2025年第三季度财务业绩 - 公司2025年第三季度实现营收13.05亿元，同比增长32% [1] - 2025年第三季度归母净利润为0.2亿元，同比下降77% [1] - 2025年第三季度扣非净利润为-0.02亿元，同比下降103% [1] - 2025年第三季度归母净利率为1.5%，同比下降7.2个百分点 [3] 2025-2027年盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.96亿元、5.07亿元、6.66亿元，原预测值为3.84亿元、5.96亿元、7.72亿元 [1] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测为1.57元、4.07元、5.34元 [1] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）为42.6倍、16.4倍、12.5倍 [1] 分地区与渠道营收表现 - 2025年前三季度欧洲、北美、亚洲（不含中国）营收同比分别增长132%、41%、16% [2] - 2025年前三季度独立站和线下渠道营收同比分别增长48%和42% [2] - 独立站占营收比例已达到29% [2] - 2025年第三季度单季度营收增速环比放缓，主要因日本市场在高基数下同比微降 [2] - 欧洲和北美市场增速延续上半年趋势 [2] 产品与市场份额 - 公司Home Backup家庭备电产品营收突破2亿元 [2] - 公司在美国和日本便携储能市场份额预计进一步提升 [2] - 公司产品推新速度加快且新品具备差异化优势，新品定位更便携 [1][2] 盈利能力分析 - 2025年第一、二、三季度毛利率分别为44.2%、39.9%、37.1%，同比分别下降2.3、6.4、6.7个百分点 [3] - 单季度毛利率降幅扩大主要受旺季促销、关税负面影响扩大、出口退税比例下降等因素影响 [3] - 2025年第一、二、三季度期间费用率分别为34.8%、37.5%、37.7%，同比分别变化-4.4、-3.3、+1.6个百分点 [3] - 2025年第三季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别变化+1.1、-0.6、-0.4、+1.5个百分点 [3] 未来展望 - 随着内部持续降本、关税负面影响减弱以及新品占比提升，公司利润率有望迎来边际修复 [3] - 看好公司便携储能份额提升以及移动家储产品逐步贡献增量 [2]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [2] 核心观点 - 2025年第三季度公司业绩受到关税负面影响，但看好2026年产能落地及新品放量后的盈利修复前景 [1][7] - 尽管短期利润率承压，但公司产品推新速度加快且新品具备差异化，移动家储产品正逐步放量 [7] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营收13.05亿元，同比增长32%；归母净利润0.2亿元，同比下降77%；扣非净利润为-0.02亿元，同比下降103% [7] - 2025年前三季度，欧洲/北美/亚洲（不含中国）区域营收同比分别增长132%/41%/16% [8] - 2025年前三季度，独立站渠道营收同比增长48%，线下渠道营收同比增长42%，独立站营收占比已达29%；Home Backup家庭备电产品营收突破2亿元 [8] 盈利能力分析 - 2025年第一、二、三季度毛利率分别为44.2%/39.9%/37.1%，同比分别下降2.3/6.4/6.7个百分点 [9] - 2025年第一、二、三季度期间费用率分别为34.8%/37.5%/37.7%，同比变化为-4.4/-3.3/+1.6个百分点 [9] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.1/-0.6/-0.4/+1.5个百分点；第三季度归母净利率为1.5%，同比下降7.2个百分点 [9] 财务预测与估值 - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.96/5.07/6.66亿元（原预测值为3.84/5.96/7.72亿元） [7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）为1.57/4.07/5.34元，当前股价对应市盈率（PE）为42.6/16.4/12.5倍 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为49.81/72.14/90.97亿元，同比增长38.2%/44.8%/26.1% [11] 市场竞争与展望 - 2025年第三季度日本市场营收因行业高基数同比微降，但公司在美国和日本便携储能市场份额预计进一步提升 [8] - 公司新品定位更便携，具备差异化优势，看好其推动便携储能份额提升，以及移动家储产品逐步贡献增量 [8] - 展望未来，随着内部持续降本、关税负面影响减弱以及新品占比提升，公司利润率有望迎来边际修复 [9]

业绩表现 - 2025Q2公司实现营收9.2亿元 同比增长64.9% [2] - 2025Q2归母净利润0.38亿元 同比下降14.41% 扣非归母净利润0.1亿元 同比下降63% [2] - 2025Q1和2025Q2利润率分别为11.9%和4.1% 同比分别变化+6.9和-3.8个百分点 [4] 区域营收 - 2025H1北美区域营收同比增长43% 亚洲区域（不含中国）同比增长32% 欧洲区域同比增长106% 其他地区同比增长86% [3] - 2025Q2北美、亚洲和欧洲区域增速较Q1环比提升 [3] - 欧洲市场库存去化后需求改善 北美和亚太市场受新品驱动份额持续提升 [3] 产品与渠道 - 2025H1便携储能产品营收同比增长39% 光伏太阳能板营收同比增长53% [3] - 2025H1独立站渠道营收同比增长55% 线下零售渠道营收同比增长46% [3] - 2025Q1独立站和线下渠道营收同比分别增长42%和30% [3] 盈利能力 - 2025Q1毛利率44.2% 同比下降2.3个百分点 2025Q2毛利率39.9% 同比下降6.4个百分点 [4] - 毛利率下滑主要因二季度高关税下仍有出货给线下渠道 [4] - 2025Q2销售费用率同比+1.2个百分点 管理费用率同比-2.6个百分点 研发费用率同比-2.7个百分点 财务费用率同比+0.9个百分点 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为3.84亿元、5.96亿元和7.72亿元 [2] - 对应EPS为3.08元、4.78元和6.19元 当前股价对应PE为19.3倍、12.4倍和9.6倍 [2] - 多家机构给出盈利预测 其中2025年净利润预测范围3.00-4.07亿元 [5] 发展前景 - 新品具备差异化优势 看好便携储能份额提升及移动家储产品贡献增量 [3] - 内部持续降本、关税负面影响减弱及新品占比提升将推动利润率边际修复 [4] - 产品推新速度加快且新品具备差异化 移动家储产品逐步放量 [2]