纪要涉及的行业或公司 * 行业：A股市场、宏观经济、科技板块（AI产业链、机器人、游戏、软件）、存储、储能（锂电链条）、工程机械、国防军工、服务业（科学技术服务、医疗保健、文化娱乐、旅游）、金融、消费、周期、生物医药、传统制造业、新能源、量子科技 * 公司：未提及具体上市公司名称 核心观点和论据 * **2026年A股市场总体判断**：市场驱动因素将从2025年的预期和估值驱动，切换至2026年的盈利支撑[2] * **2026年宏观经济预测**： * 实际GDP增速预计放缓至4.7%，名义GDP增速有望从4%提升至5.5%，主要受益于价格数据改善[1][7] * 投资：制造业投资预计回升至4%左右，基建投资小幅回升至3%左右，地产投资降幅收窄至-8%至-9%[1][6] * 消费：增速预计与2025年持平，约为4%左右[1][9] * 出口：增速预计与全球平均贸易增速相当，约为3%左右[1][2] * 通胀：CPI预计在0.9%至1%之间波动[1][9] * **2026年A股盈利预测**： * 全部A股盈利增速预计为10.3%，剔除金融后为7.7%[1][21] * 创业板预计增长31.7%，科创板预计增长34.3%[1][21] * 全A利润规模在每个季度都可能创过去七年以来的新高[22][23] * **市场风格与行业配置**： * 2026年市场风格展望：成长为主，其次是周期，再次是消费，最后是金融[3][40] * 优先推荐科技板块，尤其是AI产业链（上游算力及配套、下游机器人、游戏和软件）[1][8] * 关注涨价链条（存储、储能尤其是锂电链条）以及外需带动机会（工程机械、国防军工）[1][8][37][39] * **当前市场估值与风险**： * 截至2025年10月27日，主要宽基指数估值分位数较高（如全A为85%），但创业板估值分位数仅为22%，明显偏低[25][26] * 高估值分位数不一定意味着行情结束，若基本面（盈利）能提供支撑，市场仍可能上涨[3][28][30] * 股权风险溢价率（2.74%）处于2003年以来66%的历史分位，仍有下行空间，意味着市场有上行潜力[29][31] * **产业周期阶段判断**： * 2025年处于成长产业景气周期的第一阶段，即估值修复期[46] * 第一阶段结束通常由系统性贝塔风险（如货币政策转向、流动性收紧）触发，而非行业自身因素[46][47] * 换手率指标（触及前高）可作为判断第一阶段行情结束的辅助参考，拥挤度指标则不适合[50][52] 其他重要内容 * **政策展望**： * 2026年政策边际变化预计较小，赤字率预计从4%小幅上调至4.2%[17] * 货币政策因银行息差掣肘，大幅度宽松概率较小[18] * 需关注“十五五”规划建议稿，其中对外开放位置提升，传统产业重要性被重申，新兴产业（新能源、量子科技等）被点名[16] * **长期发展目标**：2035年主要目标是达到中等发达国家水平，人均GDP超过2万美元，未来十年年均GDP增长底线为4.17%[15] * **服务业发展空间**： * 科学技术服务：科研投入占GDP比重及工资总额有提升空间[12] * 医疗保健：医疗费用占GDP比例仅为5.7%，远低于OECD国家9%的平均水平，提高医保覆盖率有潜力[12] * 文化娱乐与旅游：电影、体育赛事（如苏超带动江苏经济10亿人民币）、旅游业人均支出均有提升空间[13] * **美联储货币政策预期**：处于降息周期，预计2026年至少将利率降至3%左右的中性水平[19][20] * **对2025年市场的回顾**：2025年A股整体上涨，行情以估值抬升为主，与经济基本面略有偏差[3][4]

资产配置的核心逻辑与重要性 - 资产价格长期呈现震荡上行特征 通过将资金分散配置于走势不同且呈一定负相关的资产 可以在长期收益率相近的情况下 大幅降低资产回撤和波动 显著改善投资持有体验 [1] - 资产配置的核心是寻找相关性较低的资产进行资金分散 即“不要把鸡蛋放在同一个篮子里” 以此降低组合波动风险 [3] 股债资产的历史表现与特征对比 - 上证指数虽突破近10年新高 但长期波动剧烈 [5] - 十年国债ETF自2017年8月上市以来 8年累计涨跌幅达36%左右 高于同时期上证指数的涨跌幅 且波动回撤更小 [5] - 货币基金走势平稳 但收益率相对偏低 [5] - 从长期视角看 债券类资产是较为优质的配置选择 [5] 股债跷跷板效应的驱动机制与观测指标 - 市场中的灵活资金（如普通投资者、混合类基金、保险类资金）会在股债两大类资产之间流动 资产的赚钱效应会吸引资金流入并推高价格 [5] - 常用“股权风险溢价率”指标观测股债资产的性价比 该指标自2014年以来大多在正负两倍标准差区间内运行 [6] - 当指标触及上行边界时 提示股票资产可能被低估 买入股票更具性价比 当触及下行边界时 说明债券资产可能更具性价比 [6] - 从最新数据看 随着上证指数突破4000点 股票进一步上涨预期降低 从股权风险溢价率指标看 当前债券类资产更具性价比 [6] 十年国债ETF的产品价值与配置时机 - 十年国债ETF是唯一跟踪上证十年期国债指数的产品 持仓透明无风格漂移 历史上每年均实现正收益 具备低波动、稳健收益特征 [7] - 产品支持日内回转交易、质押加杠杆等功能 综合费率仅0.2% 操作便捷且成本优势显著 [7] - 结合年底债券配置的历史规律与明年宽松政策预期 十年国债ETF是震荡市中平衡组合风险、把握债市机会的优选工具 当前具备较高布局价值 [7]