超长期特别国债发行情况 - 8月1日财政部续发行50年期超长期特别国债350亿元，票面利率2.10%[1] - 7月份共发行超长期特别国债2060亿元（20年期400亿元+30年期1660亿元），为年内单月发行规模第二[1] - 截至8月1日已累计发行7960亿元，完成全年1.3万亿元计划的61%[1] 财政政策与资金投向 - 超长期特别国债体现财政政策靠前发力，加速释放资金形成实物工作量[1] - 国家发改委已下达8000亿元"两重"建设项目清单和7350亿元中央预算内投资[2] - 第三批690亿元消费品以旧换新资金已下达，10月将下达第四批690亿元完成全年3000亿元计划[2] 经济影响分析 - 投资端：直接拉动基建投资，促进建筑/钢铁/水泥等产业链扩张，推动传统产业升级与新兴产业发展[2] - 消费端：通过补贴降低购买成本（如智能家电），撬动消费增量并推动消费结构升级[3] - 兼具经济"稳定器"（短期平稳运行）和"催化剂"（长期增长动能）双重作用[3]

宋向清表示，超长期特别国债的发行以及资金的加速下达，对经济发展形成多维支撑。从投资端看，可 直接拉动基建投资，促进产业链协同扩张，培育新质生产力。从消费端看，能够激活内生需求潜力，推 动消费结构升级。 朱华雷表示，从投资角度看，超长期特别国债的发行有力支持了"两重"建设。今年我国安排8000亿元超 长期特别国债资金用于更大力度支持"两重"项目建设，这带动了上下游产业投资，拉动建筑、钢铁、水 泥等行业的需求，在推动新兴产业发展的同时，促进传统产业转型升级。 8月1日，财政部进行2025年超长期特别国债(三期)第一次续发行工作。本次续发行国债为50年期固定利 率附息债，竞争性招标面值总额350亿元，票面利率与之前发行的同期国债相同，为2.10%。 中国商业经济学会副会长宋向清在接受《证券日报》记者采访时表示，超长期特别国债整体的发行节奏 体现出今年更加积极的财政政策靠前发力，及时释放资金形成实物工作量，凸显财政政策的逆周期调节 作用。 据《证券日报》记者梳理，在刚刚过去的7月份，共有3期超长期特别国债完成发行，规模总计达到2060 亿元，涉及20年期限与30年期限两个品种，发行规模分别为400亿元和1660亿元。 ...

经济形势 - 上半年实际GDP同比增长5.3%，超出5%，经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效[3] - 上半年全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，销售额同比下降5.5%，但跌幅收窄，市场总体朝止跌回稳方向迈进[15] 政策方向 - 宏观政策坚持稳中求进，持续发力、适时加力，保持连续性稳定性，增强灵活性预见性[4] 财政政策 - 延续“更加积极”基调，落实落细存量政策，2025年2万亿元置换债券截至6月末已发行1.8万亿元，占全年额度90%，已使用1.44万亿元[4] - 下半年超长期特别国债及新增专项债剩余额度（分别为7450亿元、2.2万亿元）有望加速发行与使用[4] 货币政策 - 持续强调“适度宽松”，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行，用好结构性货币政策工具[4] 扩内需 - 服务消费为扩内需重要抓手，后续政策资源或向服务消费倾斜[5] - 高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资[5] 产业发展 - 强调科创引领，加快培育新兴支柱产业，推动科技创新和产业创新深度融合[5] - 纵深推进全国统一大市场建设，优化市场竞争秩序，治理企业无序竞争，推进产能治理[5] 房地产 - 落实中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新，构建房地产发展新模式，推进城中村和危旧房改造[6][8] 风险化解 - 积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，推进地方融资平台出清[5] 资本市场 - 增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固回稳向好势头[5]

债券基本概念 - 债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时发行的债权债务凭证，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金 [1] - 债券购买者与发行者之间是债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者即债权人 [1] - 最常见的债券类型包括定息债券、浮息债券以及零息债券 [1] - 债券与银行信贷不同，是一种直接债务关系，且大都可以在市场上进行买卖形成债券市场 [1] 政府债券 - 政府债券是由政府机构发行的债务证券，用于筹集资金以覆盖政府支出、投资公共工程和管理财政赤字 [1] - 持有政府债券的投资者将在未来约定日期收回本金，并在持有期间收取利息 [1] 国债分类 - 国债是中央政府为筹集财政资金发行的债券，主要用于弥补财政赤字或投资公共设施及重点建设项目 [3] - 特别国债是为实施国家特定政策、专款专用的国债，收支同时进行，无需通过预算安排还本付息 [4][7] - 超长期特别国债是指发行期限在10年以上的国债，更侧重于对长期战略性项目提供资金支持 [5] - 2025年超长期特别国债发行规模达到1.3万亿元，主要用于支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设 [5] 地方政府债券 - 地方政府债券由各级地方政府发行，一般是为了地方建设筹集资金 [6] - 地方政府债券按资金用途可分为一般债券和专项债券 [6] - 专项债券是为有一定收益的公益性项目发行的政府债券，以项目对应的政府性基金或专项收入作为还款来源 [8] - 一般债券是为没有收益的公益性项目发行的政府债券，以一般公共预算收入作为还款来源 [8] - 2025年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元 [9] 再融资债券 - 再融资债券是发行主体为偿还现有债务、调整债务结构等目的而发行的新债券 [9] - 特殊再融资债券的资金用途从"偿还到期地方债券"转变为"用于偿还存量债务"，成为地方化债的重要工具 [10]

宏观经济政策方向 - 中共中央政治局会议强调宏观政策将持续发力、适时加力，巩固经济回升向好势头 [1] - 财政政策将落实落细更加积极的措施，货币政策保持适度宽松 [2] - 有关部门下半年将继续落实已出台政策，增强政策持续性 [2] 财政政策具体措施 - 加快政府债券发行使用，提高资金使用效率，兜牢基层"三保"底线 [2] - 超长期特别国债和地方政府专项债券发行有望进一步加快 [2] - 财政部将推动超长期特别国债和专项债券尽早形成实物工作量 [3] - 财政资金将发挥引导带动效应，推动政策效能释放 [3] 货币政策具体措施 - 货币政策将保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行 [4] - 结构性货币政策工具将重点支持科技创新、消费、小微企业、外贸等领域 [4] - 下半年可能视情况出台降息、降准等增量措施 [4] - 央行将通过逆回购、MLF等工具加大流动性投放 [4] 重点支持领域 - 结构性货币政策工具将针对性支持科技创新、提振消费、稳定外贸等重点领域 [4] - 财政政策将加大稳就业政策实施力度，强化重点群体就业保障 [3] - "两重"建设、"两新"工作、新型政策性金融工具等将持续推进 [2]

本次中央政治局会议明确，宏观政策要持续发力、适时加力。 要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分 释放政策效应；加快政府债券发行使用，提高资金使用效率； 兜牢基层"三保"底线。 作者：杜涛 封图：图虫创意 7月30日召开的中共中央政治局会议提出，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理 念，加快构建新发展格局，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳 市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会发展目标任务，实现"十四五"圆 满收官。 "灵活性预见性"是本次会议对下半年宏观经济政策节奏提出的新要求。 粤开证券首席经济学家罗志恒认为，会议提出"保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性"，一方 面是延续前期政策，落实既定的财政、货币、金融政策，做好政策接续，不搞"大拐弯"，让市场主 体形成稳定的政策预期和市场预期；另一方面，政策的连续性并非意味着一成不变，而是要根据形 势变化灵活调整，前瞻研判下半年出口、房地产等领域可能出现的不利变化，及时、提前、果断出 台新的增量政策，加大逆周期调节力度。这意味着增量政策空间随时在路上，形势平稳时"引而不 发"，形势变化时 ...

形势研判 - “十五五”时期中国经济面临外部贸易摩擦、地方财政债务、人口老龄化少子化三大挑战，也有强化非美战略联盟、统一大市场潜力、人力资本和科技创新爆发式增长三大机遇[5][6] - 上半年中国经济顶住压力实现5.3%的增长，资本市场稳中有升，但下半年经济运行有压力，全年增速可能前高后低呈“U型”[7][8] 政策取向 - 延续前期政策，落实既定财政货币金融政策，根据形势变化灵活调整，适时出台增量政策[9] - 今年新增赤字、专项债等合计11.86万亿，截至6月底，超长期特别国债发行5550亿元，进度42.7%，新增专项债券发行近2.2万亿，进度49.1%，下半年继续发行剩余额度[11] 消费领域 - 商品消费受以旧换新政策提振，2025年上半年5大类消费品以旧换新带动销售额超1.6万亿，占社零总额6.5%以上[12] - 从需求端收入保障和供给端质量提升发力提振服务消费，如优化休息休假制度、解决流动人口子女教育问题等[13][14] 市场竞争 - “反内卷”要区分竞争原因和产品特性，建立长效机制，精细化分类施策[18][19][20] 关税战应对 - 关税战严峻且长期，对出口不利影响可能显现，美对华实际关税税率超40%，需出台帮扶政策[22][23] 房地产市场 - 房地产处于磨底阶段，中长期有需求支撑，城市更新可释放住房需求潜力[25] 地方债务 - 化债取得成效，但面临财政紧平衡等问题，严禁新增隐性债务，2025年是“退平台大年”[26][27] 资本市场 - 上证指数较年初上涨7.9%，交易额连续十日突破1.5万亿，改革围绕“吸引力”“包容性”“巩固”推进[29]

财政部部长蓝佛安日前在《学习时报》发表的署名文章《以优良作风凝心聚力 为经济持续向新向好贡 献财政力量》提到，用好用足更加积极的财政政策，加大财政逆周期调节力度。 今年以来，财政部牢牢把握扩大内需这个战略基点，综合运用超长期特别国债、政府债券、财政补贴、 贷款贴息等政策工具，推动形成消费和投资相互促进的良性循环。 文章封面图来源于AI，以上观点来自相关机构，不代表天天基金的观点，不对观点的准确性 和完整性做任何保证。收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成 蓝佛安提到，将以促消费为重点支持扩大内需，进一步释放国内市场潜力。不断完善支持养老、育幼、 文化、旅游等服务消费的政策体系。完善免税店政策，推动免税商品零售业务健康有序发展。强化财政 与金融政策协同联动，出台实施重点领域个人消费贷款和服务业经营主体贷款财政贴息政策，更好满足 消费需求。持续推进"两重"项目建设。支持加快构建房地产发展新模式，实施城市更新行动，促进房地 产市场持续健康发展。 2025年全国一般公共预算教育支出、社会保障和就业支出安排均接近4.5万亿元，同比增长6.1%和 5.9%，卫生健康等支出均保持较高增幅。其中，提高城 ...

蓝佛安提出，用好用足更加积极的财政政策，加大财政逆周期调节力度。加快发行和使用超长期特别国 债、地方政府专项债券，尽早形成实物工作量。统筹运用专项资金、税收优惠、政府采购和政府投资基 金等政策工具，支持传统产业改造提升、新兴产业发展壮大和未来产业前瞻布局。 蓝佛安提出，以促消费为重点支持扩大内需，进一步释放国内市场潜力。不断完善支持养老、育幼、文 化、旅游等服务消费的政策体系。完善免税店政策，推动免税商品零售业务健康有序发展。强化财政与 金融政策协同联动，出台实施重点领域个人消费贷款和服务业经营主体贷款财政贴息政策，更好满足消 费需求。支持加快构建房地产发展新模式，实施城市更新行动，促进房地产市场持续健康发展。 在加强民生保障方面，蓝佛安指出，加大稳就业政策实施力度，有力实施稳岗返还、税费减免、就业补 贴等政策，强化重点群体就业保障。加大教育发展支持力度，推动教育资源扩优提质。抓紧实施育儿补 贴制度，逐步推行免费学前教育，发放失能老年人养老服务补贴，更好满足人民群众在"一老一小"方面 的服务需求。 在深化财税体制改革方面，蓝佛安指出，研究制定健全现代预算制度的意见，加强预算管理各项制度举 措系统集成、协同高效 ...

财政政策与宏观调控 - 加快发行和使用超长期特别国债、地方政府专项债券，尽早形成实物工作量，加大财政逆周期调节力度 [1][16] - 上半年全国一般公共预算支出14.1万亿元，新增地方政府债券额度4月底已全部下达地方，中央对地方转移支付下达9.29万亿元 [7][8] - 发行5000亿元特别国债支持4家国有大型商业银行补充核心一级资本，提升服务实体经济能力 [8] 扩大内需与消费投资 - 上半年分两批下达超长期特别国债资金1620亿元支持消费品以旧换新，带动5大品类商品销售额超1.6万亿元 [9] - 上半年地方政府专项债券发行2.16万亿元，扩大投向领域和项目资本金范围，支持重大项目建设 [9] - 完善免税店政策，推动免税商品零售业务发展，强化财政与金融政策协同联动支持消费贷款贴息 [17] 产业升级与科技创新 - 上半年全国一般公共预算科学技术支出4790亿元，同比增长9.1%，中央财政科技经费向基础研究和国家战略科技任务聚焦 [10] - 支持26个城市开展第二批制造业新型技术改造试点，35个城市开展中小企业数字化转型试点 [10] - 安排超长期特别国债资金2000亿元支持企业设备更新，推动转型升级 [10] 民生保障与社会福利 - 2025年全国一般公共预算教育支出、社保和就业支出均接近4.5万亿元，同比增6.1%和5.9% [11] - 中央财政下达就业补助资金667.4亿元，城乡居民医保人均财政补助标准提高到700元 [11] - 实施育儿补贴制度，逐步推行免费学前教育，发放失能老年人养老服务补贴 [1][17] 财税体制改革 - 推动关税、增值税立法，优化离境退税政策，出台境外投资者利润直接投资税收优惠 [12][13] - 建立高质量发展转移支付激励约束机制，健全横向生态保护补偿机制 [13] - 中央部门"三公"经费预算下降5%，16个中央部门开展零基预算改革试点 [13] 地方政府债务管理 - 累计发行新增置换债券3.8万亿元，置换后债务平均利息成本降低超2.5个百分点 [14] - 坚决遏制新增隐性债务，完善专项债券资金监管，推动建立偿债备付金制度 [14]