南华期货塑料产业周报 ——驱动不足，偏弱震荡 戴一帆（投资咨询资格证号：Z0015428） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年11月2日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 供需层面：供应端，虽然近期检修量略有回升，但总产量仍处于高位，叠加埃克森美孚（50吨LDPE装置）和 广西石化（30万吨HDPE和45万吨全密度装置）将于近期陆续投产，PE供应压力持续偏大。而在需求端，农 膜近期仍在旺季之中，订单和开工率维持增势，对PE需求形成支撑，但进入年末后续需求进一步增量的空间 有限。同时，PE其他下游新订单跟进有限，叠加在前期行情的波动中，下游投机性补库的情况增加，导致原 材料库存偏高，限制其后续的采购意愿。所以当前需求端支撑偏弱，PE供强需弱的格局难改。 宏观层面：本周原油见顶回落，叠加中美贸易谈判落幕，达成芬太尼关税下降10%的共识，但本结果低于市 场预期，导致宏观氛围转淡，化工品普遍下跌。当前聚烯烃自身的新增驱动有限，宏观情绪以及成本端波动 对其盘面的影响力放大，因此后续仍需重点关注宏观方面的变化，包括"十五五"规划后续政策的出台以及中美 贸易政策的走向。 塑料期货主力合 ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 聚烯烃走势受宏观情绪及上游成本波动主导，自身基本面驱动有限，建议单边观望 [7] - 中长期PE供需压力难化解，偏弱格局预计持续 [8] - 聚乙烯价格区间预测为6800 - 7200元，趋势震荡下行，策略建议观望或买入看跌期权 [13][14] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供需层面供强需弱，10月装置检修量回落，供应重回高位，海外PE供需弱致进口增加，需求回升节奏缓，库存高，中上游出货压力大 [2] - 宏观层面美国政府停摆、信贷风险担忧加剧避险情绪，对原油利空，中美贸易政策不确定，二十届四中全会或带来政策刺激 [2] 交易型策略建议 - 近端关注中美贸易摩擦和二十届四中全会政策动向，单边观望 [7] - 远端PE新装置投产多，需求无增长驱动，供需压力难化解 [8] 产业客户操作建议 - 聚乙烯价格区间6800 - 7200元，当前波动率8.43%，历史百分位5.8% [13] - 库存管理可做空塑料期货、卖出看涨期权；采购管理可买入塑料期货、卖出看跌期权 [13] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：美国拟对华加征关税担忧缓和，裕龙石化装置停车 [15] - 利空信息：金融市场避险情绪升温致原油价格走低 [16] 下周重要事件关注 - 关注二十届四中全会和中美贸易政策动向 [21] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：原油走弱，PE跟随下跌，市场看空情绪强烈 [22] - 基差结构：现货价格随盘面走弱，基差被动小幅走强 [24] - 月差结构：变化不大，L1 - 5月差呈contango结构 [26] 第四章 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：PE价格弱，各线路生产利润受压缩，煤制线路处亏损边缘，装置对利润不敏感，下跌行情缺成本强支撑 [28] 第五章 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 装置重启和新增产能投产使供应压力显现，10月后进口增加，下游旺季需求增长不及供应，10月库存将累库 [34] 供应端及推演 - 本期PE开工率81.76%（-2.19%），装置检修量上升，埃克森美孚装置试车，后续供应压力大 [38] 进出口端及推演 - 进口：外盘价格下滑，海外供需宽松，10月底 - 11月进口或增量 [41] - 出口：企业拓宽渠道积极性高，但总量小，对供需格局影响小 [41] 需求端及推演 - 本期PE下游平均开工率42.17%（+0.56%），农膜开工率上涨明显但增长偏缓，其他下游需求偏平，需求支撑有限 [44]

行业整体开工情况 - 2025年8月聚乙烯行业整体开工率达80.44% 环比7月进一步提升 [3][5] - LDPE开工率提升1.98个百分点至68.77% LLDPE微增0.04个百分点至81.16% HDPE大幅提升8.65个百分点至82.65% [5] LDPE细分领域表现 - LDPE预估产量环比增长2.96% 浙江石化装置重启弥补神华新疆检修缺口 [6] - LDPE膜料增量1.56万吨 重包料增0.58万吨 电缆料增0.28万吨 涂覆料减产1.30万吨 注塑料减0.42万吨 [6] LLDPE结构性变化 - LLDPE总产量仅微增0.04% 但品种调整幅度显著 [6] - LLDPE膜(MI=2)产量增加5.68万吨 茂金属聚乙烯增1.55万吨 体现高端产品进口替代加速 [6] - LLDPE(MI=2含开口剂)减量3.34万吨 其他LLDPE品类减量1.40万吨 注塑减1.31万吨 MI=1型减1.08万吨 [6] HDPE产量爆发式增长 - HDPE产量环比大增11.68% 创年内最大单月增幅 [7] - 连云港石化双线重启 吉林石化新装置投产 全密度装置转产共同推动供应增量 [7] - HDPE膜供应增量最显著达10.37万吨 管材增量6.81万吨 其他品类合计增1.21万吨 注塑增0.93万吨 [7] - HDPE小中空减量3.46万吨 CPE减量2.19万吨 [7] 供需格局与行情展望 - 8月供应呈现"HDPE增量 LDPE稳 LLDPE平"格局 [8] - HDPE供应宽松致行情承压 LDPE行情维持高位整理 [8]