行业与公司 * 纪要涉及的行业为光伏行业，公司为晶澳科技[1] 核心观点与论据 全球及区域市场需求 * 2025年全球光伏需求预计在580-600GW之间，2026年可能小幅上涨至600GW左右[2][4][9] * 2025年公司全年组件出货量预计约为70多万件，比2024年的80多万件减少约10%[2][4] * 2025年中国市场装机量预计约为300GW，2026年可能略有下滑至270-300GW之间[2][4][9] * 欧洲市场预计保持稳定，新兴市场如中东和亚太地区增长较快，但占比小对整体需求影响有限[2][4][9] * 2026年全球需求预计同比上升，公司出货量预计至少与2025年持平或有小幅增长[13][14] 价格与盈利 * 2025年下半年组件交付价格逐步修复，一季度单瓦销售价格约为0.68元，二季度涨至0.70元以上[3][18] * 上游硅料价格涨幅远超组件价格涨幅，导致四季度报表端盈利可能偏弱，但预期仍有小幅增长[3][18][19] * 上游硅片、硅料涨价难以向下游组件传导，因组件客户分散、国内外市场差异大及四季度需求淡季[2][5][6] * 反内卷政策和企业对市场判断明确将支撑未来价格修复[2][6] * 国内组件控价主要依照成本法，不允许低于成本价恶意竞争，价格在政策推动下逐渐回稳[2][8] 海外市场与供应链策略 * 海外市场需求逐步修复，欧洲分销商拿货意愿增强，新兴市场对涨价接受度较高[2][7] * 公司在中东及北非地区归入非中国亚太区，并在阿曼建设6GW电池及3GW组件产能，电池部分将在2026年一二季度投产[10] * 美国市场盈利能力强但受政治因素影响大，2025年出货量较2024年环比下滑明显，预计2026年会有环比提升[2][11][12] * 为应对美国政策，公司已出售在美国的组件厂，未来将考虑降低阿曼产能中的股权占比以满足相关规定[17] 技术与成本 * 当前行业处于盈利修复周期，新一轮扩产动力不足，TOPCon电池技术性价比较高[21] * 异质结、BC、钙钛矿等新技术主要在实验室储备阶段，产业化需要更多市场验证[21] * 2025年单瓦成本下降不明显，因成本已足够低廉，仅有少量技术贡献[22] 其他重要内容 * 港股IPO处于排队状态，已补充截止到三季度的财务资料，并符合港股市值要求[3][23] * 政策1,217号文涉及历史产能利用率低的产能控制，目前还在摸排阶段，暂时没有显著影响[16] * 明年二季度被视为关键节点，因需求支撑和政策催化可能推动价格上涨[14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅当前处于政策预期主导的情绪驱动行情，主力合约价格已突破 5.5 万元/吨，短期情绪或延续发酵，伴随波动放大，需注意仓位控制，等待政策新细节明确 [9] 根据相关目录分别进行总结 期货价格走势 - 9 月 5 日多晶硅期货突破 5.5 万元/吨区间上沿，周一某头部企业重组消息带动主力合约重回 5.2 万元/吨震荡，5.3 万元/吨一线承压，周五产能消息活跃，多头情绪升温，日内突破区间上沿，收于 5.67 万元/吨上方 [2] 现货价格走势 - 7 月多晶硅 N 型复投料受成本支撑，报价从 3.5 万元/吨涨至 4.7 万元/吨，8 月末叠加自律限产预期，提前采购使报价提涨至 4.9 万元/吨，9 月初受产能出清预期推动，报价突破 5 万元/吨，区间 4.92 万 - 5.4 万元/吨 [2] 下游接受度 - 7 月初 - 9 月初，多晶硅复投料价格从 3.4 万元/吨升至 5.15 万元/吨（+51%），N 型 210mm 硅片同步从 1.22 元/片升至 1.6 元/片（+31%），7 月后硅片价格上行除成本传导外，还受益于自身库存控制较好 [4] 自律限产情况 - 多晶硅 7 月产量突破上半年月均 9 - 10 万吨区间，8 月产量达 13.1 万吨，环比增加 23%，9 月预计在 12.5 万 - 13 万吨区间，虽市场有限产预期，但企业受年度生产规划及价格上涨支撑，实际月度减产力度有待观察，产能出清消息对市场情绪更具提振作用 [6] 政策情况 - 8 月 1 日工信部启动多晶硅专项节能监察，明确 9 月 30 日前报送结果，或为后续产能出清提供能耗标准层面指引，当前处于“政策真空期” [9]

多晶硅期货表现及行业动态 - 多晶硅期货主力合约2511上涨3.97% 最新价51875元 现手24 成交量530778手 持仓量145855手[2][3] - 行业重组计划细节即将公布 推动期货价格上涨[3] - 多晶硅棒状硅主流现货报价涨至5.5万元/吨 单日上涨6000元/吨[3] 其他涨幅显著品种 - 集运欧线2510合约上涨3.62% 最新价1340.7点 成交量77948手[2][3] - 低硫燃料油LU2511上涨2.5496% 最新价3559元 成交量114360手[2][3] - 沪银2510上涨2.33% 最新价9824元 成交量547940手[2][3] 能源化工板块表现 - 燃料油2601上涨1.53% 最新价2847元 成交量296288手[2][3] - SC原油2510上涨1.41% 最新价490.4元 成交量79803手[2][3] - 工业硅2811上涨1.13% 最新价8470元 成交量345613手[2][3] 跌幅较大品种 - 碳酸锂2011下跌4.30% 最新价72620元 成交量620178手[2][3] - 乙二醇2601下跌2.23% 最新价4339元 成交量280737手[2][3] - 纯苯2509下跌1.85% 最新价7251.4元 成交量218061手[2][3] 市场交易特征 - 多晶硅期货成交量530778手 持仓量减少4554手[2][3] - 碳酸锂期货成交量620178手 持仓量增加9277手[2][3] - 苯乙烯2510下跌1.20% 成交量262128手 持仓量392845手[2][3]