报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内纯碱市场走势以稳为主，企业积极发货，节前下游补库；上周产量环比增加，产能利用率环比下降，库存窄幅增加，待发订单下降；当前企业利润不佳，本周开工预期高位上升，下游需求近期较稳；供需宽松下库存将维持高位，新产能投放施压，预计价格近期震荡运行，05合约上方压力1250一线，后期重点关注纯碱开工、新产能投放进度和企业库存变化 [2] 各部分内容总结 市场回顾与展望 - 上周国内纯碱产量78.31万吨，环比增加1.14万吨，涨幅1.47%；综合产能利用率84.19%，环比下降2.23%；厂家库存154.42万吨，周增加2.30万吨，涨幅1.52%；待发订单维持10 + 天 [2] - 本周国内纯碱开工预期高位上升，下游需求近期较稳；浮法玻璃本周产量预计较稳；光伏产品取消出口退税，下游拿货量加大，供给大致稳定，行业存降库预期 [2] - 纯碱供需宽松，库存将维持高位运行，新产能投放施压，预计价格近期震荡运行，05合约上方压力1250一线 [2] 本周基本面数据周度变化 期现货市场回顾 - 上周华东纯碱市场走势淡稳，价格窄幅调整，期价震荡运行，华东市场基差震荡较稳 [8] 供应情况分析 - 截至1月29日，国内纯碱产量78.31万吨，环比增加1.14万吨，涨幅1.47%；轻质碱产量36.20万吨，环比增加0.32万吨；重质碱产量42.11万吨，环比增加0.82万吨 [9] - 中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 26.50元/吨，环比增加33.75%；氨碱法纯碱理论利润 - 88.35元/吨，环比增加7.95元/吨 [9] 需求情况分析 - 光伏玻璃：截至1月29日，在产产能降至86960吨/日，环比 - 0.29%，同比 + 8.36%，产能利用率66.12%，环比 - 0.19%；下游组件采购趋于观望，库存去化显著，预计后续报价上调，实际成交持续博弈 [12] - 浮法玻璃：截至1月29日，平均开工率71.86%，环比 + 0.24个百分点；平均产能利用率75.7%，环比持平；本周产量预计较稳 [12] 企业库存分析 - 截止1月29日，国内纯碱厂家总库存154.42万吨，周增加2.30万吨，涨幅1.52%；轻质纯碱82.81万吨，环比增加0.36万吨；重质纯碱71.61万吨，环比增加1.95万吨 [14] 持仓分析 - 截至1月30日，纯碱期货前20会员持买仓量783142，减少15154，持卖仓量945349，减少8018，净持仓量偏空 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内纯碱市场淡稳运行，新产能投放压力较大，预计价格近期震荡运行，05合约上方压力1230一线，后期需关注纯碱开工、新产能投放进度和企业库存变化[2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 上周国内纯碱产量77.17万吨，环比下跌0.36万吨，跌幅0.46%，产能利用率86.42%，环比下跌0.40%，供应窄幅下降[2] - 周内纯碱厂家总库存152.12万吨，周下降5.38万吨，跌幅3.42%，企业待发订单微幅下移至12 + 天，环比降0.10天[2] - 本周国内纯碱开工预期高位上升，下游需求预计近期较稳，浮法玻璃产量预计较稳，光伏产品取消出口退税后下游拿货量加大，行业仍存降库预期[2] 本周基本面数据周度变化 期现货市场回顾 - 上周华东纯碱市场走势淡稳，价格窄幅调整，期价震荡运行，华东市场基差先涨后跌[6] 供应情况分析 - 截至1月22日，国内纯碱产量77.17万吨，环比下跌0.36万吨，跌幅0.46%，其中轻质碱产量35.88万吨，环比下跌0.27万吨，重质碱产量41.29万吨，环比下跌0.09万吨[7] - 中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 40元/吨，环比增加9.09%，氨碱法纯碱理论利润 - 96.30元/吨，环比持平[7] 需求情况分析 - 光伏玻璃：截至1月22日，国内光伏玻璃在产产能87210吨/日，环比持平，同比 + 7.47%，产能利用率66.31%，环比持平，受政策影响海外需求增加，组件排产预计上升4 - 5GW，库存有望下降[10] - 浮法玻璃：截至1月22日，浮法玻璃行业平均开工率71.62%，环比 + 0.14个百分点，产能利用率75.57%，环比 + 0.34个百分点，本周产量预计较稳[10] 企业库存分析 - 截止1月22日，国内纯碱厂家总库存152.12万吨，周下降5.38万吨，跌幅3.42%，其中轻质纯碱82.45万吨，环比下跌1.25万吨，重质纯碱69.67万吨，环比下跌4.13万吨[12] 持仓分析 - 截至1月23日，纯碱期货前20会员持买仓量781892，减少1516，持卖仓量943479，减少582，净持仓量偏空[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前玻璃纯碱走势受多因素影响，玻璃有冷修预期但中游高库存，纯碱新产能待投且面临供需过剩预期，二者趋势性不明，偏震荡，应观察为主[2][8] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：12月底 - 春节前部分玻璃产线冷修待兑现影响远月定价和市场预期，2026年政策对供应扰动待察；纯碱以成本定价，新产能待投且产量处中高位置，玻璃冷修预期使纯碱刚需有下滑预期；玻璃中游高库存待消化，纯碱新产能上路，供需过剩预期一致[2] - 近端交易逻辑：玻璃近端大部分冷修兑现，日熔下滑且春节前仍有下滑预期，中游高库存和需求淡季抑制现货价格；纯碱跟随成本波动，新产能待投，现实高库存和高产量预期压制价格，但上游去库好于预期[3] - 远端交易预期：关注玻璃冷修预期兑现程度，其影响市场预期和远月供需逻辑及纯碱刚需；玻璃产线煤改气或石油焦改气、纯碱原盐价格等成本因素需关注；发改委管控高耗能高排放项目，政策预期或再起[4][6] - 交易型策略建议：玻璃现货偏弱，有冷修预期但需观察持续性，成本和供应预期影响远月定价；玻璃纯碱趋势性不明，05合约偏震荡，观察为主[8] - 基础数据概览：玻璃现货价格部分有涨跌，盘面价格有不同涨幅，月差和基差有变动；纯碱现货价格多数持平，盘面价格有涨幅，月差和基差有变动；玻璃日度产销有波动[12][13][15] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为12月底 - 春节前部分玻璃产线冷修预期待兑现，供应收缩，日熔或下滑，发改委管控高耗能高排放项目使市场有供给端政策预期；利空信息为玻璃中游高库存、远月需求预期无弹性，阿拉善二期和应城新都新产能待投产增加远期供应压力，玻璃冷修影响纯碱刚需[15][18] - 下周重要事件关注：关注产业政策明确指示，玻璃产销、现货价格及纯碱现货成交情况[18] 盘面解读 - 单边走势和资金动向：玻璃主力05合约预期不明，供需双弱，近端现货压力大、中游高库存，远月有供应减产和成本抬升预期但需求不明[19] - 基差月差结构：玻璃01合约走向交割，5 - 9价差震荡，供需预期不明，资金观望；纯碱整体保持C结构，新产能投放或使远期格局变差[23][24] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：玻璃天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线小幅盈利；纯碱氨碱法（山东）现金流成本约1200元/吨，联碱法（华中为主）现金成本约1105元/吨[40][41] - 进出口分析：浮法玻璃月均净出口6 - 7万吨，占表需1.4%影响有限；纯碱月均净出口18 - 21万吨，占表需5.8%，11月出口近19万吨，出口维持高预期[47] 供需及库存 - 供应端及推演：玻璃日熔下滑至15.45万吨附近，12月底 - 春节前部分冷修产线待兑现，日熔或进一步下滑；纯碱日产小幅波动，阿拉善二期一线100万吨产能已投料试车，应城新都70万吨新产能或12月中下旬投产[54][58] - 需求端及推演：玻璃终端需求偏弱，中游高库存，现货压力大，深加工订单和原片库存环比、同比均下滑，1 - 12月累计表需预估下滑6.9 - 7%；纯碱刚需环比小幅走弱，浮法和光伏玻璃日熔合计小幅走弱，光伏玻璃库存累库，1 - 11月累计表需预估 - 0.05%[61][74] - 库存分析：玻璃厂家总库存5862.3万重箱，环比 + 0.11%，同比 + 29.63%，折库存天数26.5天，沙河湖北中游库存高位；纯碱库存143.85万吨，环比 - 6.08万吨，厂库 + 交割库库存合计183.36万吨，环比 - 11.6万吨，上游去化超预期[85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前玻璃纯碱走势受多因素影响，近端玻璃关注冷修兑现和仓单博弈，纯碱跟随成本波动；远端关注玻璃冷修预期、成本逻辑和政策预期。短期趋势不明，偏震荡，建议观察为主[1][2][5] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：12月 - 春节前部分玻璃产线冷修待兑现，影响远月定价和市场预期；近月01合约玻璃以仓单博弈为主，纯碱以成本定价，新产能待投且玻璃冷修预期使纯碱刚需有下滑预期；玻璃中游高库存待消化，纯碱处于供需过剩预期[1] - 交易型策略建议：近端现货有分歧，需观察冷修持续性和现货反馈，成本和供应预期影响远月定价；01合约博弈仓单，05合约更多是预期，短期偏震荡，观察为主[5] - 基础数据概览：玻璃现货价格部分有变动，盘面价格多数下跌；纯碱现货价格部分有变动，盘面价格多数下跌[7][8][9][10][11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为12月部分玻璃产线冷修预期待兑现，供应收缩，日熔或下滑；国家发改委将管控高耗能高排放项目，市场有供给端政策预期。利空信息为玻璃中游高库存，现货有压力，降价空间尚存；阿拉善二期一线和应城新都新产能待投产，远期供应压力增加，玻璃冷修影响纯碱刚需[11][12] - 下周重要事件关注：未提及 第三章 盘面解读 - 单边走势和资金动向：玻璃主力01合约多空博弈或持续至临近交割，近端冷修增加但中游高库存，现货有分歧，远月有供应减产和成本抬升预期影响定价和预期[14] - 基差月差结构：玻璃本周1 - 5价差收窄，近月低估值使空头转向远月；纯碱整体保持C结构，新产能投放或使远期格局变差[19][20] 第四章 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：玻璃天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线小幅盈利；纯碱氨碱法（山东）现金流成本在1210元/吨附近，联碱法（华中为主）现金成本在1110元/吨附近[33][35] - 进出口分析：玻璃浮法玻璃月均净出口6 - 7万吨，占表需1.4%，影响有限；纯碱月均净出口18 - 21万吨，占表需5.8%，比重较去年提高，11月出口接近19万吨，出口维持高预期[37] 第五章 供需及库存 - 供应端及推演：玻璃日熔下滑至15.5万吨附近，12月部分冷修产线待兑现，日熔或进一步下滑；纯碱日产小幅波动10.2万吨附近，阿拉善二期一线100万吨产能已投料试车，应城新都70万吨新产能或12月中下旬投产[44][47] - 需求端及推演：玻璃中游高库存，现货有压力，深加工订单和原片库存环比、同比均下降，1 - 12月累计表需预估下滑6.9 - 7%，终端需求偏弱，01合约博弈仓单为主；纯碱刚需暂稳，下游低价刚需补库，玻璃冷修预期使纯碱刚需预计环比走弱，光伏玻璃库存累库，关注冷修预期，1 - 11月累计表需预估 - 0.05%[50][60][61] - 库存分析：玻璃厂家总库存5855.8万重箱，环比 + 0.57%，同比 + 25.73%，折库存天数26.5天，沙河湖北中游库存高位；纯碱库存149.93万吨，环比 + 0.5万吨，厂库 + 交割库库存合计194.96万吨，上游库存去化，下游低价补库[67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前玻璃纯碱走势核心矛盾在于12月 - 春节前玻璃产线冷修待兑现影响远月定价和预期；近月玻璃01合约以仓单博弈为主，纯碱以成本定价，新产能待投且玻璃冷修预期使纯碱刚需下滑；现实层面玻璃现货暂稳但有降价预期，库存高位，纯碱过剩预期下价格震荡[1]。 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：12月 - 春节前部分玻璃产线冷修待兑现影响远月；近月玻璃01仓单博弈，12月中下旬或明朗，纯碱成本定价，新产能待投且玻璃冷修使刚需下滑；现实中玻璃现货或降价，库存高，纯碱过剩但有成本支撑价格震荡[1] - 交易型策略建议：近端现货有分歧，冷修预期和中游高库存需观察持续性，成本和供应预期影响远月定价；01合约博弈仓单，05合约侧重预期，短期观望[6] - 基差、月差及对冲套利策略建议：玻璃1 - 5反套离场观望；05合约关注多玻璃空纯碱[7] - 基础数据概览：玻璃现货价格部分地区有涨跌，盘面价格多数合约下跌，日度产销有波动；纯碱现货价格多数地区持平，盘面价格各合约均下跌[9][11][12] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为12月部分玻璃产线冷修预期待兑现，供应收缩日熔或下滑；利空信息为玻璃中游高库存，现货有降价空间，纯碱新产能待投且玻璃冷修影响刚需[14][15] - 下周重要事件关注：关注产业政策指示，玻璃产销、现货价格及纯碱现货成交情况[18] 盘面解读 本周玻璃主力01合约多空博弈临近交割，近端冷修增加但中游高库存，现货弹性有限；远月有供应减产和成本抬升预期影响定价[17] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：玻璃天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线小幅盈利；纯碱氨碱法（山东）现金流成本1265元/吨附近，联碱法（华中为主）现金成本1180元/吨附近[44][45] - 进出口分析：浮法玻璃月均净出口6 - 7万吨，占表需1.4%；纯碱月均净出口18 - 21万吨，占表需5.8%，10月出口超21万吨[50] 供需及库存 - 供应端及推演：玻璃日熔下滑至15.5万吨附近，12月仍有冷修待兑现；纯碱周内供应量有增减，日产小幅回升，新产能或12月中下旬投产[55][59][60] - 需求端及推演：玻璃现货或降价，关注12月中下旬反馈，终端需求偏弱，上中游库存高；纯碱刚需走弱，下游低价刚需补库为主[62][77] - 库存分析：玻璃厂家库存环比下降，沙河湖北中游库存高位；纯碱库存环比下降，上游库存去化[86]