10月28日，新华社受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。 专家认为，建议明确了"十五五"时期经济社会发展的指导方针和主要目标，擘画了未来五年发展的宏伟 蓝图，为深入推进中国式现代化指明了前进方向。其中，加大直达消费者的普惠政策力度、实施更加积 极的宏观政策、塑造吸引外资新优势等政策亮点，为经济高质量发展提供支撑。 ● 本报记者 彭扬 连润 熊彦莎 国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，在建设强大国内市场和构建新发展格局方面，建议提 出了更具系统性和操作性的战略部署，特别强调消费提质扩容、投资结构优化与统一大市场制度建设三 大支柱协同推进。 在大力提振消费方面，建议提出，加大直达消费者的普惠政策力度，增加政府资金用于民生保障支出。 庞溟认为，这表明消费不再仅停留于"刺激"层面，而是将就业、收入、预期三者统筹，辅以财政支出结 构调整，提升消费能力与意愿。"从'人'的角度出发的政策设计，标志着内需驱动逻辑从短期刺激向长 期培育转变。"他说。 在扩大有效投资方面，建议提出，适应人口结构变化和流动趋势，完善基础设施和公共服务设施布局， 加强人力资源开发和人的全面发展投资。 "长期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注股债跷跷板，中期债市维持震荡格局，债市供给增加中期利空债市，后续债市回归经济基本面及政策交易逻辑 [2][30] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 五一后降准降息落地，中美贸易关税谈判有进展，股市上涨施压债市，超长期国债发行有供给压力，债市维持震荡思维 [9] 重要消息概览 - 4月我国CPI环比转涨、同比降幅不变，核心CPI环比转涨且同比涨幅稳定，PPI环比降幅不变、同比降幅扩大；制造业PMI回落，非制造业和综合PMI保持扩张 [15] - “五一”假期全国消费市场繁荣，重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，汽车、家电、数码产品销售带动显著 [16] - 5月10 - 11日中美经贸高层会谈有建设性进展；1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额由降转涨，近六成行业利润增长，制造业改善明显 [16] 重要影响因素分析 经济基本面 - 两会后促消费举措落地，细分政策不断出台；4月消费价格数据有变化，“五一”消费活跃；4月制造业PMI回落，非制造业和综合PMI保持扩张，高技术制造业等相关行业继续扩张，内销为主制造业企业经营总体稳定 [17] 政策面 - 2025年一季度社会融资规模增量同比增多，3月末M2、M1、M0余额同比有不同程度增长，一季度人民币贷款增加；货币市场利率多数下行 [20] 资金面 - 债市利率及DR007下调，资金面宽松部分兑现，但市场仍有货币宽松预期；汇率端压力减弱或增加货币宽松预期，对债市有支撑；近期大幅宽松概率低，股债跷跷板逻辑左右债市 [21] 供需面 - 2025年政府债务组合对应广义赤字率提升，地方政府债券发行提速，专项债发行也有所提速 [24] 情绪面 - 股债性价比从历史高位回落但仍处高位，配置债市性价比低，机构关注股市机会；债市宽幅震荡，短期受股市扰动大，后续或回归经济基本面 [27] 行情展望及投资策略 - 4月政治局会议后债市供给或增加，中期利空债市；关税冲击结束，债市回归经济基本面和政策交易逻辑，股债跷跷板影响重要；资金利率下行，货币宽松部分兑现，债市中期震荡，关注股债跷跷板 [30]