报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面市场全天高位震荡，沪指涨0.14%，深成指涨0.5%，创业板指涨1.01%，央行下调各类结构性货币政策工具利率25BP，有助于引导资金进入相关板块推升估值、增加企业盈利、提升长期资金配置；沪深交易所调整融资买入证券保证金最低比例，资金避险情绪增加，市场进入高位震荡模式，短期波动加大，需谨慎追高、观望为主；本轮牛市由科技题材突破创新和地缘政治推动，中长期指数大幅回落风险偏低 [1] - 国债方面昨日国债期货收盘各主力合约均下跌，中国央行开展7天期逆回购实现净投放309亿元，银行间市场资金利率上行，在资金宽松、经济稳、物价回暖、短期全面降息预期较低背景下，债券市场整体延续震荡，超长端债券相对短端偏弱，收益率曲线陡峭化趋势延续 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 股指点评为震荡，沪指、深成指、创业板指收涨，央行降息支持特定领域，沪深交易所调整保证金比例使资金避险情绪增加，市场短期波动大，中长期指数大幅回落风险低 [1] - 国债点评为震荡，国债期货主力合约下跌，央行开展逆回购实现净投放，银行间市场资金利率上行，债券市场延续震荡，超长端债券偏弱 [1][2] 日度价格变动 - 股指期货中IH跌0.40%、IF跌0.07%、IC涨0.35%、IM涨0.75% [3] - 股票指数中上证50跌0.46%、沪深300涨0.01%、中证500涨0.57%、中证1000涨0.75% [3] - 国债期货中TS跌0.02%、TF跌0.04%、T跌0.05%、TL跌0.07% [3] 市场消息 - 特朗普称就格陵兰岛及北极地区合作框架达成一致，不实施对欧关税措施 [5] - 高盛上调2026年12月黄金价格预期至每盎司5400美元 [5] - 国家发改委下达2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金 [5] - 一年期、五年期LPR均维持不变 [6] - 财政部2026年继续安排超长期特别国债用于“两重”建设和“两新”工作 [7] - 财政部延长个人消费贷款财政贴息政策实施期限至2026年底，将信用卡账单分期业务纳入贴息范围 [7] - 财政部公布2025年新增政府债务规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元 [8] - 财政部称2025年各地债务平均利息成本降低超2.5个百分点 [9] - 财政部表示民营企业债券风险分担机制可拓宽民营企业融资渠道 [10] 图表分析 - 股指期货展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势及各指数当月基差走势 [12][13][14][15][16] - 国债期货展示了主力合约走势、现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率情况 [19][20][21][22][23][26] - 汇率展示了美元、欧元对人民币中间价，远期美元、欧元兑人民币不同期限价格，美元指数及欧元、英镑兑美元、美元兑日元情况 [28][29][30][32][33]

股指市场 - A股市场昨日继续上涨，Wind全A指数上涨0.57%，成交额达2.62万亿元，主要指数表现分化，中证1000指数上涨0.79%，中证500指数上涨1.12%，沪深300指数上涨0.09%，上证50指数下跌0.11% [3][10] - 近期各部委密集出台经济调控政策，对指数形成基本面支撑，国家发改委表示正研究设立国家级并购基金、整治“内卷式”竞争、谋划推进“十五五”时期高技术产业重大工程 [3][10] - 央行上周下调各类结构性货币政策工具利率25个基点，旨在定向支持科技创新、普惠养老、碳减排等热点领域，有助于在流动性牛市中引导资金并推升相关板块估值 [3][10] - 沪深交易所将融资买入证券保证金最低比例由80%上调至100%，此举增加了资金避险情绪，市场进入高位震荡模式，短期波动加大 [3][10] - 本轮牛市由科技题材创新驱动，叠加地缘政治推动的战略性资源采购，在全球流动性宽松背景下形成合力，中长期看指数大幅回落风险偏低 [3][10] 国债市场 - 国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约上涨0.75%，10年期主力合约上涨0.03%，5年期主力合约上涨0.01%，2年期主力合约下跌0.01% [4][11] - 中国央行1月21日开展3635亿元7天期逆回购操作，中标利率1.4%，当日有2408亿元逆回购到期，实现净投放1227亿元 [4][5][11] - 银行间市场资金利率变动不一，DR001加权利率下行5个基点至1.3212%，DR007加权利率上行0.04个基点至1.4952% [5][11] - 在资金宽松、经济稳、物价回暖及短期全面降息预期较低的背景下，债券市场整体延续震荡，超长端债券相对偏弱，收益率曲线陡峭化趋势延续 [5][11] 贵金属市场 - 隔夜伦敦现货黄金冲高回落，现货白银、铂、钯均震荡走弱，金银比回升至52.3附近，铂钯价差拉大至620美元/盎司附近 [6][12] - 市场避险情绪有所下降，因特朗普就格陵兰岛问题态度软化，表示寻求谈判而非武力夺取，美股债汇一度齐升，黄金涨势降温 [6][12] - 当前地缘政治（如美委冲突、格陵兰岛局势、伊朗局势）仍是黄金有力的助推因素，避险情绪下黄金短期热度难以下降，下周美联储议息会议可能成为短线焦点 [6][12] - 白银方面，金银比迅速跌至50附近后，其继续上行空间受限，短期高位震荡甚至回调概率加大，铂钯在黄金高位下，金铂（钯）比愈发具有吸引力，预计短期维持高波动率 [6][12]

股指市场表现与政策影响 - 昨日A股市场高位震荡，Wind全A指数上涨0.41%，成交额达2.73万亿元，中证1000指数上涨0.4%，中证500指数上涨0.67%，沪深300指数上涨0.05%，上证50指数下跌0.12% [3][9] - 央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率25个基点，定向支持科技创新、普惠养老、碳减排等近期股市热点领域，有助于在流动性牛市中引导资金进入相关板块并推升其估值 [3][9] - 沪深交易所将融资买入证券保证金最低比例由80%上调至100%，此举增加了资金避险情绪，导致市场进入高位震荡模式且短期波动加大 [3][9] - 本轮牛市由科技题材创新驱动，叠加地缘政治不明朗推动的战略性资源采购，在全球流动性宽松背景下共同推动权益市场上涨，中长期看指数大幅回落风险偏低 [3][9] 债券市场动态与货币政策 - 昨日国债期货多数收跌，30年期主力合约跌0.22%，10年期与5年期主力合约均跌0.02%，2年期合约基本持稳 [4][10] - 央行1月19日开展1583亿元7天期逆回购操作，中标利率1.4%，因有861亿元逆回购到期，当日实现净投放722亿元，资金面方面DR001下行0.2BP至1.32%，DR007上行3BP至1.48% [4][10] - 央行自1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，调整后3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25% [5][10] - 央行优化政策工具，将碳减排工具覆盖范围扩大至节能改造等直接减碳项目，并将科创再贷款受益范围扩大至高研发投入的民营中小企业 [5][10] - 央行进行额度扩容，将科技创新再贷款额度扩大至1.2万亿元（增加4000亿元），支农支小再贷款额度增加5000亿元并单独设立1万亿元民营中小企业额度，以推动企业扩大生产、技术改造与绿色转型 [5][10] - 结构性降息旨在提振相关领域融资需求与市场风险偏好，当前经济保持韧性且高质量转型加速，物价水平出现积极变化，央行强调将物价合理回升作为货币政策重要考量，预计债券市场延续偏空运行态势 [5][10] 贵金属市场走势与驱动因素 - 隔夜伦敦现货黄金震荡偏强，现货白银表现强势，现货铂钯价格先抑后扬，金银比降至49.7附近，铂钯价差在530美元/盎司附近 [6][11] - 地缘政治成为短期焦点，特朗普政府对格陵兰岛的兴趣、欧美相互加征关税、美委冲突及伊朗局势等因素引发全球投资者不安，支撑了黄金的短期热度 [6][11] - 在黄金维持强势的背景下，白银保持快速上涨走势，金银比迅速跌至50附近，市场热度提升的同时也带来了较高风险 [6][11] - 铂钯价格在金银市场吸引资金的情况下表现高位震荡，但由于黄金处于高位，金铂（钯）比价显得更具吸引力，预计短期将维持高波动率，价格快速回落后的企稳可能为投资者提供买入持有机会 [6][11]