项目进展与产能布局 - 可转债募投磷氟资源高值化利用项目旨在建设精制磷酸、高档阻燃剂及多功能复合肥产能，并副产氟硅酸等，形成完整的磷、氟、硅资源循环利用产业链 [2] - 与宁波邦普合资的邦普宜化公司具备30万吨磷酸铁和20万吨硫酸镍产能，生产线已接近满负荷生产 [3] - 与多氟多联合分期投资建设2×3万吨无水氟化氢项目，具备氟硅酸原料优势 [3] - 公司宜昌厂区搬迁已于2025年6月底前完成旧厂区关停，相关产能置换至田家河片区，磷化工、楚星生态科技磷铵、新能源公司烧碱项目已满负荷生产 [4] - 搬迁后新增40万吨磷铵产能、20万吨复合肥产能、5万吨工业磷酸一铵产能，季戊四醇及保险粉升级改造项目将于年底前分批投产 [4] - 未来将以宜昌田家河园区为基础，整合化学元素，打造覆盖正极材料、电解液、负极材料和隔膜材料等一体化的新能源电池材料产业园 [3] 资本运作与股东行为 - 控股股东宜化集团对下属子公司增资旨在降低上市公司资产负债率，补充现金流以保障项目建设，优化财务结构，重点增资标的为内蒙宜化、青海宜化和磷化工公司 [4] - 宜化集团增持计划已增持公司股份12,499,000股，占公司总股本的1.15%，总增持金额在2-4亿元范围内，旨在体现对湖北宜化未来发展的认可并提振投资者信心 [4] 参与机构与活动信息 - 投资者关系活动为2025年三季度电话说明会，参与机构包括中信证券、国信证券、华创证券等数十家券商及基金公司 [2] - 活动时间为2025年10月25日至2025年11月14日，地点包括上海、深圳、宜昌，形式为现场交流与线上沟通 [2]

公司战略与资本开支 - 公司拟通过全资子公司投资22.33亿元建设磷氟资源高值化利用项目，旨在形成磷氟硅资源循环利用产业链 [1][2] - 公司近年来通过投资建设磷铵项目、剥离低关联度资产、延伸布局氟化工产业等举措，持续聚焦主业并提升核心产品产能集中度 [1] - 公司发布可转债发行预案，拟募资不超过33亿元，资金将用于磷氟资源高值化利用项目、5万吨/年磷酸二氢钾项目以及补充流动资金和偿还债务 [4] 项目具体规划与预期效益 - 新项目主要产品包括10万吨/年精制磷酸、5万吨/年高档阻燃剂、20万吨/年多功能复混肥，中间产品包括60万吨/年硫酸和15万吨/年磷酸 [3] - 项目建成后将优化资源配置，解决硫酸缺口和富余蒸汽低效利用问题，释放现有装置产能潜力，实现磷矿伴生氟硅资源的高值化利用 [2][3] - 公司预计项目将形成完整产业链，有利于降低生产成本，提升核心竞争力，并对财务状况和经营成果产生积极影响 [3] 近期运营与财务表现 - 公司2025年第三季度实现营收71.62亿元，同比增长8.16%，归母净利润4.13亿元，同比增长16.23%，扣非净利润2.02亿元，大幅增长47.35% [1][6] - 2025年前三季度公司实现营业总收入191.67亿元，同比下降3.25%，但已提前完成年度营收不低于180亿元的目标 [6] - 公司年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥项目已于2025年8月投产，年产20万吨烧碱项目也于2025年9月顺利投产 [3][5] 行业环境与公司应对 - 基础化工行业周期性较强，2025年以来受宏观经济及下游需求波动影响，公司主导产品如尿素、磷酸二铵、PVC等市场价格持续下跌，盈利能力减弱 [5] - 公司通过调整子公司股权结构、以2.22亿元转让联海煤业1.718%股权等举措回笼资金，聚焦主责主业，提升资产运营效率 [6] - 公司资产规模从2022年的399.94亿元增长至2025年三季末的450.43亿元，增长主要源于公司响应政策实施产业升级战略 [6][7]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度报告，披露多项重大财务数据变动及资本运作进展，同时宣布新的重大投资项目及再融资计划，旨在推动磷氟化工产业升级和资源高值化利用 [1][15][24] 主要财务数据变动 - 本期货币资金比期初减少40%，主要系存款减少所致 [4] - 本期预付款项比期初增加48%，主要系预付货款增加所致 [5] - 本期在建工程比期初减少33%，主要系部分在建工程项目投产所致 [5] - 本期短期借款比期初减少34%，主要系还款所致 [5] - 本期其他综合收益比期初大幅增加2522%，主要系不能重分类进损益的其他综合收益增加所致 [5] - 本期未分配利润比期初显著增加14896%，主要受重大资产重组影响年初未分配利润及本年利润增加共同影响 [5] - 本期净利润比同期减少30%，主要系盈利减少所致 [5] - 本期投资收益比同期减少444%，主要系联营企业投资收益减少所致 [5] 控股股东增持与股权激励 - 控股股东宜化集团计划自2025年5月19日起6个月内增持公司股份，金额不低于2亿元，不超过4亿元 [7] - 截至报告披露日，宜化集团已累计增持公司股份，持有公司股份241,184,444股，占总股本的22.16%，增持计划尚未实施完毕 [8] - 公司完成向142名激励对象授予601.25万股预留限制性股票，授予价格为4.02元/股 [8] - 公司回购注销18名激励对象已获授但未解除限售的27.38万股限制性股票 [9] 资产重组与资源配置优化 - 公司进行同一控制下企业合并，对以前年度会计数据进行追溯调整或重述 [3] - 全资子公司宜化肥业将其持有的松滋肥业51%股权和邦普宜化新材料35%股权按账面净值无偿划转至公司，公司同时收回对宜化肥业的投资158,094.03万元 [9][10] - 全资子公司内蒙宜化通过公开挂牌方式转让联海煤业1.718%股权，交易价格为22,160万元，交易已完成 [10][11] 产业转型升级与项目进展 - 全资子公司楚星生态科技公司年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥项目已安全顺利投产，产品满负荷生产 [11] - 全资子公司湖北宜化新能源有限公司年产20万吨烧碱项目已安全顺利投产，产品满负荷生产 [12] - 公司拟由全资子公司楚星生态科技公司投资建设磷氟资源高值化利用项目，总投资约22.33亿元，建设内容包括60万吨/年硫磺制酸、15万吨/年湿法磷酸、10万吨/年精制磷酸等装置 [15][18] 融资计划与募集资金使用 - 公司董事会审议通过向不特定对象发行可转换公司债券预案 [24] - 公司披露前次募集资金使用情况报告，前次向特定对象发行股票实际募集资金净额为15.69亿元，截至2025年9月30日已按规定用途使用完毕 [26][31] - 本次可转债发行拟募集资金总额不超过33亿元，初始转股价格模拟测算为13.95元/股 [36][37]

项目投资概况 - 公司通过全资子公司湖北宜化楚星生态科技有限公司投资建设磷氟资源高值化利用项目 [1] - 项目总投资额约为22.33亿元 [1] 项目产能规划 - 项目建设内容包括60万吨/年硫磺制酸装置 [1] - 项目建设内容包括15万吨/年湿法磷酸装置（含浓缩） [1] - 项目建设内容包括10万吨/年精制磷酸装置 [1] - 项目建设内容包括5万吨/年高档阻燃剂装置 [1] - 项目建设内容包括20万吨/年多功能复混肥装置及配套公辅工程 [1] 项目战略目标 - 投资目的在于实现资源的有效整合与高效利用 [1] - 项目旨在推动磷化工产业向高技术、高附加值方向发展 [1]

2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业总收入191.67亿元，同比下降3.25% [1] - 2025年前三季度归母净利润为8.12亿元，同比下降23.89% [1] - 2025年前三季度扣非净利润为5.16亿元，同比下降7.49% [1] - 管理费用为6.8亿元，同比增长10.35% [1] - 研发费用为5.93亿元，同比下降27.10% [1] - 财务费用为3.73亿元，同比增长4.31%，其中利息费用4.21亿元，利息收入0.52亿元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为31.17亿元，同比下降3.16% [1] - 投资活动产生的现金流量净额为-34.31亿元，主要用于购建固定资产、无形资产等支出34.57亿元 [1] - 筹资活动产生的现金流量净额为-20.31亿元，主要系银行净借款额减少所致 [1] 磷氟资源高值化利用项目投资 - 公司计划通过全资子公司湖北宜化楚星生态科技有限公司投资22.33亿元建设磷氟资源高值化利用项目 [2] - 项目建设期约18个月，预计将形成磷氟硅资源循环利用产业链 [2] - 项目包含60万吨/年硫磺制酸装置、15万吨/年湿法磷酸装置(含浓缩)、10万吨/年精制磷酸装置、5万吨/年高档阻燃剂装置、20万吨/年多功能复混肥装置及配套公辅工程 [2] - 该项目旨在解决楚星生态科技一期项目硫酸缺口制约和富余蒸汽低效利用问题 [2] - 项目通过先进技术发展高端产品，实现磷、氟、硅资源高值化利用，形成完整循环利用产业链，契合公司做强磷氟化工的发展规划 [2] 可转换公司债券发行计划 - 公司拟发行不超过33亿元可转换公司债券 [2] - 募集资金扣除发行费用后，将用于磷氟资源高值化利用项目、5万吨/年磷酸二氢钾项目以及补充流动资金和偿还债务 [2] - 债券存续期为6年，按面值100元发行，每年付息一次 [2] - 转股期自发行结束之日起满六个月后至债券到期日止 [2]

项目投资概况 - 公司全资子公司楚星生态科技公司拟投资建设磷氟资源高值化利用项目，总投资约22.33亿元 [1] - 项目建设期预计为18个月 [1] - 项目资金来源为募集资金和自筹资金 [1] 项目具体内容 - 项目包括硫磺制酸、湿法磷酸、精制磷酸、高档阻燃剂、多功能复混肥装置及配套工程 [1] 项目战略意义 - 项目旨在优化资源配置，释放产能潜力，实现磷资源和氟硅资源的高值化利用 [1] - 项目符合公司磷氟化工产业发展规划 [1] - 预计项目将对公司财务状况和经营成果产生积极影响 [1]

行业状况 - 近期磷酸铁行业开工率因下游需求较好而有所提升 [1] - 行业整体毛利较低 仅良品率高且成本控制能力强的企业略有盈利 [1] - 多数磷酸铁企业以"赚折旧 保现金流"为主 [1] 公司策略 - 公司磷酸铁装置目前未开工 [1] - 装置未开工主要因当前磷酸铁业务毛利低且下游账期长 [1] - 前期精制磷酸利润较好 可对冲磷酸铁相关收益 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入92.9亿元，同比增长17.91% [3] - 2025年前三季度归母净利润8.15亿元，同比增长22.71% [3] - 2025年前三季度经营性净现金流9.9亿元，同比增长22.74% [3] - 第三季度营业收入28.99亿元，同比增长31.41% [3] - 第三季度归母净利润2.08亿元，同比增长35.36% [3] - 园艺业务1-9月全网零售额同比增长83.5% [4] 业务板块表现 - 复合肥板块第三季度销量受极端天气影响下降 [3] - 磷化工板块松滋新材料公司开工率基本达设计产能，减亏明显 [3] - 磷化工板块河北承德黎河肥业开工率略高于去年 [3] - 前三季度两个磷化工基地磷肥产量同比大幅增长 [3] - 第三季度净利润增长主要来自磷肥配额和联营企业投资收益 [3] - 复合肥业务第三季度利润贡献有限，但仍是核心利润来源 [3] 松滋新材料公司经营 - 单三季度亏损约280万元 [4] - 受硫磺涨价及折旧摊销增加影响 [4] - 预计四季度或实现盈利，但全年盈利压力较大 [4] - 工业一铵、精制酸保持较高开工率且盈利 [4] - 磷酸一铵、喷浆硫基复合肥因硫磺价格暴涨出现价格倒挂，暂未盈利 [4] 磷酸铁业务 - 行业磷酸铁开工率提升但毛利较低 [5] - 公司磷酸铁装置未开工，因毛利低、下游账期长 [5] - 公司采用纯铁法工艺，技术路线成熟 [5] - 当前优先聚焦精制磷酸、工业一铵等盈利较好产品 [6] 复合肥销售与天气影响 - 三季度经销商进货量为往年同期60%-70% [7] - 三季度终端零售量为往年同期20%-30% [7] - 采购节奏较往年推迟1个月左右 [7] - 河南、山东等中原五省小麦种植区受影响最严重 [7] - 四季度销售季或从9月底至10月上旬延后至10月下旬 [7] 新疆市场拓展 - 南疆轮台县和甘肃定西设有复合肥生产基地 [7] - 形成"定西公司供北疆－轮台公司供南疆"供应体系 [7] - 主推水溶性、功能性等新型复合肥，增速排名靠前 [7] - 新疆地区新型复合肥占比高于公司整体水平 [7] 单质肥价格展望 - 氮肥价格已处于相对底部，下降空间有限 [8][9] - 钾肥市场供应稳定，价格预计维持当前水平 [9] - 磷肥短期盈利被挤压，四季度中小企业开工率下降或推动价格略涨 [9] - 明年一季度春耕需求启动，磷肥价格或进一步回升 [9] 行业竞争与格局 - 磷酸一铵行业"反内卷"将加速小企业退出 [10] - 有磷矿资源的大企业优势凸显，行业集中度提升 [10] - 2026-2027年磷矿新增产能投产将缓解供需紧张，推动磷矿石价格回落 [11] - 行业利润增速或放缓，进入"薄利稳定"阶段 [11] 未来增长点 - 磷化工板块达产潜力成为利润核心增量 [13] - 复合肥行业集中度提升推动公司市占率增长 [13] - 园艺肥作为新兴增长极持续推广 [13] - 新疆等西北区域市场拓展抢占新增份额 [13] - 复合肥与磷化工产业协同提升抗风险能力 [13]

项目进展 - 邦普宜化一期年产20万吨磷酸铁及配套精制磷酸项目已建成 [1] - 项目已生产出合格产品 [1] - 相关试生产工作正在有序推进中 [1]

核心交易 - 公司拟向四川马边晟隆矿业增资4900万元取得49%股权 并以其实施主体开发二坝磷铅锌矿 [1][2] - 同时提供不超过5亿元借款 期限不超过5年 利率按5年期LPR执行 用于支付矿山拍卖款及复工复产 [2] - 晟隆矿业于9月16日以7.87亿元竞得二坝磷铅锌矿采矿权及相关资产 已支付5000万元保证金 [2][3] 矿产资源详情 - 二坝磷铅锌矿磷矿保有资源量2927.10万吨 P2O5平均品位23.37% [3] - 铅锌矿保有资源量26.70万吨 含铅金属1726吨 锌金属19140吨 [3] - 该矿属高镁低硅低铁铝磷矿 可与公司现有中镁中硅磷矿搭配使用 优化湿法磷酸工艺 [6] 战略协同效应 - 交易将增加公司磷矿储备 夯实磷产业链优势 开采后优先保障公司磷矿石供应 [1][4] - 通过矿石搭配可生产精制磷酸、工业级磷酸一铵等产品 提升磷矿资源综合利用率 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入114亿元 同比增长3.59% 净利润5.11亿元 同比增长12.6% [1][5] - 磷复肥业务收入72.21亿元 同比增长21.55% 毛利率14.98% 同比提升0.83个百分点 [1][5] - 黄磷业务销售收入6.2亿元 毛利率19.87% 同比上升6.32个百分点 [5] 产能布局 - 拥有黄磷年产能6万吨 磷酸盐年产能5万吨 磷矿石资源储量约5.49亿吨 [6] - 阿居洛呷磷矿290万吨采选工程已于2025年3月动工 牛牛寨东段磷矿400万吨采矿工程已形成优化方案 [6] - 湖北应城70万吨合成氨项目稳步推进 未来产能释放将提高磷复肥原料自给率 [5][6]