基金经理市场观点 - 核心观点：对一季度股票市场相对乐观，将提高权益仓位以把握春季行情，同时看好债券市场利率调整后的交易性机会，但认为其上涨空间有限 [1][2][3] - 股市看多逻辑：市场经历2025年四季度震荡消化后基础夯实，人民币稳定升值及中证A500、险资等增量资金持续入市形成资金面利好，春季躁动行情值得期待 [1][2] - 板块配置方向：看好价格有改善机会的有色金属、化工、新能源行业，因这些行业具备顺周期修复或高景气延续的特征 [1][2] - 债市谨慎逻辑：债券赎回费新规影响已消退，但年初超长债供给加大带来利率上行压力，预计央行流动性投放将缓和此压力，债市空间难以突破2025年低点 [1][2][3] 基金经理历史业绩与策略 - 2025年业绩表现：管理的国泰通利9个月持有收益率达8.65%，国泰民安增利收益率达6.9% [4][26] - 风险控制能力：以国泰民安增利A为例，近1年最大回撤为-1.53%，显著优于同类基金平均的-2.57%最大回撤 [4][26] - 投资策略理念：通过参与权益市场增厚收益，并在固收+产品管理中运用票息收益与波段交易结合的方式 [3][4] - 历史仓位调整案例：在2023年市场下跌时逐步下调股票仓位以减少损失，在2024年9月政策发力导致市场反弹前预判并提升股票仓位至15% [16][17][36][37] 二级债基产品特征 - 产品结构特点：作为债券基金分支，以债券资产严格打底，辅以不超过20%的权益仓位增加弹性 [8][29] - 历史风险收益特征：呈现“熊市抗跌、牛市跟涨”特点，例如2021年沪深300指数下跌11.38%时，二级债指数上涨0.57% [10][31] - 当前市场适配性：兼具股性和债性优势，适合当前市场略有分歧的环境 [12][33] 新发基金产品信息 - 新基金发行：由程瑶管理的国泰鼎利债券型证券投资基金正在发行，A类代码025966，C类代码025967 [13][34] - 产品策略框架：为典型二级债基，策略分为稳健底仓与弹性增强两层，底仓以高等级信用债和长久期利率债为主，弹性部分择机配置权益资产及可转债 [13][14][34] - 产品费用结构：认购/申购费率根据金额从0.10%至0.30%不等，管理费率为0.60%，托管费率为0.20% [19][39] 基金经理在管产品业绩 - 国泰民安增利A：2020年至2025年各年度业绩分别为4.67%、2.29%、-8.62%、0.69%、5.41%、6.90% [19][39] - 国泰通利A：2021年至2025年各年度业绩分别为8.55%、-2.26%、1.42%、3.12%、8.65% [21][41] - 国泰鑫利A：2020年至2025年各年度业绩分别为7.37%、9.44%、-1.98%、1.10%、3.57%、7.90% [20][40] - 国泰聚利：2020年至2025年各年度业绩分别为12.00%、5.52%、-2.09%、1.21%、3.62%、2.84% [20][40] - 国泰合利A：2025年业绩为4.90% [21][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年国内外宏观周期或不支持油脂等农产品趋势性上行，美元走弱或为大宗商品价格提供支撑 [4] - 新年度全球菜油产量与消费量均小幅增长，库存消费比由13.54%收紧至12.48%；国内菜油供需变化小，库存消费比预期为21.7%，低于上一年度，或进入主动去库尾声及被动去库环节 [4] - 菜油、豆油、棕榈油价格高度相关，菜油受资金推动影响稍大；新年度豆油或震荡，关注结构性矛盾节奏行情；棕榈油震荡为主，存在结构性交易机会 [4] - 新年度菜籽油暂不具备形成大级别趋势性行情因素，总体震荡运行，把握结构性、波段性交易机会，关注多方面热点 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 全球市场 - 欧盟、加拿大、中国是油菜籽主产国，产量占全球85%以上；加拿大是第一大出口国，欧盟是净进口方，中国需大量进口，近年从俄罗斯、澳大利亚进口比重上升 [6] - 2025/26年度加拿大油菜籽期初库存160万吨，产量2100万吨，国内压榨量1175万吨，期末库存300万吨，库存消费比由14.79%收紧至11.35% [7][8] - 2025/26年度全球菜油期初库存持平，产量3206万吨，进口量与出口量提升，消费量小幅增加，期末库存402万吨，库存消费比由13.54%收紧至12.48% [9] 国内菜油 - 25/26年度国内菜油期初库存稍升，国产菜籽产量增21万吨，进口菜籽量减284万吨至345万吨，国内产量降为742万吨，进口量稍收紧为185万吨，总供给减96万吨 [11] - 菜油需求受宏观、替代油脂价格和刚性需求影响，预计25/26年度总需求微幅收紧 [11] - 25/26年度国内菜油供需变化小，或有阶段性供需错配，期末库存210万吨，库存消费比21.7%，低于上一年度，2026年或进入主动去库尾声及被动去库环节 [12] 油脂板块价格走势 - 豆油与美豆、美豆油、马棕榈油走势相关，2025/26年度全球大豆供应宽松但结构性矛盾凸显，需求关注美国生物柴油政策，新年度或震荡，关注结构性矛盾节奏行情 [17] - 2026年全球棕榈油供应偏紧但产量稍增，马来西亚产量基本持平，印尼小幅增加，消费关注美国生物柴油政策和印尼生柴政策，新年度震荡为主，存在结构性交易机会 [17][18]