文章核心观点 - 汇添富基金总经理张晖通过年度信件，为面临行业头部效应加剧的中小基金公司提供了基于长期主义、规则化投资、主动应对市场变化及拥抱科技的发展启示 [1][10] - 中小基金公司无法简单复制头部公司的规模，但应借鉴其对投资规律的理解和长期坚持，在变化的市场中构建自身的“不可替代性” [1][8][17] 行业现状与挑战 - 行业存在浮躁现象，表现为投资者行为短期化、基金经理投资极端化、产品设计迎合流量 [2][11] - 市场中盛行景气驱动和事件性驱动的投资方法，部分基金经理通过重仓押注单一板块博取短期排名，规模快速从很小增长至一二百亿元的“成名”故事广泛传播 [2][11] - 被动投资尤其是行业主题型ETF快速增长，叠加主动投资被动化趋势，导致市场定价逻辑发生深刻变化，张晖将这一特征概括为“结构非弹性”市场 [4][13] 投资理念与方法论 - 提出“规则化投资”核心理念，主张通过坚持投资理念、原则和严格的产品比较基准，使投资能力在可解释、可追溯的框架中持续进化 [3][12] - 规则化投资的终极目标是通过科学手段拓展人类理性边界，实现投资能力的迭代升级 [3][12] - 对于中小基金公司，建立清晰、可复制、可解释的投资流程和纪律，比依赖明星基金经理的“灵光一现”更为重要，有助于形成长期积累并避免人才流失 [3][12] 中小基金公司的竞争策略 - 面对被动化（ETF）浪潮，提出“被动投资，主动选择”的观点，即基金公司在布局赛道和创设产品时需要主动深入研究 [4][13] - 建议中小公司避免在红海领域与巨头正面竞争，转而深耕细分领域，用主动研究能力赋能被动产品，打造“小而美”的特色产品线 [4][13] - 认为中小基金公司深耕主动管理，可能比在ETF和指数基金领域内卷更为可靠 [4][13] 组织建设与人才发展 - 强调资产管理行业最大的资产是“人”，即客户和员工 [5][14] - 提出“以人为核心的多策略体系”，中小公司可发挥灵活优势，打造高度协同、扁平化的小团队 [5][14] - 文化建设应基于价值观驱动，张晖提出了“正直、专业、热爱、平衡”的多维框架，并引用“自知者明，自胜者强”强调价值观对凝聚团队的重要性 [6][14] - 引入“人生多因子”模型，倡导平衡的情绪、性格和能力因子构成，让学习、友谊、家庭、事业、健康各得其所 [6][14] 科技应用与公司实践 - 认为AI短期内取代的是不会使用AI的基金经理，应将AI从“效率工具”升级为“核心基础设施” [7][15] - 汇添富已成立跨部门AI应用小组，将AI深度集成到研究综述、因子分析、组合压力测试及纠正决策偏差等投资全流程中 [7][15] - 汇添富的实践取得了显著成果：资产管理规模突破1.5万亿元，其主动权益产品中97%跑赢了业绩基准 [7][15] 长期主义与核心坚持 - 在变化的世界中，真正的护城河来源于对专业的坚守、对科学的追求、对价值观的笃定 [7][16] - 不断坚持与提升的“不可替代性”，是穿越市场迷雾的底气 [8][17] - 核心启示是在快速流变的世界里，找到并坚定不移地坚持那些值得坚持的东西 [8][17]

文章核心观点 - 汇添富基金总经理张晖通过2026年新春寄语，阐述了在快速变化的资管行业中，公司坚持的核心原则与发展战略 文章强调在被动投资兴起和AI技术冲击的背景下，主动管理的价值在于深度研究与主动选择，并提出了构建“以人为核心的多策略体系”、推行规则化投资以提升投资科学性、以及通过“正直、专业、热爱、平衡”的价值观来支撑个人与组织穿越周期 文章认为，当前中国资本市场呈现“结构性非弹性”特征，这为深度研究和独立认知创造了更大空间，而AI是提升效率的工具，不会取代基金经理，但会取代不会使用AI的基金经理 [1][2][3] 对投研本源的坚持 - **主动投资的核心竞争力**：公司以主动权益投资为核心竞争力，被称为“选股专家”，在被动投资大发展的背景下，强调做好被动投资同样需要主动的研究和选择，例如在产品创立时主动优化底层资产 [4][5] - **“垂直一体化”投研体系**：前瞻性洞察依赖于脚踏实地、一步一个脚印的实地调研，产业趋势和公司基本面是慢变量，需要通过对基本面的深度认知来抵御市场噪音和“小作文”的干扰 [6] - **推行规则化投资**：规则化投资的终极目标是通过科学手段拓展人类理性边界，使投资能力在可解释、可追溯的框架中持续进化 这并非束缚，而是为了让投资结果更可预期，提升超额收益的稳定性和持有人体验，并与海外资产管理行业的发展趋势契合 [7] - **构建“以人为核心的多策略体系”**：资产管理行业的核心资产是“人”，即客户与员工 公司通过打造不同的投资小组，覆盖主动权益、固定收益、指数量化等多资产板块，形成多元化的策略和资产组合，旨在精准匹配客户需求与专业能力 [8][9] 对时代变化的认知 - **“结构性非弹性”市场特征**：中国资本市场呈现出由被动投资（尤其是行业主题ETF）快速增长和主动投资被动化趋势所主导的新特征，导致资金按固定规则流动，造成热门行业可能过度高估而冷门板块被持续冷落，板块间出现严重分化 例如，代表经济转型方向的板块即便估值很高仍被追捧，而代表旧经济的板块即便低估也乏人问津 [10] - **AI浪潮的冲击与应对**：AI短期取代的不是基金经理，而是不会使用AI的基金经理 AI是一种能大幅提高学习效率的工具，其应用正从提升研究效率，逐步延伸到组合管理的精细化和客户服务的个性化 未来，AI将成为基金公司的核心基础设施，帮助投研人员更好地释放超额收益能力 [11][12] 支撑穿越周期的价值观 - **正直、专业、热爱、平衡的多维框架**：“自知者明”代表正直与坚守初心，“自胜者强”代表热爱与战胜惰性 在投资中，正直的价值观是行为准则，确保坚持独立认知，不为流行叙事所动，专注于为持有人创造价值 热爱比激情更可持续，能支撑从业者承受痛苦并长期专注 [13] - **构建“人生多因子”的身心平衡**：成功来自多维度平衡，需要打造平衡的“人生因子组合”，让情绪有缓冲、性格有韧性、能力配欲望、目标合边界，以达到“性格平和、内心宁静”的状态 这种平衡感对于行业向高质量发展转型具有重要意义 [14][15]

文章核心观点 - 汇添富基金总经理张晖通过2026年开年信，阐述了在资管行业快速变化和挑战中，公司坚持的核心理念与战略方向，强调回归投研本源、直面市场变化、坚守价值观，并认为行业在经历挑战后正迎来“云起”之机 [1][2][3] 对行业趋势的认知与判断 - 中国资本市场呈现出“结构非弹性”新特征，被动投资及行业主题ETF快速增长，叠加主动投资被动化趋势，导致资金按固定规则流动，市场定价逻辑被主导，热门行业可能过度高估而冷门板块被冷落 [9][10] - 市场极致的定价分化为深度研究和独立认知带来了更大的发挥空间 [11] - AI技术狂飙突进，AI短期取代的不是基金经理，而是不会用AI的基金经理，AI正从提升研究效率延伸到组合管理和客户服务，未来将成为基金公司的核心基础设施 [2][12] 公司的投资理念与投研体系 - 公司坚持主动投资，被称为“选股专家”，并将主动投研能力赋能于被动投资的策略选择和服务模式，认为做好被动投资也需要主动选择 [5] - 公司建立了“垂直一体化”投研体系，认为前瞻性靠实地调研“走”出来，投资决策更多来自脚踏实地调研而非简单预测 [6] - 公司推行规则化投资，其终极目标是通过科学手段拓展人类理性边界，让投资能力在可解释、可追溯的框架中持续进化，旨在使投资结果更可预期，提升持有人体验 [7] - 公司打造“以人为核心的多策略体系”，认为资产管理行业最大的资产是“人”（客户和员工），通过建立不同投资小组覆盖多元资产板块，使每个人有清晰画像并形成多元化策略组合 [8] 公司的价值观与文化 - 公司价值观围绕“正直、专业、热爱、平衡”多维框架，是个人与组织穿越周期的内在支撑 [2] - “正直”是价值观准则，让人认清责任、坚守初心，在投资中坚持独立认知，底层信仰是为持有人创造价值 [13] - “热爱”比激情更可持续，让人愿意承受痛苦，是持续做好事情的关键 [13] - 倡导构建“人生多因子”的身心平衡，避免过度追求单一因子导致失衡，追求学习、友谊、家庭、事业、健康各得其所，以达到“性格平和、内心宁静”的状态 [14] - 公司倡导“简单、专注、内心宁静、积极向上”的工作氛围和人生修为 [14] 对行业与公司发展的展望 - 公募基金行业过去几年面临市场波动、信任考验等较大挑战，但“云起”之机蕴藏其中，主动权益在刚刚过去的一年有所回暖 [1] - 张晖的开年信被视为汇添富进入高质量发展新阶段的“战略宣言”，在传承核心基因基础上，将业务导向升级为文化与使命共振 [3]