市场整体表现 - 港股主要指数上涨，恒生指数涨1.44%或382点，收报26942点，恒生科技指数涨1.02% [1] - 市场早盘成交活跃，成交额达1363亿港元 [1] 太空光伏概念 - 行业全线走高，受特斯拉加速推进太阳能制造消息驱动，市场预期太空光伏需求将迎指数级增长 [1] - 钧达股份股价上涨13.86% [1] - 协鑫科技股价上涨4.5% [1] 房地产行业 - 内房股延续近期上涨趋势，市场信心在1月有所修复，政策进一步宽松概率提高 [1] - 融创中国股价上涨7.38% [1] - 旭辉控股股价上涨5.88% [1] 光纤光缆与AI算力 - 长飞光纤光缆股价上涨13.99%并创下新高，主要受AI算力需求增长驱动行业景气上行 [1] 电力设备与数据中心 - 重庆机电股价大涨超15.6%，其关联公司康明斯业绩亮眼，且数据中心备用电源需求强劲 [1] - 东方电气股价上涨超11%，市场持续演绎北美缺电逻辑，为中国燃气轮机出海带来机遇 [2] AI产业链 - 行业情绪持续回暖，相关公司股价大幅上涨 [2] - 智谱股价大涨超17% [2] - MiniMax股价涨超6% [2] 消费与免税 - 中国中免股价上涨超8%，机构预计海南离岛免税销售在春节期间有望持续表现强劲 [2] 生物医药 - 歌礼制药-B股价上涨8%，新加坡政府投资公司GIC斥资7.81亿港元增持，使其持股比例达到6.42% [2] 有色金属与材料 - 佳鑫国际资源股价涨超7%，公司预计去年业绩将扭亏为盈，实现最多3.4亿港元盈利 [3] - 建滔积层板股价涨超8%，花旗认为铜价上升有利于覆铜板生产商的毛利率扩张 [4] - 万国黄金国际股价涨超7%并领涨黄金股，背景是中国央行已连续15个月增持黄金储备 [5] 半导体与存储 - 兆易创新H股股价上涨超10%，公司股票自今日起被调入港股通名单，同时受益于存储行业周期上行 [6]

亚太市场主要股指表现 - 2月2日亚太市场主要股指集体下跌 日经225指数下跌1.25%至52655.18点 韩国综合指数下跌5.26%至4949.67点 创2025年4月7日以来最大单日跌幅[1] - 韩国综合指数盘中一度大幅下跌超5% 触发熔断机制并暂停交易5分钟[1] - 澳洲标普200指数收盘跌1.02%至8778.6点 新西兰标普50指数收盘跌0.08%至13412.44点[4] 主要下跌板块与个股 - 半导体和AI产业链成为主要下跌板块[1] - 三星电子跌幅超6% SK海力士跌超8%[1] - 印尼市场矿业和能源股领跌 因其作为重要大宗商品出口国 股市对商品价格高度敏感[4] 市场下跌的催化剂与直接因素 - 贵金属价格的剧烈波动被认为是导致全球股市调整的直接因素 黄金和白银波动率上升造成大宗商品市场冲击 引发机构投资者的流动性冲击和追加保证金[4] - 全球风险资产普遍处于估值高位加剧了资金的获利了结心态 例如韩国综合指数在1月30日创收盘历史新高 1月累计上涨23.97% 创1998年12月以来最大单月涨幅[4] - 市场下跌的催化剂是上周凯文·沃什被提名为下一任美联储主席 金融市场最初将其提名解读为偏鹰派[5] 对美联储主席提名的市场反应与解读 - 在提名宣布后 美国国债收益率上升 美元走强 金价大幅下跌 股指期货走低[5] - 有分析认为提名公布后 资本市场迅速交易“鹰派”货币倾向 美元指数“V形”反弹 贵金属暴跌[5] - 从中长期看 有观点认为凯文·沃什未必如市场当前预期那样鹰派 其经验或有助于维护美联储独立性和金融体系稳定 稳定通胀预期和美国借贷成本[5] - 其在私营部门的从业经历可能推动银行业进一步放松监管 为信贷扩张提供助力[5] - 后续新一届美联储的“降息+缩表”能否带来美元指数回升 核心在于美元信用能否修复 而这是一个长期过程 短期市场或对过度交易进行修正[5] 印尼市场的特殊情况 - 印尼雅加达综合指数跌近5%[2] - 国际指数编制公司MSCI就印尼股市可投资性发出警告 尽管印尼监管层已密集出台改革措施[4] - 周一全球市场大宗商品价格走弱 进一步加剧了印尼市场面临的压力[4]

市场整体表现 - 2025年1月21日，A股市场主要指数涨跌互现，沪指微涨0.08%报4116.94点，深证成指涨0.7%，创业板指涨0.54%，科创50指数表现强势，大涨3.53% [2] - 市场成交额较前一日有所萎缩，沪深北三市合计成交约2.62万亿元，缩量约1800亿元 [2] - 市场个股涨多跌少，近3100股飘红 [2] - 港股尾盘冲高，恒生科技指数涨超1%，华虹半导体涨逾5%，商汤、中芯国际等涨逾3% [2][3] 半导体板块 - 半导体板块整体走势强劲，成为市场焦点 [1][4] - CPU龙头股龙芯中科20%涨停，海光信息涨超13%，股价盘中逼近300元创出新高，全日成交177.5亿元，位居A股成交额首位 [2][5] - 澜起科技涨近12%，中国长城、通富微电等涨停，中科曙光涨近7% [5] - 板块走强与服务器CPU价格上涨有关，继2025年消费级CPU涨价后，AMD与Intel近期再度上调服务器CPU价格10%—15%，且2026年产能已基本被预订完毕 [6] - 生成式AI浪潮推动AI服务器采购额上升，部分挤占通用服务器预算，同时云厂商前期采购的通用服务器进入更新周期，数据中心架构升级带来补偿性投资，共同驱动服务器CPU价格上涨 [7] - 西部证券认为，在数据中心架构升级及AI推理算力需求增加的背景下，需求端有望持续增长，国产服务器CPU性能提升、软件兼容性改善，有望在需求和政策驱动下提升市占率 [7] 玻璃基板概念 - 玻璃基板概念盘中集体飙涨，沃格光电、金瑞矿业、麦格米特等涨停，凯格精机涨超9%并创出新高 [8] - 行业正经历从技术验证向早期量产的关键转折，2026年有望成为玻璃基板小批量商业化出货的节点 [10] - Yole Group指出，2025年至2030年期间，半导体玻璃晶圆出货量的复合年增长率将超过10% [10] - 爱建证券指出，随着AI算力芯片向大尺寸、高集成度演进，传统封装基板性能逼近物理极限，玻璃基板相比有机基板具有更低信号损耗、更高尺寸稳定性、高密度通孔能力等优势，已成为台积电、英特尔布局CoWoS、HBM等先进封装技术的优选载体，未来有望成为支撑下一代先进封装发展的核心材料 [10] AI产业链 - CPO概念等AI产业链股盘中强势拉升，致尚科技20%涨停，罗博特科涨近15%，联特科技涨近13%，思瑞浦涨超10% [12] - 消息面上，Qwen App正式宣布全面接入淘宝、支付宝等阿里生态业务，成为全球首个能完成真实生活复杂任务的AI助手 [14] - 中信建投证券认为，大模型已持续迭代超过3年，CSP厂商投入大额资本开支，2026年有望成为AI全面走向应用发展的一年，包括整合生态推出各类AI助手、通过广告引流实现创收等，AI应用的发展也将继续推动大模型训练迭代及推理算力的持续增长 [14] - 台积电最新财报的收入、净利润、毛利率与资本开支指引均超出市场预期，其大额资本开支指引基于与客户反复沟通后确定，该指引可作为算力行业的重要前瞻指标，预期2027年算力需求仍有望保持强劲增长势头，从通信行业看，继续推荐光模块、液冷、光纤光缆等板块 [14] 其他活跃板块 - 有色板块活跃，黄金概念股亮眼，招金黄金3连板，四川黄金、中国瑞林等均涨停 [2] - CPO概念股拉升，致尚科技20%涨停，罗博特科涨近15%，均创历史新高 [2]

基金经理张建胜的投资框架 - 投资框架稳定，概括为自下而上、行业适度分散、均衡偏成长的投资风格 [10] - 风险偏好低于大多数成长风格选手，注重回撤控制与估值，投资中带有适度逆向思维 [10][11][12] - 超额收益主要来源于个股选择，择时和行业配置贡献较少 [13] - 组合以高端制造、TMT、泛消费三大成长方向为主，单一行业持仓通常不超过25% [10][11] - 前十大持仓相对集中，换手率不高，通常一个季度仅变动1-2只股票 [2][10] 对2026年市场的整体展望 - 认为牛市尚未结束，支撑逻辑未被破坏，对2026年权益市场充满信心 [16][17] - 中国制造业展现出全球竞争力与韧性，“再全球化”叙事为大量中国企业提供了业绩增长并提高了长期成长天花板 [18] - 2026年市场风格总体仍偏向成长，但投资机会将明显泛化，除了非线性增长，顺周期相关行业的估值修复机会也会开始呈现 [9][19] 看好的具体投资方向 - **AI产业链**：在算力、存储、互联、电力四大硬件环节中，更看好存储和互联环节，认为存在瓶颈意味着技术变化多、机会多 [3][20] - **AI应用**：从2026年开始更重视AI应用领域，关注港股互联网大公司在广告、电商、编程等领域的应用落地，对垂类应用持谨慎态度 [3][20] - **资源品与高端制造**：看好受益于“再工业化”、“再全球化”的资源品和部分高端制造业 [21] - **传统产业估值修复**：关注化工、消费等传统产业中的一些估值修复机会 [22] 对港股市场的看法 - 从Beta角度看，A股可能更占优，港股仓位主要由自下而上选股决定 [24] - 港股创新药和新消费的估值修复已经到位，互联网估值在中枢水平，偏传统的顺周期板块估值较低 [24] - 认为港股机会更多在二线公司，因南下资金已占自由流通市值和日成交额约30%，其与A股的审美差异可能导致“双向奔赴”，为二线公司带来机会 [9][24] 对特定行业的观点 - **消费**：总量消费不足问题尚未改善，主要配置消费渠道变迁的公司 [4] - **港股创新药**：估值修复阶段已结束，目前仓位集中在少数已在海外拥有自主商业化渠道的公司 [5][23] - **有色**：除黄金外整体估值不高，美元进入降息周期有利于大宗商品 [6] 2026年的投资心态与操作调整 - 2026年投资心态的关键词是“稳健”，需警惕市场回暖后“熊市经验”失效和纪律放松 [8][26][27] - 在牛市下半场，需保持在估值上“精打细算”的习惯，不跟随市场过度放飞对估值的要求 [6][27] - **操作调整具体包括**：买卖节奏放慢，左侧交易中会等待更久；重视大盘股因被动与量化资金影响力上升；关注有价格弹性和“供给创造需求”的标的 [28][29] - 为增加组合韧性，认为将高风险偏好品种换成中风险偏好品种并不划算，不如采取“哑铃型”配置，即保持高风险或直接切换至低风险品种 [9][30]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：A股市场、人工智能(AI)产业链、商业航天、人形机器人、工程机械、光伏、锂电设备、固态电池、船舶、轨交、房地产[1][2][3][4][5][6][7] * **公司**：徐工机械、中联重科、山推股份、恒立液压、杭叉集团、天合光能、弘元绿能、浙江龙泰、恒和精密、涛涛车业、先导智能、可科技、利元亨、纳克诺尔、德龙激光、先惠技术、联合科技、胶沉超声、海木星、微导纳米、美埃科技[5][8][9][10][11][14] 核心观点和论据 * **2026年A股市场主要趋势**：科技驱动的牛市，AI将继续引领成长板块，周期反转和成长崛起的趋势将延续[2] * **2026年有望反转的行业**：2025年表现不佳的船舶和轨交行业有望在2026年迎来反转，房地产行业也可能出现否极泰来的机会[3][4] * **工程机械板块前景**：该板块大部分龙头企业未来三年业绩复合增速预计在20%-30%之间，例如徐工机械自推荐以来已实现三年翻倍增长，未来仍有较大潜力[3][5] * **AI产业链发展前景**：由资本开支驱动，上游基础设施如光模块、光设备需求显著增加，液冷技术等基础设施迎来发展机遇，具身智能体应用（如人形机器人、自动驾驶、无人机）将在2026年迎来更多机会[3][6] * **商业航天发展潜力**：通过可回收火箭、卫星制造成本和发射成本的降低实现民用化，太空算力、太空能源以及月球商业活动带来巨大想象空间，具有极高的发展潜力[3][7] * **光伏行业近期发展**：组件价格大幅上涨，例如天合光能组件报价已从之前的7毛左右上涨到8毛2以上，有些甚至达到1块多，表明行业正在逐步反内卷，若价格能传递至电站端并被接受，市场有望实现反转[3][11] * **锂电设备板块周期反转**：经历了22至24年的调整期后，从24年第四季度开始复苏，25年迎来新一轮产能周期启动，营收增速和归母净利润增速均转正，25年股价上涨103%[12] * **固态电池产业化影响**：预计将在26年至27年迎来产业化拐点，26上半年将有大量固态电池中试线、产线落地和验收以及相关招标活动，将推动锂电设备板块估值提升，测算固态电池从25年至30年的市场规模增长超过15倍[13] 其他重要内容 * **成功投资案例**：过去几年挖掘了多只十倍股，例如浙江龙泰自去年推荐以来涨幅达420%，还有恒和精密、涛涛车业等股票均取得了显著涨幅[8] * **工程机械公司具体表现**：徐工机械连续两年每年涨幅约50%，目前市值已达1300多亿，中联重科的PE估值在2026年大约为12倍，PB估值在1.2至1.3倍之间，恒立液压在2025年的涨幅达到110%，杭叉集团在2025年上涨了50%以上[9][10] * **光伏公司业绩预期**：弘元绿能2024年业绩亏损，但2025年第三季度盈利5.3亿元，前三季度累计盈利超过2亿元，预计其2025年全年大概率实现盈利[11] * **锂电设备需求端复苏**：动力锂电和储能锂电需求全面复苏并好转，国内头部电池厂的新一轮扩张周期延续至26年，海外市场增速稳定，如欧洲24-27年的年均增速为17.6%，美国则为28.6%[12] * **储能市场增长预期**：预计国内独立储能新增装机占比将持续增加，并且全球储能锂电设备市场规模将在24-27年增长2-3倍[12] * **具体投资建议公司**：推荐两个方向，首先是设备龙头，包括先导智能、可科技和利元亨；其次是固态核心增量环节，包括干法设备（纳克诺尔、德龙激光）、滚压设备（先惠技术）、叠片机及等离子体设备（联合科技）、封装检测设备（胶沉超声、海木星）、ALD设备（微导纳米）以及洁净室设备（美埃科技）[14]

2026年A股市场核心变量展望 - 2026年影响A股的核心变量将从2025年的估值推动转向对盈利的关注 市场关注点在于实体经济的复苏和上市公司盈利改善能否消化当前相对较高的估值 [2] - 从2025年三季报数据看 AI产业链和储能等相关行业的利润修复情况相比其他行业明显领先 2026年盈利能明显复苏并出现拐点的行业将更易受资金关注 [2] - 流动性方面预期保持宽松 央行货币政策坚持适度宽松和灵活 整体财政积极和货币宽松方向不变 同时市场普遍认同美联储降息周期可能持续 美元走弱将为全球流动性带来宽松预期 [2] 关键先行指标：PPI - 2026年需密切关注PPI是否能够转正 PPI是市场公认的上市公司盈利的先行指标 领先期约为6-9个月 [3] - 近几个月PPI同比负值已逐步收敛 市场预期2026年同比负值将进一步收敛 乐观估计到2026年下半年PPI有可能转正 [3] - 一旦企业盈利预期改善得到确认 A股行情可能从2025年的估值驱动转向估值与盈利双驱动 或形成新一轮的“戴维斯双击” [3] 国内宏观政策逆周期调节主线 - 国内宏观政策的逆周期调节围绕四大主线：稳增长、扩内需、促转型和防风险 [4] - 财政政策强调精准发力 支持方向明确包括“两重”“两新”、地方化债以及新型基础设施、能源转型、国家水网、综合交通枢纽等领域 [4] - 货币政策维持总量宽松与结构精准 总量稳增长方面核心目标是保证流动性和降低融资成本 重点领域是企业融资和居民房贷 [4] - 扩内需扩消费的核心目标是激活终端需求 重点领域包括家电、汽车、银发经济等 [4] - 结构性促转型的核心目标是培育新质生产力 重点领域可能是AI、半导体、商业航天 [4] - 风险防范化解的核心目标之一是稳财政和稳地产 房地产企稳将是释放居民消费需求的关键内生推力 房价何时稳住是非常值得关注的关键信号 [4] 海外因素：美联储货币政策影响 - 美联储货币政策走向宽松 逻辑上美元有走弱趋势 美元走弱将为全球流动性带来宽松利好 有利于全球风险类资产并可能推升全球风险偏好 [5] - 美元降息将增加港股的全球流动性 有效推动港股估值修复 当前港股相比A股有明显的估值优势 [5] - 美元走弱将确认人民币相对美元的升值趋势 趋势确认后可能吸引大量海外资金涌入中国资本市场 通过一系列投资途径可能推动A股相关板块估值提升 [5]

核心观点 - 近期A股深市及跨市场核心指数完成大规模样本调整，此次调整的核心逻辑是提升“新质生产力”相关产业的权重，引导资金向科技与制造升级领域集聚，不仅引发超2500亿元被动资金调仓，更可能对市场结构产生中长期影响 [1][11] 指数调整概况 - 深证成指更换17只样本股，调出10家主板和7家创业板公司，调入7家主板和10家创业板公司 [2][12] - 创业板指更换8只样本股 [3][13] - 深证100更换7只样本股，调出主板公司，调入4家主板和3家创业板公司 [3][13] - 创业板50更换5只样本股 [4][14] - 此次调整是继上周沪深300、上证50、科创50等指数调整后，A股年内又一次大规模的指数“新陈代谢” [1][11] 调整的核心特征与逻辑 - 调整最显著的特征是“新质生产力”相关产业权重大幅提升，传统行业及增长乏力企业被调出 [5][15] - 调整遵循指数编制规则，基于流动性、市值、代表性及财务健康度等指标进行优化 [5][15] - 新调入标的市值多数在50亿至800亿元区间，具备“中盘成长”特征，近三年营收与净利润复合增长率常高于20%，部分企业研发投入占比达30%以上 [5][15] - 新调入公司集中在半导体、AI产业链、新能源、高端制造、算力与科技等新兴领域 [5][15] - 调出标的多为房地产、传统周期、部分传统消费及低增长制造业等行业 [5][15] 调整后的指数结构变化 - 调整后，创业板指战略性新兴产业权重占比高达93%，样本公司前三季度研发费用同比增长13% [5][15] - 深证100的战略性新兴产业权重提升至81%，先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域权重达79% [5][15] - 创业板50的战略性新兴产业权重达到98%，其中新一代信息技术产业占比达45% [5][15] - 深证成指制造业样本公司权重达76%，成为中国资本市场制造业占比最高的标尺指数，其中超三成属于制造业单项冠军企业 [6][16] 资金影响与市场反应 - 跟踪深证成指、创业板指、深证100及创业板50的指数基金规模合计为2507.28亿元，调整直接牵动这部分被动资金调仓 [1][7][11][17] - 更早的沪深300等指数调整涉及跟踪资金规模超万亿元 [7][18] - 样本调整生效后，短期内调入个股因被动资金集中买入而交易活跃，调出个股则面临被动减持压力 [7][18] - 近期已有部分投资者提前布局，相关个股前期已呈现一定涨幅 [7][18] 长期意义与投资者回报 - 调整后的深证成指样本公司中，近六成实施了“质量回报双提升”行动方案，超三成有股票回购计划 [8][19] - 深证100样本公司今年以来累计分红3022亿元，占深市分红总额的55%，近一年滚动净资产收益率达12% [8][19] - 信息技术、高端装备、新能源等板块在核心指数中权重持续提升，反映了A股“核心资产”中“新质生产力”比例的提升，增强了指数对经济转型的代表性 [8][19] - 此次调整促使资金进一步向新能源、硬科技等重点领域集聚，符合市场主线的调入标的更容易形成资金共振，强化长期趋势 [8][19]

核心事件与规模 - 12月15日，深证成指、创业板指、深证100、创业板50等深市核心指数样本股定期调整正式生效，这是A股市场年内又一次大规模的指数“新陈代谢”[1] - 深证成指更换17只样本股，创业板指更换8只，深证100更换7只，创业板50更换5只[1] - 跟踪上述深市核心指数的指数基金规模合计为2507.28亿元，而此前已生效的上交所系列指数调整涉及跟踪资金规模超万亿元[1] 调整的核心逻辑与方向 - 本次调整最显著的特征是“新质生产力”相关产业权重大幅提升，传统行业及增长乏力企业被调出[4] - 调整核心逻辑遵循指数编制规则，基于流动性、市值、代表性及财务健康度等指标进行优化[4] - 新调入标的市值多数在50亿至800亿元区间，具备“中盘成长”特征，近三年营收与净利润复合增长率常高于20%，部分企业研发投入占比达30%以上[4] - 从行业看，半导体、AI产业链、新能源成为调入重点，而部分传统消费、低增长制造业则被调出[4] - 新调入公司集中在高端制造、新能源、算力与科技等新兴领域，调出标的多为房地产、传统周期等行业[4] 调整后的指数结构变化 - 调整后，创业板指战略性新兴产业权重占比高达93%，样本公司前三季度研发费用同比增长13%[5] - 深证100的战略性新兴产业权重提升至81%，先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域权重达79%[5] - 创业板50的战略性新兴产业权重达到98%，其中以人工智能、芯片、光模块等为代表的新一代信息技术产业占比达45%[5] - 深证成指制造业样本公司权重达76%，成为中国资本市场制造业占比最高的标尺指数，其中超三成属于制造业单项冠军企业[5] 资金流动与市场影响 - 指数样本调整直接牵动以它们为跟踪基准的巨量被动资金进行调仓[7] - 样本调整生效后，短期内，调入个股因被动资金集中买入而交易活跃，调出个股则面临被动减持压力[7] - 近期已有部分投资者提前布局，相关个股前期已呈现一定涨幅[7] 长期意义与投资导向 - 此次大规模指数样本调整，不仅是资金的短期腾挪，更是A股市场结构优化与投资理念引导的长期体现[7] - 信息技术、高端装备、新能源等板块在核心指数中的权重持续提升，反映了A股“核心资产”中“新质生产力”比例的提升[8] - 调整促使资金进一步向新能源、硬科技等重点领域集聚，增强了指数对新质生产力的代表性[8] - 调整后的深证成指样本公司中，近六成实施了“质量回报双提升”行动方案，超三成有股票回购计划[8] - 深证100样本公司今年以来累计分红3022亿元，占深市分红总额的55%，近一年滚动净资产收益率达12%[8] 具体调整名单（摘要） - 深证成指调入名单包括：深深房A、德明利、国货航、沃尔核材、拓维信息、海能达、奥赛康、四方精创、长芯博创、江苏雷利、震裕科技、万辰集团、大族数控、汉朔科技、富乐德、鼎泰高科、国际复材等[10] - 深证成指调出名单包括：国药一致、中国天楹、海德股份、西藏矿业、汉缆股份、洽洽食品、新宝股份、葵花药业、比音勒芬、钧达股份、红日药业、东方日升、节能环境、三诺生物、万孚生物、百洋医药、华兰疫苗等[10]

指数样本调整概况 - 12月15日，深证成指、创业板指、深证100、创业板50等深市核心指数的样本股定期调整正式生效，这是A股市场年内又一次大规模的指数“新陈代谢” [1] - 深证成指更换17只样本股，创业板指更换8只样本股，深证100更换7只样本股，创业板50更换5只样本股 [1] - 跟踪深证成指、创业板指、深证100及创业板50的指数基金规模合计为2507.28亿元 [1] - 此前已生效的上交所系列指数调整，涉及调整的指数跟踪资金规模超万亿元 [1] 调整的核心逻辑与方向 - 本次调整最显著的特征是“新质生产力”相关产业权重大幅提升，传统行业及增长乏力企业被调出 [4] - 调整的核心逻辑遵循指数编制规则，基于流动性、市值、代表性及财务健康度等指标进行优化 [4] - 新调入标的市值多数在50亿至800亿元区间，普遍具备“中盘成长”特征，近三年营收与净利润复合增长率常高于20%，部分企业研发投入占比达30%以上 [4] - 从行业看，半导体、AI产业链、新能源成为调入重点，而部分传统消费、低增长制造业则被调出 [4] - 调整的核心是纳入符合新质生产力方向的优质企业，同时剔除增长动能减弱的标的，新调入公司集中在高端制造、新能源、算力与科技等新兴领域 [4] 各指数调整后的结构变化 - 调整后，创业板指战略性新兴产业权重占比高达93%，样本公司前三季度研发费用同比增长13% [4] - 深证100的战略性新兴产业权重提升至81%，先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域权重达79% [4] - 创业板50的战略性新兴产业权重达到98%，其中以人工智能、芯片、光模块等为代表的新一代信息技术产业占比达45% [4] - 深证成指制造业样本公司权重达76%，成为中国资本市场制造业占比最高的标尺指数，其中超三成属于制造业单项冠军企业 [5] - 调整后的深证成指样本公司中，近六成实施了“质量回报双提升”行动方案，超三成有股票回购计划 [8] - 深证100样本公司今年以来累计分红3022亿元，占深市分红总额的55%，近一年滚动净资产收益率达12% [8] 资金流动与市场影响 - 指数样本调整直接牵动以它们为跟踪基准的巨量被动资金，仅跟踪深市四大核心指数的指数基金规模合计就超过2500亿元 [6] - 样本调整生效后，短期内，调入个股因被动资金集中买入而交易活跃，调出个股则面临被动减持压力，形成明显分化 [7] - 短期内，调入股票有望获得被动资金买入推动股价上涨，而调出标的则会面临一定的抛售压力 [7] - 信息技术、高端装备、新能源等板块在核心指数中的权重持续提升，反映了A股“核心资产”中“新质生产力”比例的提升 [8] - 此次调整促使资金进一步向新能源、硬科技等重点领域集聚，增强了指数对新质生产力的代表性 [8] 具体调整名单（摘要） - **创业板指调入**：双林股份（300100）、常山药业（300255）等 [3][9] - **创业板指调出**：碧水源（300070）、易华录（300212）等 [3][9] - **深证100调入**：藏格矿业（000408）、胜宏科技（300476）、安克创新（300866）等 [3][9] - **深证100调出**：天山股份（000877）、山西焦煤（000983）等 [3][9] - **创业板50调入**：常山药业（300255）、长芯博创（300548）、协创数据（300857）等 [4][10] - **创业板50调出**：特锐德（300001）、芒果超媒（300413）等 [4][10] - **深证成指调入**：深深房Ａ（000029）、德明利（001309）、国货航（001391）、沃尔核材（002130）、长芯博创（300548）等 [2] - **深证成指调出**：国药一致（000028）、中国天楹（000035）、海德股份（000567）、西藏矿业（000762）等 [2]

市场整体表现 - A股主要股指集体下挫，沪指跌0.55%报3867.92点，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.77%，科创50指数跌2.22% [1] - 沪深北三市合计成交17945亿元，较此前一日减少逾3200亿元 [1] - 全A股近3000股飘绿 [1] - 港股走低，恒生指数跌超1%，恒生科技指数跌超2% [1] 保险板块 - 保险板块逆市拉升，市值超万亿元的中国平安涨约5%，创逾4年来新高，全日成交超100亿元 [1][4] - 中国太保涨3.5%，中国人保、新华保险涨近3% [4] - 港股方面，新华保险涨超4%，中国太平、中国太保、中国平安等涨超2% [5] - 机构认为保险股进入修复周期，监管政策下调产品预定利率、出台新规，缓解了存量利差压力，新增保单进入稳步盈利周期 [5] - 权益市场上行、利率企稳回升，资产端显著改善 [5] - 方正证券认为，利差损压力担忧缓解，新单需求、新业务价值连年正增长，寿险合同服务边际有望全面进入正增周期，推动利润中枢上移 [5] - 展望2026年，负债端有望延续量价双升，资产端预计将继续贡献利润和股价弹性，板块估值有望向1倍内含价值修复 [5] 消费与零售板块 - 零售板块强势，百大集团连续3日涨停，东百集团7日斩获6板 [1] - 红旗连锁、全新好、百大集团、东百集团等多股涨停 [7] - 1—11月份社会消费品零售总额同比增长4%，增速快于上年同期及上年全年 [9] - 商务部表示将谋划“十五五”时期零售业创新转型和高质量发展，加大政策支持力度，并视零售业为培育完整内需体系的关键着力点 [10] - 东吴证券指出，2025年是零售调改大年，政策鼓励行业提升商品服务质量，看好行业调改升级大趋势及具备下沉能力的企业在下沉市场的增长 [10] 食品饮料与乳业板块 - 乳业股集体走高，欢乐家、皇氏集团、阳光乳业等涨停，骑士乳业涨近9%，贝因美、熊猫乳品涨超5% [1][11] - 国家医保局力争2026年全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付” [12] - 开源证券指出，婴配粉行业在政策刺激下需求及消费信心有望恢复，乳制品行业长期将受益于人口问题改善趋势 [12] - 国内乳企利用奶价底部窗口期发展深加工产品，并开始探索出口潜力，带来行业需求新动能，叠加供给侧出清，行业有望迎来周期反转 [12] AI与半导体产业链 - 半导体板块回调，芯原股份跌近12%，江波龙跌超8%，摩尔线程跌超6% [1] - AI产业链股跳水，CPO概念、液冷服务器等集体回调，腾景科技、仕佳光子跌超10%，长飞光纤跌停，剑桥科技、太辰光、源杰科技等跌超5% [1][14] - 港股方面，华虹半导体跌超6%，中芯国际跌逾4% [2] - 中信建投证券认为，AI大模型持续迭代，算力需求旺盛，继续看好AI算力板块，并建议重视国内链公司，因前期调整较多且国产GPU能力提升有望加速国内AI算力基础设施部署 [16] 商业航天概念 - 商业航天概念热度不减，航天电子、通宇通讯等涨停 [1]