2025年财务业绩概览 - 公司2025年实现收入约490.29亿元，年度利润约59.18亿元，每股盈利0.24元 [3] - 经营活动现金流净额达185.18亿元，同比大幅增长74.35%，自由现金流强势回正 [3] - 末期股息每股0.168元，同比增长3.7%，派息率提升至70% [3] - 截至2025年末，现金及现金等价物约63.78亿元 [3] 收入与利润结构 - 清洁能源收入占比由上年的59.48%提升至64.51% [3] - 风电收入126.51亿元，占总收入25.80% [3] - 光伏收入98.00亿元，占总收入19.99% [3] - 水电收入47.75亿元，占总收入9.74% [3] - 火电收入174.01亿元，占总收入35.49%，受益于煤价下行与高效采购，火电利润同比大增45.76% [3] 装机容量与能源结构 - 截至期末合并装机容量达54,753.7兆瓦 [3] - 光伏装机22,071.5兆瓦，占总装机40.31% [3] - 风电装机15,996.8兆瓦，占总装机29.22% [3] - 水电装机6,025.1兆瓦，占总装机11.00% [3] - 火电装机9,820.0兆瓦，占总装机17.93% [3] - 储能及其他装机840.3兆瓦，占总装机1.53% [3] - 清洁能源合并装机占比达82.07% [3] 战略发展与资本运作 - 年内公司完成与电投水电（600292）重大资产重组，持股电投水电55.13%，构建“红筹控A”资本架构，旗下持有省公司共计10家 [4] - 国家电投赋予公司“综合性清洁能源旗舰上市公司”及“综合清洁能源产业平台”新定位 [4] - 公司背靠集团强大支持，正加速打造水火风光储综合能源一体化上市平台 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 锂电板块车市反内卷举措逐步落地，5月新能源车出口渗透率同比大增17pct [2] - 光伏板块十八届SNEC光伏展收官，各大头部公司发布新品，新技术表现亮眼，预计“发电曲线与电价曲线的匹配度”以及“投资风险的可控度”将成为新的价值标尺 [3] - 风电板块英国第七轮海风CfD预计8月启动，国内深远海示范项目逐步启动 [3] - 储能板块5月新型储能装机规模超200%，光储一体化大势渐成 [4] - 电力设备板块全力做好迎峰度夏电力保供，“疆电入渝”首批电源项目投产 [4] - 工控及机器人板块5月PMI有所回升，安川电机亮相华南工博会，地瓜机器人发布RDK S100，鹿明机器人LUS2刷新人形机器人性能极限 [4] - 氢能板块国家能源局组织开展氢能试点工作，河南省加快清洁氢应用步伐 [4] 各目录总结 新能源汽车和锂电板块观点 - 车市反内卷举措逐步落地，多家车企宣布压缩账期，如广汽、比亚迪、长安等 [10] - 5月新能源车国内零售同环比高增，出口渗透率同比大增17pct，5月全国乘用车零售193.2万辆，同比增长13.3%，新能源乘用车批发销量121.6万辆，同比增长33.0%，零售102.1万辆，同比增长28.2%，出口20.0万辆，同比增长80.9% [11] - 投资建议关注成本曲线有优势、快充高压密技术领先、受益于排产景气有价格弹性、新技术渗透率提升具备细分贝塔的企业 [12][13][16] 新能源发电板块观点 光伏板块观点 - 十八届SNEC光伏展各大公司发布新品，如隆基、爱旭、天合等，BC、钙钛矿新品关注度高，TOPCon聚焦性能提升和多场景应用 [20][21] - 预计伴随电价市场化机制深化，“发电曲线与电价曲线的匹配度”以及“投资风险的可控度”将成新价值标尺 [22] - 光伏产业链边际变化，硅料价格下降，硅片价格下跌、供应过剩，电池片价格有差异，组件价格平稳、后期预期走弱，逆变器价格稳定，高纯石英砂价格下降，胶膜价格暂稳、排产下降，玻璃价格下降、后期或减产 [23][26][27] - 投资建议关注受益供给侧改革、需求爆发、具备价格弹性、穿越周期、受益新技术放量、有望受益主产业链价格回升的企业 [28][29] 风电板块观点 - 英国第七轮海风CfD预计8月启动，约8.5GW海风项目符合参拍资格，欧洲海风未来有望较快增长 [32][33] - 浙江深远海海风示范项目公布风机中标结果，意味着国内深远海海上风电开发将启动 [34] - 本周风电产业链主要原材料价格有变化，废钢价格上涨，10mm造船板、齿轮钢、铸造生铁价格下降 [35] - 投资建议关注短期业绩有望兑现和中长期增速较好的海风产业链、风机招标价格回暖盈利水平有望回升的龙头整机企业、受益于涨价逻辑和原材料价格下降的零部件企业 [36] 储能板块观点 - 5月新型储能装机规模超200%，新增投运6.32GW/15.85GWh，同比+193%/+228%，电网侧独立储能主导，同比增速超200% [39][40] - 短期531新能源抢装或激励装机，长期储能经济性困局未突破，用户侧盈利模式单一、收益不确定性增加 [41] - SNEC展光储一体化大势渐成，呈现储能产品进入构网时代、交直流一体解决方案推出、AI+能源被提及、综合能源一体化服务为发展方向等趋势 [42][45] - 投资建议关注优质储能集成标的、价高利优的户储企业、优质储能运营商、受益光储放量的逆变器环节、盈利回升的储能电芯环节、其他相关企业 [46] 电力设备板块观点 - 国家电网全力做好迎峰度夏电力保供，制定24项重点措施，迎峰度夏前将按期投产140项度夏重点工程 [49] - “疆电入渝”首批电源项目投产，预计今年12月除光热外全部机组投产发电，每年将有360亿千瓦时绿电直送川渝 [51] - 投资建议看好出海、电改、数字配网三条投资方向，关注相关企业及充电桩相关标的 [56] 工控及机器人板块观点 - 5月PMI有所回升，制造业市场需求景气度回升，安川电机亮相华南工博会 [59] - 地瓜机器人发布RDK S100，为碎片化场景提供通用化解决方案，鹿明机器人LUS2刷新人形机器人性能极限，开辟更多应用场景 [60] - 投资建议关注工控和人形机器人相关企业，工控关注离散自动化、流程自动化等龙头，人形机器人关注华为链、T链等相关企业 [61][63] 氢能板块观点 - 国家能源局组织开展氢能试点工作，重庆市推动氢能“制储运加用”全产业链发展 [65] - 河南省加快清洁氢应用步伐，12家氢能企业展示产品成果，彰显中国企业在制氢核心技术与系统集成方面的突破 [66] - 投资建议关注绿氢主线和燃料电池主线相关企业 [67]