文章核心观点 - 汇添富基金旗下债券型基金在2025年出现显著业绩下滑 尤其以汇添富丰和纯债A为代表 其近三个月回撤超7% 近半年亏损5.4% 在全市场债券型基金中排名倒数第二 [3][4][5][6] - 该基金的暴跌暴露了公司在固收业务上的短板 并反映出其在公司治理、人才战略和风险控制方面存在系统性问题 [9][26][32] 业绩表现与市场环境 - 汇添富丰和纯债A近三个月回撤幅度超过7% 近半年亏损高达5.4% 在全市场所有债券型基金中排名倒数第二 市值风云吾股最新排名为5273名 仅超过了2.7%的同类基金 [5][6] - 2025年债券市场投资逻辑生变 宏观政策预期发生根本性转变 7月的"反内卷"政策加码、十大重点行业稳增长方案出台以及雅鲁藏布江下游超级水电工程启动 向市场传递了"强刺激"信号 强化了通胀预期 对债券市场构成压力 [12][13] - 股债"跷跷板"效应显现 在政策利好与外资回流推动下 A股主要指数全线上涨 市场赚钱效应突出 导致资金从债市分流至权益市场 对债市产生"抽血效应" [16] - 截至10月21日 全市场有超过1400只债券基金近三个月净值出现回撤 其中亏损幅度超过2%的产品数量已超过48只 印证了本轮调整的广泛性 [17] 人事变动与投研管理 - 2025年7月 在市场波动加剧之际 公司临阵换帅 由管理经验不足一年的新基金经理彭伟男接替拥有17年投资管理经验的资深基金经理何旻 何旻在任期内产品年化回报为2.7% 任职总回报为7.2% [19][20][21][23] - 何旻离职时仍管理着公司旗下10只产品 合计管理规模超400亿元 其突然离职给这些基金的运作稳定性带来巨大冲击 [21][22] - 接任的彭伟男基金管理年限仅0.95年 缺乏复杂市场环境下管理中长期纯债的经验 其接管后基金回撤幅度急剧扩大 其在管的其他基金业绩也普遍处于同类倒数区间 [23][24][25] 公司治理与战略问题 - 公司产品发行数量维持在高位 每年约40只 但发行规模从2020年的2000亿元高点骤降至2024年的259亿元 这种重量不重质的扩张策略导致投研人才疲于奔命 [26][27] - 公司内部基金经理普遍管理多只产品 管理半径过大 投资决策容易从"主动管理"滑向"被动跟踪指数" 为风险埋下伏笔 [28][29][30] - 在公司战略向权益投资倾斜的背景下 固收团队面临骨干流失和新手经验不足的困境 过去三年多有何旻、陆文磊等资深舵手离去 投研梯队建设存在严重短板 [30][31] - 基金净值出现超7%的回撤 表明其在久期管理、杠杆使用或信用下沉等方面可能已严重偏离稳健原则 内部风控系统未能及时预警或有效干预 [32]

存款利率下行与储蓄趋势 - 2024年中国储蓄率达43% 远高于26%的世界平均水平[1] - 2025年上半年住户存款攀升至162.02万亿元[1] - 3年期定存利率从2014年4%降至2025年1.25% 10万元利息从12000元缩水至3750元[1][2] 纯债基金收益表现 - 中长期纯债基金指数近1年/2年/3年涨幅分别为2.69%/6.56%/9.53%[3] - 长城短债A近3年收益率达11.88% 超越基准6.95%[7] - 长城鑫利30天A近1年收益率3.14% 成立以来累计8.24%[7][8] 纯债基金风险特征 - 短期纯债基金指数近3年年化波动率0.49%[5] - 中长期纯债基金指数近3年年化波动率0.91%[5] - 波动率显著低于二级债基指数(3.39%)和偏股混基指数(17.62%)[5] 纯债基金流动性优势 - T+1日确认份额 T+1日资金到账[6] - 无持有期限制 每个交易日可申赎[6] - 相比定期存款提前支取按活期计息更具灵活性[6] 长城基金产品矩阵 - 覆盖短债/中长债/主动型/被动型全品类债券基金[6] - 长城短债主要投资397天内债券资产 连续5年正收益[6][7] - 指数债基包含1-3年政金债/3-5年国开债/5-10年国开债三条产品线[8] 指数债基业绩表现 - 长城中债3-5年国开债A近1年收益率4.25% 超基准4.32个百分点[9] - 长城中债5-10年国开债A近3年收益率18.13% 超基准10.58个百分点[9] - 长城中债1-3年政金债A近3年收益率8.66% 超基准7.62个百分点[9] 产品同业排名 - 长城短债A近3年/5年同类排名第1(1/97和1/52)[7] - 长城鑫利30天A近1年同类排名第9(9/165)[8] - 长城5-10年国开债A近1年/3年同类排名稳居第8(8/139和8/105)[9]

债券市场表现 - 上半年债券市场先抑后扬，二季度暖意持续升温，带动债券基金"收复失地" [1] - 万得短期纯债型基金指数和二季度涨幅达0.64%，中长期纯债型基金指数涨幅达0.95%，均创新高 [1] - 多只纯债基金累计净值创历史新高，包括汇安中短债债券基金、汇安永福90天持有期中短债债券基金等 [1] 汇安基金产品表现 - 汇安永福90天持有期中短债债券A累计净值1.0925元，连续12个季度正收益，最大回撤-0.3% [2] - 汇安永利30天持有期短债A累计净值1.0812元，连续13个季度正收益，最大回撤-0.3% [2] - 汇安短债债券A累计净值1.1830元，连续26个季度正收益，最大回撤-0.3% [2] 季度涨幅明细 - 汇安永福90天持有中短债A 2025年一季度涨幅0.57%，二季度涨幅0.96% [3] - 汇安永利30天持有期短债A 2025年一季度涨幅0.34%，二季度涨幅0.44% [3] - 汇安短债债券A 2025年一季度涨幅0.10%，二季度涨幅0.29% [3] 市场展望 - 券商普遍预计下半年债市将维持震荡向上格局，利率或呈现先下后上走势 [3] - 10年期国债利率已下行至较低位置，单边大幅下行难度增加，震荡格局或将常态化 [3] - 短期内经济走势未出现全面滑坡，基本面和货币政策仍支持利率下行 [4] 投资建议 - 建议优选回撤和波动幅度更低的绩优纯债品种，如短债和中短债基金 [4] - 短债和中短债基金久期较短，控回撤能力和抗压能力更强，兼顾流动性需求 [4] - 持有期债基需持有期满方可免费赎回，投资者应根据自身流动性需求选择产品 [4]

市场环境与投资者偏好 - 近期市场对低风险固收类资产兴趣浓厚，多只新发债基实现顶额募集，这与当前股市震荡格局有关 [1] - 投资者逐渐成熟，认识到纯债基金在投资组合中的"压舱石"作用，不再一味追求高风险高收益 [1] - 无风险收益持续下行，截至2025年4月末四大国有行3/5年定存利率已跌至2%以下，"宝宝类"货币基金收益能力逐渐难以满足中低风险投资者需求 [6] 华宝宝益90天持有期债基产品特点 - 属于纯债基金，不投资股票或可转债，纯债投资比例≥80%，优选高评级债券（AAA评级信用债占比≥50%） [5] - 设置90天最短持有期，有助于提升资金使用效率并规避非理性频繁操作 [5] - 能匹配教育、养老等长期资金的稳健投资需求，相较货币基金在收益端更具优势且风险可控 [6] 基金经理与历史业绩 - 拟任基金经理高文庆有15年证券从业经验，管理旗舰产品华宝中短债基金近5年年化收益率2.9%，成立以来收益率21.18%超越基准3.40% [2][4] - 华宝中短债基金2020-2024年连续5年实现正收益（2.31%/3.91%/2.44%/4.11%/3.13%），2024年末规模达18.18亿元较2022年末增长329% [2][4] 公司固收业务实力 - 华宝基金固定收益业务发展22年，在管资产规模达1987亿元（含货币基金） [5] - 据海通证券排名，截至2025Q1公司固收类资产最近一年收益率4.34%，行业排名前1/8（19/177），获天相投顾3年期AAAAA最高评级 [5]