报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费，美豆油生柴政策扶持生柴消费增加，国内对加菜加征关税致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定，中美及中加关系缓和影响市场 [3][5][6] - 主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松，利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油减产季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆油 - 主力持仓方面，豆油主力多减，偏多 [3] - 预期豆油Y2509在8000 - 8400附近区间震荡 [3] - 基本面MPOB报告显示马棕5月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，目前马棕出口数据环比增4%，后续进入增产季供应增加，为中性 [3][4][5] - 基差方面，豆油现货8400，基差174，现货升水期货，偏多 [4] - 库存方面，7月4日豆油商业库存88万吨，前值86万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [4] - 盘面期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] 棕榈油 - 主力持仓方面，棕榈油主力空增，偏空 [5] - 预期棕榈油P2509在8700 - 9100附近区间震荡 [5] - 基本面同豆油，为中性 [3][4][5] - 基差方面，棕榈油现货9030，基差60，现货升水期货，偏多 [5] - 库存方面，7月4日棕榈油港口库存38万吨，前值39万吨，环比 - 1万吨，同比 - 34.1%，偏多 [5] - 盘面期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [5] 菜籽油 - 主力持仓方面，菜籽油主力空减，偏空 [6] - 预期菜籽油OI2509在9300 - 9700附近区间震荡 [6] - 基本面同豆油，为中性 [3][4][5] - 基差方面，菜籽油现货9600，基差108，现货升水期货，偏多 [6] - 库存方面，7月4日菜籽油商业库存65万吨，前值63万吨，环比 + 2万吨，同比 + 3.2%，偏空 [6] - 盘面期价运行在20日均线上，20日均线朝下，中性 [6] 其他供应需求相关 - 供应方面涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存 [8][10][12][14][19][22][24][26] - 需求方面涉及豆油表观消费 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂经历快速上涨后继续上涨动力减弱 谨防事件变化及情绪消散后高位回落 [12] - 套利和期权操作建议观望 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：豆油2509收盘价8126元 涨跌-30元 张家港、广东、天津等地现货价8356 - 8366元不等 基差180 - 240元；棕榈油2509收盘价8520元 涨跌-16元 广东、张家港、天津等地现货价8740 - 8840元不等 基差220 - 320元；菜油2509收盘价9721元 涨跌-5元 张家港、广西、广东等地现货价9791 - 9891元不等 基差70 - 170元 [4] - 月差收盘价：豆油9 - 1月差68元 涨跌-6元；棕油9 - 1月差12元 涨跌-20元；菜油9 - 1月差87元 涨跌-23元 [4] - 跨品种价差：09合约Y - P价差-394元 涨跌-14元；OI - Y价差1595元；OI - P价差1201元 涨跌11元；油粕比2.68 涨跌0.02 [4] - 进口利润：24度棕榈油马来&印尼1013元 涨跌-236元 7月船期；毛菜油鹿特丹1106元 7月船期 盘面利润-1224元 [4] - 周度油脂商业库存：2025年第24周 豆油库存37.3万吨 上周84.7万吨 去年同期81.3万吨；棕榈油库存41.0万吨 上周39.2万吨；菜油库存75.8万吨 上周76.9万吨 去年同期41.5万吨 [4] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：2025年6月1 - 20日 SPPOMA数据显示 棕榈油Yield +2.67% OER -0.03% Prod +2.5% [6] - 国内市场（P/Y/OI）：棕榈油期价震荡小幅收跌 全国重点地区商业库存43.49万吨 环比增2.53万吨 增幅6.18% 库存处于历史同期偏低水平 产地报价稳中有增 进口利润倒挂扩大 7月船期倒挂-250附近 现货基差稳中有降 需关注国内买船及到港情况 快速上涨后上涨动力减弱 谨防高位回落 [6] - 国内市场（P/Y/OI）：豆油期价震荡小幅收跌 上周油厂大豆实际压榨量238.42万吨 开机率67.02% 较前一周略增 截至6月20日 全国重点地区商业库存88.63万吨 环比增3.93万吨 增幅4.64% 处于历史同期中性略偏低水平 基差偏稳运行 油脂市场受中东地缘及美国生柴情况影响盘面上涨 国内豆油进入阶段性累库 供应整体不宽松 快速上涨后谨防高位回落 [6][10] - 国内市场（P/Y/OI）：菜油期价震荡小幅收跌 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量5.35万吨 开机率14.26% 较前一周略减 截至6月13日 沿海菜油库存75.8万吨 环比减1.1万吨 处于历史同期高位 欧洲菜油FOB报价1050美元附近 进口利润倒挂扩大至-1400附近 现货市场购销清淡 国内菜油基差稳中有涨 短期政策端扰动多 单边维持大区间震荡 关注菜籽菜油买船情况及政策变动 [10] 第三部分 交易策略 - 单边：油脂经历快速上涨后继续上涨动力减弱 谨防事件变化及情绪消散后高位回落 [12] - 套利：观望 [13] - 期权：观望 [14] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差等多组油脂相关数据的历史走势图 [17][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费减少可供应量，但国际生柴利润偏低需求疲软，国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定，中美关系恶化关税问题影响市场 [2][3][4] - 近期利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油减产季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高，当前主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 各品种分析 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应增加 [2] - 基差：现货8100，基差286，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：5月5日商业库存88万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线上方且方向向上，偏多 [2] - 主力持仓：主力多减，偏多 [2] - 预期：Y2509在7700 - 8100附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应增加 [3] - 基差：现货8600，基差576，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：5月5日港口库存38万吨，环比-1万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力多减，偏多 [3] - 预期：P2509在7900 - 8200附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应增加 [4] - 基差：现货9500，基差122，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：5月5日商业库存65万吨，环比+2万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上方且方向向上，偏多 [4] - 主力持仓：主力空增，偏空 [4] - 预期：OI2509在9200 - 9600附近区间震荡 [4] 供应相关 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存 [6][8][10][12][17][20][22][24] 需求相关 - 提及豆油表观消费 [14]