报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面上，到港减量，供应压力有所减缓，需求端刚需偏稳，港口虽仍在累库，但逐步向下游钢厂转移；基本面矛盾不突出，但期货合约呈现back结构 + 正基差下的期货贴水，盘面整体仍显震荡 [4] 各部分内容总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡偏弱，收783元/吨，较前一交易日收盘价回落 - 8.5元/吨，跌幅 - 1.07%，成交30.5万手，持仓量52.1万手，沉淀资金89.69亿，期货盘面向下回调测试780短期支撑位附近 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉789跌 - 5，超特粉675跌 - 5，掉期主力102.8（ - 1.05）美元/吨，现货、掉期价格小幅回落 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格822.5元/吨，基差39.5元/吨，基差小幅走扩；铁矿5 - 9价差17元，铁矿9 - 1价差12.5元，铁矿期货合约呈现back结构 + 正基差，期货盘面以震荡思路对待，关注下方支撑附近进一步测试，下方空间或有限 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运有所增加，主要是澳洲有所修复，巴西和非主流国家仍下滑；本期到港继续走弱，前期发运下降传导至到港，因天气影响供给端存扰动预期 [2] - 需求端：铁水产量环比略降，钢厂盈利率有所走弱，刚需偏稳，钢厂补库速度加快，钢厂库存快速累积，需关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存方面：港口继续累库，压港库存下降，钢厂库存大幅增加，春节临近补库速度加快，总库存压力仍在积累；到港减量，短期供应压力稍缓，库存压力仍在增加，商品情绪偏强，需求端节前补库支撑矿价，现实方面供需两端仍有待验证 [2] 宏观层面 - 国内宏观：本周延续“弱现实、稳政策、强预期”格局，内需修复节奏偏慢，价格端维持低位运行，上游改善向下游传导受限，居民与企业中长期融资意愿偏弱，前期稳增长工具仍在持续落地，宏观环境以托底为主，市场需等待政策效果与数据进一步确认 [3] - 海外宏观：美国消费仍具韧性，但收入增速放缓、储蓄率处于低位，消费更多依赖信用与就业稳定，内生动能趋弱；核心通胀继续降温，商品端压力缓解，但服务项黏性仍在；市场交易重心转向美联储换帅预期，尤其是偏鹰候选人上位可能性；整体海外宏观环境利于风险资产维持韧性，但政策不确定性抬升，资产定价分化加大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面到港减量供应压力减缓，需求端刚需偏稳，港口累库但逐步向下游钢厂转移，基本面矛盾不突出，期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，盘面整体震荡稍显偏强 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 铁矿石期货主力合约日内震荡收于791.5元/吨，较前一交易日收盘价回落7元/吨，跌幅0.88%，成交27.8万手，持仓量54.1万手，沉淀资金94.24亿，期货盘面在780支撑附近止跌，近期或延续震荡偏强，低多思路对待 [1] - 港口现货主流品种青岛港PB粉795跌5，超特粉679跌5，掉期主力103.65（-0.95）美元/吨，现货、掉期价格小幅回落 [1] - 青岛港PB粉折盘面价格830.4元/吨，基差38.7元/吨，基差小幅走扩；铁矿5 - 9价差19元，铁矿9 - 1价差12.5元，铁矿期货合约呈现back结构+正基差，期货盘面仍以震荡偏强思路对待 [1] 基本面梳理 - 海外矿山发运有所增加，主要是澳洲有所修复，巴西和非主流国家仍有下滑；本期到港继续走弱，前期发运下降传导至到港，由于天气影响供给端存扰动预期 [2] - 需求端铁水产量环比略降，钢厂盈利率有所走弱，刚需偏稳，钢厂补库速度加快，钢厂库存快速累积，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存方面港口继续累库，压港库存下降，钢厂库存大幅增加，春节临近补库速度加快，总库存压力仍在积累 [2] - 到港减量，短期供应压力稍缓，库存压力仍在增加，商品情绪偏强，需求端节前补库支撑矿价，现实方面供需两端仍有待验证 [2] 宏观层面 - 国内宏观本周延续“弱现实、稳政策、强预期”基本格局，内需修复节奏仍偏慢，价格端维持低位运行，上游改善向下游传导受限，居民与企业中长期融资意愿偏弱，前期稳增长工具仍在持续落地，宏观环境以托底为主，市场仍需等待政策效果与数据的进一步确认 [3] - 海外宏观美国消费仍具韧性，但收入增速放缓、储蓄率处于低位，消费更多依赖信用与就业稳定，内生动能趋弱；核心通胀继续降温，商品端压力缓解，但服务项黏性仍在；市场交易重心转向美联储换帅预期，尤其是偏鹰候选人上位的可能性；整体海外宏观环境仍有利于风险资产维持韧性，但政策不确定性抬升，资产定价分化加大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内宏观层面本周延续“弱现实、稳政策、强预期”格局，内需修复慢，价格低位运行，政策进入观察验证窗口，短期基本面支撑有限，市场等待政策效果与数据确认 [11] - 海外宏观方面本周围绕需求走弱、通胀回落、政策不确定上升，市场交易重心转向美联储换帅预期，海外环境利于风险资产但政策不确定抬升 [11] - 大类资产配置上国内权益多头超配中盘风格，国债中性，贵金属多头标配，有色金属多头超配，黑色板块震荡 [11] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 2026年1月29日沪深300期货现价4784，日度涨跌幅0.79%，周度涨跌幅1.59%；上证50期货现价3130.4，日度涨跌幅1.78%，周度涨跌幅3.05%；中证500期货现价8517.6，日度涨跌幅 - 0.91%，周度涨跌幅 - 1.62%；中证1000期货现价8329，日度涨跌幅 - 0.51%，周度涨跌幅 - 2.2% [2] - 2年期国债期货现价102.394，日度涨跌幅0，周度涨跌幅 - 0.02%；5年期国债期货现价105.875，日度涨跌幅0.02%，周度涨跌幅0；10年期国债期货现价108.25，日度涨跌幅0.06%，周度涨跌幅0.05%；30年期国债期货现价112.17，日度涨跌幅0.08%，周度涨跌幅 - 0.12% [2] - 美元指数现价95.7725，日度涨跌幅 - 1.32%，周度涨跌幅 - 1.78%；美元中间价6.9481，日度涨跌幅 - 64pips，周度涨跌幅 - 151pips [2] - 银存间质押7日利率1.5479%，日度涨跌幅 - 3.54bp，周度涨跌幅5.44bp；10Y中债国债收益率1.8164%，日度涨跌幅 - 1.47bp，周度涨跌幅 - 1.34bp；10Y美国国债收益率4.24%，日度涨跌幅2bp [2] 海外商品涨跌幅 - 2026年1月28日NYMEX WTI原油现价63.5，日度涨跌幅1.78%，周度涨跌幅3.62%；ICE布油现价67.69，日度涨跌幅1.65%，周度涨跌幅3.44%；NYMEX天然气现价3.723，日度涨跌幅 - 2.54%，周度涨跌幅2.2%；ICE英国天然气现价90.36，日度涨跌幅 - 1.7%，周度涨跌幅 - 12.25% [5] - COMEX黄金现价5411，日度涨跌幅4.47%，周度涨跌幅8.59%；COMEX白银现价116.62，日度涨跌幅10.06%，周度涨跌幅12.94% [5] - LME铜现价13086.5，日度涨跌幅0.62%，周度涨跌幅 - 0.32%；LME铝现价3257，日度涨跌幅1.56%，周度涨跌幅2.63%；LME锌现价3364，日度涨跌幅0.39%，周度涨跌幅2.91%；LME锡现价25953，日度涨跌幅1.96%，周度涨跌幅 - 1.15%；LME镍现价18270，日度涨跌幅0.56%，周度涨跌幅 - 2.35%；LME铅现价2017，日度涨跌幅 - 0.15%，周度涨跌幅 - 0.88% [5] - CBOT大豆现价1074.75，日度涨跌幅0.7%，周度涨跌幅0.68%；CBOT豆油现价54.35，日度涨跌幅 - 0.11%，周度涨跌幅0.78%；CBOT玉米现价430.75，日度涨跌幅1%，周度涨跌幅0；CBOT小麦现价535.25，日度涨跌幅2.29%，周度涨跌幅0.94%；ICE2号棉花现价63.64，日度涨跌幅 - 0.3%，周度涨跌幅 - 0.31%；MDE原棕榈油现价4258，日度涨跌幅0.78%，周度涨跌幅2.01% [5] 国内商品涨跌幅 - 2026年1月29日集运欧线现价1349.09，日度涨跌幅3.21%，周度涨跌幅9.46%；原油现价474.41，日度涨跌幅2.57%，周度涨跌幅6.89%；燃料油现价2802.96，日度涨跌幅2.94%，周度涨跌幅7.01% [8] - 黄金现价1250.65，日度涨跌幅5.29%，周度涨跌幅12.02%；白银现价30452.18，日度涨跌幅4.42%，周度涨跌幅22.06% [8] - 不锈钢现价14641.24，日度涨跌幅0.91%，周度涨跌幅 - 0.54%；螺纹钢现价3165.04，日度涨跌幅0.67%，周度涨跌幅0.57%；铁矿石现价796.29，日度涨跌幅1.94%，周度涨跌幅0.36% [8] - 玻璃现价1097.26，日度涨跌幅1.8%，周度涨跌幅2.38%；纯碱现价3472.58，日度涨跌幅2.04%，周度涨跌幅7.28%；甲醇现价2353.49，日度涨跌幅0.59%，周度涨跌幅2.41% [8] - 豆油现价8366.29，日度涨跌幅0.65%，周度涨跌幅3.49%；棕榈油现价9347.99，日度涨跌幅0.97%；白糖现价5260.22，日度涨跌幅1.35%，周度涨跌幅1.48% [8] 宏观精要 - 国内宏观本周“弱现实、稳政策、强预期”，内需修复慢，价格低位，政策进入观察验证窗口，短期基本面支撑有限 [11] - 海外宏观本周需求走弱、通胀回落、政策不确定上升，市场关注美联储换帅预期，海外环境利于风险资产但政策不确定抬升 [11] - 大类资产配置国内权益超配中盘，国债中性，贵金属标配，有色金属超配，黑色板块震荡 [11] 观点精粹 - 金融板块股市分化轮动快，股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡 [12] - 贵金属板块震荡上涨，黄金、白银短期警惕波动风险 [12] - 航运板块受地缘情绪影响波动，集运欧线震荡 [12] - 黑色建材板块市场情绪回暖，钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱等均震荡 [12] - 有色与新材料板块关注弱美元预期和供应扰动，铜、铝、镍、不锈钢、锡等震荡上涨 [12] - 能源化工板块美伊对峙原油上涨带动化工成本抬升，原油、LPG、沥青等多数品种震荡，部分如PX、PTA等震荡上涨 [14] - 农业板块原油上涨植物油反弹，生猪、玉米/淀粉震荡下跌，天然橡胶、棉花等震荡上涨 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，盘面转强，整体呈震荡逐步走强态势；到港减量使供应压力减缓，需求端刚需偏稳，港口累库但逐步向下游钢厂转移，基本面矛盾不突出 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡偏强，收于798.5元/吨，较前一交易日涨15.5元/吨，涨幅1.98%，成交30.8万手，持仓量55.5万手，沉淀资金97.58亿；盘面在780附近止跌，近期或延续震荡偏强 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉797涨7，超特粉680涨7，掉期主力104.75（+1.7）美元/吨，现货、掉期价格再度走强 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格832.4元/吨，基差33.9元/吨，基差收窄；铁矿5 - 9价差19.5元，9 - 1价差13.5元，期货合约呈back结构+正基差，盘面以震荡偏强思路对待 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运增加，主要是澳洲修复，巴西和非主流国家下滑；本期到港走弱，前期发运下降传导至到港，天气影响供给端存扰动预期 [2] - 需求端：铁水产量环比微增，钢厂盈利率恢复，刚需偏稳，钢厂补库中但积极性弱，上下游博弈强，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存方面：港口、压港和钢厂库存均增加，钢厂库存低于历史同期，总库存压力积累 [2] - 供需情况：到港减量使短期供应压力稍缓，库存压力增加，天气影响供应有扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实供需有待验证 [2] 宏观层面 - 国内宏观：延续“弱现实、稳政策、强预期”格局，内需修复慢，价格低位，上游改善向下游传导受限，居民与企业中长期融资意愿弱，前期稳增长工具落地，市场等政策效果与数据确认 [4] - 海外宏观：美国消费有韧性但内生动能趋弱，核心通胀降温，商品端压力缓解但服务项黏性仍在；市场交易重心转向美联储换帅预期，海外宏观利于风险资产维持韧性，但政策不确定性抬升，资产定价分化加大 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内宏观层面本周延续“弱现实、稳政策、强预期”格局，内需修复慢，价格低位运行，政策进入观察验证窗口，短期基本面支撑有限 [14] - 海外宏观本周围绕需求走弱、通胀回落、政策不确定上升展开，市场交易重心转向美联储换帅预期，海外环境利于风险资产但定价分化大 [14] - 大类资产配置上，国内权益多头超配中盘风格，国债整体中性，贵金属多头标配，有色金属多头超配，黑色板块震荡 [14] 相关目录总结 金融市场涨跌幅 - 2026年1月28日，沪深300期货现价4732.8，日度涨跌幅0.14%；上证50期货现价3069.8，日度涨跌幅0.01%；中证500期货现价8622，日度涨跌幅0.62%；中证1000期货现价8377.8，日度涨跌幅0.1% [2] - 2年期国债期货现价102.394，日度涨跌幅0.01%；5年期国债期货现价105.87，日度涨跌幅0.05%；10年期国债期货现价108.21，日度涨跌幅0.03%；30年期国债期货现价112.09，日度涨跌幅0.07% [2] - 美元指数现价95.7725，日度涨跌幅 -1.32%；美元中间价6.9545，日度涨跌幅3pips；银存间质押7日1.5833，日度涨跌幅0.95bp；10Y中债国债收益率1.8311，日度涨跌幅0.69bp [2] 热门行业涨跌幅 - 2026年1月28日，农林牧渔行业现价5680.8507，日涨跌幅0.73%；国防军工行业现价12808.1785，日涨跌幅 -1.71%；商贸零售行业现价4249.524，日涨跌幅0.75% [5] - 有色金属行业现价16767.2021，日涨跌幅6.02%；基础化工行业现价7983.9653，日涨跌幅0.9%；钢铁行业现价2121.9896，日涨跌幅2.11% [5] 海外商品涨跌幅 - 2026年1月27日，NYMEX WTI原油现价62.57，日度涨跌幅3.2%；ICE布油现价66.76，日度涨跌幅3.07%；NYMEX天然气现价3.776，日度涨跌幅 -3.13% [8] - COMEX黄金现价5179.6，日度涨跌幅1.91%；COMEX白银现价112.345，日度涨跌幅 -2.74% [8] - LME铜现价13006.5，日度涨跌幅 -1.46%；LME铝现价3207，日度涨跌幅0.58%；LME锌现价3358.5，日度涨跌幅0.48% [8] 宏观精要 - 国内宏观本周延续“弱现实、稳政策、强预期”格局，内需修复慢，价格低位，政策进入观察验证窗口，短期基本面支撑有限 [14] - 海外宏观本周围绕需求走弱、通胀回落、政策不确定上升展开，市场交易重心转向美联储换帅预期，海外环境利于风险资产但定价分化大 [14] - 大类资产配置上，国内权益多头超配中盘风格，国债整体中性，贵金属多头标配，有色金属多头超配，黑色板块震荡 [14] 观点精粹 - 金融板块，股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡 [15] - 贵金属板块，黄金、白银震荡上涨 [15] - 航运板块，集运欧线震荡 [15] - 黑色建材板块，钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱震荡 [15] - 有色与新材料板块，铜、铝、镍、不锈钢、锡、碳酸锂震荡上涨，氧化铝、锌、铅、工业硅、多晶硅震荡 [15] - 能源化工板块，原油、LPG、沥青、高硫燃油、低硫燃油、甲醇、尿素、乙二醇、PX、PTA、短纤、瓶片、丙烯、PP、塑料、苯乙烯、PVC、烧碱、油脂、蛋白粕震荡，玉米/淀粉、生猪震荡下跌 [17] - 农业板块，天然橡胶、合成橡胶、棉花震荡，白糖、纸浆震荡下跌，双胶纸、原木震荡 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 到港减量使供应压力有所减缓，需求端刚需偏稳，港口虽仍在累库但逐步向下游钢厂转移；基本面矛盾不突出，期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，短期略显偏弱，但整体下方空间或有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内窄幅震荡，收于788元/吨，较前一日涨3.5元/吨，涨幅0.45%，成交21.2万手，持仓量57.1万手，沉淀资金99亿，短期稍显偏弱，关注780短期支撑测试 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉799涨6，超特粉678涨6，掉期主力103.7（+0.15）美元/吨，现货、掉期价格小幅上扬 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格832.4元/吨，基差44.4元/吨，基差收窄；铁矿5 - 9价差18.5元，9 - 1价差12.5元，期货合约呈现back结构+正基差，短期偏弱，下方空间暂且有限 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运有所增加，主要是澳洲修复，巴西和非主流国家下滑，本期到港继续走弱，前期发运下降传导至到港，因天气影响供给端存扰动预期 [2] - 需求端：铁水产量环比微增，钢厂盈利率有所恢复，刚需偏稳，钢厂补库进行中，积极性偏弱，上下游博弈强，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存：港口和钢厂库存累积，明显低于历史同期，总库存压力仍在积累 [2] - 综合判断：到港减量，短期供应压力稍缓，库存压力仍增加，天气影响供应端存扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实供需有待验证，短期预计震荡运行 [2] 宏观层面 - 国内：本周延续“弱现实、稳政策、强预期”格局，内需修复节奏慢，消费与投资未有效共振，出口对增长边际支撑仍在但难对冲内需不足，宏观环境以托底为主 [3] - 海外：本周围绕需求边际走弱、通胀缓慢回落、政策不确定性上升展开，美国消费有韧性但内生动能趋弱，通胀回落不顺畅，市场交易重心转向美联储换帅预期，政策前景转向“节奏与框架博弈” [3]