主要PMI数据表现 - 9月制造业PMI为49.8%，较前值回升0.4个百分点，但仍连续第6个月处于收缩区间[1][2] - 9月非制造业PMI回落0.3个百分点至50.0%，其中服务业PMI回落0.4个百分点至50.1%，建筑业PMI小幅回升0.2个百分点至49.3%[1][2][6] - 9月综合PMI产出指数回升0.1个百分点至50.6%，指向整体经济扩张略有加快[2] 制造业分项指标 - 供给端PMI生产指数为51.9%，回升1.1个百分点，连续5个月处于扩张区间；需求端新订单指数为49.7%，回升0.2个百分点，连续3个月收缩[3] - 新出口订单指数回升0.6个百分点至47.8%，进口订单指数回升0.1个百分点至48.1%，均处于收缩区间[3][17] - 原材料和出厂价格指数分别回落0.1和0.9个百分点；原材料和产成品库存指数分别回升0.5和1.4个百分点[4] - 大、中、小型企业PMI分别变动0.2、-0.1、1.6个百分点；制造业从业人员指数回升0.6个百分点[4] 经济趋势与政策展望 - 当前经济回落有加速迹象，政策“适时加力”的必要性和可能性提升[1][6] - 国内需紧盯消费、地产等基本面走势，“国庆、10月四中”两个关键窗口，央行可能重启购买国债、Q4大概率降息，财政Q4大概率提前下发明年专项债和化债额度[1][6] - 海外需紧盯中美经贸谈判进展，尤其是10月底韩国APEC峰会[1][6] - 风险提示包括政策力度超预期、外部环境超预期变化、统计误差和口径调整[7][18]

海外宏观经济韧性 - 8月以来海外宏观经济继续保有韧性但面临经济回落、通胀粘性及增量政策掣肘等挑战[1] - 货币政策小幅转鸽[1] 美国经济走势 - 宏观数据仍处在回落区间且经济活动出现提前透支扭曲效应现象[1] - 通胀对消费和居民生活的影响初步显现[1] - 下半年经济或将显著放缓[1] 欧元区经济表现 - 经济景气有一定好转但在美国关税扰动下仍处于底部区间[1] 澳大利亚经济状况 - 经济受关税影响弱于欧元区且国内消费支撑本国经济[1] 日韩经济分化 - 日本经济仍面临通胀居高不下问题[1] - 韩国年内货币政策宽松且减税力度短时效果或不及预期[1]