美元指数近期表现与驱动因素 - 美元指数收盘价从9月23日的97.232飙升至9月26日的98.347 [1] - 美联储主席及多位委员强调通胀上行风险，在经济边际改善背景下推升实际利率，令美元指数呈现较大回升弹性 [1] - 避险资金的惯性回流是驱动此轮美元指数强势回升的关键 [1] 美元中长期趋势观点 - 市场分析人士普遍认为美元走弱趋势中长期难改 [1] - 美元在今年主要货币中走势最为疲弱，其汇率年内已贬值约10个百分点 [2] - 美元弱势趋势背后主要反映了美国财政状况及其经济自身存在的结构性问题 [2] - 摩根士丹利中国首席经济学家指出，美国短期面临滞胀风险，经济未来几个季度将回落但通胀居高不下，降息可能导致美元资产实际效益下降及吸引力减弱 [1] 美元未来走势预测 - 中信证券预计美元弱势至少会在2025年年内持续 [2] - 在美联储持续降息，而欧央行降息放缓、日本央行加息的背景下，美欧、美日利差预计将进一步收窄 [2] - 美国就业市场走弱、经济动能放缓预计也将导致美元走弱 [2] - 特朗普的激进贸易、财政政策及干预美联储独立性等措施，导致美元信用受损、避险属性减弱 [2] - 需警惕若美国通胀意外升温或经济好转导致美联储放缓降息，美元或存在阶段性反弹的可能性 [2] 美元美债作为避险资产的看法 - 莲华资产管理首席投资官指出，美元美债作为避险资产的时代正在结束 [2] - 尽管美元仍占据全球储备货币50%以上份额，支撑全球超过90%的外汇交易量，但其避险属性减弱 [2] 美元美债与A股市场关联性 - 自2022年特别是2023年以来，美国长期国债收益率持续上升 [3] - 历史上A股走势与美债收益率下行往往同步，但约从2023年开始，两者联动关系出现明显脱钩 [3] - 尽管美债收益率不断攀升，A股并未走弱，部分板块如北证50、科创板等在年内全球主要指数中表现领先 [3] - A股的定价逻辑已经与美债定价完全脱钩 [3]

美联储降息周期与政策前景 - 美联储从9月启动降息周期至明年上半年累计降息幅度预计接近125个基点利率将从当前4%出头的水平向3%靠近 [3] - 移民政策和关税政策共同对通胀施加持续压力预计美国通胀率CPI将维持在3%左右的高位 [3] - 未来的美联储主席可能面临更多政治压力影响政策独立性导致加息抑制通胀的过程变得复杂 [4] 美国经济与美元资产预期 - 美国经济正面临滞胀风险实际利率将较快下降 [3] - 美国实际利率下降将缩小与其他主要经济体的利差甚至可能低于这些经济体的利率削弱全球资本对美元和美债的需求导致美元贬值并加剧美债市场波动性 [3] - 市场对“美国经济例外论”和“美元资产一枝独秀论”的信念正经历祛魅过程将重新审视美国的长期财政纪律和货币信用 [4]