报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 月度级别来看9月大概率供需双减 但运力下滑幅度或不及需求下滑幅度 基本面进一步承压 市场基本面交易逻辑维持逢高空 [5] - 海外宏观面美国7月非农就业人数增长低于预期 失业率小幅上升 市场风险偏好恶化 全球股市下跌 需关注短期市场对“衰退”定价以及是否会与EC基本面形成共振 [5] - 策略上单边建议10空单酌情持有 上方压力位参考1450 - 1500点 [5] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 本周集运指数（欧线）观点为现货市场延续弱势 10空单酌情持有 [4] - 供应方面8月运力从32.1万TEU/周小幅上修至32.8万TEU/周 9月周均运力从31.4万TEU/周小幅上修至31.8万TEU/周 [4][54] - 需求方面8月中旬起市场整体货量呈温和下降趋势 33周市场运费中枢降至3150美元/FEU附近 对应SCFIS指数在2200点左右 当前FAK运价下调速度偏中性 [4] 价格 - 即期运费、现货指数追踪显示不同联盟和班轮公司运费有不同程度调降 市场平均值环比有变化 SCFIS欧洲航线指数也有相应涨跌 [13][14] - 不同全球主要航线运费呈现季节性走势 包括SCFI和NCFI相关航线 [18][20] 需求端 - 美国进口按主要国家数据显示不同国家进口箱量有不同的同比和环比变化 [29] - 中国出口视角6月对美出口降幅收窄 对欧盟、东盟、非洲和日本出口维持韧性 [30] - 亚洲出口欧洲、北美等不同地区集装箱贸易量有不同的环比和同比变化 [34][38] 供应端 - 欧线船期表显示8月和9月运力有小幅上修及航次调整 [54] - 动态运力方面航速维持高位震荡 闲置运力12 - 16,999TEU集装箱船队闲置数量增加1艘 [60][61] - 周转效率体现在不同区域和港口集装箱船在港运力情况 [66][69] - 静态运力方面近三个月12000TEU+新船有下水部署 8 - 12月前十大班轮公司不同规格集装箱船有预计接收数量 [82][87]

重磅研报 宏观：待时而动——2025年中期海外宏观展望 - 现阶段海外宏观环境受关税影响大，但关税演化及对经济的影响难以预测 ，应分析经济内生动能，厘清关税影响，对关税结果做不同情景假设并制定应对策略 [3] 区块链：稳定币的下一站：国际支付、美股代币化与AI Agent - 稳定币在支付场景有优势，不同稳定币竞争激烈，美股代币化和AI Agent是应用推进重要赛道，将对全球金融市场流动性产生虹吸效应 [3] - 稳定币账户与AI天然融合，适合AI Agent控制账户支付；股票代币化是RWA中最具规划化推广潜力的品种 ，但资产保管涉及资产安全等系统性建设 [4] - 稳定币与RWA是市场热点主题，股票化代币和Agent交互有望成爆点 ，建议关注美股、港股、A股相关公司 [5] 农林牧渔：南美白对虾行业：市场广阔，国产虾养殖行至渐稳 - 中国是南美白对虾主要养殖消费国，厄瓜多尔是主要进口国 ，2018 - 2022年行业复合增速达7.94%，2023年中国产量223.84万吨，同比增长6.66% [6] - 对虾人均消费增长快，预计2028年中国市场有望达1435亿 ，2023年进口占比42.88%，厄瓜多尔占比75% [6] - 南美白对虾价有周期性和季节性，近两年承压 ，进口冻虾和国内鲜虾价格高度相关，产量提升使价格下降 [7] - 厄瓜多尔进口冻虾对国内冲击或将减弱 ，其出口量趋于稳定且向欧美市场倾斜，2025年4月对中国出口量降14.87% [8] - 工厂化、集约化养殖是产业升级趋势 ，国内育种水平提升，预计2025年种虾进口量减约50%，看好海大集团中长期发展 [9] 食品饮料：拆解IFBH的椰子水王国——饮料行业系列报告（二） - IFBH是泰国快速增长的即饮饮料与即食食品公司 ，主要品牌有if和Innococo，2024年椰子水大单品收入1.51亿美元，占营收95.6% [11] - 自2020年起，IFBH在中国内地椰子水饮料市场连续5年居首 ，2024年市占率约34%，超第二大竞争对手7倍以上 [11] 军工&机械设备：佰奥智能（300836.SZ）-火工品智能设备制造商，弹药产业链核心卡位 - 全球变局下中国军工有望迎来发展机遇 ，火工品是弹药产业链核心瓶颈环节，佰奥智能迎来重大发展机遇 [12] - 公司实控人了解客户需求 ，高管团队凝聚力强，依托单元设备制造能力覆盖3大板块，2023年成立防爆机器人团队 [14] - 2024年公司火工品业务0 - 1突破 ，中标8.19亿订单，内江新厂投产；防爆机器人获认证，未来将拓展民用领域 [14] - 军用火工品赛道高景气 ，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.31、1.96、2.5亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [15] 研究视点 食品饮料：保健品618点评：健康消费风起，细分赛道亮眼 - 建议关注代工环节的仙乐健康、百合股份 ，以及优质品牌商H&H国际控股、若羽臣、汤臣倍健、康比特 [15] 有色金属：中国宏桥（01378.HK）-2025年上半年业绩超预期，一体化成本优势显著 - 公司业绩大幅增长因铝价同比增长及电价同比大幅下降 ，云南电解铝产能转移项目加速推进 [16] 行业表现 行业表现前五名 - 通信1月涨幅8.4%、3月涨幅1.9%、1年涨幅30.0% [1] - 银行1月涨幅7.2%、3月涨幅11.7%、1年涨幅33.9% [1] - 非银金融1月涨幅6.0%、3月涨幅2.4%、1年涨幅36.1% [1] - 综合1月涨幅4.5%、3月涨幅4.7%、1年涨幅60.3% [1] - 传媒1月涨幅4.4%、3月涨幅2.2%、1年涨幅45.4% [1] 行业表现后五名 - 食品饮料1月跌幅5.8%、3月跌幅6.6%、1年跌幅0.7% [1] - 美容护理1月跌幅4.6%、3月涨幅2.4%、1年涨幅10.9% [1] - 家用电器1月跌幅4.2%、3月跌幅6.4%、1年涨幅10.9% [1] - 汽车1月跌幅2.7%、3月跌幅4.2%、1年涨幅30.7% [1] - 钢铁1月跌幅2.0%、3月跌幅9.2%、1年涨幅12.1% [1]