6月美国CPI数据情况 - 6月美国CPI、核心CPI同比分别为2.7%、2.9%，前者较5月上行0.3个百分点，后者回升0.1个百分点且时隔4个月首次回升[3] - 6月美国CPI中能源环比0.9%，较5月大幅上行1.9个百分点[3] 6月美国核心CPI反弹因素 - 油价回升渗透，耐用消费品环比0.1%，较5月提升0.2个百分点由降转升[4] - 关税传导效应显现，核心商品环比上涨0.2%，较5月提升0.2个百分点，为3月以来最高环比单月[4] - 薪资通胀螺旋传导强化，核心服务除房租、核心非耐用品6月环比分别达0.4%和0.3%，比5月环比涨幅扩大0.3个百分点，房租环比仅增长0.2%为2021年9月以来最低单月[4] 下半年趋势及影响 - 预计原油价格抬升影响一次性，关税和薪资影响可持续，美国核心CPI阶段性回升通道开启[5] - 新一轮大规模减税法案落地，预计居民消费需求维持高增，关税传导刚开始或持续数月[5] - 劳动力市场稳健，边境管控使潜在低成本劳动力供给减少，薪资增速或维持较高水平[5] - 美联储年内重启降息概率渺茫，美元指数上行或对人民币汇率形成压力[5] 风险提示 - 美联储降息不及预期风险，美元指数回升约束我国货币宽松空间风险[6]