报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅和多晶硅等期货品种进行分析，指出印尼消息扰动镍市场且节前资金离场限制弹性，二月不锈钢检修减产频出使成本支撑重心上移，碳酸锂下游补库暂告一段落致节前盘面波幅减小，工业硅上游少量复产使情绪面打压盘面，多晶硅处于现货真空期需关注节后成交情况 [2][4][12][17] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面跟踪：沪镍主力收盘价133,350元，较前一交易日跌1,170元；不锈钢主力收盘价13,740元，较前一交易日涨5元；沪镍主力成交量281,436手，较前一交易日减135,669手；不锈钢主力成交量140,567手，较前一交易日减61,676手等 [4] - 宏观及行业新闻：印尼政府暂停发放新冶炼许可证，商务部对部分钢铁产品实施出口许可证管理，印尼将修订镍矿商品基准价格公式，计划下调镍矿石产量目标，部分矿山面临违规罚款，园区港口仓储物流存垄断行为等 [4][5][7] - 趋势强度：镍和不锈钢趋势强度均为1 [10] 碳酸锂 - 基本面跟踪：2605合约收盘价137,340元，较前一交易日涨340元；成交量295,231手，较前一交易日减10,090手；持仓量345,989手，较前一交易日增1,918手等 [14] - 宏观及行业新闻：加拿大公布激励措施和排放标准刺激电动汽车产量，当升科技与辉能科技签署合作协议 [15][16] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度为0 [16] 工业硅和多晶硅 - 基本面跟踪：Si2605收盘价8,375元/吨，较前一交易日跌75元；成交量188,888手，较前一交易日减11,212手；持仓量303,387手，较前一交易日增8,477手等 [17] - 宏观及行业新闻：加拿大对原产于或进口自中国的晶硅光伏组件和层压件产品启动第二次反倾销和反补贴日落复审调查 [17][19] - 趋势强度：工业硅趋势强度为1，多晶硅趋势强度为0 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍受节前资金离场冲击，中线矛盾仍在印尼 [2][4] - 不锈钢2月检修减产频出，成本支撑重心上移 [2][4] - 碳酸锂供需格局偏紧，下方空间不深 [2][11] - 工业硅库存累库，关注仓单情况 [2][15] - 多晶硅关注现货节后成交 [2][16] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 基本面跟踪 - 沪镍主力收盘价134,520，不锈钢主力收盘价13,735；沪镍主力成交量417,105，不锈钢主力成交量202,243 [4] - 1进口镍134,600，俄镍升贴水 -100，镍豆升贴水800 [4] - 8 - 12%高镍生铁出厂价1,040，镍板 - 高镍铁价差306，镍板进口利润 -1,163 [4] - 304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾14,100，304/2B卷 - 切边（无锡）太钢/张浦14,650，304/No.1卷（无锡）13,550 [4] - 高碳铬铁（FeCr55内蒙）8,550，电池级硫酸镍31,950，硫酸镍溢价2,338 [4] 宏观及行业新闻 - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对部分镍产品 [4] - 中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [5] - 印尼将修订镍矿商品基准价格公式，考虑对钴征特许权使用费 [5] - 印尼计划下调2026年镍矿石产量目标至2.5亿吨 [7] - 印尼多家企业违规占用林地面临罚款，部分矿山协商解决 [7] - 印尼将根据行业需求和冶炼厂产能调整镍产量 [7] - 印尼IMIP园区港口仓储物流被指垄断，园区正协商 [7] - 一艘载约5万吨镍矿的船沉没 [8] - 印尼批准2026年部分矿业工作计划和预算 [8] - 瑞士索尔威集团计划重启危地马拉镍矿业务 [8] - 印尼青山不锈钢有限公司未提交投资活动报告 [9] 趋势强度 - 镍和不锈钢趋势强度均为0 [10] 碳酸锂 基本面跟踪 - 2605合约收盘价137,000，成交量305,321，持仓量344,071；2607合约收盘价137,120，成交量34,062，持仓量84,436 [12] - 仓单量34,597，现货 - 2605为 -1,500，现货 - 2607为 -1,620，2605 - 2607为 -120 [12] - 电碳 - 工碳3,500，现货 - CIF 11,482，锂辉石精矿（6%,CIF中国）1,897，锂云母（2.0% - 2.5%）4,375 [12] - 电池级碳酸锂135,500，工业级碳酸锂132,000，电池级氢氧化锂（微粉）139,500 [12] - 磷酸铁锂（动力型）50,015，三元材料523（多晶/消费型）182,300，六氟磷酸锂125,000 [12] 宏观及行业新闻 - 北京发布汽车以旧换新补贴方案，最高补贴2万元 [13][14] - 宁夏累计外送电量突破9000亿千瓦时 [14] 趋势强度 - 碳酸锂趋势强度为0 [14] 工业硅和多晶硅 基本面跟踪 - Si2605收盘价8,450，成交量200,100，持仓量294,910；PS2605收盘价49,370，成交量4,706，持仓量38,347 [16] - 工业硅近月合约对连一价差 -30，买近月抛连一跨期成本49.9，多晶硅近月合约对连一价差890 [16] - 工业硅现货升贴水对标华东Si5530为 +850，对标华东Si4210为 +400，对标新疆99硅为 +250；多晶硅现货升贴水对标N型复投为 +4380 [16] - 新疆99硅8700，云南地区Si4210为10000，多晶硅 - N型复投料53650 [16] - 硅厂利润（新疆新标553） -2681.5，硅厂利润（云南新标553） -5874，多晶硅企业利润9.2 [16] - 工业硅社会库存56.2万吨，企业库存20.6万吨，行业库存76.8万吨，期货仓单库存8.4万吨；多晶硅厂家库存34.1万吨 [16] - 硅矿石新疆320，云南230；洗精煤新疆1475，宁夏1200；茂名焦1400，扬子焦1740；石墨电极12450，炭电极7200 [16] - 三氯氢硅3425，硅片（N型 - 210mm）1.48，电池片（TOPCon - 210mm）0.44，组件（N型 - 210mm，集中式）0.738 [16] - 光伏玻璃（3.2mm）17.5，光伏级EVA价格9000，DMC 13900，DMC企业利润1980，ADC12 23650，再生铝企业利润250 [16] 宏观及行业新闻 - 中国光伏行业协会预计2026年中国新增光伏装机规模180GW至240GW，2027年后重回上升通道 [16][18] 趋势强度 - 工业硅和多晶硅趋势强度均为0 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期或回归基本面定价，中长期底部重心有望上移，关注CL溢价和下游需求变化 [1] - 锌价下方有支撑，上方有压力，预计继续震荡，关注锌矿TC和精炼锌库存变化 [5] - 镍价受宏观和矿端影响波动，预计宽幅震荡调整，关注镍企生产和需求表现 [8] - 氧化铝价格预计围绕成本线宽幅震荡，铝价短期高波动，关注库存、复工和地缘局势 [10] - 不锈钢短期预计震荡调整，关注宏观变化及钢厂动态 [12] - 碳酸锂短期盘面多空博弈，预计震荡调整，关注项目推进和需求预期 [15] - 锡价短期有回调风险，中长线保持低多思路，关注供应修复和需求变化 [17] - 工业硅价格预计震荡，关注产量下降情况和需求端变动 [19] - 多晶硅期货价格或将企稳震荡，关注减产情况及下游需求恢复 [20] - 铝合金ADC12价格短期延续高位区间震荡，关注废铝流转和下游备库情况 [22] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格：SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差涨幅达50.22%，进口盈亏等部分指标有变化 [1] - 基本面：1月电解铜产量微增，12月进口量下降，港口库存减少，开工率有升有降，库存有增有减 [1] - 观点：短期供应偏紧、需求回暖但现货贴水、库存累库，中长期供应有约束、需求有增量，看好底部重心上移 [1] 锌 - 价格：SMM 0锌锭等价格下跌，进口盈亏等指标有变动 [5] - 基本面：1月精炼锌产量增加，12月进口和出口量下降，开工率多数下滑，库存有增有减 [5] - 观点：矿端紧缺支撑价格，需求受抑制，冶炼利润承压，库存有补库空间，价格下方空间有限 [5] 镍 - 价格：精炼镍等价格上涨，电积镍成本部分上升，新能源材料价格有变动 [8] - 基本面：中国精炼镍产量和进口量增加，库存有增有减 [8] - 观点：宏观情绪消化，产业层面镍价上涨、成交一般、升水微涨，镍矿价格上移，需求疲弱 [8] 铝 - 价格：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝价格持平，进口盈亏等指标有变化 [10] - 基本面：12月氧化铝和电解铝产量有增有减，进口和出口量有变动，开工率多数下滑，库存有增有减 [10] - 观点：氧化铝受罢工和减产影响但高库存压制，铝价受宏观和地缘影响但脱离基本面，短期高波动 [10] 不锈钢 - 价格：304/2B不锈钢卷等价格有变动，原料价格多数持平 [12] - 基本面：中国300系不锈钢粗钢产量下降，进口和出口量增加，库存有增有减 [12] - 观点：盘面反弹修复情绪，现货交投一般，镍矿价格上涨，镍铁成交价格下移，需求提振不足 [12] 碳酸锂 - 价格：SMM电池级碳酸锂等价格下跌，基差等指标有变化 [15] - 基本面：1月碳酸锂产量和需求量下降，进口和出口量增加，产能上升，开工率下降 [15] - 观点：期货反弹，宏观稳定，基本面淡季去库有韧性，需求预期制约价格下调空间 [15] 锡 - 价格：SMM 1锡等价格上涨，升贴水等指标有变动 [17] - 基本面：12月锡矿进口量持平，精锡产量微降，库存有增有减 [17] - 观点：供应端进口和审批有情况，需求端焊锡企业开工分化，短期受市场情绪影响，中长线有潜力 [17] 工业硅 - 价格：华东通氧SI5530工业硅等价格持平，主力合约上涨 [19] - 基本面：1月全国工业硅产量下降，开工率多数下滑，库存有增有减 [19] - 观点：价格企稳，期货震荡，1 - 2月供需双弱，关注企业减产和需求变动 [19] 多晶硅 - 价格：N型复投料等价格有变动，基差等指标有变化 [20] - 基本面：1月多晶硅产量和需求量下降，进口和出口量有变动，库存增加 [20] - 观点：现货维稳，期货上行，2月供需双弱，关注3月订单和产能调控，预计减产增加 [20] 铝合金 - 价格：SMM铝合金ADC12等价格上涨，精废价差有变动 [22] - 基本面：12月再生和原生铝合金锭产量下降，进口和出口量有变动，开工率多数下滑，库存减少 [22] - 观点：盘面回调后企稳，成本驱动价格，基本面供需双弱，预计ADC12价格区间震荡 [22]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 锌 - 海外货币政策预期收紧，锌价震荡调整，基本面整体良好，下方空间有限，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注24000附近支撑 [2] 铜 - 海内外铜收储预期强化，铜价企稳反弹，中长期看好底部重心上移，短期CL溢价收窄或回归基本面定价，价格波动加剧，关注CL溢价、下游需求变化，主力关注101500 - 103000支撑 [5] 锡 - 短期锡价受市场情绪影响波动或加剧，中长线虽供给侧逐步修复，但考虑供应端低押性和AI军备竞赛，对锡价保持低多思路 [7] 氧化铝和铝 - 氧化铝价格将围绕行业成本线宽幅震荡，主力参考区间2600 - 2900元/吨，关注检修和产能调控政策；铝价金融定价逻辑强化，短期高波动，建议企稳后多头布局，关注23000 - 23500支撑及库存、复工、地缘和资金流向 [9] 镍 - 近期宏观和矿端因素影响镍价波动，宏观情绪偏弱但渐消，矿端未明确落地前价格有支撑，预计宽幅震荡调整，主力参考130000 - 140000 [11] 不锈钢 - 近期成本有支撑，钢厂减产供应缩量，但淡季需求和库存消化不足，宏观偏弱施压，短期预计偏弱调整，主力参考13200 - 14500，关注宏观和钢厂动态 [13] 工业硅 - 维持工业硅价格震荡预期，主要波动区间8200 - 9200元/吨，关注需求端产量和企业减产情况，套利窗口打开上方承压，下方有成本支撑 [15] 多晶硅 - 多晶硅现货和期货价格上涨，2月供需双弱，春节后关注3月订单和产能调控，目前供过于求但累库斜率放缓，期货价格或企稳震荡，降温周期暂观望，关注减产和需求恢复 [17] 铝合金 - 预计ADC12价格短期高位区间震荡，主力参考区间21500 - 23500元/吨，关注废铝流转、进口窗口和下游备库情况 [18] 碳酸锂 - 碳酸锂期货反弹修复，宏观影响大，现实基本面淡季去库有韧性支撑价格，需求预期无法证伪时价格中枢下调受限，短期宽幅调整，主力参考14 - 15.5万区间 [19] 根据相关目录分别总结 锌 - 价格方面，SMM 0锌锭现值25050元/吨，涨0.32%，进口盈亏 - 2677元/吨等；基本面，1月精炼锌产量环比增1.54%，镀锌等开工率下降，中国锌锭七地社会库存周环比增7.62% [2] 铜 - 价格方面，SMM 1电解铜现值101320元/吨，涨0.86%，精废价差涨39.46%等；基本面，1月电解铜产量环比增0.10%，进口量环比降4.02%，境内社会库存周环比增1.82% [5] 锡 - 价格方面，SMM 1锡现值381900元/吨，跌2.76%，进口盈亏 - 10325.96元/吨；基本面，12月锡矿进口量持平，精锡产品微降，精炼锡进口增出口降等，库存有增有减 [7] 氧化铝和铝 - 价格方面，SMM A00铝现值23290元/吨，跌1.73%，电解铝进口盈亏 - 2128元/吨；基本面，1月氧化铝产量环比降1.78%，电解铝产量环比增0.47%，各开工率有降有平，库存有增有减 [9] 镍 - 价格方面，SMM 1电解镍现值139050元/吨，跌0.82%，期货进口盈亏 - 2722元/吨；基本面，中国精炼镍产量月环比增20.06%，进口量月环比增84.63%，库存有增有减 [11] 不锈钢 - 价格方面，304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值14100元/吨，持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价降0.63%；基本面，中国300系不锈钢粗钢产量月环比降26.72%，进口量月环比增29.32%，库存有增有减 [13] 工业硅 - 价格方面，华东通氧S15530工业硅现值9350元/吨，持平，主力合约涨0.23%；基本面，1月全国工业硅产量环比降5.44%，开工率下降，库存有降有增 [15] 多晶硅 - 价格方面，N型复投料平均价涨4.29%，主力合约涨6.27%；基本面，周度多晶硅产量降1.46%，月度多晶硅进口增出口降，库存有增 [17] 铝合金 - 价格方面，SMM铝合金ADC12现值23650元/吨，跌0.84%；基本面，12月再生铝合金锭产量环比降4.69%，各开工率下降，库存有降有增 [18] 碳酸锂 - 价格方面，SMM电池级碳酸锂均价跌1.29%，基差降76.58%；基本面，1月碳酸锂产量环比降1.31%，需求量环比降4.18%，库存有增 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期资金获利减仓引发有色金属价格调整，但弱美元预期与供应扰动担忧逻辑未变，可关注铜铝锡镍择机低吸做多机会，下游产业客户重视调整补货机会；长期看好铜铝锡价格走势 [2] 各品种相关总结 铜 - 观点：供应扰动持续增加，铜价延续高位运行，中期展望震荡偏强 [7][8] - 信息分析：美国12月CPI同比和环比数据符合预估；2026年铜精矿长单加工费为0；12月中国电解铜产量环比和同比上升；1月15日现货升水回升；智利Mantoverde铜矿工会罢工，产量预计降至正常30%；米拉多铜矿二期延期投产 [7] - 主要逻辑：宏观上美联储或延续宽松支撑铜价；供需上铜矿供应收紧，冶炼端供应收缩预期加强，需求端淡季疲弱但远期供需有望偏紧 [8] 氧化铝 - 观点：基本面偏弱，氧化铝价震荡承压，展望震荡 [8][9] - 信息分析：1月15日多地氧化铝现货价格下跌，仓单数量环比持平 [8] - 主要逻辑：宏观情绪放大波动，基本面高成本产能波动但供应现实收缩不足，累库趋势强，原料价格弱，成本支撑一般，关注冶炼厂减产或矿石端扰动，估值低资金关注或扩大价格波动 [9] 铝 - 观点：库存延续累积，铝价有所回落，短期震荡偏强，中期供应短缺铝价中枢有望上移 [12][13] - 信息分析：1月15日铝价、升贴水下降，库存上升；2026Q1日本港口铝锭升水涨幅大；2025年12月国内铝及铝材出口同比增环比降 [12] - 主要逻辑：宏观预期正面，供应端国内产能高位海外有约束，需求端高价抑制需求，库存累积 [12] 铝合金 - 观点：成本支撑延续，盘面高位震荡，短期和中期均震荡偏强 [14][16] - 信息分析：1月15日保太ADC12价格下降，AOO均价和升贴水下降，ADC12 - A00价差上升，仓单增加，印尼电解铝项目一期投产 [14] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏支撑强，供应端开工率下降且受政策约束，需求端短期刚需采购中期政策托底，库存端社会库存去化仓单累积 [16] 锌 - 观点：LME暂停KZ及YP锌交割，沪锌突破25000元/吨，短期震荡，中长期有下跌空间 [17][20][21] - 信息分析：1月15日各地锌现货对主力合约升贴水情况，库存略降，LME暂停特定品牌锌交割 [19] - 主要逻辑：宏观面预期稳定，供应端锌矿短期偏紧，需求端进入淡季，短期锌锭出口延续，库存有去化空间，中长期供给增加需求增量少 [20] 铅 - 观点：社库明显增加，铅价上行空间有限，展望震荡 [22][23] - 信息分析：1月15日废电动车电池价格、原再价差、铅锭价格和升贴水情况，社会库存和仓单增加，LME暂停特定品牌铅交割 [22] - 主要逻辑：现货升水和原再生价差上升，仓单上升；供应端再生铅冶炼利润扩大产量上升；需求端电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，企业开工率下滑但仍处高位 [23] 镍 - 观点：预期政策博弈弱现实，镍价震荡运行 [23] - 信息分析：1月15日沪镍和LME镍库存增加，印尼淡水河谷恢复运营，印尼可能批准镍矿石生产配额，预计1月下半期印尼内贸矿HPM大幅上涨 [24] - 主要逻辑：供应端压力大，需求端进入淡季基本面过剩，政策端印尼镍矿配额预期反复 [25] 不锈钢 - 观点：镍铁价格延续上涨，不锈钢盘面震荡运行 [26] - 信息分析：期货仓单库存减少，现货对主力合约贴水，高镍生铁均价上涨，预计1月下半期印尼内贸矿HPM大幅上涨 [26] - 主要逻辑：成本端有支撑，12月产量环比回落1月排产或回升，终端需求谨慎，库存暂未累积但后续有压力 [26] 锡 - 观点：供应持续短缺，锡价高位震荡，展望震荡偏强 [27][28] - 信息分析：1月15日伦锡仓单库存不变，沪锡仓单增加持仓减少，现货价格上涨 [27] - 主要逻辑：供应端佤邦、印尼、非洲均有供应扰动，矿端紧缩加工费低产量难提升；需求端美欧降息财政扩张，半导体等行业需求增长，产业链库存需重建 [28] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 01 - 15） - 综合指数：商品指数2439.09，跌0.39%；商品20指数2791.36，跌0.63%；工业品指数2354.54，跌0.35% [156] 有色金属指数 - 2026 - 01 - 15指数为2854.45，今日涨跌幅+0.09%，近5日涨跌幅+2.13%，近1月涨跌幅+12.72%，年初至今涨跌幅+6.27% [158]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 氧化铝市场过剩压力严峻 价格预计围绕行业现金成本线宽幅震荡 主力合约参考区间2600 - 2950元/吨 趋势性反弹取决于产能调控政策或实质性减产[1] - 铝价受宏观与政策预期支撑 但基本面供需转弱及累库压制上行空间 短期维持高位宽幅震荡 沪铝主力合约参考区间23200 - 24400元/吨[1] - 碳酸锂盘面预计偏强震荡 近期波动或加剧 关注13万附近突破情况 基本面对价格有支撑但新增驱动有限[2] - 铝合金ADC12价格短期内延续高位区间震荡 主力合约参考区间22400 - 23400元/吨 需关注原料供应、进口窗口及下游备库节奏[3] - 锡价近期波动剧烈 操作谨慎 后续关注宏观及供应侧恢复情况[5] - 工业硅预计1月供需双弱 价格低位震荡 主要区间8000 - 9000元/吨 关注减产力度[7] - 多晶硅价格维持高位震荡 1月弱需求下有减产压力 交易策略暂观望 关注减产及调价接受度[9] - 镍价短期受消息面带动维持偏强运行 主力参考130000 - 138000 关注消息消化后的回调可能[10] - 不锈钢盘面预计维持偏强震荡调整 主力参考12800 - 13500 关注矿端消息及下游备库情况[11] - 锌价短期在宏观偏暖氛围下震荡偏强 关注进口盈亏、TC拐点和精炼锌库存变化 主力关注23300 - 23400支撑[12] - 铜短期价格有高估但在投机情绪下仍维持偏强走势 沪铜主力关注95500 - 96000支撑 期权波动率高位 价格波动或加剧[13] 根据相关目录分别进行总结 铝产业链 价格及价差 - SMM A00铝现值23310元/吨 涨3.78% 升贴水 -220元/吨 长江铝A00同价同涨幅 升贴水 -220元/吨 氧化铝各地平均价持平[1] - 电解铝进口盈亏 -1931元/吨 较前值增加47.7元/吨 氧化铝进口盈亏及沪伦比值有变化[1] - 月间价差方面 AL 2601 - 2602等合约价差有变动[1] 基本面数据 - 12月氧化铝产量751.96万吨 环比增长1.08% 国内电解铝产量378.10万吨 环比增长3.97% 海外电解铝产量258.81万吨 环比增长3.56%[1] - 11月电解铝进口量14.70万吨 环比下降40.83% 出口量5.31万吨 环比增长116.23%[1] - 氧化铝开工率80.39% 环比增长0.68% 部分铝加工开工率有降有平[1] - 中国电解铝社会库存68.40万吨 环比增长6.05% 部分库存有增减变化[1] 碳酸锂产业 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价119500元/吨 涨0.84% 工业级碳酸锂均价117000元/吨 涨1.30%等 部分价格有涨跌[2] - SMM电碳 - 工碳价差2500元/吨 较前值下降16.67% 基差 -2080元/吨 较前值增加32.47%[2] - 月间价差方面 2601 - 2602等合约价差有变动[2] 基本面数据 - 12月碳酸锂产量99200吨 环比增长4.04% 电池级碳酸锂产量增长5.42% 工业级增长0.16%[2] - 12月碳酸锂需求量130118吨 环比下降2.50% 11月进口量环比下降7.64% 出口量环比增长208.75%[2] - 1月碳酸锂产能156898吨 环比增长1.90% 12月开工率58% 环比增长3.57%[2] - 12月碳酸锂总库存56664吨 环比下降12.23% 下游库存和冶炼厂库存均下降[2] 铝合金产业 价格及价差 - SMM铝合金ADC12各地价格涨至23000 - 23100元/吨 涨幅2.90% - 3.14% 部分精废价差有增长[3] - 月间价差方面 2601 - 2602等合约价差有变动[3] 基本面数据 - 11月再生铝合金锭产量68.20万吨 环比增长5.74% 原生铝合金锭产量30.41万吨 环比增长0.46% 废铝产量增长11.45%[3] - 11月未锻轧铝合金锭进口量7.32万吨 环比下降4.19% 出口量3.06万吨 环比下降0.97%[3] - 再生铝合金开工率有不同程度增长 原生铝合金开工率下降2.79%[3] - 再生铝合金锭周度社会库存5.00万吨 环比下降4.40% 部分日度库存量有增减[3] 锡产业 现货价格及基差 - SMM 1锡现值326450元/吨 跌1.58% 升贴水350元/吨 较前值下降58.82% 长江1锡涨1.58%[5] - LME 0 - 3升贴水 -81.00美元/吨 较前值下降101.25% 进口盈亏 -12986.06元/吨 较前值增加15.50% 沪伦比值7.86[5] - 月间价差方面 2601 - 2602等合约价差有变动[5] 基本面数据 - 11月锡矿进口15099吨 环比增长29.81% 12月SMM精锡产量15950吨 环比下降0.06%[5] - 11月精炼锡进口量持平 出口量增长31.62% 印尼精锡出口量降为0[5] - 12月SMM精锡平均开工率66.20% 环比下降0.15% 11月SMM焊锡企业开工率增长0.96%[5] - 40%锡精矿(云南)均价涨1.64% 云南40%锡精矿加工费持平[5] - 库存方面 SHEF库存周报等有增减变化[5] 工业硅产业 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧S15530工业硅等价格持平 部分基差有增长[7] - 月间价差方面 2601 - 2602等合约价差有变动[7] 基本面数据 - 全国工业硅产量39.71万吨 环比下降1.15% 新疆产量增长6.46% 云南、四川产量下降[7] - 全国开工率下降0.35% 新疆开工率增长7.12% 云南、四川开工率下降[7] - 有机硅DMC产量下降1.52% 多晶硅产量增长0.79% 再生铝合金产量增长5.74%[7] - 工业硅出口量增长21.78%[7] - 库存方面 新疆厂库库存等有增减变化[7] 多晶硅产业 现货价格与基差 - N型复投料等部分价格有涨跌 部分硅片、电池片、组件价格持平或小涨[9] - N型料基差 -5395.00元/千克 较前值下降9.65%[9] 期货价格与月间价差 - 主力合约涨1.25% 当月 - 连一等合约价差有变动[9] 基本面数据 - 周度硅片产量下降1.45% 多晶硅产量下降5.14% 月度多晶硅产量增长0.79%[9] - 月度多晶硅进口量下降27.05% 出口量增长108.68% 净出口量增长2041.76%[9] - 月度硅片产量下降19.26% 进口量下降36.47% 出口量下降18.95% 需求量下降15.92%[9] - 库存方面 多晶硅库存增长0.99% 硅片库存增长6.92% 多晶硅仓单持平[9] 镍产业 价格及基差 - SMM 1电解镍涨0.44% 1金川镍涨0.35% 1进口镍涨0.52% 部分升贴水有变化[10] - LME 0 - 3升贴水 -144美元/吨 较前值增加1.20% 期货进口盈亏 -658元/吨 较前值下降127.66% 沪伦比值7.88[10] - 8 - 12%高镍生铁价格涨0.54%[10] - 电积镍成本方面 一体化MHP生产等成本有增减[10] - 新能源材料价格方面 电池级硫酸镍等价格有涨跌[10] - 月间价差方面 2602 - 2603等合约价差有变动[10] 供需和库存 - 中国精炼镍产量下降9.38% 进口量增长30.08%[10] - SHFE库存增长2.45% 社会库存增长0.95% 保税区库存持平 LME库存增长0.03% SHFE企车增长2.01%[10] 不锈钢产业 价格及基差 - 304/2B (无锡宏旺2.0卷)涨0.38% 佛山持平 期现价差涨51.28%[11] - 原料价格方面 部分价格持平 8 - 12%高镍生铁出厂均价涨0.54%[11] - 月间价差方面 2602 - 2603等合约价差有变动[11] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量下降0.72% 印尼增长0.36%[11] - 不锈钢进口量下降9.68% 出口量增长13.18% 净出口量增长25.31%[11] - 300系社库下降0.93% 冷轧社库下降0.56% SHFE仓车下降0.64%[11] 锌产业 价格及价差 - SMM 0锌锭涨2.79% 升贴水105元/吨 较前值下降15元/吨 SMM 0锌锭(广东)涨2.71% 升贴水涨10元/吨[12] - 进口盈亏 -2270元/吨 较前值增加4.32元/吨 沪伦比值7.50[12] - 月间价差方面 2601 - 2602等合约价差有变动[12] 基本面数据 - 12月精炼锌产量55.21万吨 环比下降7.24% 11月进口量下降3.22% 出口量增长402.59%[12] - 镀锌开工率增长0.59% 压铸锌合金开工率下降1.07% 氧化锌开工率增长1.47%[12] - 中国锌锭七地社会库存11.48万吨 环比增长2.59% LME库存下降0.45%[12] 铜产业 价格及基差 - SMM 1电解铜涨1.78% 升贴水等有变化 SMM广东1电解铜涨1.40% 升贴水等有变化 湿法铜涨1.77% 升贴水有变化[13] - 精废价差涨51.74% LME 0 - 3升贴水涨8.21美元/吨 进口盈亏 -1357元/吨 较前值下降564.58元/吨 沪伦比值7.89[13] - 洋山铜溢价（仓单）降15.69%[13] - 月间价差方面 2601 - 2602等合约价差有变动[13] 基本面数据 - 12月电解铜产量117.81万吨 环比增长6.80% 11月进口量下降3.90%[13] - 进口铜精矿指数下降0.18% 国内主流港口铜精矿库存下降16.65%[13] - 电解铜制杆开工率下降11.90% 再生铜制杆开工率下降0.93%[13] - 境内社会库存增长19.93% 保税区库存增长0.13% SHFE库存增长30.11% LME库存下降1.91% COMEX库存增长0.36% SHFE仓车增长10.40%[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍 过剩结构性转向，关注印尼政策风险 [4] 不锈钢 供需双弱运行，钢价低位震荡 [4] 碳酸锂 市场情绪向好，短期高位运行 [9] 工业硅 逢高做空思路 [12] 多晶硅 关注消息面影响 [13] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面数据：沪镍主力收盘价113,800，不锈钢主力收盘价12,380等多项数据呈现不同变化 [4] - 宏观及行业新闻：印尼林业工作组接管矿区、中国暂停补贴、印尼制裁采矿公司等多项事件 [4][5][6][7] - 趋势强度：镍和不锈钢趋势强度均为0 [8] 碳酸锂 - 基本面数据：2601合约收盘价106,820等多项数据有变化，SMM电池级碳酸锂指数价格环比上涨 [9][10] - 宏观及行业新闻：湖北部分磷化工企业因环保减停产，影响新能源电池上游材料供给 [10][11] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度为0 [11] 工业硅和多晶硅 - 基本面数据：Si2605收盘价8,470等多项数据有变动，工业硅和多晶硅库存有不同表现 [13] - 宏观及行业新闻：土耳其企业合作建立太阳能电池和硅片生产工厂 [13][15] - 趋势强度：工业硅趋势强度为 -1，多晶硅趋势强度为0 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍过剩结构性转向需关注印尼政策风险；不锈钢供需双弱运行钢价低位震荡；碳酸锂矿权注销影响有限但情绪或有支撑；工业硅应逢高做空；多晶硅部分企业报价抬升需关注实际成交 [2] 各品种分析总结 镍和不锈钢 - **基本面跟踪**：沪镍主力收盘价112,290元较T - 1跌2,400元；不锈钢主力收盘价12,320元较T - 1跌160元；沪镍主力成交量157,287手较T - 1增27,291手；不锈钢主力成交量295,675手较T - 1增53,909手 [4] - **宏观及行业新闻**：印尼林业工作组接管超148公顷镍矿区预计月影响产量约600金属吨；中国暂停对俄进口铜和镍非官方补贴；印尼制裁190家采矿公司，提交索赔计划可取消制裁；印尼发布矿山审批法规；特朗普宣称或征100%关税并实施出口管制；印尼暂停发新冶炼许可证；印尼部分镍湿法项目降负荷12月影响产量约6000镍金属吨；纽约联储官员言论使投资者上调12月降息概率；商务部对部分钢铁产品实施出口许可管理 [4][5][6][7] - **趋势强度**：镍和不锈钢趋势强度均为0 [8] 碳酸锂 - **基本面跟踪**：2601合约收盘价98,740元较T - 1跌360元；2601合约成交量23,802手较T - 1减10,149手；2601合约持仓量92,657手较T - 1减5,642手等 [9] - **宏观及行业新闻**：SMM电池级碳酸锂指数价格涨；江西特种电机狮子岭矿区采矿权面临注销风险，公司申请异议并推进茜坑锂矿投产 [10][11] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为0 [11] 工业硅和多晶硅 - **基本面跟踪**：Si2605收盘价8,365元较T - 1涨15元；Si2605成交量219,672手较T - 1减84,238手；Si2605持仓量202,263手较T - 1增1,514手等 [13] - **宏观及行业新闻**：2025年全国发电总装机超38亿千瓦同比增14%，全社会用电量预计首超10万亿千瓦时 [13][15] - **趋势强度**：工业硅趋势强度为 - 1，多晶硅趋势强度为1 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面限制上方弹性，将低位震荡运行；不锈钢库存偏高、供需双弱，成本限制下方想象力；碳酸锂去库边际放缓，上方或承压；工业硅偏弱运行；多晶硅需关注仓单注册情况 [2][4][9][13][14] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - **基本面跟踪**：沪镍主力收盘价117,760，较T - 1跌110；不锈钢主力收盘价12,425，较T - 1跌40。1进口镍118,325，较T - 1涨375；304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾12,700，较T - 1持平 [4] - **宏观及行业新闻**：印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月；中国暂停从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴；印尼对190家采矿公司实施制裁；印尼能矿部发布矿山审批法规；特朗普宣称或对中国额外征100%关税并实施出口管制；印尼暂停发放新冶炼许可证；印尼部分镍湿法项目降负荷生产，12月影响产量约6000镍金属吨；纽约联储主席等发表鸽派言论，投资者上调12月降息25个基点概率 [4][5][6][7] - **趋势强度**：镍和不锈钢趋势强度均为0 [8] 碳酸锂 - **基本面跟踪**：2601合约收盘价92,260，较T - 1涨200；成交量101,978，较T - 1降11,379；持仓量203,219，较T - 1降13,013。电池级碳酸锂94,000，较T - 1降350 [9] - **宏观及行业新闻**：SMM电池级碳酸锂指数价格环比跌534元/吨；本周碳酸锂产量增74吨，行业库存去库2366吨；Vulcan Energy获近25亿美元融资建欧洲最大锂生产项目 [10][12] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为0 [12] 工业硅和多晶硅 - **基本面跟踪**：Si2601收盘价8,910，较T - 1跌10；PS2601收盘价56,915，较T - 1跌515。工业硅社会库存55.8万吨，较T - 5增0.8万吨；多晶硅厂家库存29.1万吨，较T - 5增1.0万吨 [14] - **宏观及行业新闻**：北京经开区印发促进绿色低碳高质量发展措施，提出到2027年多方面发展目标 [14][16] - **趋势强度**：工业硅和多晶硅趋势强度均为0 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价反弹，厂家惜售，贸易商拿货谨慎，部分产能减产，部分货源偏紧，镍矿价格坚挺，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，预期供应宽松，镍铁价格有止跌迹象，不锈钢库存回升，需求不佳，精炼镍库存高位，过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限 [8] - 沪镍主力20均线上下震荡运行，中长线反弹抛空，不锈钢主力20均线向下承压，偏弱运行 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价反弹，厂家惜售，贸易商拿货谨慎，部分产能减产，部分货源偏紧，产业链上镍矿价格坚挺，印尼预期供应宽松，镍铁价格有止跌迹象，不锈钢库存回升，需求不佳，精炼镍库存高位，过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限 [8] - 操作策略为沪镍主力20均线上下震荡运行，中长线反弹抛空，不锈钢主力20均线向下承压，偏弱运行 [9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%本周价格56，上周56，涨跌0.00%；红土镍矿（CIF)NI1.4%，Fe30 - 35%本周价格50，上周50，涨跌0.00%；硫酸镍26750 - 29500，上周27700 - 29500，涨跌 - 3.43% - 0.00%；低镍铁（山东）本周3300，上周3300，涨跌0.00%；高镍铁（山东）单位：元/镍点本周895，上周895，涨跌0.00%；上海电解镍本周122150，上周118650，涨跌2.95%；上海俄镍本周117900，上周115050，涨跌2.48%；金川出厂价本周121600，上周118300，涨跌2.79%；304不锈钢本周13275，上周13300，涨跌 - 0.19% [13][14] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格维稳，海运费与上周持平，2025年11月28日中国14港镍矿库存总量为1487.33万湿吨，较上期减少12.43万湿吨，降幅0.83%；2025年10月镍矿进口量468.28万吨，环比减少143.16万吨，降幅23.41%；同比增加46.28万吨，增幅10.97%，2025年1 - 10月镍矿进口总量3693.09万吨，同比增加10.80%，本周镍矿价格相对稳定，菲律宾出矿顺利，下游镍企有减产止损预期，印尼矿价小幅下降 [17] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价反弹，国内有减产，厂家惜售，贸易商拿货谨慎，长期来看，供需双增，但过剩格局不变，新能源产业链中三元被替代明显，镍需求增长放缓 [25][26] - 2025年10月中国精炼镍产量33345吨，环比减少9.38%，同比增加8.09%；2025年1 - 10月中国精炼镍累计产量353335吨，累计同比增加32.70%，2025年10月中国精炼镍预估产量37150吨，环比增加0.96%，同比增加20.42%，2025年11月中国精炼镍预估产量32710吨，环比减少1.90%，同比减少2.39% [30] - 2025年10月中国精炼镍进口量9741.246吨，环比减少18626吨，降幅65.66%；同比增加58吨，增幅0.59%，本月精炼镍净进口 - 3926.225吨，环比增加129.85%，同比减少14.43%，2025年1 - 10月，中国精炼镍累计进口量195124.014吨，同比增加125140吨，增幅178.81%；2025年10月中国精炼镍出口量13667.471吨，环比减少445吨，降幅3.15%；同比增加286吨，增幅2.14%，本月精炼镍净进口 - 3926.225吨，环比增加129.85%，同比减少14.43%，2025年1 - 10月，中国精炼镍累计出口量147104.519吨，同比增加52398吨，增幅55.33% [33] - 2025年10月中国硫酸镍实物产量22.86万吨，金属产量5.03万吨（新样本），环比减0.25%，2025年11月预计4.94万金属吨，环比减1.8%，电池级硫酸镍报价26750元/吨，比上周下跌950元/吨，电镀级硫酸镍报价29500元/吨，与上周持平 [36] - LME库存增加810吨，库存量254760吨，上期所库存增加987吨，报于40782吨，其中期货库存33309吨，沪镍仓单比上周减少476吨，现货库存17637吨，增加2048吨，保税区库存持平，总库存为54716吨，比上周增加1572吨 [38] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格止跌持平，我的有色数据显示低镍铁价格持平，收于3300元/吨；高镍铁价格持平，收于895元/镍，上海有色数据显示高镍铁价格下跌8元/镍，收于883元/镍，低镍铁价格持平，收于3200元/吨 [42][45] - 2025年10月中国镍生铁实际产量金属量2.29万吨，环比增幅5.43%，同比降幅8.5%，中高镍生铁产量1.65万吨，环比增幅7.58%，同比降幅12.2%；低镍生铁产量0.64万吨，环比增加0.31%，同比增加2.53%，2025年1 - 10月中国镍生铁总金属产量22.84万吨，同比减少7.37%，其中中高镍生铁镍金属产量16.53万吨，同比减少11.26% [47] - 2025年10月中国镍铁进口量90.5万吨，环比减少18万吨，降幅16.6%；同比增加21.4万吨，增幅31.0%，其中10月中国自印尼进口镍铁量88.4万吨，环比减少17.1万吨，降幅16.2%；同比增加21.5万吨，增幅32.1%，2025年1 - 10月中国镍铁进口总量925.8万吨，同比增加215.8万吨，增幅30.4%，其中自印尼进口镍铁量902.5万吨，同比增加218.6万吨，增幅32.0% [50] - 镍铁10月库存可流通20.91万实物吨，折合1.98万镍吨，中高镍铁可流通19.41万吨，折合1.96万镍吨 [53] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周下跌25元/吨，无锡、上海持平，佛山下跌150元/吨，杭州上涨50元/吨 [60][61] - 10月份不锈钢粗钢产量342.67万吨，其中200系产量103.9万吨；400系产量52.5万吨；300系产量176.27万吨，环比上涨1.43% [63] - 不锈钢进口量为12.41万吨，出口量为35.81万吨 [66] - 11月28日无锡库存为57.94万吨，佛山库存35.59万吨，全国库存108.61万吨，环比上升1.44万吨，其中300系库存66.92万吨，环比上升1.04万吨 [69] 新能源汽车产销情况 - 10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.6%；1 - 10月，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.7% [74] - 10月，动力和其他电池产量170.6GWh，环比增长12.9%，同比增长50.5%；销量166GWh，环比增长13.3%，同比增长50.8%，1 - 10月国内动力电池累计装车量578GWh，累计同比增长42.4%，10月单月装车量84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1% [77] 技术分析 - 日K线上价格反弹，回到20均线附近，受到均线压制，持仓明显回落，做空资金获利了结，指标上MACD出现金叉，有一定向上可能性，但上方空间有限 [80] 产业链梳理总结 - 各环节对镍价多空影响及情况说明为镍矿中性，报价维稳，海运费持平，雨季来临供应放缓，印尼供应宽松；镍铁中性偏空，镍铁价格稳中有降，成本线继续下降；精炼镍中性偏空，长期过剩格局不变，高库存难改；不锈钢中性偏空，库存回升，供应过剩；新能源中性偏空，产量数据表现好，三元电池被替代延续 [83]