1 报告行业投资评级 - 豆一操作评级为白星 以观望为主 [1] - 豆粕操作评级为一颗红星 偏多 趋势有上涨驱动 盘面可操作性不强 [1] - 豆油操作评级为白星 以观望为主 [1] - 棕榈油操作评级为白星 以观望为主 [1] - 菜粕操作评级为白星 以观望为主 [1] - 菜油操作评级为白星 以观望为主 [1] - 玉米操作评级为一颗红星 偏多 趋势有上涨驱动 盘面可操作性不强 [1] - 生猪操作评级为白星 以观望为主 [1] - 鸡蛋操作评级为一颗红星 偏空 趋势有下跌驱动 盘面可操作性不强 [1] 2 报告核心观点 - 农产品板块多数品种当前趋势可操作性不强 以观望为主 仅豆粕 玉米偏多 鸡蛋偏空 但对应行情盘面可操作性均较弱 [1][9] - 全球农产品供需端多空因素交织 多数品种短期呈现震荡走势 中长期美豆 连粕 玉米等品种多头趋势未改 [3][6] - 国内部分农产品品种自身供需存在结构性特征 走势分化 菜系内部延续油强粕弱格局 菜油走势相对强于豆油 棕榈油 [5] 3 分品种内容总结 豆一 - 市场对新作大豆供应收紧预期强烈 国产大豆价格底部大概率较为坚挺 [2] - 价格上方波动短期更多受市场情绪指引 波动存在加剧可能 [2] - 中期价格上方合理边际需关注多方面博弈 一是南方新季豆上市后销区和产区价差 若产区价格上行力度过快且产销区价差缩小较大 区域需求会产生边际变化 [2] - 截至10月9日 国产大豆与进口大豆价差持续走强 国产大豆比进口大豆高出1269元/吨 2020年以来国产大豆与进口大豆主力合约价差中位数为917元/吨 最高价差为2461元/吨 [2] - 截至10月8日 豆一仓单为75183手 处于5年以来的新高 今年减产背景下需关注仓单博弈结果 易造成价格大幅波动 [2] - 元旦春节仍存在需求旺季 后续仍需验证需求支撑力度 [2] 大豆&豆粕 - 美国农业部发布10月农产品供需报告 美豆单产 产量 期末库存等重要数据均超预期调升 大豆产量预计为45.62亿蒲式耳 因单产提高而增加2700万蒲式耳 超过报告前路透预期的45.34亿蒲式耳 [3] - 美豆单产预计为每英亩53.1蒲式耳 较9月份预测值高出0.3蒲式耳/英亩 美豆出口量增加1000万蒲式耳 压榨量持平 期末库存增加500万蒲式耳至3.15亿蒲式耳 而路透预期仅为3.05亿蒲式耳 [3] - 本次10月报告数据超预期偏空 美豆盘面瞬间下跌动能强 但当日收盘前已基本涨回跌幅 或有利空出尽之意 [3] - 当前美豆的高成本 低库存 叠加我方政府采购 USDA出口/压榨数据均对美豆有支撑作用 美豆/连粕多头趋势未改变 [3] - 周末巴拿马发生7.6级强烈地震 也对美豆盘面产生一定支撑影响 [3] - 后期继续关注中美会谈的后续采购美豆情况 以及南美周期种植以及天气情况 观察本次超强厄尔尼诺所产生的未知影响 中长期看多美豆/连粕不变 [3] 菜粕&菜油 - 加拿大菜籽收割步入尾声 近两周阿尔伯塔省和萨斯喀彻温省均上调了单产预估 本月美国农业部报告并未针对加籽产量预估调整 目前加籽以及美豆等北美油籽的丰产得到进一步官方确认 供应冲击对盘面的影响被大部分消化 后续菜籽市场将更多关注需求端前景 [5] - 国内菜粕 菜油供应整体偏紧 菜粕虽即将面临刚性需求的季节性淡季 但因单位蛋白具备性价比 预计弹性需求将好于预期 [5] - 国内菜油库存位于近五年的中位水平 但低于过往两年的同期水平 库存压力显著低于豆油 棕榈油 预计菜油走势仍将保持相对强势 [5] - 菜油自身缺乏单边驱动 预计走势仍更多受到植物油板块厄尔尼诺 生物柴油等题材的影响 [5] - 菜系因全球供需宽松短期走势或以震荡为主 短期菜系较竞品或保持相对优势 菜系内部预计延续油强粕弱的状态 [5] 玉米 - USDA10月报告显示 新季美玉米单产 产量 库存均大幅上调 报告数据大幅超过此前路透发布的平均预期数据 报告整体空头属性强 美玉米价格大幅下跌 [6] - 国内方面 前期玉米现货情绪转换快 基层粮商相对悲观 国内玉米现货继续偏弱运行 新季玉米收获前后 现货上量冲击 阶段性低于种植成本运行 [6] - 长期大幅低于种植成本并不现实 短期国内现货弱现实 不宜过度悲观 当前处于磨底的过程 [6] - 近两日锦州港 鲅鱼圈港平仓价连续上调 港口玉米价格或有止跌之意 [6] - 后续观察跌破成本后农户的惜售情绪 以及未来可能随时出现的调控政策 中长期持续看多 [6] 生猪 - 生猪盘面虽然过去一段时间跌幅较大 但仍维持对现货升水 一季度仔猪价格仍有盈利 未出现实质性产能去化 四季度生猪供应仍然充足 但结构性问题仍然突出 [7] - 当前肥猪价格对标猪价格维持高溢价 加之猪价处于低位 四季度消费端对大猪有需求 仍需警惕后期行业压栏及二次育肥补栏带动的阶段性现货价格反弹 [7] - 长期看 当前仔猪价格已降至冰点 断奶仔猪价格跌至百元左右 行业养殖信心低迷 长期来看行业加速去产能逻辑仍在 新生仔猪数量已经见顶并趋势性下滑 长期供需预计逐步改善 [7] 鸡蛋 - 从季节性来看 目前处在中秋国庆后的淡季需求阶段 现货价格已经从高位快速回落 [8] - 供应端来看 5月以来鸡蛋价格快速上涨 蛋鸡养殖盈利持续处于高位 有利于蛋鸡补栏积极性维持 中长期供应趋增 [8] - 考虑到鸡苗补栏4-5月后开产 10月开始行业新开产压力持续增加 供应压力持续增加 [8] - 另外 需考虑未来老鸡淘汰节奏 尽管8-9月老鸡大量淘汰 但目前老鸡淘汰日龄仍然偏高 待淘汰老鸡数量仍然较多 盘面维持震荡偏空看法 [8] 豆油&棕榈油 - 马来西亚棕榈油从期末库存绝对水平看 9月份期末库存处于历史最高水平 环比累库 报告偏空 [8] - 黑海航运中断的担忧仍持续 对农业市场的影响仍存在 黑海地区是葵花籽油的主要出口区域 航运受阻 利于棕榈油边际需求改善 短期印度市场对棕榈油的采购量边际改善 [8] - 市场对马来西亚出口税的调整存在预期 如果税收下调 利于马来西亚棕榈油去库 目前出口税政策未确定 持续关注 [8] - 棕榈油短期供需面仍呈现偏宽松 偏高的库存仍对价格形成压制 而厄尔尼诺现象主要影响明年产量下降的预期 预期层面的兑现还需要时间去验证 关注现实和预期反复博弈 [8] - 豆油方面关注海外大豆表现以及压榨利润的修复路径 [8]

交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 晨会纪要 2026 年 10 月 12 日 | | [Table_Finance] | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 联系人：王竣冬 | 2026-10-12 | | 基于基本面研判 | | | | 期货从业资格：F3024685 | 趋势空头 震荡偏空 | | 震 荡 | 震荡偏多 | 趋势多头 | | 交易咨询从业证书号：Z0013759 | | | | | | | | | 尿素 | 锌 | 20号胶 | | | 研究咨询电话： | 红枣 | | 铅 | 橡胶 | | | 0531-68808794 | 鸡蛋 | | 沥青 | 五债 | | | | 铁矿石 | | 液化石油气 | 二债 | | | 客服电话： | | | 多晶硅 | 合成橡胶 | | | 400-618-6767 | | | 工业硅 | 黄金 | | | | | | 三十债 | 甲醇 | | | 公司网址： | | | 十债 | 白糖 | | | www.ztqh.com | | | 燃油 | 塑料 | | | | | | 原油 ...