报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料方面，春节前预计维持供增需减格局，价格承压，建议单边震荡反弹空配，跨期和跨品种暂不推荐 [5][6] - 聚丙烯方面，淡季价格承压，供应端PDH或有边际变化，建议单边震荡反弹空配，跨期和跨品种暂不推荐 [92][94] 根据相关目录分别总结 塑料部分 价格&价差 - 盘面偏强震荡，基差持稳，5 - 9月差走强至 - 31，仓单高位持稳 [6] - 中国到岸价涨10 - 30$，美国价格反弹，低压膜偏弱，欧洲LD偏强，其余对亚洲比价走弱，东南亚暂未调价，比价全面走弱 [15] 供应 - 2025年总有效产能增速16%，上半年国产量增速18%，进口同比下滑，供应宽松 [6] - 1月有裕龙、独山子等全密度产能转产HD，标品排产低位，但外盘乙烯裂解利润修复，供应中枢暂宽松 [6] - 进口中东、美国货源1月货集中到港，25年底26年初总体进口增加，美国清库压力缓解，国内反弹后外商试探报盘增加，新签单进口商相对谨慎 [6] 需求&库存 - 棚膜订单收尾，地膜需求或有跟进，2月订单前置，部分工厂开工提升带动农膜需求；包装膜电商包装收尾，新单增量有限，春节部分包装膜有短期需求，但采购谨慎，多小单，对市场支撑不足 [6] - PE整体库存去库不顺畅，前期盘面反弹，中游期现大量建仓，库存转移，厂库去化，后续供应增加，中下游对后市信心一般，社库去化放缓 [6] 聚丙烯部分 价格&价差 - 盘面反弹，基差走弱明显，月差震荡，仓单再度增加 [104] - 中国到岸价反弹，西北欧报价反弹，东南亚比价走强，进口窗口趋于打开，汇率走强，出口东南亚利润增加有限 [108] 供应 - 2025年总有效产能增速12.7%，年产量增速16.7%，新增及存量产能偏过剩，利润压至历史低位 [92] - Q1 PDH装置持续低利润下，计划检修增加，供应中枢近期下滑，后续部分企业有检修预期，开工或难回升高位 [92] - 内外盘倒挂修复至同比中性水平，国内需求偏弱，短期PP进口体量有限，海运费波动及海外需求一般制约PP出口，进出口量预计短期维持基础量 [92] 需求&库存 - 下游开工下滑，节前局部环保管控收紧、年终盘点，节后部分终端春节赶单需求释放，原料涨价下游补货略有增强，但力度有限 [93] - PP整体库存去库不顺畅，本周中游累库明显，上月底上游压力释放，中游有部分低价库存转移，中下游对后市信心一般，库存同比偏高 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周PE跌价估值压缩不明显，存供增需减预期 成本端支撑一般，市场供需格局不乐观，Q4或步入供增需减格局，价格承压 [6][8] - 策略上单边震荡偏弱，反弹空配；跨期逢高1 - 5反套，关注基差；跨品种暂不推荐 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 - 供应方面，总有效产能增速16%，国产增速18%，进口有同比下滑但整体供应宽松压制价格，PE总开工83.14%/+0.55%，下周华南炼厂不可抗力部分装置计划检修，供应环比略下滑，Q4检修计划同比略低，年底供应有环比增加预期，美国有清库诉求岁末年初进口量或仍高 [6] - 需求方面，农膜整体开工率持平，棚膜处需求旺季，地膜需求仍处淡季，农膜开工已达年内高位进一步上行空间有限，PE包装膜开工 - 0.37%，PE管材开工持平，PE中空开工 - 0.44%，下游表现中性，双十一及圣诞订单等旺季需求带动但下跌行情持货意愿一般 [7] - 观点认为原料端PE成本端支撑一般，下游刚需支撑较强，但需求端农膜开工到高位，年底供应端压力增大，市场供需格局不乐观，PE整体库存端去库不顺畅，中下游信心不足观望心态增强，Q4或供增需减价格承压 [8] - 估值上基差修复明显，月差低位反弹，仓单仍在高位，生产利润方面油制、煤制同比低位，乙烷制、外采乙烯、MTO制环比修复，品种比价LL - PP 379(+41)，LL - PVC 2245(+54) [8] 聚乙烯价差利润 - 价格价差方面，盘面下跌，华东、华南基差偏强，华北逐步修复，仓单小幅注销，月差低位震荡，中国到岸价弱稳，美国止跌企稳，低压注塑偏弱，欧洲LD修复，东南亚高压比价较高，进口窗口打开，非标同比分位中性，LD进口利润处年内较高水平，海外年底有排库预期进口或维持一定规模，HD膜排产低货源紧非标价差偏高，11月吸引部分石化转产，中下旬或兑现供应压力，LD近期环比走弱 [12][16][22][28][31] - 上游价格原油低位震荡，石脑油横盘，乙烯跌后企稳，煤价表现偏强，PE生产利润整体压缩，单体环节估值压缩明显，MTO、外采乙烯等工艺利润修复 [36][42] 聚乙烯供需 - 新增产能方面，24年底至25年上半年标品集中投产，名义产能增速达19.2%，有效产能增速16.7%，2605合约前产能投放有限，关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度 [46] - 存量开工处中性位置，检修量同比暂持平，标品LL产能集中投放，排产处中性位置，11月检修较10月增加，供应小幅下滑，后续检修存回落预期，Q4月度检修量暂不及去年同期 [47][50][53] - 进出口方面，国产增量较大，进口同比低位，年内中美贸易摩擦加剧减量主要来自美国，标品进口低位，LD前期内外比较尚可进口持平去年同期，美国及东南亚标品进口同比缩量，9月沙特货源减少 [57][60][63] - 库存方面，供应逐步回升，上游挺价，厂库累积，LD厂库小幅去化，盘面下行，中游及下游消化前期库存为主 [65][68] - 下游需求方面，农膜开工维持高位但后续有见顶预期且近期个别转弱，包装开工同比持平，下跌行情原料备货积极性有限，行业利润高位订单同比略低，管材Q4需求略有改善，原料库存同比略低，总体下游有边际下滑迹象 [70][73][75][79]