全球宏观环境与市场动态 - 全球不确定性较高 主要体现为美国政府关门风险及日本保守派高市早苗可能成为新首相等事件 [1] - 全球资金对稀缺性和确定性资产诉求增加 推动金价大幅上涨至每盎司4000美元上方 且港股有色板块在假期期间大涨5.7% 跑赢宽基指数 [1] - 全球安全性要求上升 欧洲及日本可能扩大国防开支 预示全球资本开支可能加速 对应资本品需求增长 [1] - 美元指数年初至今下跌8.8% 显示超配美元的资金在美国“例外论”受挑战下开始分散或回流 [1] - 资金流向呈现去美元化及向新兴市场分散趋势 10月假期内 MSCI发达市场上涨0.6% 而MSCI新兴市场上涨2.2% [1] 香港市场与资产配置 - 香港作为亚洲主要金融中心及全球最大离岸人民币中心 有望承接由中国资本持有的“美元”回流 并提供高流动性优质人民币资产 [2] - 港股对外资开放 且与美国市场的相关性自2018年起快速降低 至9月底约为12% 可成为国际资本分散美元资产配置的核心平台 [2] 科技行业趋势与港股表现 - OpenAI及DeepSeek在假期前后发布新模型 进一步提振了相关资本开支预期 [2] - 国内AI叙事持续演绎 中国在诸多相关领域拥有全球可比维度的顶尖公司 且大多分布在港股 [2] - 恒生科技指数今年以来累计上涨45% 自8月以来上涨接近20% 显示AI趋势重新成为港股交易主线 [2] - 国庆假期期间 科技板块表现更优 电子板块大幅上涨3.3% 科技有望引领新一轮港股资产重估 [2] - 从中期维度看 港股科技板块依然具有重要配置价值 [2]

市场指数表现 - 10月1日至8日恒生指数下跌0.1% [1] - 同期恒生科技指数上涨0.75% [1] 行业表现分化 - 钢铁、有色金属、医药等行业领涨 [1] - 农林牧渔、房地产、消费者服务行业领跌 [1] 市场中期逻辑强化 - 稀缺性和确定性资产的重要性上升 [1] - 资金跨资产跨区域再配置的需求进一步上升 [1] - AI叙事再度强化 [1] - 体验式消费表现亮眼 [1]

来源：市场资讯 （来源：华泰证券策略研究） 10月1日至8日，恒生指数下跌0.1%，恒生科技指数上涨0.75%。从行业表现看，钢铁、有色金属、医药 等行业领涨，农林牧渔、房地产、消费者服务行业领跌。由于假期期间港股通未开放，驱动上述表现的 资金来源主要为外资及香港本地资金。10月2日我们构建的华泰港股情绪指数已经达到70以上的"贪婪区 间"，最新读数为75.2。历史经验看（《国庆前后，港股表现有何规律？》，2025.9.28），港股在假期 结束后常经历短暂的波动率上升风险。但假期期间内外部事件和数据导致市场中期逻辑不改，且被再度 强化：1）稀缺性和确定性资产的重要性上升；2）资金跨资产跨区域再配置的需求进一步上升；3）AI 叙事再度强化；4）体验式消费表现亮眼。 一、全球不确定性下，稀缺性和确定性资产重要性上升 假期期间外围重要事件美国政府关门+日本保守派高市早苗或成日本新首相，都共同指向全球不确定性 依然较高。在这种背景下，全球资金对具有稀缺性和确定性的资产诉求增加。这体现在市场的两大变化 上，一是全球金价继续大幅上涨至4000美元每盎司上方，港股有色板块假期大涨5.7%，跑赢宽基指 数。且在假期前沪金和全 ...