货币政策体系构建 - 构建科学稳健的货币政策体系旨在实现币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡的优化组合，从源头上促进金融稳定 [1][3] - 优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持金融总量合理增长，淡化对数量目标的关注，为更多发挥利率调控的作用创造条件 [3] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，不断增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊的宽度，畅通由央行政策利率向市场基准利率再到各种金融市场利率的传导 [1][3] - 完善结构性货币政策工具体系，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退的原则，以市场化方式引导金融机构优化融资结构，做好金融"五篇大文章" [4] - 不断完善人民币汇率形成机制，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能 [4] - 持续畅通货币政策传导机制，引导金融机构提高货币政策特别是利率政策的传导效能，加强货币政策和财政、产业等政策在需求管理、结构调整方面的协调配合 [4] 宏观审慎管理体系构建 - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系旨在从宏观、逆周期和防传染的视角应对金融风险，防止发生系统性金融风险 [1][6] - 强化系统性金融风险的监测和评估，建立定量与定性结合的宏观审慎监测评估框架，聚焦系统重要性金融机构、跨境资本流动、金融市场、房地产市场、互联网金融等重点领域 [6] - 做实覆盖全面的重点领域风险防范举措，对金融市场及时矫正和阻断市场"羊群效应"，对房地产市场加强房地产金融宏观审慎管理，对跨境资本流动根据形势及时采取逆周期调控措施 [2][7] - 丰富宏观审慎管理的政策工具箱，继续完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域政策工具箱，研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具 [2][7] - 建设金融稳定保障体系，强化金融机构的公司治理和风险管理，加强宏观审慎管理、微观审慎监管、行为监管等协同配合，发挥好存款保险、金融稳定保障基金、中央银行最后贷款人作用 [8] - 加强与开放水平相适应的金融安全能力建设，有序推进金融服务业和金融市场制度型开放及人民币国际化，建设自主可控、安全高效的金融基础设施体系 [8]

人民财讯10月31日电，近日出版的《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建 议〉辅导读本》中刊登了中国人民银行行长潘功胜题为《构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏 观审慎管理体系》的署名文章。潘功胜在文中指出，持续畅通货币政策传导机制。加强货币政策执行情 况的评估，引导金融机构提高货币政策特别是利率政策的传导效能，持续整治金融业"内卷式"竞争、资 金空转。进一步加强货币政策和财政、产业等政策在需求管理、结构调整方面的协调配合。 ...

文章核心观点 - “十五五”规划建议明确提出加快建设金融强国的战略目标 货币政策部署聚焦完善中央银行制度 构建全面宏观审慎管理体系 畅通政策传导机制三大核心任务 [1] 完善中央银行制度 - 完善中央银行制度被列为金融强国建设的首位重点工作 金融强国内涵包括强大的货币 强大的中央银行等“六个强大” [2] - 改革注重制度设计的系统性与前瞻性 关键突破点在于机制创新 拟将宏观审慎评估（MPA）拆分为货币政策执行评估和宏观审慎金融稳定评估两部分 [2] - 构建科学稳健的货币政策体系需坚持稳字当头 精准发力 统筹总量调节与结构优化 引导金融资源向科技创新 绿色发展等重点领域倾斜 [3] - 未来五年央行将继续深化现代中央银行制度改革 优化和改善货币政策传导效率 [3] 覆盖全面的宏观审慎管理体系 - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系是防范化解系统性金融风险的关键举措 凸显金融安全的重要性 [4] - 宏观审慎管理体系建设将从四个方向推进 覆盖宏观经济与金融风险关联性 金融市场运行 系统重要性金融机构及国际金融风险外溢影响 [4] - 具体实施路径包括强化系统性风险监测评估 完善重点机构和领域风险防范 丰富宏观审慎管理工具箱 [4] - 正探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排 意味着央行最后贷款人角色将拓展至非银机构 [4][5] - 需进一步健全跨市场 跨机构风险监测预警和处置机制 强化对系统重要性金融机构等的监管 [5] 畅通货币政策传导机制 - 畅通货币政策传导机制是提升金融服务实体经济效能的核心环节 当前在传导机制和中长期利率调控方面仍存挑战 [6] - 建议持续深化利率市场化改革 完善贷款市场报价利率形成机制 加强货币政策与财政政策 产业政策的协同 [6] - 未来货币政策有望保持适度宽松 更加注重政策利率的价格型调控作用 持续引导企业和居民融资成本下降 [6] - 未来宏观调控注重“跨周期设计” 财政和货币政策不会搞大放大收 以保持政策稳定性和连续性 避免留下高通胀和债务风险 [7]

完善中央银行制度 作为金融强国建设的核心环节，完善中央银行制度被"十五五"规划建议列为该板块的首位重点工作。 中国银河研究报告认为，金融强国的内涵为"六个强大"，即强大的货币、强大的中央银行、强大的金融 机构、强大的国际金融中心、强大的金融监管、强大的金融人才队伍。"十五五"规划建议据此作出相应 部署，并提出构建"覆盖全面的宏观审慎管理体系"。 中国人民银行行长潘功胜在十四届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议上报告金融工作情况时表 示，下一步要持续深化金融供给侧结构性改革。加快完善中央银行制度，健全科学稳健的货币政策体 系，持续畅通货币政策传导机制。健全覆盖全面的宏观审慎管理体系，不断拓展宏观审慎管理的覆盖范 围。 "十五五"时期的改革更注重制度设计的系统性与前瞻性，关键突破点在于机制创新。潘功胜表示，目前 已形成初步方案，拟将宏观审慎评估（MPA）拆分为两部分，分别聚焦货币政策执行情况评估与宏观 审慎和金融稳定评估，这一调整将进一步厘清政策目标边界，提升调控精准度。 央行最后贷款人角色将由银行拓展至非银机构，宏观审慎管理职能将会被大幅拓展。 10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年 ...

10月28日，新华社受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。 专家认为，建议明确了"十五五"时期经济社会发展的指导方针和主要目标，擘画了未来五年发展的宏伟 蓝图，为深入推进中国式现代化指明了前进方向。其中，加大直达消费者的普惠政策力度、实施更加积 极的宏观政策、塑造吸引外资新优势等政策亮点，为经济高质量发展提供支撑。 ● 本报记者 彭扬 连润 熊彦莎 国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，在建设强大国内市场和构建新发展格局方面，建议提 出了更具系统性和操作性的战略部署，特别强调消费提质扩容、投资结构优化与统一大市场制度建设三 大支柱协同推进。 在大力提振消费方面，建议提出，加大直达消费者的普惠政策力度，增加政府资金用于民生保障支出。 庞溟认为，这表明消费不再仅停留于"刺激"层面，而是将就业、收入、预期三者统筹，辅以财政支出结 构调整，提升消费能力与意愿。"从'人'的角度出发的政策设计，标志着内需驱动逻辑从短期刺激向长 期培育转变。"他说。 在扩大有效投资方面，建议提出，适应人口结构变化和流动趋势，完善基础设施和公共服务设施布局， 加强人力资源开发和人的全面发展投资。 "长期 ...

证监会主席吴清近日表示，证监会将启动实施深化创业板改革，设置更加契合新兴领域和未来产业创新 创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务。同时，证 监会将坚持打造服务创新型中小企业主阵地的定位，持续推动北交所高质量发展，健全新三板市场差异 化的挂牌、信披、交易制度，畅通三、四板对接机制，筑牢多层次资本市场的塔基和底座。 积极发展股权、债券等直接融资 《建议》提出，积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化。 "在增强多层次资本市场融资功能方面，'十五五'时期应进一步深化资本市场改革，完善主板、科创 板、创业板、北交所等多层次市场体系，构建包容性更强的市场生态，提升资本市场对不同类型企业的 融资服务能力。"中信建投证券首席政策分析师胡玉玮说，应强化资本市场对科技创新的支持，深化科 创板改革，完善注册制和并购重组等制度安排，提高直接融资比重，推动资本与创新要素高效匹配。 10月28日，新华社受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。 涉及资本市场、经济金融领域有这些重点： 提高资本市场制度包容性、适应性 《建议》提出，提高资本市场 ...

核心观点 - 2025年第三季度货币政策例会透露出稳健务实与精准调整的政策取向 在继续保持适度宽松货币政策支持力度的同时 更侧重于让已有政策产生实效 并通过结构性工具精准支持关键领域 [3][4] - 预计银行资产端利率压力缓解 随着存款成本下行与息差降幅收窄 银行业绩增长有望保持相对稳健 [4][5] - 银行股经历市场调整后 股息率已经明显回升 高股息将吸引配置型资金流入 看好银行股绝对收益投资价值 [5] 货币政策分析 - 我国经济运行稳中有进 高质量发展取得新成效 但对困难的描述更聚焦于国内需求不足以及物价低位运行 [3] - 央行在当前阶段更加关注前期总量与结构性货币政策等能否顺畅地传导至实体经济 后续工作重点是疏通传导机制 确保资金能真正有效运用 [3] - 增量政策出台将更加灵活 视经济发展需要有针对性地提供进一步金融支持 [3] - 重点支持领域包括"小微企业"和"稳定外贸" 在关税政策依然面临不确定性、外贸领域风险加大的情况下 央行进行精准施策 [3] - 房地产市场政策进入巩固和观察期 重心转向推动已出台政策落地和存量资源盘活 "保交楼"进展迅速 存量风险已经明显改善 [4] - 当前信贷需求相对较弱 大型银行将继续发挥金融服务实体经济主力军作用 [4] 银行业影响与展望 - 会议强调增强银行资本实力 大型银行经过前期注资补充资本 资本实力明显增强 有利于下一阶段提高信贷支持能力 [4] - 中小银行资本补充预计仍将以内生增长为主 [4] 投资建议 - 建议关注国有大行稳健高股息配置价值 以及经济改善预期下股份行和区域行估值修复机会 [5] - 推荐中信银行、江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行、常熟银行、苏州银行等 [5] - 维持行业"增持"评级 [5]

政策核心内容 - 部分银行试点个人账户月度存取款限额管理，原则上单月累计存取款金额不超过5万元 [1] - 政策主要针对个人银行账户的非柜面交易，对于确需超额交易的情况，客户可通过提前报备等方式申请临时额度调整 [3] - 限额管理呈现出“刚性约束，柔性执行”的特点，采取“额度管理+白名单”的混合模式 [11] 政策出台动因 - 反洗钱是首要考量，2024年上半年可疑交易报告量同比上升23%，其中通过分散存取规避监管的案件占比达37% [5] - 政策是电信诈骗防控体系的关键一环，某股份制银行设置交易限额后，成功拦截的异常转账案件月均增加180余起 [5] - 在金融风险防范层面，限额机制为银行流动性管理提供了新工具，有助于商业银行更精准地控制存贷比 [5] - 政策隐含着对非必要现金交易的引导，有助于加速支付体系现代化转型 [5] 对行业与储户影响 - 对大多数工薪阶层而言，5万元月度限额约为全国城镇居民月人均可支配收入4865元的10倍，足以覆盖日常需求 [7] - 限额管理推动了金融服务的精细化分层，部分银行推出“智能额度”服务，根据客户历史交易习惯动态调整限额 [7] - 政策试点地区企业账户开户量环比增长42%，数字钱包、对公账户等替代性支付工具使用率显著提升 [7] - 对于个体经营者等特定群体，政策预留特殊通道，如小微企业主可凭营业执照申请更高额度 [7] 行业生态变革 - 传统靠大额存单吸引存款的做法面临转型，多家银行开始发力“长尾客户”服务，推出零钱理财、自动分账等创新产品 [9] - 银行业风险控制体系升级，某国有大行已建立实时交易监测系统，能动态识别300余种异常交易模式 [9] - 政策完善了货币政策传导机制，通过提高资金流动透明度，为央行宏观调控提供更高质量的数据支持 [9] 未来演进方向 - 预期将建立动态调整机制，根据地区经济发展水平差异化设置额度标准 [11] - 行业将深化科技赋能，运用区块链技术实现额度管理的智能化和透明化 [11] - 完善配套措施，包括扩大数字人民币应用场景、优化中小企业融资服务等 [11]

货币政策基调与目标 - 落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能 [2] - 促进经济稳定增长和物价处于合理水平，加大货币财政政策协同配合 [2] - 提高货币政策调控的前瞻性、针对性、有效性，把握好政策实施的力度和节奏 [1] 流动性管理与信贷投放 - 保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度 [2][3] - 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [3] - 推动社会综合融资成本下降，强化央行政策利率引导 [3] 利率与汇率机制 - 完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用 [3] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险 [3] - 从宏观审慎角度观察评估债市运行，关注长期收益率变化 [3] 金融服务实体经济重点领域 - 加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸，做好金融"五篇大文章" [2][4] - 做好"两重""两新"等重点领域的融资支持，有效落实各类结构性货币政策工具 [4] - 引导大型银行发挥主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力 [4] 资本市场支持措施 - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排 [2][4] - 维护资本市场稳定，畅通货币政策传导机制，防范资金空转 [2][3][4] 房地产与金融风险防控 - 加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势 [5] - 完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式 [5] - 切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力 [5]

季末临近，央行时隔八个月重启14天逆回购操作。9月22日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中 标方式开展了3000亿元14天期逆回购操作。当日央行还开展了2405亿7天期逆回购。考虑到当日有2800 亿逆回购到期，单日净投放规模为2605亿元，为连续第九日净投放。 因国庆假期来临，居民存在取现需求，央行按惯例开启14天期逆回购。自2019年以来，央行均在9月中 下旬投放14天期逆回购资金进行对冲。 东方金诚首席宏观分析师王青在接受新京报贝壳财经采访时表示，央行开展的14天期逆回购，重启时间 和操作规模都较近两年同期变化不大，央行操作有助于抑制资金利率潜在的上行势头。预计月底前央行 会持续开展14天期逆回购，向市场注入短期流动性；同时在节后利用资金到期实施净回笼，削峰平谷， 引导短端流动性持续处于稳定充裕状态。 央行调整14天期逆回购招标方式 9月19日央行宣布，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，即日起，公 开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管 理需要确定。 由于今年国庆假期从10月1日持续到10月8日，7天期逆回购的实际回购 ...