报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 氧化铝市场过剩压力严峻 价格预计围绕行业现金成本线宽幅震荡 主力合约参考区间2600 - 2950元/吨 趋势性反弹取决于产能调控政策或实质性减产[1] - 铝价受宏观与政策预期支撑 但基本面供需转弱及累库压制上行空间 短期维持高位宽幅震荡 沪铝主力合约参考区间23200 - 24400元/吨[1] - 碳酸锂盘面预计偏强震荡 近期波动或加剧 关注13万附近突破情况 基本面对价格有支撑但新增驱动有限[2] - 铝合金ADC12价格短期内延续高位区间震荡 主力合约参考区间22400 - 23400元/吨 需关注原料供应、进口窗口及下游备库节奏[3] - 锡价近期波动剧烈 操作谨慎 后续关注宏观及供应侧恢复情况[5] - 工业硅预计1月供需双弱 价格低位震荡 主要区间8000 - 9000元/吨 关注减产力度[7] - 多晶硅价格维持高位震荡 1月弱需求下有减产压力 交易策略暂观望 关注减产及调价接受度[9] - 镍价短期受消息面带动维持偏强运行 主力参考130000 - 138000 关注消息消化后的回调可能[10] - 不锈钢盘面预计维持偏强震荡调整 主力参考12800 - 13500 关注矿端消息及下游备库情况[11] - 锌价短期在宏观偏暖氛围下震荡偏强 关注进口盈亏、TC拐点和精炼锌库存变化 主力关注23300 - 23400支撑[12] - 铜短期价格有高估但在投机情绪下仍维持偏强走势 沪铜主力关注95500 - 96000支撑 期权波动率高位 价格波动或加剧[13] 根据相关目录分别进行总结 铝产业链 价格及价差 - SMM A00铝现值23310元/吨 涨3.78% 升贴水 -220元/吨 长江铝A00同价同涨幅 升贴水 -220元/吨 氧化铝各地平均价持平[1] - 电解铝进口盈亏 -1931元/吨 较前值增加47.7元/吨 氧化铝进口盈亏及沪伦比值有变化[1] - 月间价差方面 AL 2601 - 2602等合约价差有变动[1] 基本面数据 - 12月氧化铝产量751.96万吨 环比增长1.08% 国内电解铝产量378.10万吨 环比增长3.97% 海外电解铝产量258.81万吨 环比增长3.56%[1] - 11月电解铝进口量14.70万吨 环比下降40.83% 出口量5.31万吨 环比增长116.23%[1] - 氧化铝开工率80.39% 环比增长0.68% 部分铝加工开工率有降有平[1] - 中国电解铝社会库存68.40万吨 环比增长6.05% 部分库存有增减变化[1] 碳酸锂产业 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价119500元/吨 涨0.84% 工业级碳酸锂均价117000元/吨 涨1.30%等 部分价格有涨跌[2] - SMM电碳 - 工碳价差2500元/吨 较前值下降16.67% 基差 -2080元/吨 较前值增加32.47%[2] - 月间价差方面 2601 - 2602等合约价差有变动[2] 基本面数据 - 12月碳酸锂产量99200吨 环比增长4.04% 电池级碳酸锂产量增长5.42% 工业级增长0.16%[2] - 12月碳酸锂需求量130118吨 环比下降2.50% 11月进口量环比下降7.64% 出口量环比增长208.75%[2] - 1月碳酸锂产能156898吨 环比增长1.90% 12月开工率58% 环比增长3.57%[2] - 12月碳酸锂总库存56664吨 环比下降12.23% 下游库存和冶炼厂库存均下降[2] 铝合金产业 价格及价差 - SMM铝合金ADC12各地价格涨至23000 - 23100元/吨 涨幅2.90% - 3.14% 部分精废价差有增长[3] - 月间价差方面 2601 - 2602等合约价差有变动[3] 基本面数据 - 11月再生铝合金锭产量68.20万吨 环比增长5.74% 原生铝合金锭产量30.41万吨 环比增长0.46% 废铝产量增长11.45%[3] - 11月未锻轧铝合金锭进口量7.32万吨 环比下降4.19% 出口量3.06万吨 环比下降0.97%[3] - 再生铝合金开工率有不同程度增长 原生铝合金开工率下降2.79%[3] - 再生铝合金锭周度社会库存5.00万吨 环比下降4.40% 部分日度库存量有增减[3] 锡产业 现货价格及基差 - SMM 1锡现值326450元/吨 跌1.58% 升贴水350元/吨 较前值下降58.82% 长江1锡涨1.58%[5] - LME 0 - 3升贴水 -81.00美元/吨 较前值下降101.25% 进口盈亏 -12986.06元/吨 较前值增加15.50% 沪伦比值7.86[5] - 月间价差方面 2601 - 2602等合约价差有变动[5] 基本面数据 - 11月锡矿进口15099吨 环比增长29.81% 12月SMM精锡产量15950吨 环比下降0.06%[5] - 11月精炼锡进口量持平 出口量增长31.62% 印尼精锡出口量降为0[5] - 12月SMM精锡平均开工率66.20% 环比下降0.15% 11月SMM焊锡企业开工率增长0.96%[5] - 40%锡精矿(云南)均价涨1.64% 云南40%锡精矿加工费持平[5] - 库存方面 SHEF库存周报等有增减变化[5] 工业硅产业 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧S15530工业硅等价格持平 部分基差有增长[7] - 月间价差方面 2601 - 2602等合约价差有变动[7] 基本面数据 - 全国工业硅产量39.71万吨 环比下降1.15% 新疆产量增长6.46% 云南、四川产量下降[7] - 全国开工率下降0.35% 新疆开工率增长7.12% 云南、四川开工率下降[7] - 有机硅DMC产量下降1.52% 多晶硅产量增长0.79% 再生铝合金产量增长5.74%[7] - 工业硅出口量增长21.78%[7] - 库存方面 新疆厂库库存等有增减变化[7] 多晶硅产业 现货价格与基差 - N型复投料等部分价格有涨跌 部分硅片、电池片、组件价格持平或小涨[9] - N型料基差 -5395.00元/千克 较前值下降9.65%[9] 期货价格与月间价差 - 主力合约涨1.25% 当月 - 连一等合约价差有变动[9] 基本面数据 - 周度硅片产量下降1.45% 多晶硅产量下降5.14% 月度多晶硅产量增长0.79%[9] - 月度多晶硅进口量下降27.05% 出口量增长108.68% 净出口量增长2041.76%[9] - 月度硅片产量下降19.26% 进口量下降36.47% 出口量下降18.95% 需求量下降15.92%[9] - 库存方面 多晶硅库存增长0.99% 硅片库存增长6.92% 多晶硅仓单持平[9] 镍产业 价格及基差 - SMM 1电解镍涨0.44% 1金川镍涨0.35% 1进口镍涨0.52% 部分升贴水有变化[10] - LME 0 - 3升贴水 -144美元/吨 较前值增加1.20% 期货进口盈亏 -658元/吨 较前值下降127.66% 沪伦比值7.88[10] - 8 - 12%高镍生铁价格涨0.54%[10] - 电积镍成本方面 一体化MHP生产等成本有增减[10] - 新能源材料价格方面 电池级硫酸镍等价格有涨跌[10] - 月间价差方面 2602 - 2603等合约价差有变动[10] 供需和库存 - 中国精炼镍产量下降9.38% 进口量增长30.08%[10] - SHFE库存增长2.45% 社会库存增长0.95% 保税区库存持平 LME库存增长0.03% SHFE企车增长2.01%[10] 不锈钢产业 价格及基差 - 304/2B (无锡宏旺2.0卷)涨0.38% 佛山持平 期现价差涨51.28%[11] - 原料价格方面 部分价格持平 8 - 12%高镍生铁出厂均价涨0.54%[11] - 月间价差方面 2602 - 2603等合约价差有变动[11] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量下降0.72% 印尼增长0.36%[11] - 不锈钢进口量下降9.68% 出口量增长13.18% 净出口量增长25.31%[11] - 300系社库下降0.93% 冷轧社库下降0.56% SHFE仓车下降0.64%[11] 锌产业 价格及价差 - SMM 0锌锭涨2.79% 升贴水105元/吨 较前值下降15元/吨 SMM 0锌锭(广东)涨2.71% 升贴水涨10元/吨[12] - 进口盈亏 -2270元/吨 较前值增加4.32元/吨 沪伦比值7.50[12] - 月间价差方面 2601 - 2602等合约价差有变动[12] 基本面数据 - 12月精炼锌产量55.21万吨 环比下降7.24% 11月进口量下降3.22% 出口量增长402.59%[12] - 镀锌开工率增长0.59% 压铸锌合金开工率下降1.07% 氧化锌开工率增长1.47%[12] - 中国锌锭七地社会库存11.48万吨 环比增长2.59% LME库存下降0.45%[12] 铜产业 价格及基差 - SMM 1电解铜涨1.78% 升贴水等有变化 SMM广东1电解铜涨1.40% 升贴水等有变化 湿法铜涨1.77% 升贴水有变化[13] - 精废价差涨51.74% LME 0 - 3升贴水涨8.21美元/吨 进口盈亏 -1357元/吨 较前值下降564.58元/吨 沪伦比值7.89[13] - 洋山铜溢价（仓单）降15.69%[13] - 月间价差方面 2601 - 2602等合约价差有变动[13] 基本面数据 - 12月电解铜产量117.81万吨 环比增长6.80% 11月进口量下降3.90%[13] - 进口铜精矿指数下降0.18% 国内主流港口铜精矿库存下降16.65%[13] - 电解铜制杆开工率下降11.90% 再生铜制杆开工率下降0.93%[13] - 境内社会库存增长19.93% 保税区库存增长0.13% SHFE库存增长30.11% LME库存下降1.91% COMEX库存增长0.36% SHFE仓车增长10.40%[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍 过剩结构性转向，关注印尼政策风险 [4] 不锈钢 供需双弱运行，钢价低位震荡 [4] 碳酸锂 市场情绪向好，短期高位运行 [9] 工业硅 逢高做空思路 [12] 多晶硅 关注消息面影响 [13] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面数据：沪镍主力收盘价113,800，不锈钢主力收盘价12,380等多项数据呈现不同变化 [4] - 宏观及行业新闻：印尼林业工作组接管矿区、中国暂停补贴、印尼制裁采矿公司等多项事件 [4][5][6][7] - 趋势强度：镍和不锈钢趋势强度均为0 [8] 碳酸锂 - 基本面数据：2601合约收盘价106,820等多项数据有变化，SMM电池级碳酸锂指数价格环比上涨 [9][10] - 宏观及行业新闻：湖北部分磷化工企业因环保减停产，影响新能源电池上游材料供给 [10][11] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度为0 [11] 工业硅和多晶硅 - 基本面数据：Si2605收盘价8,470等多项数据有变动，工业硅和多晶硅库存有不同表现 [13] - 宏观及行业新闻：土耳其企业合作建立太阳能电池和硅片生产工厂 [13][15] - 趋势强度：工业硅趋势强度为 -1，多晶硅趋势强度为0 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍过剩结构性转向需关注印尼政策风险；不锈钢供需双弱运行钢价低位震荡；碳酸锂矿权注销影响有限但情绪或有支撑；工业硅应逢高做空；多晶硅部分企业报价抬升需关注实际成交 [2] 各品种分析总结 镍和不锈钢 - **基本面跟踪**：沪镍主力收盘价112,290元较T - 1跌2,400元；不锈钢主力收盘价12,320元较T - 1跌160元；沪镍主力成交量157,287手较T - 1增27,291手；不锈钢主力成交量295,675手较T - 1增53,909手 [4] - **宏观及行业新闻**：印尼林业工作组接管超148公顷镍矿区预计月影响产量约600金属吨；中国暂停对俄进口铜和镍非官方补贴；印尼制裁190家采矿公司，提交索赔计划可取消制裁；印尼发布矿山审批法规；特朗普宣称或征100%关税并实施出口管制；印尼暂停发新冶炼许可证；印尼部分镍湿法项目降负荷12月影响产量约6000镍金属吨；纽约联储官员言论使投资者上调12月降息概率；商务部对部分钢铁产品实施出口许可管理 [4][5][6][7] - **趋势强度**：镍和不锈钢趋势强度均为0 [8] 碳酸锂 - **基本面跟踪**：2601合约收盘价98,740元较T - 1跌360元；2601合约成交量23,802手较T - 1减10,149手；2601合约持仓量92,657手较T - 1减5,642手等 [9] - **宏观及行业新闻**：SMM电池级碳酸锂指数价格涨；江西特种电机狮子岭矿区采矿权面临注销风险，公司申请异议并推进茜坑锂矿投产 [10][11] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为0 [11] 工业硅和多晶硅 - **基本面跟踪**：Si2605收盘价8,365元较T - 1涨15元；Si2605成交量219,672手较T - 1减84,238手；Si2605持仓量202,263手较T - 1增1,514手等 [13] - **宏观及行业新闻**：2025年全国发电总装机超38亿千瓦同比增14%，全社会用电量预计首超10万亿千瓦时 [13][15] - **趋势强度**：工业硅趋势强度为 - 1，多晶硅趋势强度为1 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面限制上方弹性，将低位震荡运行；不锈钢库存偏高、供需双弱，成本限制下方想象力；碳酸锂去库边际放缓，上方或承压；工业硅偏弱运行；多晶硅需关注仓单注册情况 [2][4][9][13][14] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - **基本面跟踪**：沪镍主力收盘价117,760，较T - 1跌110；不锈钢主力收盘价12,425，较T - 1跌40。1进口镍118,325，较T - 1涨375；304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾12,700，较T - 1持平 [4] - **宏观及行业新闻**：印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月；中国暂停从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴；印尼对190家采矿公司实施制裁；印尼能矿部发布矿山审批法规；特朗普宣称或对中国额外征100%关税并实施出口管制；印尼暂停发放新冶炼许可证；印尼部分镍湿法项目降负荷生产，12月影响产量约6000镍金属吨；纽约联储主席等发表鸽派言论，投资者上调12月降息25个基点概率 [4][5][6][7] - **趋势强度**：镍和不锈钢趋势强度均为0 [8] 碳酸锂 - **基本面跟踪**：2601合约收盘价92,260，较T - 1涨200；成交量101,978，较T - 1降11,379；持仓量203,219，较T - 1降13,013。电池级碳酸锂94,000，较T - 1降350 [9] - **宏观及行业新闻**：SMM电池级碳酸锂指数价格环比跌534元/吨；本周碳酸锂产量增74吨，行业库存去库2366吨；Vulcan Energy获近25亿美元融资建欧洲最大锂生产项目 [10][12] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为0 [12] 工业硅和多晶硅 - **基本面跟踪**：Si2601收盘价8,910，较T - 1跌10；PS2601收盘价56,915，较T - 1跌515。工业硅社会库存55.8万吨，较T - 5增0.8万吨；多晶硅厂家库存29.1万吨，较T - 5增1.0万吨 [14] - **宏观及行业新闻**：北京经开区印发促进绿色低碳高质量发展措施，提出到2027年多方面发展目标 [14][16] - **趋势强度**：工业硅和多晶硅趋势强度均为0 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价反弹，厂家惜售，贸易商拿货谨慎，部分产能减产，部分货源偏紧，镍矿价格坚挺，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，预期供应宽松，镍铁价格有止跌迹象，不锈钢库存回升，需求不佳，精炼镍库存高位，过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限 [8] - 沪镍主力20均线上下震荡运行，中长线反弹抛空，不锈钢主力20均线向下承压，偏弱运行 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价反弹，厂家惜售，贸易商拿货谨慎，部分产能减产，部分货源偏紧，产业链上镍矿价格坚挺，印尼预期供应宽松，镍铁价格有止跌迹象，不锈钢库存回升，需求不佳，精炼镍库存高位，过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限 [8] - 操作策略为沪镍主力20均线上下震荡运行，中长线反弹抛空，不锈钢主力20均线向下承压，偏弱运行 [9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%本周价格56，上周56，涨跌0.00%；红土镍矿（CIF)NI1.4%，Fe30 - 35%本周价格50，上周50，涨跌0.00%；硫酸镍26750 - 29500，上周27700 - 29500，涨跌 - 3.43% - 0.00%；低镍铁（山东）本周3300，上周3300，涨跌0.00%；高镍铁（山东）单位：元/镍点本周895，上周895，涨跌0.00%；上海电解镍本周122150，上周118650，涨跌2.95%；上海俄镍本周117900，上周115050，涨跌2.48%；金川出厂价本周121600，上周118300，涨跌2.79%；304不锈钢本周13275，上周13300，涨跌 - 0.19% [13][14] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格维稳，海运费与上周持平，2025年11月28日中国14港镍矿库存总量为1487.33万湿吨，较上期减少12.43万湿吨，降幅0.83%；2025年10月镍矿进口量468.28万吨，环比减少143.16万吨，降幅23.41%；同比增加46.28万吨，增幅10.97%，2025年1 - 10月镍矿进口总量3693.09万吨，同比增加10.80%，本周镍矿价格相对稳定，菲律宾出矿顺利，下游镍企有减产止损预期，印尼矿价小幅下降 [17] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价反弹，国内有减产，厂家惜售，贸易商拿货谨慎，长期来看，供需双增，但过剩格局不变，新能源产业链中三元被替代明显，镍需求增长放缓 [25][26] - 2025年10月中国精炼镍产量33345吨，环比减少9.38%，同比增加8.09%；2025年1 - 10月中国精炼镍累计产量353335吨，累计同比增加32.70%，2025年10月中国精炼镍预估产量37150吨，环比增加0.96%，同比增加20.42%，2025年11月中国精炼镍预估产量32710吨，环比减少1.90%，同比减少2.39% [30] - 2025年10月中国精炼镍进口量9741.246吨，环比减少18626吨，降幅65.66%；同比增加58吨，增幅0.59%，本月精炼镍净进口 - 3926.225吨，环比增加129.85%，同比减少14.43%，2025年1 - 10月，中国精炼镍累计进口量195124.014吨，同比增加125140吨，增幅178.81%；2025年10月中国精炼镍出口量13667.471吨，环比减少445吨，降幅3.15%；同比增加286吨，增幅2.14%，本月精炼镍净进口 - 3926.225吨，环比增加129.85%，同比减少14.43%，2025年1 - 10月，中国精炼镍累计出口量147104.519吨，同比增加52398吨，增幅55.33% [33] - 2025年10月中国硫酸镍实物产量22.86万吨，金属产量5.03万吨（新样本），环比减0.25%，2025年11月预计4.94万金属吨，环比减1.8%，电池级硫酸镍报价26750元/吨，比上周下跌950元/吨，电镀级硫酸镍报价29500元/吨，与上周持平 [36] - LME库存增加810吨，库存量254760吨，上期所库存增加987吨，报于40782吨，其中期货库存33309吨，沪镍仓单比上周减少476吨，现货库存17637吨，增加2048吨，保税区库存持平，总库存为54716吨，比上周增加1572吨 [38] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格止跌持平，我的有色数据显示低镍铁价格持平，收于3300元/吨；高镍铁价格持平，收于895元/镍，上海有色数据显示高镍铁价格下跌8元/镍，收于883元/镍，低镍铁价格持平，收于3200元/吨 [42][45] - 2025年10月中国镍生铁实际产量金属量2.29万吨，环比增幅5.43%，同比降幅8.5%，中高镍生铁产量1.65万吨，环比增幅7.58%，同比降幅12.2%；低镍生铁产量0.64万吨，环比增加0.31%，同比增加2.53%，2025年1 - 10月中国镍生铁总金属产量22.84万吨，同比减少7.37%，其中中高镍生铁镍金属产量16.53万吨，同比减少11.26% [47] - 2025年10月中国镍铁进口量90.5万吨，环比减少18万吨，降幅16.6%；同比增加21.4万吨，增幅31.0%，其中10月中国自印尼进口镍铁量88.4万吨，环比减少17.1万吨，降幅16.2%；同比增加21.5万吨，增幅32.1%，2025年1 - 10月中国镍铁进口总量925.8万吨，同比增加215.8万吨，增幅30.4%，其中自印尼进口镍铁量902.5万吨，同比增加218.6万吨，增幅32.0% [50] - 镍铁10月库存可流通20.91万实物吨，折合1.98万镍吨，中高镍铁可流通19.41万吨，折合1.96万镍吨 [53] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周下跌25元/吨，无锡、上海持平，佛山下跌150元/吨，杭州上涨50元/吨 [60][61] - 10月份不锈钢粗钢产量342.67万吨，其中200系产量103.9万吨；400系产量52.5万吨；300系产量176.27万吨，环比上涨1.43% [63] - 不锈钢进口量为12.41万吨，出口量为35.81万吨 [66] - 11月28日无锡库存为57.94万吨，佛山库存35.59万吨，全国库存108.61万吨，环比上升1.44万吨，其中300系库存66.92万吨，环比上升1.04万吨 [69] 新能源汽车产销情况 - 10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.6%；1 - 10月，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.7% [74] - 10月，动力和其他电池产量170.6GWh，环比增长12.9%，同比增长50.5%；销量166GWh，环比增长13.3%，同比增长50.8%，1 - 10月国内动力电池累计装车量578GWh，累计同比增长42.4%，10月单月装车量84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1% [77] 技术分析 - 日K线上价格反弹，回到20均线附近，受到均线压制，持仓明显回落，做空资金获利了结，指标上MACD出现金叉，有一定向上可能性，但上方空间有限 [80] 产业链梳理总结 - 各环节对镍价多空影响及情况说明为镍矿中性，报价维稳，海运费持平，雨季来临供应放缓，印尼供应宽松；镍铁中性偏空，镍铁价格稳中有降，成本线继续下降；精炼镍中性偏空，长期过剩格局不变，高库存难改；不锈钢中性偏空，库存回升，供应过剩；新能源中性偏空，产量数据表现好，三元电池被替代延续 [83]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 氧化铝短期下行空间有限，预计维持底部震荡，关注企业减产规模和库存拐点[1] - 电解铝短期将维持高位震荡，需关注海外货币政策和国内库存去化节奏[1] - 铝合金短期内ADC12价格预计维持震荡，关注废铝供应、下游采购和库存去化情况[2] - 锡价回调偏多，关注宏观变化和缅甸供应恢复情况[4] - 锌价短期下方空间有限、或震荡为主，关注需求改善、降息预期和精锌累库情况[6] - 铜价中长期重心上移，关注海外降息预期等宏观驱动[8] - 镍盘面预计偏弱运行，关注宏观预期和印尼产业政策[11] - 不锈钢短期盘面预计仍偏弱，关注钢厂减产和镍铁价格[13] - 碳酸锂短期盘面或先向下后震荡，关注年底需求改善持续性[15] - 工业硅预计价格在8500 - 9500元/吨区间波动[17] - 多晶硅维持价格高位区间震荡，关注平台公司、产量控制、需求订单和仓单消化情况[18] 根据相关目录分别进行总结 铝产业链 - 价格：SMM A00铝等价格下跌，氧化铝部分地区持平或微跌，进口盈亏、月间价差有变化[1] - 基本面：10月氧化铝、电解铝产量增加，电解铝进口微增、出口下降，部分开工率有变动，库存有不同表现[1] 铝合金 - 价格：SMM铝合金ADC12等价格下跌，精废价差缩小，月间价差有变化[2] - 基本面：10月再生铝合金锭等产量有增减，开工率有变动，库存有变化[2] 锡产业 - 价格：SMM 1锡等价格微跌，月间价差变化大，进口盈亏下降[4] - 基本面：9 - 10月锡矿进口、精炼锡进出口等有变动，库存有增减[4] 锌产业 - 价格：SMM 0锌锭价格微涨，进口盈亏、月间价差有变化[6] - 基本面：10月精炼锌产量增加、进口减少、出口大增，开工率有变动，库存有变化[6] 铜产业 - 价格：SMM 1电解铜等价格下跌，精废价差缩小，月间价差有变化[8] - 基本面：10月电解铜产量、进口量下降，开工率有变动，库存有增减[8] 镍产业 - 价格：SMM 1电解镍等价格下跌，成本有变化，月间价差有变动[11] - 基本面：中国精炼镍产量增加、进口大增，库存有减少[11] 不锈钢产业 - 价格：304/2B不锈钢卷等价格有变动，原料价格部分稳定部分下跌，月间价差有变化[13] - 基本面：中国和印尼300系不锈钢粗钢产量微增，进出口有变动，库存有减少[13] 锂产业 - 价格：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，锂辉石精矿价格下跌，月间价差有变化[15] - 基本面：10月碳酸锂产量、需求量增加，进口增加、出口大增，库存减少[15] 工业硅产业 - 价格：华东通氧SI5530等工业硅价格持平，月间价差有变化[17] - 基本面：全国工业硅产量增加，部分地区有增减，开工率有变动，库存有变化[17] 多晶硅产业 - 价格：N型复投料等现货价格持平，期货价格波动，月间价差有变化[18] - 基本面：多晶硅、硅片产量有增减，进出口有变动，库存有增加[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601低位区间震荡，中长线反弹抛空 [2] - 不锈钢2601向下承压，偏弱运行 [4] 各目录总结 沪镍每日观点 - 基本面上周镍价大幅回落跌破年内低点，下游采购积极性尚可，部分产能减产，格林美等货源偏紧；镍矿价格坚挺，海运费小幅上升，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，预期供应宽松；镍铁价格继续回落，跌破900大关支撑，成本线重心再降；不锈钢库存小幅回升，300系小幅回落，需求表现仍不佳；精炼镍库存持续高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限，偏空 [2] - 基差现货116700，基差2650，偏多 [2] - 库存LME库存253950，-222，上交所仓单33785，-294，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格略涨，短期镍矿价格坚，海运费小幅上升，镍铁价格回落，成本线继续向下，不锈钢库存小幅上升，中性 [4] - 基差不锈钢平均价格13300，基差1010，偏多 [4] - 库存期货仓单64924，-416，中性 [4] - 盘面收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多矿价坚挺；有产能投产，同时有一部分减产，短期产量或有回落 [6] - 利空国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；库存持续高位；镍铁价格持续回落，跌破900大关 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货11月21日沪镍主力114050，较11月20日跌1330；伦镍电14620，较11月20日涨165；不锈钢主力12290，较11月20日涨5 [11] - 现货11月21日SMM1电解镍116700，较11月20日跌1500；1金川镍118700，较11月20日跌1500；1进口镍115000，较11月20日跌1600；镍豆116950，较11月20日跌1600 [11] 镍仓单、库存 - 上期所11月21日期货库存33785，较11月20日减少294吨；总库存287735，较11月20日减少516吨 [13][14] - 伦镍11月21日库存253950，较11月20日减少222 [14] 不锈钢仓单、库存 - 11月21日无锡库存为57.4万吨，佛山库存35.34万吨，全国库存107.17万吨，环比上升0.12万吨，其中300系库存65.88万吨，环比下降0.12万吨 [18] - 期货库存11月21日不锈钢仓单64924，较11月20日减少416 [19] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿11月21日红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，价格与11月20日持平 [21] - 镍铁11月21日高镍（8 - 12）891元/镍点，较11月20日跌3.5；低镍（2以下）3200元/吨，价格与11月20日持平 [21] 不锈钢生产成本 - 传统成本12449，废钢生产成本12755，低镍+纯镍成本16046 [23] 镍进口成本测算 - 11月21日进口价折算117295元/吨 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍累库节奏稍有放缓，宏观与消息短线扰动，长线仍受湿法供应增加预期拖累，但短线或有修复可能，需关注印尼消息进展[4] - 不锈钢基本面偏弱，下方想象力有限，关注印尼政策风险[5] - 工业硅仓单去化，盘面底部支撑明显，建议逢低布局多单，关注有机硅企业联合减产情况[27][33] - 多晶硅临近注销期，关注近月合约，预计下周盘面或再次接近前高水平，建议短期逢低布局多单[28][34] - 碳酸锂月末下游补库、矿山复工预期，多空博弈加剧，预计11月前高位震荡，12月价格重心回落[64][66] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 基本面 - 沪镍基本面累库节奏稍有放缓，宏观与消息短线扰动，价格承压下行后，火法利润受损，11月国内精炼镍排产环降5%至31580吨，整体累库边际放缓，但远端低成本湿法路径供应增加的预期未改[4] - 不锈钢基本面偏弱，下方想象力有限，供需由供强需弱转向供需双弱，呈现轻微过剩，镍铁让利给下游钢厂，下方空间有限，同时关注印尼政策风险[5] 库存跟踪 - 精炼镍中国社会库存减少1099吨至53144吨，LME镍库存增加1860吨至253950吨[6][7] - 新能源11月14日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比变化0、+1、0至4、9、7天，11月14日前驱体库存月环比变化 -0.6至12.3天，11月13日三元材料库存月环比变化 -0.2至6.9天[7] - 镍铁 - 不锈钢10月31日SMM镍铁库存30225吨，月同/环比增加 +3%/+2%，10月SMM不锈钢厂库157.4万吨，月同/环比 +9%/3%，2025年11月20日，钢联不锈钢社会总库存1071733吨，周环比增0.11%[7] 市场消息 - 9月12日印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超过148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月[8] - 中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴[9] - 9月22日印尼能源和矿产资源部对190家采矿公司实施制裁，若公司提交索赔计划文件并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消[9] - 9月30日印尼能矿部发布相关法规，来年矿山RKAB审批计划预计在今年11月15日之前通过，过渡条款缓和了极端风险[10] - 10月10日特朗普宣称或将从11月1日起对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制[10] - 印尼政府暂停发放新的冶炼许可证，限制生产部分镍产品[11] - 印尼工业园区加强安全生产检查，部分镍湿法项目12月影响产量约6000镍金属吨[11] - 11月21日纽约联储主席和美联储理事发表鸽派言论，促使投资者上调12月降息25个基点的概率[11] 工业硅和多晶硅 本周价格走势 - 工业硅盘面价格先涨后跌，周五收于8960元/吨，现货市场价格上涨，新疆99硅报价9000元/吨（环比 +150），内蒙99硅报价9150元/吨(环比 +50)[28] - 多晶硅盘面先涨后跌，周五盘面收于53360元/吨，现货市场上游报价持续坚挺[28] 供需基本面 - 工业硅本周行业库存累库，供给端周度行业库存小幅累库，周产环减，11 - 12月产量环比减少，需求端下游需求刚需偏弱[29][30] - 多晶硅上游库存累库，供给端短期周度产量环比小增，11月起排产将回落，需求端硅片排产周环比减少，11 - 12月供需仍处于小累库状态[29][30][32] 后市观点 - 工业硅仓单去化，盘面底部支撑夯实，建议以逢低布多策略为主，关注有机硅企业联合减产情况[33] - 多晶硅临近集中注销期，关注仓单情况，预计下周盘面或再次接近前高水平，建议短期逢低布局多单[34] 碳酸锂 本周价格走势 - 碳酸锂期货合约周初涨停板，周尾跌停板，2601合约收于91020元/吨，周环比上涨3660元/吨，2605合约收于91960元/吨，周环比上涨4080元/吨，现货周环比上涨7150元/吨为92300元/吨[64] 供需基本面 - 去库速度放缓，原料方面市场预期江西项目复工情况加速，本周澳矿发运量3.0万吨较低，智利发运量7323吨处于高位，供需上周度产量提高585吨至2.2万吨，库存本周碳酸锂库存去库2052吨，较11月前两周去库水平大幅回落，期货仓单数量2.68万吨持续去化[65] 后市观点 - 月末下游补库、矿山复工预期，多空博弈加剧，预计11月前高位震荡，12月价格重心回落，建议锂盐厂做好利润锁定的套保策略，下游企业降低套保比例[66][68]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各金属品种市场情况不同，铜长期多头趋势不变但短期观望，氧化铝价格磨底整理，电解铝震荡偏强，铸造铝合金与铝价共同偏强震荡，锌区间震荡，铅逢高轻仓试空，镍和不锈钢反弹沽空，锡价有望试探前期高点，工业硅区间操作，多晶硅区间操作逢低买入，碳酸锂短线高位运行 [5][14][22][30][35][41][47][53][61][66][70][78] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：主力合约沪铜2512收于86840元/吨涨幅0.16%，沪铜指数减仓173手至55.29万手；沪铜现货成交好转升水55元/吨，广东库存两连降报贴水10元/吨，华北报贴水140元/吨 [1] - 重要资讯：“小非农”10月ADP就业人数减少4.5万，美国国会参议院就结束政府“停摆”达成一致，Codelco 9月铜产量环比减7%至11.56万吨，加拿大企业获美进出口银行2亿美元融资重启铜矿 [1] - 逻辑分析：宏观上美国ADP就业数据疲软降息预期升温，供应上矿企下调生产计划，需求上国网招标支撑线缆消费，铜价反弹后下游采购积极性下滑 [1][2][4] - 交易策略：单边观望，长期多头趋势不变低多思路对待；套利比值或阶段性反弹；期权观望 [5][6][7] 氧化铝 - 市场回顾：期货氧化铝2601合约环比跌5元至2821元/吨，持仓增10140手至55.91万手；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报2825元跌5元 [9] - 相关资讯：新疆铝厂、云南电解铝企业采购氧化铝价格有变动，几内亚清理矿区秩序，全国氧化铝产能有变化，广西项目预计年底竣工试投产，10月全国氧化铝加权平均完全成本为2808元/吨 [10][11][12] - 逻辑分析：氧化铝供需过剩，部分贸易商超卖空头减仓带动价格反弹后震荡，但企业未实质减产，价格反弹幅度有限 [14] - 交易策略：单边短期窄幅反弹，警惕基差带动抛压，实质减产扩大预计带动价格持续反弹；套利和期权暂时观望 [15][16] 电解铝 - 市场回顾：期货沪铝2601合约环比涨190元至21880元/吨，持仓增56688手至79.15万手；现货华东、华南、中原价格均上涨 [18] - 相关资讯：美国ADP就业数据疲软，美国国会参议院通过结束政府“停摆”法案，电解铝库存有变化，部分项目有投产计划，郑州发布重污染天气预警 [18][19][21] - 交易逻辑：宏观上美经济数据不佳提振降息预期，基本面上海外铝供需偏紧，国内铝需求有韧性，沪铝近日可同频跟涨 [22] - 交易策略：单边维持震荡偏强趋势；套利和期权暂时观望 [23][24] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货铸造铝合金2601合约环比涨175元至21245元/吨；现货华东、华南、东北价格持平，西南涨100元，进口持平 [26] - 相关资讯：美国ADP就业数据疲软，10月中国铸造铝合金行业加权平均完全成本增加，11月11日铸造铝合金仓单环比增加 [26][27] - 交易逻辑：宏观上美国政府结束停摆缓和市场情绪，基本面废铝供应紧张、辅料价格高支撑价格，需求端下游畏高情绪使交投活跃度下降 [28][30] - 交易策略：单边铝合金价格随铝价偏强运行；套利和期权暂时观望 [31] 锌 - 市场回顾：期货沪锌2512跌0.18%至22680元/吨，指数持仓增489手至22.74万手；现货上海地区0锌成交价集中在22690 - 22755元/吨，交投冷清 [33] - 相关资讯：2026年一季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为105 - 120美元/干吨，国内锌锭库存微增，11月国内锌精矿环比下滑，镀锌板开工或环比下降 [34] - 逻辑分析：矿端偏紧加工费下调，国内供应过剩局面或缓解，沪锌价格冲高后区间震荡，上行空间有限 [35] - 交易策略：单边区间震荡；套利买SHFE抛LME套利仍可持有；期权暂时观望 [37] 铅 - 市场回顾：期货沪铅2512涨0.97%至17660元/吨，指数持仓增8336手至12.74万手；现货SMM1铅价涨25元/吨，下游蓄电池企业以长单提货为主，成交尚可 [39] - 相关资讯：11月10日SMM铅锭五地社会库存总量增加，华东回收企业回收情况缩减，再生铅散单货源未宽松 [40] - 逻辑分析：受资金面影响铅价偏强运行，供应逐步恢复，需求有转弱迹象，国内社会库存或累库，价格承压 [41] - 交易策略：单边逢高轻仓试空，警惕资金面影响；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [42] 镍 - 市场回顾：期货沪镍主力合约NI2512下跌740至118710元/吨，指数持仓增加12164手；现货金川升水环比上调100至3700元/吨，俄镍、电积镍升水持平 [44][45][46] - 重要资讯：印尼政府限制建设生产中间产品的新镍冶炼厂 [47] - 逻辑分析：宏观利好但精炼镍供需宽松，交割品充裕，国内外累库，反弹力度弱，预计淡季承压运行 [47] - 交易策略：单边反弹沽空；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [48][49][50] 不锈钢 - 市场回顾：盘面不锈钢主力合约SS2512下跌95至12425元/吨，指数持仓增加12203手；现货冷轧12350 - 12600元/吨，热轧12200元/吨 [52] - 重要资讯：高镍生铁价格下跌，印尼青山下调304热轧卷出口报价 [53] - 逻辑分析：不锈钢成交氛围弱，终端需求转入淡季，供应端冷轧资源充裕，成本端价格下滑，库存去库放缓，价格或承压下探 [53][55] - 交易策略：单边反弹沽空；套利暂时观望 [56][57] 锡 - 市场回顾：期货主力合约沪锡2512收于292440元/吨，上涨5030元/吨或1.75%，持仓增加12153手至91910手；现货上海金属网现货锡锭均价292000元/吨，较上一交易日涨4000元/吨 [59] - 相关资讯：美国ADP就业数据疲软，印尼10月出口精炼锡较去年同期减少53.89% [60] - 逻辑分析：美国或结束政府停摆及劳动力市场恶化担忧提振锡价，矿端供应紧张，需求端消费缓慢复苏，关注缅甸复产及消费兑现节奏 [61] - 交易策略：单边锡价有望试探前期高点；期权暂时观望 [62][63] 工业硅 - 重要资讯：国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见 [65] - 逻辑分析：11月多晶硅产量环比缩减，工业硅需求走弱，云南、四川部分企业停炉，供应缩减前盘面上行空间受限 [66] - 策略建议：单边区间操作；套利Si2512、Si2601合约正套；期权卖出虚值看跌期权止盈 [67][68] 多晶硅 - 重要资讯：晶澳科技称收储平台落地需各方协同 [70] - 逻辑分析：11月多晶硅供需双减，供应缩减幅度大于需求，产能整合推进但无进一步利好，短期区间震荡 [70] - 策略建议：单边区间操作，逢低买入；套利PS2512、PS2601正套；期权暂无 [72][73][74] 碳酸锂 - 市场回顾：盘面碳酸锂2601合约下跌180至86580元/吨，指数持仓增加11156手，广期所仓单增长188至28287吨；现货电碳环比上调1000至83300元/吨，工碳环比上调1000至81100元/吨 [76] - 重要资讯：国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见，赣锋锂业阿根廷项目取得关键进展，2025Q3全球储能电芯出货量同比猛增85% [77] - 逻辑分析：三季度全球储能电芯出货量增长推动碳酸锂需求大增，供应端扰动去库，11月第一周去库加速，价格高位运行 [78] - 交易策略：单边短线高位运行，等待新驱动；套利暂时观望；期权卖出虚值看跌期权 [79][80][82] 有色产业价格及相关数据 - 报告提供了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等金属的日度数据表，包含价格、价差、比值、库存等数据 [84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] - 报告还展示了各金属的相关价格走势图，如铜现货升水、期限结构，铝现货基差、期限结构等 [94][107][108]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 本周镍价震荡偏弱运行，交投一般，受宏观影响，产业链上镍矿价格坚挺，镍铁价格回落，不锈钢库存小幅回升，原生镍海内外持续垒库，新能源汽车产销数据良好但总体提振有限，中长线过剩格局不变 [8] - 沪镍主力在20均线上下震荡，下方成本线有支撑；不锈钢主力在20均线上下宽幅震荡 [9][10] 3. 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价震荡偏弱，受宏观影响，产业链各环节有不同表现，中长线过剩格局不变 [8] - 操作策略是沪镍主力20均线上下震荡，下方成本线有支撑；不锈钢主力20均线上下宽幅震荡 [9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 镍矿中红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%和NI1.4%，Fe30 - 35%本周价格与上周持平，涨幅0.00%；硫酸镍电池级和电镀级本周价格与上周持平；低镍铁（山东）价格持平，高镍铁（山东）价格下跌0.53%；电解镍中上海电解镍、上海俄镍、金川出厂价分别下跌0.59%、0.52%、0.65%；304不锈钢价格下跌0.36% [13][14] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格维稳，海运费与上周持平，2025年10月30日中国14港镍矿库存总量为1479.1万湿吨，较上期减少1.26%，9月镍矿进口量611.45万吨，环比减少3.66%，同比增加33.91%，周内菲律宾北部招标价格坚挺，苏里高进入雨季，下游镍铁企业对高矿价接受度不高 [17] 电解镍市场状况分析 - 镍价震荡偏弱，成交一般，长期供需双增但过剩格局不变，新能源产业链中三元被替代明显，镍需求增长放缓；2025年9月中国精炼镍产量环比增加0.27%，同比增加25.03%，10月预估产量环比增加0.96%，同比增加20.42%；9月精炼镍进口量环比增加17.29%，同比增加407.65%，出口量环比减少6.22%，同比增加36.94%；硫酸镍价格维稳，LME库存增加1248吨，上期所库存增加676吨，社会库存总库存比节前增加1050吨 [22][30][34] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格回落，9月中国镍生铁实际产量金属量环比降幅5.06%，同比降幅13.64%；9月镍铁进口量环比增加24.2%，同比增加47.2%，1 - 9月进口总量同比增加30.3%；9月镍铁库存可流通20.29万实物吨，折合1.99万镍吨 [44][48][51] 不锈钢市场状况分析 - 304不锈钢价格本周比上周下跌50元/吨，9月份不锈钢粗钢产量342.67万吨，其中300系产量环比上涨1.43%；最新不锈钢进口量为12.03万吨，出口量为41.85万吨；10月31日全国不锈钢库存103.11万吨，环比上升0.37万吨，其中300系库存环比上升0.26万吨 [59][65][71] 新能源汽车产销情况 - 9月，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，1 - 9月，产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%；9月，我国动力和其他电池合计产量为151.2GWh，环比增长8.3%，同比增长35.4%，动力电池装车量76.0GWh，环比增长21.6%，同比增长39.5%，其中三元电池装车量同比增长5.2%，磷酸铁锂电池装车量同比增长50.4% [75][78] 技术分析 - 日K线上价格在20均线上下波动，本周价格下行过程中12万附近有增仓减仓情况，技术指标上MACD方向不明确，KDJ向下但未进入超卖区 [81] 产业链梳理总结 - 各环节对镍价多空影响为镍矿中性，镍铁中性，精炼镍中性偏空，不锈钢中性，新能源中性 [84]