园区竞争力排名 - 江宁高新区在《2024年国家生物医药产业园区竞争力排行榜》中综合竞争力显著跃升，排名较去年前进4位，位列第13名 [3] - 该评价体系由中国生物技术发展中心组织，从环境、产业、技术、人才、合作等多个维度进行综合评估，是我国生物医药领域最具权威性和影响力的评价体系 [3] 产业发展规模与增速 - 园区已汇聚近400家医药企业，覆盖新药创制、细胞与基因治疗、高端医疗器械等六大板块 [3] - 2024年园区成功上市2个1类创新药，规上医药产业营收以超30%的增速领跑全市 [3] - 2025年前三季度，规上营收保持近40%的高速增长 [3] 新兴赛道布局 - 园区精准布局细胞与基因治疗、核医学、美丽健康、脑机接口四大新兴赛道 [4] - 在细胞与基因治疗领域，依托金斯瑞、睿源生物、艾尔普等优势企业，构建了从基因合成到商业化生产的全产业链条 [4] - 在核医学领域，携手GE医疗、东诚安迪科打造“靶点发现—临床转化—规模生产”完整生态链，致力于打造全国核医学全产业链中心 [4] - 在美丽健康领域，以“金陵美谷”为依托，建设南京最大的高端化妆品生产基地 [4] - 在脑机接口领域，立足于山海医疗、麦澜德的前沿科技，加速形成“技术突破—产业转化—场景落地”集聚效应 [4] 创新成果与产品 - 2025年伊始，江苏省首个1类创新药于江宁高新区诞生 [3] - 2025年前三季度园区获批药械数量达29个 [4] - 山海医疗国产首款侵入式深脑电生理设备“明瞳”等拳头产品问世 [4]

投资评级与目标价 - 报告对爱美客维持“买入”投资评级 [7] - 目标价为人民币182.16元，较前值220.77元有所下调 [5][7] 核心财务表现 - 25年第三季度营收为5.66亿元，同比下滑21.3%；归母净利润为3.04亿元，同比下滑34.6% [1][7] - 25年前三季度累计营收为18.65亿元，同比下滑21.5%；累计归母净利润为10.93亿元，同比下滑31.0% [1][7] - 25年第三季度毛利率为93.2%，同比下降1.4个百分点；销售费用率为15.4%，同比上升6.4个百分点；管理费用率为8.8%，同比上升5.5个百分点；研发费用率为14.3%，同比上升5.7个百分点 [4] 业务进展与战略布局 - 公司于25年第三季度完成对韩国Regen公司59.5%股权的收购，获得其AestheFill/PowerFill两款再生针剂产品，以补充品类并拓展海外市场 [1][2] - 全资子公司北京诺博获得米诺地尔搽剂药品注册证书，用于治疗脱发，并完成首个化妆品新原料“甘草查尔酮A”的备案，显示其向化妆品领域拓展的决心 [1][2] 研发管线与未来增长点 - 公司在研产品包括二代埋植线、注射用肉毒、透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶等，预计于25年底进入注册申报阶段 [3] - 司美注射液、透明质酸酶、去氧胆酸注射液等产品临床试验持续推进，新产品落地后有望与现有产品形成协同效应，贡献新增长点 [3] 盈利预测与估值 - 考虑到行业竞争，报告下调盈利预测：25-27年收入预测下调至24.24亿元、27.96亿元、30.83亿元（较前值分别下调11%、14%、18%）；25-27年归母净利润预测下调至13.91亿元、16.70亿元、19.45亿元（较前值分别下调19%、17%、16%） [5] - 基于26年33倍市盈率（高于可比公司28倍的平均水平）得出目标价，该溢价反映了公司从“本土市场领导者”向“全球产业链参与者”转型的综合优势 [5] 行业前景与公司定位 - 若医美行业需求回暖或增长恢复，公司有望受益 [1] - 公司正积极拓展国际市场，并深耕美丽健康领域，管线储备丰富 [1][3]