市场表现 - 1月13日玻璃期货主力合约大幅收跌3.09%，报1096.00元/吨 [1] 供应情况 - 近期玻璃产线持续放水冷修，行业在产日熔量稳定在15万吨附近 [1] - 春节前仍有部分产线存冷修计划，供应支撑预期仍在 [1] - 目前三种燃料产线均亏损，产能继续压缩至15.01万吨 [2] 需求情况 - 房地产开发投资、新开工与竣工数据延续疲软，建筑玻璃需求未见好转 [1] - 汽车、光伏等新兴领域虽有增长，但难以完全对冲地产需求缺口 [1] - 需求端整体呈“弱现实、弱预期”格局 [1] - 加工订单延续低迷态势，环比走弱，同比较低，需求不足 [2] - 钢化玻璃及中空玻璃取消出口退税，但整体出口量少，影响有限 [2] 库存情况 - 1月9日玻璃企业库存录得5551.80万重箱，较上一交易日减少134.80万重箱 [2] 后市展望 - 玻璃供给缩减，供需压力缓解 [2] - 长期回调后可关注低多机会 [2]

文章核心观点 - 当前经济面临需求不足问题 其成因复杂且具有自我放大和快速传导的特征 应对的关键在于优先“止血” 即果断打断需求收缩的自我强化循环 而非逐一解决所有长期结构性矛盾 [1][6][7] - 政策应优先瞄准投资与信贷等“快变量” 通过扩大有效投资快速做大名义GDP 从而带动居民收入、企业盈利和政府税收增长 为消费等“慢变量”提供支撑 [3][6][8] - 应对需求不足需要政府发挥主导作用 跳出商业回报率和市场逻辑进行支出 以改变市场预期 政策需有足够力度和速度 并与时间赛跑 [3][7] - 政策决策需把握优先级 集中力量解决需求不足这一主要矛盾 避免“既要又要还要” 只要主要矛盾解决 许多衍生问题将随之缓解 [3][9] 需求不足的成因与特征 - 需求不足的成因复杂多样 包括收入分配问题、资本边际回报递减、消费倾向随收入上升而下降、“资产负债表衰退”以及价格粘性等 [5] - 需求不足与发展阶段相关 生产力水平较低的经济体多面临供给不足 而较高发展阶段则更常见需求不足 [5] - 需求不足往往有明确诱因 例如资产泡沫破裂、外需骤降或金融危机 通常伴随周期性行业快速收缩 [5] - 需求不足的核心机制是支出收缩的自我放大 即个体支出减少导致他人收入下降 进而引发更多人减少支出 形成螺旋式下行负向循环 [6] - 在需求不足的传导过程中 存在“快变量带着慢变量下行”的特征 投资、信贷、企业盈利等“快变量”首先收缩 进而拖累居民收入和消费等“慢变量” [6] - 需求不足可概括为四大特征：成因复杂、是一种具有自我放大性的市场失灵、表现为快变量拉慢变量下行、对经济危害极其巨大 [6] 政策应对的着力点与建议 - 政策首要目标是“止血” 即迅速打断需求收缩的自我放大传导链条 避免危害累积放大 而非立即治疗所有长期结构性“基础病” [1][7] - 政府应承担关键角色 增加支出并跳出商业回报率和预算约束 以带动其他部门收入提高并改变市场预期 [3][7] - 短期内应瞄准“快变量” 以投资带动消费 因为投资响应更快、带动更强 能快速做大名义GDP 进而支撑消费 [3][8] - 政策需与时间赛跑 力度和速度都要超出市场自发的下行速度 才能有效扭转预期 [7] - 政策决策需把握优先级 下定决心优先解决需求不足这一主要矛盾 运用“打得一拳开 免得百拳来”的策略 [3][9] 需求不足的历史危害与警示 - 大萧条是需求不足急性爆发的典型案例 在生产率快速提升和技术进步显著的背景下 经济仍短时间内崩溃 [9] - 日本在1992年至2012年的“失去的二十年”间人均GDP长期停滞 需求不足在其中起到了关键作用 这种“钝刀子割肉”的过程深刻侵蚀经济活力 [9]

文章核心观点 - 社科院专家提出，解决当前需求不足问题应优先“止血”，即打破需求不足的逆向循环链条，防止问题恶化 [1][2] - 专家认为，消费是慢变量，短期内难以大幅提振，相比之下投资响应更快、带动作用更强 [1][2] - 短期内扩大有效投资，能够快速做大名义GDP，并带动居民收入、企业盈利和政府税收同步增长，从而为消费提供支撑 [1][2] 政策建议与路径 - 解决需求不足的优先策略是“止血”，而非试图一次性破解所有复杂的结构性矛盾 [1][2] - 政策重点应放在短期内扩大有效投资，以促进经济增长 [1][2]

核心观点 - 需求不足是一种会自我放大的市场失灵 走出困境的关键在于果断打破其负向传递链条 而非逐一解决所有深层原因 [2] - 应对需求不足需优先打破负向循环 策略关键在于打破需求不足自我放大的传递链条 [3] - 短期内快速提高投资是快速提高消费最有效的办法 投资和消费相互促进而非对立 [4] 对需求不足的学术解释 - 经济学说史上对需求不足有多种解释 包括收入分配不均、资本边际回报递减、价格黏性等 [2] 打破需求不足的政策建议 - 必须超出正常状态下的市场逻辑才能打破市场失灵 对于公共投资 不能仅从单个项目的商业资本回报率角度评估效益 [3] - 财政支出增速需大于名义GDP增速 才能起到逆转作用 [3] - 融资成本下行需大于通胀下行 使真实利率下行至低于中性利率 才能起到逆转作用 [3] - 超出市场预期才能改变市场预期 [3] - 政策应聚焦于改变信贷、投资、资产价格这些快变量 以带动收入、消费等慢变量回升 [3] - 短期内对消费帮助最大的是增加政府开支和降低利率 [3] - 消费是慢变量短期内很难有大的变化 短期内提高消费需要扩大投资 因为投资是快变量 [3] - 短期内有效激励投资能快速做大名义GDP 做大全社会蛋糕 从而让居民收入、政府税收和企业盈利多分 以最有效地支撑消费 [4]

需求不足的成因 - 核心成因与经济体发展到一定水平后的“富贵病”相关，区别于穷国的供给短缺问题 [2][6] - 存在明确诱因，多为资产价格泡沫破灭、外需骤降、国际金融危机等周期性行业快速调整事件 [2][6] - 核心成因在于经济体系内的支出与收入联动失衡 [2][6] 需求不足的特征 - 成因复杂多元，涵盖长期结构性问题与短期周期性因素，无法通过逐一解决深层原因破解 [3][6] - 属于市场失灵，个体与企业自保行为的叠加会导致整体经济恶化，需外部力量干预 [3][6] - 快变量（如投资、信贷）主导下行趋势，其调整速度快，对经济走势影响更为直接 [3][6] - 危害极具破坏性，历史上美国大萧条、日本“失去的二十年”均凸显其长期负面影响 [3][6] 破解需求不足的核心思路 - 关键并非纠结于复杂结构性问题，而应优先“止血”，打破负向循环的传递链条，避免危机自我放大 [3][7] - 解决核心要义是打破自我放大的逆向循环 [5][9] - 政策需精准瞄准投资、信贷等快变量，以超出市场预期的力度干预 [5][9] 政策建议方向 - 政府需跳出市场逻辑和预算约束，主动增加支出以带动其他部门收入提高，扭转市场预期 [4][9] - 应聚焦快变量，以投资撬动消费，短期内快速扩大投资能有效做大名义GDP，让居民收入、企业盈利、政府税收同步增长 [4][9] - 需把握政策优先级，将破解需求不足作为首要任务，集中力量遏制负向循环 [5][9]

需求不足的本质与特征 - 需求不足是经济达到较高发展水平后频繁出现的"富贵病"，低收入国家主要面临供给不足和通胀，而高收入国家更易遭遇需求不足[5][28] - 需求不足的危害具有全面性和系统性，包括直观的企业盈利下降（如大萧条期间美国名义GDP下降三分之一）、就业减少、财富缩水，以及不直观的营商环境恶化、经贸争端增加、收入分配恶化等[1][11][18] - 需求不足具有自我强化的负向循环特征，不能简单视为周期性现象或认为能自我治愈，美国大萧条和日本"失去的二十年"表明其可能长期持续[10][11] 需求不足的形成机制 - 需求不足的形成需从四个层面理解：经济发展阶段（如2012年后中国经济从"易热难冷"转向"易冷难热"）、诱因（如资产泡沫破灭、外部冲击）、市场失灵（如价格粘性、协调失灵）、政策应对不足[26][29][30] - 市场失灵是核心机制，表现为个体理性行为导致集体非理性的负向循环，例如克鲁格曼的三主体模型中支出下降引发收入下降的自我放大过程，加入金融加速器效应后更会加剧循环[31][32] - 快变量（如投资、信贷、资产价格）和慢变量（如消费、劳动收入）在负向循环中相互作用，投资波动幅度远大于消费，企业盈利波动远大于劳动者收入[33] 应对需求不足的政策框架 - 有效政策需满足三个条件：必须是市场以外的力量（如超出商业回报逻辑的政府投资）、必须瞄准快变量（如资产价格和信贷）、必须能够带来广义信贷增长[40][41] - 标准药方是充分发力的逆周期货币政策（如降息、量化宽松）和财政政策（如扩大政府支出），历史案例显示美国2008年后宽松货币政策实现2%通胀目标，日本安倍政策结束通缩[41][42] - 政策选择需避免误区：结构性改革（如改善收入分配）虽重要但无法替代逆周期政策，因其耗时长且未必能打破负向循环；逆周期财政支出的评价应基于宏观资源利用效率而非单个项目商业回报率[38][44] 需求不足的经济影响量化 - 需求不足导致巨大经济资源浪费，2023年和2024年中国因需求不足造成的名义GDP损失分别达5.0万亿和5.7万亿，占当年名义GDP的3.8%和4.2%[15][16] - 价格因素和实际产出双重受损：假设GDP平减指数达2%，2023年名义GDP损失2.5个百分点，实际GDP损失1.3个百分点；2024年名义损失2.7个百分点，实际损失1.5个百分点[14][16] - 资产价格和汇率受显著影响，人民币实际有效汇率在需求不足期间贬值超15%，而2005-2022年初累计升值近60%；以美元计价的GDP受损更突出，延迟了人均GDP突破高收入门槛的时间[17]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 短期PP市场追空没必要，但趋势压力仍较大，2026年上半年成本端压力、供应端偏高、下游低利润弱需求因素为主导，不过PP低利润限制市场未来下跌空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - PP2601昨日收盘价6474，日涨跌0.40%，昨日成交308,865，持仓变动-6371 [1] - 01合约基差昨日为-144，前日为-160；01 - 05合约价差昨日为-101，前日为-97 [1] - 华北现货价格昨日6230 - 6450元/吨，前日6200 - 6450元/吨；华东昨日6330 - 6580元/吨，前日6320 - 6580元/吨；华南昨日6430 - 6550元/吨，前日6400 - 6550元/吨 [1] 现货消息 - 国内PP市场偏暖运行，部分上涨10 - 30元/吨，期货偏暖震荡提振现货交易氛围，部分生产企业厂价上调，贸易商报盘随行小涨，下游工厂采购谨慎，部分择低适量接货 [2] 市场状况分析 - 供应端偏高压制市场，近期成交因低价阶段性补库略有好转，需求端年内高峰期已过，未来需求是关键因素 [2] 趋势强度 - PP趋势强度为-1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

总体判断 - 10月经济景气度较前期明显回落，需求不足对产业链的压制增强，经济阶段性承压态势凸显[3] - 四季度经济下行压力突出，全年经济“前高后低”走势更加明确，四季度同比需达4.64%方可实现全年5%左右增长目标[3] - 当前经济处于企稳与压力并存区间，未来修复斜率取决于需求改善、政策落地与风险化解节奏[3] 生产端 - 工业增加值单月同比增速为4.9%，较上月的6.5%回落1.6个百分点，低于市场预期的5.52%[3][5] - 服务业生产指数单月同比增速为4.6%，较上月的5.6%下降1.0个百分点，修复动能偏弱[3][5] - 外需走弱对工业形成显著拖累，10月出口增速由8.3%大幅回落至-1.1%[3][5] 消费端 - 社会消费品零售总额单月同比增速为2.9%，较上月的3.0%微降0.1个百分点，连续第五个月下降[3][5] - 政策拉动效应减弱，家电、汽车等耐用品消费增速回落突出，居民大额消费意愿受收入预期与房市低迷压制[3] 投资端 - 1-10月固定资产投资累计同比为-1.7%，较上期的-0.5%下降1.2个百分点，低于市场预期的-0.71%[3][5] - 制造业投资累计同比为2.7%，较上期的4.0%回落1.3个百分点，10月当月增速跌至-6.7%[3][5] - 狭义基建投资累计同比为-0.1%，较上期的1.1%下降1.2个百分点，转为负增长[3][5] - 房地产投资累计同比为-14.7%，较上期的-13.9%扩大0.8个百分点，继续成为最大拖累项[3][5]

经济整体表现 - 10月经济全面走弱，出口、消费、投资均下行，工业增加值同比增速为4.9%，较前值6.5%回落1.6个百分点[1][3][11] - 需求不足问题加剧，CPI与PPI处于低位，PMI超季节性下行，新增信贷社融低于预期[2][3][11] 消费端 - 社会消费品零售总额同比增速为2.9%，较前值3.0%回落0.1个百分点，连续5个月回落[1][5][13] - 商品消费中家电、建材、汽车增速分别回落17.9、8.2、8.2个百分点，以旧换新政策效果减退[5][16] 投资端 - 1-10月固定资产投资同比下跌1.7%，较前值-0.5%回落1.2个百分点，10月当月同比下跌12.2%，连续5个月为负[1][6][19][21] - 1-10月房地产投资同比下跌14.7%，较前值-13.9%跌幅扩大，新开工面积同比下跌19.8%，竣工面积同比下跌16.9%[1][6][21][23] - 1-10月制造业投资同比增速为2.7%，较前值4.0%回落1.3个百分点，10月当月同比下跌6.7%，连续4个月负增长[1][6][21][27] - 1-10月广义基建投资同比增速为1.5%，狭义基建投资同比转为下跌0.1%，分别较前值回落1.8和1.2个百分点[1][6][21][33] 供给与就业端 - 10月城镇调查失业率为5.1%，较前值回落0.1个百分点，低于季节性水平[7][44]

文章核心观点 - 中国经济面临总需求不足的主要矛盾 尤其表现为内需不足 消费偏弱和居民消费率偏低 供给侧能力增强与需求侧相对不足形成结构性矛盾 需要通过优化公共资源配置和结构性改革来提振消费 推动经济向供需同强的高质量发展转型 [2][3][4][5] 总供求关系主要矛盾 - 总需求不足是当前总供求关系中的主要矛盾 实现增长更多依赖需求扩张 [2] - 总需求偏弱主要源于内需不足 外需对GDP增长的拉动率和贡献率在"十四五"前四年大幅上升 年均拉动GDP增长0.77个百分点 贡献率达13.17% 远高于"十三五"期间的0.08个百分点和5.24% [2] 内需结构矛盾 - 在内需的投资与消费之间 消费偏弱是主要矛盾 消费不足问题更为突出 [3] - 我国消费率大幅低于国际平均水平 而投资率显著偏高 消费率持续走低使矛盾进一步凸显 [3] - 政策调控在应对投资不足与消费偏弱方面存在工具与经验的不对称性 [3] 居民消费与服务消费矛盾 - 在总消费内部 居民消费偏弱是主要矛盾 2023年我国居民消费率较G20其他国家平均水平低18个百分点 2010年差距最大时相差24.2个百分点 [3] - 在居民商品与服务消费中 服务消费偏弱是主要矛盾 与基本公共服务均等化进程滞后有关 [3] 公共资源配置与结构性原因 - 公共部门掌握较大规模经济资源 配置长期侧重于投资与发展 用于民生与居民消费的比例相对较小 [4] - 赶超型公共资源配置方式容易伴随最终消费偏弱的问题 通常需借助增加投资 去产能 扩大出口等调控手段维持宏观供求平衡 [4] - 赶超提速与供给增强使消费相对偏弱的问题突出 而三类调控手段面临空间收窄与实施难度加大的限制 [4] 新形势下的改革机遇 - 供给增强与消费偏弱的局面为通过制度创新与结构调整推动经济发展提供现实契机 [5] - 首次具备条件将部分公共资源从扩大供给有序转向支持民生消费 这有助于统筹内外平衡 推进共同富裕 提升国内大循环等多重目标 [5] - 有必要在"十五五"时期将大力提振消费列为战略目标 通过一至两个五年规划期将长期偏低的消费率提升5-10个百分点 [5] 提振消费的政策着力点 - 逐步适度调整公共资源侧重于供给端的配置方式 优化地方政府考核机制 提高民生支出比例 [7] - 推动公共服务均等化与可及性实现新突破 提升新市民在住房 教育 医疗等领域的公共服务水平 较大幅度提高城乡居民基本养老金标准 [7] - 推动现代财政税收体制改革 提高中央对公共服务支出的分担比例 推进税制结构调整和房地产税试点与立法 [7] - 在户籍 农地等领域推动改革 消除城乡二元壁垒对消费的抑制 探索宅基地"同地同权"改革增强农村居民财产性收入 [8]