中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元"补给"地方，正在顺利落地。近期，多个省份明确了 预算调整方案，对债券使用作出安排。5000亿元增量资金将向经济发展注入新的动能，有力支持地方完 成今年经济社会发展目标任务，推动"十五五"良好开局。 优化政府债务规模结构，增强财政可持续性。实施更加积极的财政政策，既要充分发挥政府债务的作 用，也不能"寅吃卯粮"，这就需要全面评估政府偿债能力、举债空间和债务风险，科学合理确定赤字 率、举债规模。优化中央和地方政府债务结构，科学合理安排地方政府债务规模。一般国债、超长期特 别国债、地方政府一般债券、专项债券规模等各类债券具有不同的功能、作用，通过优化结构、组合运 用，更好地适应经济社会发展和宏观调控需要。 强化债券发行使用管理，提高政府债券效能。近年来我国持续加强政府债券发行、资金分配使用管理， 形成法定债务"闭环"管理制度体系。严管理、提效能的空间还不小。专项债券方面，需要继续优化完善 管理，健全"借、用、管、还"全生命周期管理机制，防止低效、无效投资，更好发挥强基础、补短板、 惠民生、扩投资等积极作用。完善专项债券偿还机制，确保按时足额还本付息，防范偿还风险。超 ...

【导读】公募首席解读中央经济工作会议精神：为"十五五"开局定向领航推动经济行稳致远 中国基金报记者 李树超 曹雯璟 张玲 王思文 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署 2026年经济工作。 如何看待当前中国经济形势？明年继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放出怎样的 信号？八项重点任务蕴含怎样的发展新机遇？对此，中国基金报采访了招商基金研究部首席经济学家李 湛、创金合信基金首席经济学家魏凤春、金鹰基金首席经济学家兼权益研究部基金经理杨刚、华夏基金 首席策略分析师轩伟、富国基金首席策略分析师马全胜、博时基金首席权益策略分析师陈显顺和财通基 金首席策略师王磊。 释放多重积极信号 为稳定经济大盘提供支撑 中国基金报：中央经济工作会议释放出哪些积极信号？你比较关注哪些内容？ 李湛：会议释放了三大积极信号：一是政策延续性强，明确"更加积极的财政政策+适度宽松的货币政 策"，稳预期效果显著；二是聚焦高质量发展，"稳中求进、提质增效"凸显质效优先，适配"十五五"开 局需求；三是精准发力重点领域，重申内需主导、新质生产力培育与风险防控。重点关注"存量 ...

中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元"补给"地方，正在顺利落地。近期，多个省份明确了 预算调整方案，对债券使用作出安排。5000亿元增量资金将向经济发展注入新的动能，有力支持地方完 成今年经济社会发展目标任务，推动"十五五"良好开局。 优化政府债务规模结构，增强财政可持续性。实施更加积极的财政政策，既要充分发挥政府债务的作 用，也不能"寅吃卯粮"，这就需要全面评估政府偿债能力、举债空间和债务风险，科学合理确定赤字 率、举债规模。优化中央和地方政府债务结构，科学合理安排地方政府债务规模。一般国债、超长期特 别国债、地方政府一般债券、专项债券规模等各类债券具有不同的功能、作用，通过优化结构、组合运 用，更好地适应经济社会发展和宏观调控需要。 强化债券发行使用管理，提高政府债券效能。近年来我国持续加强政府债券发行、资金分配使用管理， 形成法定债务"闭环"管理制度体系。严管理、提效能的空间还不小。专项债券方面，需要继续优化完善 管理，健全"借、用、管、还"全生命周期管理机制，防止低效、无效投资，更好发挥强基础、补短板、 惠民生、扩投资等积极作用。完善专项债券偿还机制，确保按时足额还本付息，防范偿还风险。超 ...

宏观政策总基调 - 坚持稳中求进、提质增效 发挥存量政策和增量政策集成效应 加大逆周期和跨周期调节力度 提升宏观经济治理效能 [6] - 首次提出将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估 预计政策合力较往年显著增强 [6] - 2026年作为“十五五”起步之年 政策出发点将以逆周期政策托底 增量政策或更多着眼于长效 预计“十五五”开局前三年GDP增速目标仍设在5%左右 [6] 财政与货币政策 - 继续实施更加积极的财政政策 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 优化财政支出结构 [8] - 2026年更加积极的财政政策将体现为“一平三升” 财政赤字率与今年持平 新增专项债、超长期特别国债、准财政政策工具规模上升 [9] - 继续实施适度宽松的货币政策 把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 灵活高效运用降准降息等多种政策工具 保持流动性充裕 [8] - 货币政策删除“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”的表述 或意味着抗通缩态度更加积极 对货币宽松空间有更大预期 [9] - 引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [1][8] 扩大内需与国内市场建设 - “坚持内需主导 建设强大国内市场”位列明年八项工作任务之首 [11] - 深入实施提振消费专项行动 制定实施城乡居民增收计划 清理消费领域不合理限制措施 释放服务消费潜力 [11] - 预计2026年财政促消费资金规模从今年3000亿元上调至5000亿元 支持范围有望扩大到一般消费品及服务消费 [12] - 推动投资止跌回稳 适当增加中央预算内投资规模 优化实施“两重”项目 继续发挥新型政策性金融工具作用 有效激发民间投资活力 [2][11] - 2026年支持“两重”的超长期特别国债资金规模有望从今年的8000亿元上调至10000亿元 [12] 科技创新与产业升级 - 坚持创新驱动 加紧培育壮大新动能 制定一体推进教育科技人才发展方案 [14] - 建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心 强化企业创新主体地位 [14] - 深化拓展“人工智能+” 完善人工智能治理 创新科技金融服务 [14] - 实施新一轮重点产业链高质量发展行动 [14] - 首次将“创新科技金融服务”纳入核心任务 旨在构建具有中国特色的科技金融体系 形成多元、全生命周期、市场化和政策支持相结合的科技金融服务体系 [14][15] 深化改革与市场建设 - 制定全国统一大市场建设条例 深入整治“内卷式”竞争 [2][22] - 制定和实施进一步深化国资国企改革方案 完善民营经济促进法配套法规政策 [22] - 深入推进中小金融机构减量提质 持续深化资本市场投融资综合改革 [2][22] - 释放了通过改革增强资本市场对科技创新、实体经济的融资支持能力 推动“投融资均衡发展”的信号 [22] 房地产市场与风险化解 - 着力稳定房地产市场 因城施策控增量、去库存、优供给 鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等 [4][20] - 深化住房公积金制度改革 有序推动“好房子”建设 加快构建房地产发展新模式 [20] - 积极有序化解地方政府债务风险 优化债务重组和置换办法 多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险 [20] - 预计接下来要引导商业银行加大对房企开发贷的投放力度 2026年会继续放松限购 更大力度收购商品房用作保障房 [20] 绿色发展与能源转型 - 制定能源强国建设规划纲要 加快新型能源体系建设 扩大绿电应用 [4] - 加强全国碳排放权交易市场建设 [3] 区域协调与城乡融合 - 坚持协调发展 促进城乡融合和区域联动 统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴 [17] - 严守耕地红线 促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平 [2][17] - 支持经济大省挑大梁 加强重点城市群协调联动 深化跨行政区合作 [17] 行业影响与投资线索 - 资本市场将迎来流动性充裕环境 产业赛道机会更清晰 明确了新质生产力、内需激活、绿色转型三大主线 [24] - 需要在2025年股票市场估值驱动及商品市场贵金属驱动的基础上 考虑在2026年进行结构上的再平衡 增加股票市场盈利驱动及商品市场再通胀扩散行情的配置比重 [24] - 期货行业可因地制宜精准对接区域发展 例如服务鸡蛋产业风险管理 或围绕新能源产业链打造“期货+物流+供应链金融”综合服务方案 [18]

财政政策与债务规模 - 2026年财政赤字率预计不会低于2025年的4% [1][2][3] - 新增债务总规模有必要提高到15万亿元左右，超过2025年的约12万亿元 [1][2][3] - 全国一般公共预算支出有望超过30万亿元，增速在4%~5%左右 [3] 货币政策导向 - 货币政策将继续实施适度宽松，可能实施降准降息一至两次 [2][4][5] - 将更加注重发挥结构性货币政策工具作用，引导金融资源流向科技创新、绿色发展、提振消费 [2][5] - 政策将促进经济稳定增长和物价合理回升，保持流动性充裕 [4] 内需与消费刺激 - 坚持内需主导，建设强大国内市场是首要任务，将深入实施提振消费专项行动 [1][6] - 将制定实施城乡居民增收计划，并优化“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策实施 [1][6] - 服务消费（如育幼、教育、养老、医疗）将成为扩大内需的新引擎 [7] 投资方向与规模 - 将推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化地方政府专项债券用途管理 [6] - 建议把支持消费的超长期特别国债额度增加至8000亿元 [7] - 建设现代化产业体系、促进区域协调发展、科技创新等方面投资规模可观，适度超前布局将对2026年产生提振 [7] 科技创新与产业升级 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，制定一体推进教育科技人才发展方案 [9] - 深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理，并创新科技金融服务 [9][10] - 政策将推动传统产业智能化、绿色化改造，加快战略性新兴产业集群发展，并前瞻部署量子科技、氢能、6G等未来产业 [10]

文章核心观点 文章系统梳理了2025年住建领域项目申请地方政府专项债券、超长期特别国债和中央预算内投资三大类政府资金的政策要求、支持范围、申报条件与流程，旨在为相关主体提供清晰的申报指引，通过紧扣政策导向、强化项目合规性与资金平衡能力，提升项目获得资金支持的成功率[1][41] 地方政府专项债券 - **支持与禁止领域**：重点支持城市更新（如地下管网改造、污水处理“厂网一体”）、保障性住房（收购存量商品房、老旧小区改造）、土地储备（成片开发）及新兴产业配套（省级产业园区、算力设施）[2][3][4][5]；明确禁止投向楼堂馆所、形象工程、一般竞争性产业项目及除保障性住房和土地储备外的房地产开发[2] - **申报核心条件**：项目收益与融资需自求平衡，通过政府性基金收入或专项收入覆盖债券本息，允许分年安排财政补助实现区域平衡[6]；需提供《项目收益与融资平衡方案》等材料[7]；项目需纳入财政部专项债项目库并完成前期手续，地方政府债务风险等级需为“低风险”[7][8]；用作项目资本金的专项债规模上限由25%提高至30%[8] - **资本金适用范围**：专项债可用于城市停车场、天然气管网、城镇污水垃圾处理、城市更新、保障性住房等“住建领域”项目的资本金，以实施债贷结合[8] - **申报流程与区域差异**：试点地区（如北京、上海、江苏、浙江、广东等经济大省）可“自审自发”，项目清单报省级批准后直接发行[10]；非试点地区实行“按季度审核”，每年10月底前集中报送下一年度项目[10]；申报材料需使用标准化模板，简化中介报告，并避免与中央预算内投资等资金重复申请（但可组合申请）[10] 超长期特别国债 - **支持范围与重点领域**：重点支持设备更新（如城市地下管网、老旧电梯、污水处理设备智能化改造）和消费品以旧换新（如老旧营运货车报废更新、新能源公交车更换、家电数码以旧换新）[13][14]；新增支持电子信息、安全生产等领域高端设备应用[14]；亦支持涉及粮食能源安全、区域协调发展的战略安全项目[15] - **申报核心条件**：项目需符合国家重大战略（如城市更新、乡村振兴），优先支持“两新”（新型基础设施、新型城镇化）项目[16]；设备更新项目需采用高端化、智能化、绿色化技术以提升能效[17]；需明确全生命周期绩效目标，如能耗降低率、带动消费增量等[17] - **申报流程与材料**：城市更新项目需通过财政部、住建部联合评审，重点考察机制创新与样板项目落地能力[18]；设备更新项目由国家发改委统筹分配资金，向工作成效突出地区倾斜[19]；需提供设备采购清单、技术参数、改造前后对比方案及以旧换新补贴发放计划[19]；避免与其他中央资金重复申请，可与专项债券组合申请[20] - **资金规模与扩围**：2024年发行1万亿元超长期特别国债，重点支持“两重”“两新”[12]；另有约3000亿元资金专项支持大规模设备更新和消费品以旧换新，并将支持范围扩大到老旧电梯等领域[20]；2025年政策进一步扩大对地下管网建设的支持，例如福州等地明确了居民承担20%、政府补助40%、供水企业承担40%的二次供水设施改造费用分担机制[20] 中央预算内投资 - **支持范围与专项领域**：主要支持城市更新专项（如城镇老旧小区改造、城中村改造、危旧住房改造）和保障性住房专项（人口净流入大城市的保障性租赁住房建设）[20][24]；同时支持城乡冷链和国家物流枢纽建设、防灾减灾救灾能力提升等领域[21][24] - **申报核心条件**：项目需完成审批/备案，取得用地、规划、环评等手续，且投资完成比例不超过70%[21]；需落实地方配套资金，不得新增隐性债务[22]；城市更新项目中央补助标准为东部8亿元、中部10亿元、西部12亿元，分年拨付[22]；保障性住房项目中央投资比例原则上东部30%、中部60%、西部80%[23]；同一项目不得重复申请不同类别的中央预算内投资或其他中央财政资金[23] - **申报流程**：城市更新项目需通过省级推荐、书面评审、现场答辩等竞争性选拔环节确定入围城市[25]；保障性住房项目实行“项目库管理”，优先支持纳入国家规划的项目[26]；需提交项目可行性研究报告、绩效目标表、地方配套资金承诺函等材料，城市更新项目需突出“厂网一体”运维、按效付费等机制创新[26][27] - **政策扩围**：城中村改造政策支持范围已从最初的35个超大特大城市和城区常住人口300万以上的大城市，扩大到近300个地级及以上城市[27] 关键共性要点与策略 - **资金统筹与项目储备**：优先整合专项债、超长期特别国债、中央预算内投资等资金形成合力，同一项目不得多头申报，需明确资金来源渠道[29]；项目需提前纳入国家重大建设项目库，完成前期文件，专项债项目需通过第三方评估确保收益覆盖本息，超长期特别国债项目需技术论证充分[29] - **区域政策倾斜与领域聚焦**：超大城市、特大城市及黄河、珠江流域沿线大城市在城市更新专项中优先支持[30]；中西部地区在中央预算内投资中补助比例更高（如保障性住房项目西部可达80%）[30]；应优先申报城市更新、保障性住房、地下管网改造等政策明确支持的重点领域项目[31] - **资金平衡设计与申报优化**：专项债项目需合理测算土地出让金、经营性收入等，必要时通过财政补助、使用者付费补充现金流[31]；超长期特别国债项目可探索“以旧换新+金融杠杆”模式[31]；申报材料需突出项目公益性与社会效益，设备更新项目需提供技术先进性证明（如能效认证）[31][32] - **部门协作**：需加强财政、住建、发改等部门联动，统筹项目谋划、资金申请及实施监管，并主动对接国家部委掌握政策动态，争取试点示范资格[33][34] 相关案例 - **专项债券案例**：湖北荆州智慧城市强弱电5G管网建设项目，通过特许经营推进统一管理运营，利用专项债资金实施管道建设及飞线整治，并于2024年6月再次获批专项债[38] - **超长期特别国债案例**：北京市石景山区某小区老旧电梯更新改造项目，每台电梯获得15万元补贴，小区50台电梯在2024年春节前全部完成更换[39] - **中央预算内投资案例**：福建泉州南安市港仔渡更新改造工程，总投资约30亿元，于2024年获得保障性安居工程中央预算内投资计划5000万元，用于配套的供水系统、景观绿化及道路工程[40]

2026年宏观经济政策基调 - 中共中央政治局会议明确2026年经济工作要实施更加积极有为的宏观政策，以推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局 [2] - 政策基调从去年的“稳中求进、以进促稳”调整为“稳中求进、提质增效”，并强调“切实提升宏观经济治理效能” [2] - 宏观政策表述从“加强超常规逆周期调节”调整为“加大逆周期和跨周期调节力度”，显示在积极发力的同时更注重中长期增长的质量和效益 [2] - 多位专家表示，2026年政策取向将直接影响未来五年经济发展节奏与质量，政策基调将更为积极，重点解决结构性矛盾 [2] 当前经济运行态势与深层矛盾 - 2025年前三季度中国GDP同比增长5.2%，但三季度增速回落至4.8%，反映出经济增长动能边际减弱 [4] - 当前经济深层矛盾集中体现在：居民消费能力受限与意愿低迷并存；创新能力不足与产业结构优化滞后交织；实体经济面临成本上升、融资约束与市场准入壁垒等多重压力 [4] - 在此背景下，增量政策需求更为迫切，需通过精准有效的政策组合拳激发经济增长新动能 [4] 财政政策方向 - 政治局会议明确继续实施更加积极的财政政策 [4] - 专家建议2026年财政赤字率保持在不低于4%的水平，以释放财政政策保持扩张力度的信号 [6] - 建议适度增加特别国债和地方政府专项债券规模，使得政府明年新增举债规模适度高于去年（12万亿元）水平，使全国一般公共预算支出增速接近经济增速预期目标 [6] - 财政政策需在促消费、扩投资方面发挥支撑作用，以应对外需拉动力减弱和房地产市场持续调整 [5] 货币政策方向 - 政治局会议明确继续实施适度宽松的货币政策 [4] - 与今年7月会议相比，货币政策表述出现微调：删去“保持流动性充裕”、“促进社会综合融资成本下行”，新增“加大逆周期和跨周期调节力度” [8] - 2025年央行推出一揽子货币政策措施，包括降准降息、下调结构性工具利率，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，增加科技创新再贷款额度3000亿元等 [8] - 专家认为，2026年货币政策在思路上将更加倚重结构性货币政策工具，降准降息的频率可能较单纯的“逆周期调节”时期下降 [9] - 预计货币政策或在2025年底至2026年上半年适度加力，通过总量宽松降低社会融资成本、稳定市场预期 [9] 扩大内需与消费 - 政治局会议强调要坚持内需主导，建设强大国内市场 [11] - 扩大内需被置于更加突出的位置，旨在促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [11] - “十五五”规划建议中，“居民消费率明显提高”首次被纳入经济社会发展主要目标 [12] - 2025年10月，社会消费品零售总额同比增速降至2.9%，商品零售同比降至2.8%，均为连续五个月回落 [12] - 政策层面可能出台短期促消费措施，例如扩大消费品补贴支持范围至母婴类、健康类等品类，在全国层面推广服务消费券或消费补贴，鼓励游艇消费等新型消费 [12][13] 投资与风险化解 - 投资方面，资金将更多地投向教育、医疗、养老等民生领域，以及新一代信息技术、新能源等前沿科技领域 [13] - 应通过完善产权保护、营造公平竞争环境等措施，形成政府投资与民间投资协同发力的合力 [13] - 政治局会议强调坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险，当前重点风险主要在房地产、地方政府债务等方面 [13] - 专家建议采取超常规、系统性的政策组合拳推动房地产市场“止跌回稳”，例如通过增发国债在中央层面成立规模约2万亿元的“房地产稳定基金”，专项用于支持“保交房”及存量土地收购 [14] - 建议鼓励优质龙头房企通过并购重组整合困境房企项目与资产，并进一步优化核心城市如北京、上海、深圳的住房限购等限制性政策 [14]

基建融资领域政策演变总览 - 2023年以来基建融资领域政策发生根本性变化，传统管理库PPP被叫停，城投债严控，专项债用于实体项目比重减弱，特许经营等模式适用范围收窄，而城市更新概念统一了城镇建设领域，其中城中村改造成为实现基建融资的核心路径[2] 固收类举债模式逐步消亡 - 固收类举债模式指依赖政府承诺或担保的逐年支出责任偿还债务，而非项目自身收入，主要包括地方政府债券（一般债、专项债）、管理库PPP和城投债[2] - 历史上存在的违规固收类举债做法如BT、拨改租等已被主管部门逐步清除[3] - 在理论合规的固收类举债模式中，专项债直接支持实体项目的额度和占比必然逐渐减少，其盈利性弱、地方承担风险等缺陷突显；管理库PPP已被完全叫停；新项目的城投债也接近被完全封杀[3] - 该模式的症结在于忽视项目自身盈利性，完全依赖政府信用，造成显性或隐性债务，其一般债化趋势不可避免，当额度占满后无法新增举债已成为现实[3] 专项债的症结与问题 - 专项债定义为省级政府为有一定收益的公益性项目发行的，约定以对应政府性基金或专项收入还本付息的政府债券[5]，本质是地方政府举借的债务[7] - 专项债的症结根源在于项目收益不足，因为基础设施建设项目公益性为主，市场化收益不足，若收益充足则可采用与社会资本合作模式[8] - 在众多支持领域中，基本确定收益能覆盖投资的只有土储专项债，其叫停后专项债收益不足的缺陷更加明显[8] - 与项目收益不足相伴的是增加了地方政府的出资负担[10] - 在切断土地收入作为来源后，专项债在与土地开发无关的基建项目中拉动派生投资的效果不确定，导致固定资产投资增长乏力[12] - 作为一种类似普惠的金融工具，专项债受到总量刚性约束，影响举债水平和偿债压力[13] - 专项债直接用于实际项目投资的总体占比和总量呈逐年下降趋势，因其额度相对刚性，且大量用于化债、投资中小银行等其他用途，呈现“专项债券的一般化、万能化”趋势[14] - 专项债使用中的主要问题是虚构收入以包装项目达到收益与融资规模平衡，例如2022年审计发现20个地区通过虚报收入、低估成本等方式发行专项债券198.21亿元[15][17] - 专项债领域参与方主要为地方政府，缺乏像原管理库PPP中社会资本、金融机构等多方制约机制，导致虚构收入情况严重[17] - 专项债新的违规表现是虚构服务，即项目收入实质来源于政府购买服务的支出安排，形成财政兜底的举债行为，规避了政府购买服务的3年期限和PPP的财承10%红线约束[18][19][20] - 土地储备专项债曾是理论上唯一能实现收益自平衡的品种，但由于土地出让收入快速下滑，实操中也面临收益不能覆盖本息的巨大风险，其核心缺陷仍是由地方政府承担举债风险[24] - 土地储备专项债的总额度不可能太大，未来必然被更先进的城中村改造片区开发所取代[25] 原管理库PPP的终止 - 原管理库PPP项目净增投资额在2019-2022年分别为1.28万亿元、0.73万亿元、1.18万亿元、0.23万亿元，于2023年初暂停并于年末取消[27] - 2019年财金10号文禁止使用土地收入，将PPP功能主要定位在节流节支基础上的提质增效、投资控债，而非开源增收，这等于设置了原管理库PPP的总量上限，是导致其增速趋缓直至取消的根源[29][31] - 原管理库PPP的弱盈利性导致其无法解决地方政府在新型城镇化建设中的资金瓶颈，反而需要基层政府追加投入，且项目不仅不带来未来财政收入，还会带来未来的运营补贴等支出责任[32] - 原管理库PPP项目受重视顺序排在能够带来财政净增长的事项之后，这是其增速趋缓的根源原因[33] - 原管理库PPP推行后期的主要目标是投资控债，但能够通过PPP方式促进提质增效的项目规模有限，远不足以抵御长期限和多方合作增加的风险[34][35] - 项目整体利润水平低是原管理库PPP融资难的主要原因，而片区开发项目总利润率基本在200%以上，年化利润率可达30%左右，融资则相对容易[36][37] - 管理库PPP的结束，根本原因在于财政承受能力空间已接近消耗殆尽，而非造成了新增隐性债务[40] - 与其他主要基建融资模式相比，管理库PPP的法规体系是最完善的，合规性最好[42] 城投平台融资限制 - 从2020年末到2021年开始，主管部门对城投平台政策明显收紧，15号文对城投平台银行融资渠道等方面提出要求[45] - 后续的35号文要求融资平台只能借新还旧且不包含利息，不能新增融资，核心意图是名单制下的分类管理，但从现实反馈看，无论名单内外新增融资都会遇到困难[45][46] - 通过做大公益性基础设施资产规模来获取融资的方式，在政策导向上是不支持、抑制和反对的，发展路径不可持续[46][47] - 35号文限制的是平台公司的举债，而非平台公司作为项目主体发起的片区开发项目[47] 城中村改造成为核心路径 - 经历约10年PPP和专项债的探索后，国家政策又回到了城中村改造的主线条上，城中村改造成为城市更新范畴中唯一能够实现基建融资的核心路径[2][48] - 城中村改造主要通过置换土地来实现降低土地生产要素成本的目的，在确保农村耕地不减少的前提下，低成本获得工业或商业用地，从而提高GDP增长率[49][50][51] - 将农业用地改为工商业用地能极大提高GDP产出，这是在劳动力失去廉价优势后，除科学技术革命外提高GDP的唯一路径[52][53] - 城中村改造使得低收入农民或新进城市人口获得居住房屋，会拉动其在装修、家具、家电等方面的消费[54][55] - 2023年下半年国家重申城中村改造政策，全篇围绕土地整理开展工作部署，特别要求净地出让[58] - 在大额城中村改造项目中，只有包含土地一级开发和对应产业导入的片区开发是目前唯一健康安全模式，该模式通过土地一级开发实现高收益性避免地方刚性支出，通过产业导入绩效考核避免滞后财政支出，建立了合规性支柱[59]

2025年中国积极财政政策实施总结 - 2025年财政政策更加积极，财政赤字率提高到4%左右，以更大的支出强度促进宏观经济稳定和内需全方位扩大，并将惠民生、促消费、增后劲有机结合 [3] - 政策坚持扩大内需战略基点，从供需两侧协同发力，推动消费和投资良性互动 [4] - 总体上看，财政政策着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，加强与其他政策协同，推动经济持续回升向好，一般公共预算收入和税收收入增长先后由负转正 [5][6] 财政政策对消费的提振作用 - 中央财政安排3000亿元超长期特别国债资金支持加力扩围实施消费品以旧换新，资金规模比2024年翻了一番 [4] - 实施个人消费贷款财政贴息政策、服务业经营主体贷款贴息政策，以提升消费市场活力 [4] - 政策带动作用明显，前10个月社会消费品零售总额同比增长4.3%，服务零售额增长5.3% [4] 财政政策对投资的拉动作用 - 各省份地方政府债券发行有力促投资，例如江苏省全年发行地方政府债券7392亿元，福建省全年累计发行3344.49亿元 [3] - 统筹用好超长期特别国债、地方政府专项债券、中央预算内投资，聚焦关键领域和薄弱环节加大政府投资力度，其中新增专项债务限额达4.4万亿元 [4] - 前10个月，地方政府专项债券、超长期特别国债等资金共支出4.54万亿元，向经济发展注入强劲动力 [3] - 积极扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房用作保障性住房等，保障重点领域重大项目资金需求 [4] 财政与金融协同 - 通过发行特别国债5000亿元，完成4家国有大型商业银行核心一级资本补充工作，预计可增加信贷投放空间6万亿元 [4] 财政收支情况 - 今年前10个月，全国一般公共预算收入18.65万亿元，增长0.8%，累计增幅稳步回升 [3] - 前10个月，全国一般公共预算支出22.58万亿元，同比增长2%，重点领域支出得到有力保障 [3] 民生领域投入增加 - 推动更多资金资源“投资于人”，财政持续增加民生投入 [7] - 自2025年1月1日起，对3周岁以下婴幼儿按每孩每年3600元的国家基础标准发放育儿补贴 [7] - 逐步推进免费学前教育，今年秋季学期起免除学前一年公办在园儿童保育教育费，对民办园适龄儿童给予相应减免，预计惠及约1200万人 [7] - 中央财政下达就业补助资金667亿元，更大力度稳定和扩大就业 [7] - 提高城乡居民医保财政补助标准至每人每年700元，中央财政下达相关补助资金4364亿元 [7] - 按照2%的总体水平提高退休人员基本养老金 [7] - 前10个月，全国一般公共预算支出中，社会保障和就业支出增长9.3%，教育支出增长4.7%，卫生健康支出增长2.4%，科学技术支出增长5.7%，节能环保支出增长7% [8] 中央对地方财政支持 - 中央财政持续加大对地方的转移支付，规模超过10万亿元，为基层“三保”提供有力保障 [8] 财政改革与风险防范 - 深化零基预算改革，推动项目清理整合，促进部门预算安排更科学 [8] - 适当下放专项债券项目审核权限，开展“自审自发”试点 [8] - 安排2万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，提高地方债务透明度并减轻地方还本付息压力 [8] - 一揽子化债政策按计划落地，加快建立与高质量发展相适应的政府债务管理机制 [8] - 12个试点省进行财政科学管理试点，向科学管理要效能 [8] “十五五”规划期财政政策展望 - “十五五”规划建议提出强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策，并要求发挥积极财政政策作用，增强财政可持续性 [9] - 财政部表示将坚持积极取向，加强逆周期和跨周期调节，合理确定赤字率和举债规模，组合运用预算、税收、政府债券、转移支付等工具，用好政策空间，保持支出强度 [9] - 2026年积极财政政策的作用将得到进一步发挥，同时财政可持续性将得到进一步增强 [9] - 2026年应持续加大对科技创新、数字经济、制造业核心竞争力提升等重点领域的投入力度 [10] - 在民生领域，应推动支出政策由普惠型向精准型转变，重点向困难群体、薄弱区域倾斜 [11] - 建议在规模上持续发力强化重点领域投入，在结构上更好发挥财政政策的结构性调节功能，促进经济恢复向好与财政可持续之间形成良性循环 [11]

政府投资基金规模与发行 - 11月28日地方政府将发行总额200亿元专项债券投向政府投资基金[1] - 此前已有地方政府发行总计625.2亿元专项债投向政府投资基金[1] - 目前披露的地方政府专项债投向政府投资基金总规模达到825.2亿元[1] - 广东省发行100亿元30年期专项债券[1] - 四川省发行50亿元15年期专项债券[1] - 上海市分别发行30亿元15年期和20亿元20年期专项债券[1] 政策导向与投资重点 - 政府投资基金着力投长期、投硬科技[1] - 专项债资金精准聚焦支持"耐心资本"理念，为早期科技企业和硬科技领域提供持续稳定的资金支持[2] - 创业投资类基金要围绕发展新质生产力，支持科技创新，着力投早、投小、投长期、投硬科技[2] - 专项债券发行期限设定为20年，充分匹配长期股权投资需求[2] - 投向政府投资基金的专项债期限普遍较长，均在10年期（含10年）以上[2] 政策背景与试点情况 - 去年底国务院放宽专项债投向领域，今年专项债被允许投向政府投资基金等股权基金[1] - 安徽省合肥市50亿元专项债券资金主要用于注资合肥市创业投资类政府投资基金，标志着财政部首批试点成功落地[2] - "十五五"时期将加快高水平科技自立自强，政府投资基金是推动科技自立自强的重要政策工具[2]