蜀道集团增持宏达股份 - 蜀道集团通过认购增发股份直接及间接持股比例从31.31%提升至47.17%，持股数量达12.46亿股 [2][4] - 宏达股份通过增发募集28.5亿元用于偿还金鼎锌业返还利润款本金4.23亿元、延迟履行金2.23亿元及短期借款6.8亿元，合并口径资产负债率将从82.87%显著回落 [3][4] - 蜀道集团作为总资产1.5万亿元的省属国企，旗下5家上市公司中仅宏达股份涉及矿业化工业务，为后续矿业资产整合提供想象空间 [2][5] 同业竞争与资产整合潜力 - 蜀道集团旗下清平磷矿与宏达股份在磷酸一铵业务存在同业竞争，2024年清平磷矿磷酸一铵毛利1.6亿元占上市公司毛利2.8亿元的30%以上 [5][6] - 蜀道集团承诺通过资产重组等方式解决同业竞争，若清平磷矿资产注入将提升上市公司利润规模 [6] - 蜀道集团拥有厄立特里亚库鲁里钾盐矿等30余宗国内外矿业权，涉及铜、金、磷等战略矿产，宏达股份或成为其矿业资产整合平台 [11] 多龙铜矿开发前景 - 多龙铜矿为国内未开发的世界级铜矿，预估年产铜30万-31万吨、金8-9吨、银12-13吨，完全达产后年利润或达50亿元 [9][11] - 宏达股份持有多龙铜矿开发主体西藏宏达多龙矿业30%股权，潜在年投资收益可达16亿元 [11] - 多龙铜矿已完成勘探报告、开发利用方案等前置要件评审备案，工程勘察钻探等前期工作已启动招标 [9] 财务与股本变动影响 - 宏达股份总股本从20.32亿股增至26.42亿股，需注入更大规模资产以抵消股本扩张对每股收益的摊薄效应 [7][8] - 公司近年盈亏参半，利润峰值约3亿元，短期内难以通过自身盈利解决债务问题 [4]

收购背景与目的 - 收购方蜀道集团拟通过认购宏达股份向特定对象发行的股票为上市公司纾困，优化资本结构并改善流动性[5] - 宏达股份2024年末资产负债率达82.87%，面临42,343.33万元返还利润款及22,299.81万元延迟履行金债务压力[5][6] - 本次发行募集资金部分用于偿还债务，提升蜀道集团持股比例以增强控制权稳定性[6] 收购方基本情况 - 蜀道集团为四川省国资委全资控股企业，注册资本5,422,600万元，2024年总资产1.50万亿元，净利润59.06亿元[6][10] - 一致行动人包括宏达实业（蜀道全资子公司）和天府春晓（蜀道实际控制50%），三者构成一致行动关系[3][7][8] - 蜀道集团业务涵盖交通基建、矿产投资等四大板块，控股四川路桥等多家上市公司[13] 交易结构与资金来源 - 发行价格4.68元/股，认购6.096亿股，总金额28.53亿元，其中22.82亿元来自银行并购贷款，5.71亿元为自有资金[17][18] - 资金用途明确，不存在杠杆融资、代持或上市公司资助情形[18] - 交易已获董事会、股东大会及证监会批准，尚需完成股份登记程序[19] 同业竞争与关联交易 - 蜀道集团间接控制的清平磷矿与宏达股份在磷酸一铵业务存在同业竞争，2024年该业务毛利占上市公司57.99%[23][24] - 蜀道承诺5年内通过资产重组等方式解决同业竞争，目前整合方案仍在论证中[25][26] - 历史关联交易包括磷矿石、锌精粉采购及液氨销售，2024年前24个月交易额超8,594万元[29] 后续计划与独立性保障 - 蜀道集团承诺12个月内不改变主营业务、不进行重大资产重组或管理层调整[19][20][21] - 出具保持独立性承诺函，确保人员、财务、业务等五方面独立[22] - 本次收购触发要约义务，但因符合《收购管理办法》第六十三条免于发出要约[30][31]

收购主体及一致行动人 - 收购主体为蜀道投资集团有限责任公司，一致行动人包括四川宏达实业有限公司和四川天府春晓企业管理有限公司 [5][6][7] - 蜀道集团注册资本5422.6亿元，2024年总资产1.5万亿元，净资产4565.29亿元，营业总收入2571.03亿元，净利润59.06亿元 [6][7] - 宏达实业2024年总资产1.9亿元，净资产-30.95亿元，净利润2.99亿元；天府春晓2024年总资产74.09亿元，净资产-57.68亿元，净亏损7613.21万元 [7][8][9] 收购方案 - 蜀道集团以现金认购宏达股份向特定对象发行的全部A股股票，认购价格4.68元/股，认购数量6.096亿股，认购金额28.53亿元 [16][17] - 收购完成后蜀道集团直接及间接持股比例将从31.31%提升至47.17%，仍为控股股东，四川省国资委仍为实际控制人 [14][15] - 资金来源包括22.82亿元并购贷款和5.71亿元自有资金，贷款利率为LPR加点 [23][24] 同业竞争情况 - 蜀道集团间接控制的清平磷矿与上市公司在磷酸盐业务存在同业竞争，2024年清平磷矿磷酸一铵产品毛利占上市公司毛利比例达57.99% [30][31] - 蜀道集团承诺5年内通过资产重组等方式解决同业竞争问题，并避免新增同业业务 [32][33] - 目前正在研究论证相关业务整合方案，将在本次发行后尽快启动资产整合 [33][34] 关联交易 - 收购前存在日常关联交易，包括采购磷矿石、锌精粉和销售液氨等，2024年相关交易金额超3000万元 [36][37] - 蜀道集团承诺将规范关联交易，按照公平公允原则进行并履行信息披露义务 [36][37] 其他重要事项 - 收购人及一致行动人近5年未受行政处罚或刑事处罚，宏达实业涉及的经济纠纷诉讼已通过破产重整解决 [7][9] - 收购人部分董事、监事及亲属在收购前6个月内有买卖上市公司股票行为，但声明不涉及内幕交易 [37][38] - 本次收购符合免于发出要约的情形，已获股东大会批准 [26][27]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 集团对公司支持加码，公司经营逐步走向正规，叠加远期多龙铜矿有望建成投产，预计公司2025/2026/2027年实现营业收入37.23/41.88/46.57亿元，分别同比变化9.20%/12.50%/11.20%；归母净利润分别为0.56/0.69/0.92亿元，分别同比增长55.21%/23.90%/32.56%，对应EPS分别为0.03/0.03/0.05元 [8] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年6月至2025年6月，宏达股份和基础化工个股表现有一定涨幅，宏达股份从-14%涨至49% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价8.00元，总股本/流通股本20.32亿股，总市值/流通市值163亿元，52周内最高/最低价9.14/5.36元，资产负债率82.9%，市盈率449.44，第一大股东为蜀道投资集团有限责任公司 [4] 投资要点 - 6月17日公司发布向特定对象发行股票募集说明书，拟向控股股东蜀道集团发行6.10亿股，发行价格4.68元/股，募集资金总额28.53亿元 [5] - 公司主营业务为磷化工与有色金属锌冶炼，主要产品有磷酸盐系列产品、复合肥等，主要原材料为磷矿等矿产资源及大宗商品，2022 - 2024年公司实现归母净利润0.60/-0.96/0.36亿元 [5] 募集资金目的 - 解决公司流动性问题，优化资本结构。截至2024年12月末，公司货币资金32,755.81万元，流动资产110,806.23万元，流动比率0.61，速动比率0.39，受金鼎锌业合同纠纷案影响，流动资金短缺，短期偿债能力弱，且磷酸盐盐、有色基地备货对流动资金需求大 [6] - 截至2024年末，公司因金鼎锌业合同纠纷案尚有应付返还利润款本金4.23亿元及延迟履行金2.23亿元，银行借款6.81亿元，合并口径资产负债率82.87% [6] 蜀道集团情况 - 2024年7月19日，蜀道集团承接宏达实业持有的公司5.36亿股股票，约26.39%股权，成为控股股东，四川省国资委成为实际控制人，此次全额认购定向增发，持股比例上升，彰显对公司未来发展信心 [6] - 蜀道集团拥有丰富钾盐、铜、磷矿等资源，有国内外矿业权32宗，在战略性资源储量及磷化工等方面有全国竞争力，旗下德阳昊华清平磷矿与公司存在同业竞争，集团承诺未来五年内采取措施解决，清平磷矿拥有磷矿石100万吨/年产能，磷酸一铵20万吨/年产能，2024年磷酸一铵业务实现营收/毛利6.77/1.64亿元 [7] 多龙铜矿情况 - 公司持有多龙矿业30%股权，蜀道集团通过宏达集团持有40%股权，多龙铜矿位于西藏阿里地区，是中国第一个世界级超级铜矿矿集区，铜金属储量达691万吨，伴生约303吨金资源量和1758吨银资源量，设计开采规模7500万吨/年，总服务年限24年（含2年基建期），预计年铜产量可达31.32万吨，年产黄金8吨、白银12吨，有望跻身全球前十大铜矿 [7] - 2025年3月西藏自治区相关部门组织专家通过对《西藏自治区改则县多龙矿区铜矿矿产资源开发利用方案》的审查，处于从探矿权向采矿权转变的前期关键阶段，依据规定开发进展有望提速，预计下半年正式启动开发 [8] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3409|3723|4188|4657| |增长率(%)|12.68|9.20|12.50|11.20| |EBITDA（百万元）|184.21|169.27|191.23|222.49| |归属母公司净利润（百万元）|36.11|56.05|69.44|92.06| |增长率(%)|137.68|55.21|23.90|32.56| |EPS(元/股)|0.02|0.03|0.03|0.05| |市盈率（P/E）|450.18|290.04|234.09|176.59| |市净率（P/B）|41.70|36.23|31.38|26.64| |EV/EBITDA|85.97|97.53|85.69|72.96|[11] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面呈现公司财务状况及变化，如营业收入、营业成本、利润等指标在不同年份有相应变化，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率也有体现 [14]

公司基本情况 - 公司全称为四川宏达股份有限公司，股票代码600331，成立于1994年6月30日，2001年12月20日在上交所上市 [9] - 公司注册地址为四川省德阳市什邡市师古镇九里埂村，办公地址在成都市高新区交子大道499号中海国际中心H座14楼 [9] - 公司法定代表人为乔胜俊，注册资本20.32亿元人民币 [9] - 公司主营业务包括肥料生产、危险化学品经营、有色金属冶炼等 [9] 股权结构与控股股东 - 截至2024年末，公司前三大股东分别为蜀道集团(23.93%)、新华联控股(5.69%)和四川信托(4.92%) [10] - 蜀道集团及其一致行动人合计控制公司31.31%股份表决权，为公司控股股东 [10] - 公司实际控制人为四川省国资委 [13] - 2024年7月，蜀道集团通过重整计划承接宏达实业所持公司26.39%股份 [10][11] 主营业务与产品 - 公司主营业务分为磷化工和有色金属锌冶炼两大板块 [13] - 磷化工产品包括磷酸盐系列产品(42万吨/年)、复合肥(30万吨/年)和合成氨(20万吨/年) [43] - 有色金属产品包括锌锭(10万吨/年)和锌合金(10万吨/年) [43] - 主要原材料为磷矿、锌精矿等矿产资源及电力、天然气等大宗商品 [2] 行业竞争格局 - 磷化工行业集中度持续提升，公司面临川发龙蟒、川恒股份等竞争对手 [30] - 锌冶炼行业竞争激烈，主要竞争对手包括株冶集团、锌业股份等 [32] - 行业进入壁垒高，主要体现在资本密集、资源密集和技术密集三个方面 [31] 公司竞争优势 - 资源循环利用优势：构建锌冶炼与磷化工循环经济产业链 [33] - 技术优势：参与多项国家/行业标准制定，拥有多项专利技术 [34] - 品牌优势："云顶"、"华云"等品牌在西北市场具有较高知名度 [36] - 环保优势：环保治理水平优于行业平均，通过多项环保认证 [37] 财务与经营情况 - 2022-2024年公司净利润波动较大，分别为6015.85万元、-9584.16万元和3611.03万元 [4] - 2025年1-3月公司净利润为-3592.81万元，主要受行业周期和市场供需变化影响 [4] - 公司主营业务毛利率存在波动，报告期内分别为9.93%、5.89%和7.29% [3] 发展战略与规划 - 产品战略：加大锌合金、高浓度磷酸盐等高附加值产品开发 [43] - 技术战略：提升金属资源综合回收利用能力，改造老旧设备 [43] - 规模战略：横向拓展业务规模，纵向延伸产业链 [44] - 安全环保战略：加大安全环保投入，实现经济效益与生态效益统一 [44]

发行方案核心内容 - 本次向特定对象发行股票的发行对象为控股股东蜀道集团，发行完成后蜀道集团及其一致行动人控制的股份比例将从31.31%提升至47.16% [3] - 募集资金总额不超过150,541.69万元，全部用于偿还债务和补充流动资金 [3] - 发行基准日从2024年9月30日调整为2024年12月31日 [1] 股份锁定安排 - 蜀道集团认购的股份自上市之日起36个月内不得转让，符合《上市公司收购管理办法》和《注册管理办法》要求 [4][5][6] - 蜀道集团针对发行前持有的股份承诺自上市之日起18个月内不转让 [6] - 锁定期安排符合《证券法》关于短线交易的规定 [7] 募集资金用途 - 拟偿还的金鼎锌业债务本金4.23亿元及延迟履行金2.14亿元，合计6.37亿元 [8] - 金鼎锌业曾是公司重要子公司，2017年营收占比达47.51% [10] - 募集资金用途符合《证券期货法律适用意见第18号》关于"主要投向主业"的要求 [11] 同业竞争情况 - 与控股股东旗下清平磷矿在磷酸盐业务存在同业竞争，2024年该业务毛利占公司主营业务毛利比例达57.99% [28] - 蜀道集团已承诺5年内通过资产重组等方式解决同业竞争问题 [30] - 本次发行不会新增同业竞争 [34] 资产处置情况 - 因技术改进拆除部分非核心生产设施，面积合计14,052.20平方米 [49] - 穿心店生产基地因地震损毁，土地已移交政府建设地震遗址公园，获得补偿3,000万元 [51] - 公司及子公司不涉及房地产业务，土地房屋均用于主营业务 [43][47]

证券代码：600331 证券简称：宏达股份 公告编号：临2025-045 四川宏达股份有限公司 二、主要产品和原材料的价格变动情况 （一）主要产品的价格变动情况（不含税） 单位：元/吨 | 主要产品 | 2025 | 年 1-3 | 2024年1-3月 | 2024 年 10-12 月平均 | 同比变动 | 环比变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 月平均售价 | 平均售价 | 售价 | 比率 | 比率 | | 磷酸盐系列产品 | | 3545 | 3533 | 3570 | 0.34% | -0.70% | | 复合肥 | | 2393 | 2770 | 2405 | -13.61% | -0.50% | （二）主要原材料的价格变动情况（不含税） 单位：元/吨 | 主要产品 | 2025年1-3月 | 2024 | 年 | 1-3 | 2024 10-12 | 年 月平均 | 同比变动 | 环比变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 平均进价 | ...