探明规模最大的未开发世界级铜矿，资源量超2000万吨，公司通过多龙矿业间接持有30%权益 [4][68][69] - 蜀道集团进入后，探转采进程加速，前置工作已完成，采矿权正在申请中 [5][71][72] - 根据开发利用方案，矿山设计生产规模7500万吨/年，预计投产后铜年产量26.37-27.34万吨、黄金8吨/年、白银11.62吨/年 [5][72][75] - 参考巨龙铜矿，预估多龙铜矿吨铜投资额15-17万元，项目总投资400-450亿元，建设周期约两年，投产后有望为上市公司贡献年度权益净利润35.52-36.83亿元 [5][9][75] 现有业务状况 - 公司主营为磷化工和锌冶炼，锌冶炼是营收主要贡献者但盈利能力有限，磷化工是当前盈利主体但面临缺乏上游资源、成本压力大及政策管控趋严等问题 [9][55] - 2025-2027年基于现有业务的营收预测分别为35.61亿元、37.29亿元、37.40亿元，归母净利润预测分别为0.02亿元、0.41亿元、0.62亿元 [9][11] - 短期看，在集团支持下经营风险解除，业务稳步修复；中长期看，估值空间取决于上游资源整合与多龙项目的兑现节奏 [9][10] 行业与市场背景 - 全球铜矿长期供应存在瓶颈，新增矿山发现稀少且开发难度大，矿企资本开支保守，预计铜价中枢将震荡上行 [59][63][64] - 西藏地区铜矿资源丰富，多龙铜矿位于班公湖-怒江成矿带，品位较高且副产品经济价值优于同类矿山 [67][68][79]