报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计油脂盘面震荡略偏弱运行，暂时观望，可考虑回调较多时逢低试多；套利和期权均建议观望 [11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：2025年10月20日，2601合约豆油收盘价8298元，涨42元；棕榈油收盘价9318元，涨10元；菜油收盘价9918元，涨57元。各品种不同地区现货价及基差有相应涨跌 [3] - 月差收盘价：2025年10月20日，豆油1 - 5月差196元，跌18元；棕油1 - 5月差22元，跌22元；菜油1 - 5月差370元，跌16元 [3] - 跨品种价差：2025年10月20日，01合约Y - P价差 - 1020元，涨32元；OI - Y价差1620元，涨15元；OI - P价差600元，涨47元；油粕比2.87，跌0.01 [3] - 进口利润：2025年10月20日，马来&印尼24度棕榈油11月船期CNF价1107，盘面利润 - 144；鹿特丹毛菜油11月船期FOB价1100，盘面利润 - 941 [3] - 周度油脂商业库存：2025年第41周，豆油库存126.5万吨，上周124.9万吨，去年同期113.0万吨；棕榈油库存54.8万吨，上周55.2万吨，去年同期51.6万吨；菜油库存57.1万吨，上周58.3万吨，去年同期41.6万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：ITS数据显示，马来西亚10月1 - 20日棕榈油出口量为1044784吨，较上月同期增加3.4% [5] - 国内市场（P/Y/OI）：棕榈油期价震荡小幅收涨，截至10月10日库存54.76万吨，环比减0.83%，进口利润倒挂收窄，基差稳中偏弱，预计短期震荡，可回调试多05合约，关注印尼B50政策及10月马棕产量 [5] - 国内市场（P/Y/OI）：豆油期价震荡小幅收涨，上周油厂大豆压榨量216.62万吨，开机率59.59%，截至10月10日库存126.51万吨，环比增1.31%，基差偏稳，预计维持震荡，可回调试多05合约 [6] - 国内市场（P/Y/OI）：菜油期价震荡小幅收涨，上周沿海菜籽压榨量1.2万吨，开机率3.2%，截至10月10日库存57.1万吨，环比减1.2万吨，欧洲菜油报价增加，进口利润倒挂扩大，进口相对稳定，基差偏稳，预计沿海去库延续，关注买船及政策变动 [9] 第三部分 交易策略 - 单边：短期预计油脂盘面震荡略偏弱运行，暂时观望，可考虑回调较多时逢低试多 [11] - 套利：观望 [11] - 期权：观望 [11] 第四部分 相关附图 - 展示华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等历史数据图表 [14][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产地库存年底难大幅去化，油脂今年难有大行情，或震荡至年底，棕榈关注B50和产量问题，国内豆油关注南美天气、出口持续性和中美贸易谈判结果 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油：产地季节性减产未到，印度买盘因排灯节放缓，棕榈油01合约小幅震荡，周跌1.90%，关注减产季下方支撑 [2] - 豆油：巴西产情好，大供给下豆油难独立驱动，随油脂板块和中美经贸关系波动，豆油01合约周跌0.82% [2] 本周观点及逻辑 - 棕榈油：MPOB报告证实马来9月库存压力，马来国内消费回归正常，但官方考虑征出口关税，影响难判；印尼库存合理，年度增产至少550万吨，印马价差下行，产地驱动下降；销区印度需求不乐观，美豆油年末累库压力大，欧洲需求刺激不足，年底印马库存或超500万，价格或震荡，关注B50和产量问题 [3] - 豆油：美豆油生柴性价比下滑，政策落地或推迟，累库使价格随原油等波动，处于下行通道；巴西大豆播种形势好，丰产格局形成，全球大豆大供给；国内大豆到港无缺口，豆油或月度去库至明年三月，关注中美贸易结果和出口持续性 [5] 盘面基本行情数据 - 棕榈油主连开盘价9438元/吨，最高价9446元/吨，最低价9260元/吨，收盘价9308元/吨，涨跌幅 -1.90%，成交量2345011手，持仓量337826手 [8] - 豆油主连开盘价8282元/吨，最高价8330元/吨，最低价8210元/吨，收盘价8256元/吨，涨跌幅 -0.82%，成交量1242800手，持仓量499960手 [8] 油脂基本面核心数据 - 马来10月产情不错，但库存难大幅去化；印尼三季度后库存或高于去年，印马价差下滑；北苏果串价格本周持稳，印尼精炼利润大幅回落后震荡 [10][12] - ITS数据显示，马来西亚10月1 - 15日棕榈油出口量781006吨，较上月同期增12.3%；POGO价差走高 [10][12] - 印度棕榈油进口利润高于豆油低于葵油，豆棕CNF价差走强；棕榈油（华南）对01基差 - 80，豆油（江苏）基差企稳 [14] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减50万吨，四大油脂进口量累计减80万吨 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂上涨乏力，棕榈油或回调，多单持有者可部分止盈部分持有，无单者可短空或回调后逢低试多；豆油表现抗跌，YP缩持有者可部分止盈部分持有；菜油单边维持大区间震荡，关注菜籽菜油买船及政策变动 [6][9] - YP01短期或将反弹，YP缩持有者可部分止盈部分持有；P15可回调后做扩；期权建议观望 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：2025年8月28日，豆油2601收盘价8372元，跌18元，张家港、广东、天津现货价分别为8572元、8722元、8512元，基差分别为350元、200元、140元；棕榈油2601收盘价9414元，跌86元，广东、张家港、天津现货价分别为9384元、9464元、9554元，基差分别为 -30元、50元、140元；菜油2601收盘价9809元，跌44元，张家港、广西、广东现货价分别为9929元、9849元，基差分别为120元、40元 [3] - 月差收盘价：2025年8月28日，豆油1 - 5月差268元，跌2元；棕油1 - 5月差260元，涨8元；菜油1 - 5月差157元，跌13元 [3] - 跨品种价差：2025年8月28日，01合约Y - P价差 - 1042元，涨68元；OI - Y价差1437元，跌26元；OI - P价差395元，涨42元；油粕比2.75，跌0.0005 [3] - 进口利润：2025年8月28日，24度棕榈油（马来&印尼）船期9月，CNF价1120美元，盘面利润 - 242元；毛菜油（鹿特丹）船期10月，FOB价1075美元，盘面利润 - 751元 [3] - 周度油脂商业库存：2025年第34周，豆油商业库存109.4万吨，上周118.6万吨，去年同期114.3万吨；棕榈油商业库存58.2万吨，上周61.7万吨，去年同期59.4万吨；菜油商业库存64.6万吨，上周66.0万吨，去年同期42.2万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：截至8月20日当周，阿根廷农户销售39.42万吨24/25年度大豆，累计销量2989.56万吨；销售11.89万吨25/26年度大豆，累计销量78.96万吨；当周所有年度大豆销售合计51.65万吨，累计销量7147.94万吨；24/25年度大豆累计出口销售登记数量846.2万吨，25/26年度为0万吨 [5] - 国内市场（P/Y/OI）：今日菜系传闻致油脂震荡回落，午后辟谣反弹，棕榈油期价震荡收跌，截至8月22日，全国重点地区棕榈油商业库存58.21万吨，环比减3.52万吨，减幅5.70%，产地报价减少，进口利润倒挂缩小，现货基差稳中有增；豆油期价震荡小幅收跌，上周油厂大豆实际压榨量227万吨，开机率63.81%，较前一周减少，截至8月22日，全国重点地区豆油商业库存118.6万吨，环比增4.33万吨，增幅3.79%，基差偏稳；菜油期价震荡小幅收跌，上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量4.48万吨，开机率11.94%，较前一周减少，截至8月15日，沿海菜油库存66万吨，环比减1.2万吨，欧洲菜油FOB报价增加，进口利润倒挂扩大，传国内有菜油买船，现货购销清淡，基差稳中有降 [6][7][9] 第三部分 交易策略 - 单边：短期油脂上涨乏力或回调，多单持有者部分止盈部分持有，无单者短空或回调后逢低试多 [11] - 套利：YP01短期或将反弹，YP缩持有者部分止盈部分持有；P15回调后做扩 [11] - 期权：观望 [12] 第四部分 相关附图 - 展示华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y 1 - 5、P 1 - 5、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差的历史数据图表 [15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期油脂上涨动力不足或回调，但幅度有限，多单持有者可部分止盈部分持有，无单者可等回调后逢低试多；YP01短期或反弹，YP缩持有者可部分止盈部分持有；P15可考虑回调后做扩；期权建议观望 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：2025年8月26日，豆油2601收盘价8456元，跌32元；棕榈油9500元，跌82元；菜油9821元，跌70元。各品种不同地区现货价及基差有相应表现，如张家港豆油现货价8656元，基差340元 [3] - 月差收盘价：豆油1 - 5月差300元，跌8元；棕油262元，跌30元；菜油167元，跌7元 [3] - 跨品种价差：01合约Y - P价差 - 1044元，涨50元；OI - Y价差1365元，跌38元；OI - P价差321元，涨12元；油粕比2.74，涨0.02 [3] - 进口利润：24度棕榈油（马来&印尼）盘面利润 - 178元，船期9月，CNF价1120元；毛菜油（鹿特丹）船期10月，FOB价1075元，盘面利润 - 751元 [3] - 周度油脂商业库存：2025年第34周，豆油库存109.4万吨，上周118.6万吨，去年同期114.3万吨；棕榈油库存58.2万吨，上周61.7万吨，去年同期59.4万吨；菜油库存64.6万吨，上周66.0万吨，去年同期42.2万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：2025年8月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少3.26%，出油率增加0.4%，产量减少1.21% [5] - 国内市场（P/Y/OI）：棕榈油期价震荡小幅收跌，截至8月22日库存58.21万吨，环比减5.70%，产地报价减少，进口利润倒挂缩小，传有2船远月买船，基差稳中有增；豆油期价震荡小幅收跌，上周油厂大豆压榨量227万吨，开机率63.81%，截至8月22日库存118.6万吨，环比增3.79%，基差偏稳；菜油期价震荡小幅收跌，上周沿海菜籽压榨量4.48万吨，开机率11.94%，截至8月15日库存66万吨，环比减1.2万吨，欧洲菜油FOB报价增加，进口利润倒挂扩大，传近月菜籽洗船，现货购销清淡，基差稳中有降 [5][6][9] 第三部分 交易策略 - 单边：短期油脂上涨乏力或回调，多单持有者部分止盈部分持有，无单者等回调后逢低试多 [11] - 套利：YP01短期或反弹，YP缩持有者部分止盈部分持有；P15回调后做扩 [11] - 期权：观望 [12] 第四部分 相关附图 - 展示华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y 1 - 5、P 1 - 5、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等历史数据图表 [15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费，美豆油生柴政策扶持生柴消费增加，国内对加菜加征关税致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定，中美及中加关系缓和影响市场 [3][5][6] - 主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松，利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油减产季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆油 - 主力持仓方面，豆油主力多减，偏多 [3] - 预期豆油Y2509在8000 - 8400附近区间震荡 [3] - 基本面MPOB报告显示马棕5月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，目前马棕出口数据环比增4%，后续进入增产季供应增加，为中性 [3][4][5] - 基差方面，豆油现货8400，基差174，现货升水期货，偏多 [4] - 库存方面，7月4日豆油商业库存88万吨，前值86万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [4] - 盘面期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] 棕榈油 - 主力持仓方面，棕榈油主力空增，偏空 [5] - 预期棕榈油P2509在8700 - 9100附近区间震荡 [5] - 基本面同豆油，为中性 [3][4][5] - 基差方面，棕榈油现货9030，基差60，现货升水期货，偏多 [5] - 库存方面，7月4日棕榈油港口库存38万吨，前值39万吨，环比 - 1万吨，同比 - 34.1%，偏多 [5] - 盘面期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [5] 菜籽油 - 主力持仓方面，菜籽油主力空减，偏空 [6] - 预期菜籽油OI2509在9300 - 9700附近区间震荡 [6] - 基本面同豆油，为中性 [3][4][5] - 基差方面，菜籽油现货9600，基差108，现货升水期货，偏多 [6] - 库存方面，7月4日菜籽油商业库存65万吨，前值63万吨，环比 + 2万吨，同比 + 3.2%，偏空 [6] - 盘面期价运行在20日均线上，20日均线朝下，中性 [6] 其他供应需求相关 - 供应方面涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存 [8][10][12][14][19][22][24][26] - 需求方面涉及豆油表观消费 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂经历快速上涨后继续上涨动力减弱 谨防事件变化及情绪消散后高位回落 [12] - 套利和期权操作建议观望 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：豆油2509收盘价8126元 涨跌-30元 张家港、广东、天津等地现货价8356 - 8366元不等 基差180 - 240元；棕榈油2509收盘价8520元 涨跌-16元 广东、张家港、天津等地现货价8740 - 8840元不等 基差220 - 320元；菜油2509收盘价9721元 涨跌-5元 张家港、广西、广东等地现货价9791 - 9891元不等 基差70 - 170元 [4] - 月差收盘价：豆油9 - 1月差68元 涨跌-6元；棕油9 - 1月差12元 涨跌-20元；菜油9 - 1月差87元 涨跌-23元 [4] - 跨品种价差：09合约Y - P价差-394元 涨跌-14元；OI - Y价差1595元；OI - P价差1201元 涨跌11元；油粕比2.68 涨跌0.02 [4] - 进口利润：24度棕榈油马来&印尼1013元 涨跌-236元 7月船期；毛菜油鹿特丹1106元 7月船期 盘面利润-1224元 [4] - 周度油脂商业库存：2025年第24周 豆油库存37.3万吨 上周84.7万吨 去年同期81.3万吨；棕榈油库存41.0万吨 上周39.2万吨；菜油库存75.8万吨 上周76.9万吨 去年同期41.5万吨 [4] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：2025年6月1 - 20日 SPPOMA数据显示 棕榈油Yield +2.67% OER -0.03% Prod +2.5% [6] - 国内市场（P/Y/OI）：棕榈油期价震荡小幅收跌 全国重点地区商业库存43.49万吨 环比增2.53万吨 增幅6.18% 库存处于历史同期偏低水平 产地报价稳中有增 进口利润倒挂扩大 7月船期倒挂-250附近 现货基差稳中有降 需关注国内买船及到港情况 快速上涨后上涨动力减弱 谨防高位回落 [6] - 国内市场（P/Y/OI）：豆油期价震荡小幅收跌 上周油厂大豆实际压榨量238.42万吨 开机率67.02% 较前一周略增 截至6月20日 全国重点地区商业库存88.63万吨 环比增3.93万吨 增幅4.64% 处于历史同期中性略偏低水平 基差偏稳运行 油脂市场受中东地缘及美国生柴情况影响盘面上涨 国内豆油进入阶段性累库 供应整体不宽松 快速上涨后谨防高位回落 [6][10] - 国内市场（P/Y/OI）：菜油期价震荡小幅收跌 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量5.35万吨 开机率14.26% 较前一周略减 截至6月13日 沿海菜油库存75.8万吨 环比减1.1万吨 处于历史同期高位 欧洲菜油FOB报价1050美元附近 进口利润倒挂扩大至-1400附近 现货市场购销清淡 国内菜油基差稳中有涨 短期政策端扰动多 单边维持大区间震荡 关注菜籽菜油买船情况及政策变动 [10] 第三部分 交易策略 - 单边：油脂经历快速上涨后继续上涨动力减弱 谨防事件变化及情绪消散后高位回落 [12] - 套利：观望 [13] - 期权：观望 [14] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差等多组油脂相关数据的历史走势图 [17][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费减少可供应量，但国际生柴利润偏低需求疲软，国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定，中美关系恶化关税问题影响市场 [2][3][4] - 近期利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油减产季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高，当前主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 各品种分析 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应增加 [2] - 基差：现货8100，基差286，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：5月5日商业库存88万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线上方且方向向上，偏多 [2] - 主力持仓：主力多减，偏多 [2] - 预期：Y2509在7700 - 8100附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应增加 [3] - 基差：现货8600，基差576，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：5月5日港口库存38万吨，环比-1万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力多减，偏多 [3] - 预期：P2509在7900 - 8200附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应增加 [4] - 基差：现货9500，基差122，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：5月5日商业库存65万吨，环比+2万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上方且方向向上，偏多 [4] - 主力持仓：主力空增，偏空 [4] - 预期：OI2509在9200 - 9600附近区间震荡 [4] 供应相关 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存 [6][8][10][12][17][20][22][24] 需求相关 - 提及豆油表观消费 [14]