报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆供需平衡表存趋紧预期，中美现行贸易政策下巴西贴水坚挺，国内需求支撑，豆粕累库速度偏慢，但榨利良好、买船持续推进，I09对应的大豆基本已完成采购，随着下游补库逐步完成，豆粕后期仍存加速累库预期，预期I09走势偏震荡，M11和M01在进口成本支撑下预期维持震荡偏强，需关注月底USDA种植面积报告结果 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 6月20日，大连豆粕主力合约基差为13，较前值涨10；天津为 -87，涨10；日照为 -137；张家港43%豆粕现货基差（对主力合约）为 -127，涨10；东莞为 -147，涨10；湛江为 -117，涨10；防城为 -127，涨10；广东菜粕现货基差为 -79，涨15；M9 - 1为 -30，跌3 [6] 价差数据 - 24/25年度RM9 - 1价差为284；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为388，涨5；盘面价差（主力）为320 [7] 升贴水及汇率数据 - 美元兑人民币汇率为7.1381，无涨跌；大豆CNF升贴水（美分/蒲）为188，盘面榨利为198元/吨 [7] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位，豆粕库存小幅上升但仍处低位，累库速度不及预期但后期有加速累库预期；饲料企业豆粕库存天数小幅上升但仍偏低 [7][8] 开机和压榨情况 - 国内6、7、8月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，目前买船进度7月100%，8月66.8%，9月25.3% [7] 供应方面 - 新作美豆供需平衡表趋紧，美豆优良率下滑至60%低于去年同期，未来两周美豆中西部产区略偏干但持续性不强暂无炒作驱动 [7] 需求方面 - 从存栏推断，生猪供应在11月前预期稳步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比较高饲用添比提升提货居于高位，部分地区小麦替代玉米减少对蛋白用量，豆粕远月基差成交波动 [8]