纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药行业、临床 CRO 板块、CDMO 行业 [1][4][8] - **公司**：Madpace、Charles River、药明康德、药明生物、泰格医药、诺斯格、AQVIA、博腾、凯莱英、辉瑞、诺华、默沙东 [1][2][4][8][9][11] 纪要提到的核心观点和论据 Madpace 股价上涨 - **核心观点**：Madpace 股价大涨因订单改善，对行业具标志性意义 [2] - **论据**：其客户 80%为依赖融资的 Biotech 公司，需求与投资环境相关；2023 - 2024 年 Q1，net book to bill 值 1.25 左右，订单远超人员负荷；后降至 0.9 以下，近期升至 1 以上，进入新招聘周期，预示未来收入加速增长 [2] 临床 CRO 板块发展趋势 - **核心观点**：全球临床 CRO 板块从底部反转，进入新增长阶段 [4] - **论据**：Charles River 2025 年 5 月 7 日订单数据超预期，net book to bill 值首超 1；药明康德 2024 年 Q2 订单改善，海外临床试验需求增加带动 CDMO 业务发展 [4] 临床 CRO 服务对 Biotech 公司的重要性 - **核心观点**：临床 CRO 服务对 Biotech 公司是推动研发、提升竞争力的重要策略 [5] - **论据**：能加速创新药临床试验吸引投资；可整合资源提高试验效率和成功率；助其提升信誉度，利于融资和市场推广 [5][6] 国内医药产业现状 - **核心观点**：国内医药产业由外向型 CDMO 公司主导，2024 年行业回暖，龙头先满产，二三线提升空间大 [8] - **论据**：2020 - 2022 年企业扩产，2022 年后行业下行，产能利用率下降；2024 年回暖，龙头产能利用率高，二三线压力大；CDMO 重资产行业，产能利用率低时低价抢单，总量上升可量价齐升 [8] 中美关系对国内 CXO 公司的影响 - **核心观点**：地缘政治影响国内 CXO 公司美国业务，转移能力是关键 [9] - **论据**：药明生物大分子生产不依赖低端制造业，订单相对稳定；药明康德依赖江浙原料和中间体制造，订单也稳定 [9] 医药行业发展周期 - **核心观点**：医药行业发展周期取决于创新方向，新兴领域突破推动行业上行 [3] - **论据**：21 年新冠和 PD - 1 单抗推动市场需求；新创新方向如 ADC、小核酸、多肽等，新兴品种如减肥药带来市场变化 [3][10] 医药产业代际变化对市场景气度的影响 - **核心观点**：每一代大品种带来一代市场景气度变化 [11] - **论据**：医药产业经历小分子、PD - 1 单抗时代，当前新兴领域如小核酸、核医学等突破将带来新景气度，如诺华小核酸领域突破使其表现突出 [11][12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 订单减少时，临床板块公司可能面临产能过剩，进入收缩周期甚至裁员；订单超一定水平，公司会扩展产能 [7]

公司动态与市场表现 - 近12个交易日日均成交额接近2 8亿港元 入列港股10%活跃股行列 显示股价已触底[1] - 6月24日多位董事集体增持H股20 8万股 传递股价被低估信号[1] - 6月23日单日成交额突破2 4亿港元 市场对龙头价值重估预期强烈[1] - 收购高脉健康70%股权后 公司总市值51亿港元 估值增厚在即[1] 战略收购与业务整合 - 以5400万元收购高脉健康70%股权 补全核医学关键拼图 形成"影像服务+核医学+AI"全产业链闭环[3] - 高脉健康拥有核医学三大优势：独家运营科室、放射性药物研发能力、"一县一核医学科"政策入口[4] - 公司项目数量、覆盖地区、患者服务量、牌照数等综合指标行业第一[4] - 打造"药物-服务-数据-AI基座大模型"四位一体商业模式 实现商业升级[4] 商业模式升级细节 - 药物端：整合放射性药物研发能力 拓展PET/CT高端检查市场 参与高毛利药物分成[5] - 服务端：依托"一县一核医学"政策推动资源下沉县域 核医学诊断服务溢价成新增长引擎[5] - 数据端：日均新增2-3万例标准化数据 核医学数据价值达常规影像3倍 加速向数据资产运营商转型[5] - AI端：影禾医脉发布全球首个全模态全流程医学影像基座大模型 核医学数据提升算法精度形成商业闭环[5] 行业趋势与竞争格局 - 行业并购金额从2021年28亿元激增至2024年92亿元 年复合增长率48%[8] - 龙头企业战略路径：横向整合扩张规模、纵向延伸掌握核心资源、生态共建开放平台[8] - "一县一核医学"政策加速落地 行业从医疗"配角"向健康产业"核心节点"蜕变[3][8] 投资价值逻辑 - 稀缺性溢价：核医学赛道政策红利明确 先发优势带来PET-CT业务估值溢价[10] - 数据资产重估：亿级影像数据库与AI大模型结合 打开万亿变现空间[11] - 生态协同红利：放射性药物分成与商保合作等多元盈利模式平滑周期波动[12] - 收购后股价涨幅超10% 预计随政策落地与AI商业化加速持续受益[12]