报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国三季度实际GDP年化季环比修正值4.3%创2年最高增速，特朗普称应在市场好时降利率，海外美联储降息周期延续、美元指数下滑，日本拟推最大规模初始预算，全球流动性好转，利多有色板块；产业上临近年末部分金属交易活跃度、需求、库存等有不同表现，各金属价格走势有别 [1] 根据相关目录分别总结 价格指标 - LME期货价格15:00时，铜12253涨1.52%、锌3059.5跌0.87%、铝1945.5跌0.03%、镍15435跌0.19%、锡42340跌1.02%；国内现货价格长江有色网10:30报价，铜12058.5涨0.25%、锌3077.5跌0.73%、铝2948涨0.34%、镍15545跌1.43%、锡43155跌0.65% [1] - SHFE期货价格，铜101350涨3.32%、锌23440涨0.9%、铝22550涨2.22%、镍132690涨0.76%、锡343500涨2.61%；国内现货价格，铜98860涨0.14%、锌23255涨0.37%、铝22570涨0.74%、镍125710跌0.82%、锡334590跌1.17% [1] 库存指标 - LME期货库存，铜157025跌0.98%、锌106875涨7.98%、铝521050涨0.28%、镍255696涨0.43%、锡4895涨4.71% [1] - SHFE期货库存，铜111703涨16.59%、锌72963跌4.02%、铝128508涨6.64%、镍44454跌1.82%、锡7905涨4.72% [1] 升贴水指标 - LME升贴水，铜前一日13.2当日19.7涨6.53、锌前一日 -29.1当日 -28.3涨0.88、铝前一日 -35.6当日 -34.7涨0.92、镍前一日 -170.7当日 -148.3涨22.33 [1] - SHFE升贴水，铜前一日 -340当日 -330涨10、锌前一日70当日80涨10、铝前一日 -190当日 -200跌10 [1] 比价指标 - 沪伦比价，铜前一日8.21当日8.2跌0.1%、锌前一日7.47当日7.56涨1.1%、铝前一日7.63当日7.66涨0.39%、镍前一日8.04当日8.09涨0.61%、锡前一日7.94当日7.9跌0.53% [1] 价差指标 - SHFE近月 - 连三价差，铜前一日 -320当日 -280涨40、锌前一日 -130当日 -130涨0.0、铝前一日 -160当日 -145涨15、镍前一日 -950当日 -990跌40 [1] 各金属分析 - 铜：宏观利多，产业面临近年末交易活跃度和下游需求弱、库存累库、现货深贴水，近期产业面弱但宏观情绪好且美铜溢价存在，价格走高但短期有调整风险 [1] - 铝：宏观利多，产业上西北地区发运恢复到货量增加、库存小增，铝价高、年底需求弱和企业结算关账使现货贴水，国内电解铝累库、产业驱动有限，价格短期震荡 [1] - 锌：宏观美元指数下滑提振，基本面国产加工费下调、后续北方矿山减产和炼厂冬储使加工费低位维持，冶炼端利润倒挂，1月排产环比增近1.5万吨，库存内外分化放缓、比价修复，短期价格震荡偏强 [1] - 镍：美国经济数据有韧性、美元指数下滑提振有色板块，关注国内稳增长政策；印尼RNI透露26年RKBS镍矿石产量计划下调至2.5亿吨（同比 -34%）并计价伴生矿物或提升MP成本，印尼矿端升水持稳，全球镍库存累库、沪镍反弹、持仓量增加，印尼政策未落地难证伪，短期价格偏强震荡、波动率放大，关注持仓、宏观消息和印尼政策 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期公布的中美经济数据略偏弱，美元指数创出年内新低，宏观面数据偏弱但美元走低提振市场风险偏好，基本金属供需略偏紧，本周国内库存整体小幅去库，LME金属库存整体偏低。中短期弱美元、LME低库存和需求走弱预期交织，有色震荡走高，可关注铜铝锡短多机会；中长期基本金属需求前景存在不确定性，可关注部分供需偏过剩或预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 各品种总结 铜 - 观点：美元指数下滑，铜价高位运行，短期或呈现高位震荡 [4] - 信息分析：美联储维持利率不变，全球铜矿巨头启动谈判，5月中国电解铜产量环比和同比均上升，现货升水增加，库存微增，嘉能可购买俄铜，美国提高钢铁和铝关税 [4] - 主要逻辑：宏观上，美联储官员表态引发降息预期，美元下滑提振铜价；供需上，铜矿加工费回落，原料供应紧张，部分冶炼厂减产，需求端补库意愿减弱但库存低位，海外LME存在挤仓风险 [4] 氧化铝 - 观点：周度库存环比回升，氧化铝盘面月差高位，中长期震荡偏弱，短期远月拉升后谨慎沽空，仓单回升或近月有套利空间可参与反套 [4][5] - 信息分析：多地氧化铝现货价格有跌有涨，印度氧化铝成交价格上涨，上期所氧化铝仓单减少 [4][5] - 主要逻辑：中短期不缺矿，产能和库存回升，现货中枢下移，但仓单去化明显；长期文丰事件和几内亚事件影响有限，盘面已充分交易 [5] 铝 - 观点：区域升贴水分化，电解铝盘面震荡，短期累库持续性待观察偏震荡，中期消费有承压预期震荡偏弱 [6][7] - 信息分析：铝均价和升贴水下降，国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存有增有减，上期所电解铝仓单减少 [6][10] - 主要逻辑：短期伊停火，国内累库但持续性待察，淡季氛围显现；中长期需求需观察真实消费情况，下半年消费有承压可能 [7] 铝合金 - 观点：现货成交清淡，铝合金盘面震荡，现货AD淡季偏弱，盘面跟随电解铝承压 [7][8] - 信息分析：保太ADC12价格持平，ADC12 - A00价差上升 [7][11] - 主要逻辑：中短期汽车淡季压力大，电解铝问题缓解，库存累库带动价差波动；中长期三季度后期需求季节性回升，盘面无突出矛盾，抛压大，跟随电解铝走势 [8] 锌 - 观点：供需基本面不改，关注锌价高空机会，震荡偏弱 [9] - 信息分析：各地锌对主力合约升水不同，七地锌锭库存微降，Kipushi矿预计产量情况 [12] - 主要逻辑：宏观面偏中性，供应端锌矿供应转松，冶炼厂盈利好、生产意愿强，需求端进入淡季，新增订单有限，需求预期一般，库存累积，锌价支撑走弱，中长期供应仍偏过剩 [12] 铅 - 观点：消费淡季步入尾声，铅价震荡运行 [13] - 信息分析：废电动车电池和铅锭价格上升，铅锭社会库存持平，沪铅仓单增加，本周铅价震荡上行，持货商积极出货 [13][14] - 主要逻辑：现货端贴水和原再生价差持稳，仓单上升；供应端废电池价格上涨，原生铅产量下降，再生铅厂处于环保检查；需求端消费淡季尾声，铅酸蓄电池开工率上升 [14] 镍 - 观点：市场情绪好转，中长线逐步止盈离场，短期宽幅震荡运行 [16][20] - 信息分析：LME和沪镍库存有降，安大略省资助镍矿项目，巴西基金支持关键矿产项目，菲律宾镍矿到港，菲律宾取消原矿出口禁令，印尼和法国合作，必和必拓开展镍矿勘探 [16][17][19] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩，库存累积，盘面支撑和上方压力均显著 [20] 不锈钢 - 观点：供给端收缩预期增强，盘面延续上行，短期或维持区间震荡 [21][25] - 信息分析：不锈钢期货仓单减少，佛山宏旺304现货对主力有升水，印尼内贸红土镍矿价格和升水情况，7月上旬HPM价格预计小幅下跌 [23][24] - 主要逻辑：镍铁和铬铁价格走弱，300系倒挂使钢厂承压，5月产量环比小跌、同比高位，6月预计进一步缩减，需求端走出旺季表需或走弱，库存社会库存小增但仓单去化大，结构性过剩压力有限 [25] 锡 - 观点：供给再现扰动，锡价震荡运行 [25] - 信息分析：伦锡仓单库存减少，沪锡仓单库存和持仓增加，现货价格上升 [25] - 主要逻辑：佤邦消息影响短期弹性，锡价企稳窄幅震荡，佤邦锡矿未恢复，国内矿端紧缩，供需基本面有韧性，底部支撑强，冶炼厂原料紧张，加工费低位，开工率和产量面临向下压力，库存持续去化 [26]