核心观点 - 互联网大厂美团、阿里巴巴、京东进军硬折扣超市业态 代表为美团快乐猴、盒马NB超盒算NB、京东折扣超市 通过供应链优化和自营商品实现极致性价比 目标为提升零售效率并协同即时零售业务 [1][2][3][4][5][9][10][12] 行业竞争格局 - 美团快乐猴8月29日于杭州开业 盒马NB同日升级品牌并同步升级全国17家门店 京东折扣超市8月30日宿迁四店同开 显示大厂全面布局硬折扣赛道 [1] - 硬折扣业态形成错位竞争：京东聚焦涿州、宿迁等北方城市 盒马NB专注江浙沪优势市场 美团快乐猴锚定杭州、北京等一线城市 [4] - 硬折扣毛利区间为10%-15% 通过供应链极致降本增效创造健康利润空间 [2] 商业模式创新 - 硬折扣通过直接对接头部经销商或生产厂家实现源头直供 减少流通环节加价 还原商品真实价值 [5] - 渠道端采取精简SKU策略 品类覆盖宽但品牌精品化 提升单品类销售额以增强供应商议价能力 [5] - 运营细节革新：盒马NB与奥乐齐采用纸箱直陈列 乐尔乐通过不开空调、货架高层储货等方式压缩门店成本 [5] 即时零售协同 - 硬折扣毛利空间支持即时零售等高成本创新业务 成为适配即时零售的代表模式 [2] - 快乐猴补充美团闪购在标品日化上的品类短板 推动即时零售供给专业化 [2] - 盒马NB为淘宝闪购提供更专业、高性价比的供应 未来战略协同将深化 [3] - 京东折扣超市上线京东秒送 依托地理位置和集团资源强化物流与供应链协同 [3][4] 自营商品战略 - 自营商品占比：盒马NB约60% 奥乐齐超90%近2000款自有商品 [10] - 自营商品实现路径：与头部供应商深度合作 参与开发生产环节 省略经销商分润 使定价接近原料与研发成本 [9][10] - 品质控制流程：验厂审核生产资质与环境 按配料要求生产 内部盲测 上市后反馈调整 [10] - 供应商示例：奥乐齐橙汁供应商为无锡橙亿食品（服务喜来登、万豪等酒店） 盒马NB供应商为上海喆慧健康科技（服务霸王茶姬、海底捞） [11] - 京东引进京东京造、京鲜舫、七鲜等自有品牌 部分商品具价格竞争力如京鲜舫白酒9.9元/500ml、七鲜柚汁9.9元/1L [12] 消费趋势支撑 - 2024年中国奢侈品销售额下降17% 奥特莱斯销售额约2390亿元同比增长4% 显示消费者转向高性价比渠道 [6] - 尼尔森IQ数据预测中国硬折扣业态未来十年年复合增长率达5.6% 超大卖场2.5%和便利店5.5% [7] - 中产家庭消费需求为“品质消费基础上减少品牌溢价” 推动硬折扣提供极致性价比产品与体验 [7][8]

股价表现与业绩复苏 - 东方甄选近期股价表现强劲，截至8月15日收盘大涨17.9%，总市值超430亿港元 [2] - 自今年7月以来累计涨幅达248%，较去年董宇辉出走时低点8.92港元/股累计涨幅高达357% [2] - 2025财年第四季度收入约1.5亿美元，同比下滑30%但环比收窄，Non-GAAP营业利润0.79亿元人民币，营业利润率7% [4] - 2025年6月GMV同比增长28%至8.8亿元，自营品GMV达3.5亿元同比增长15% [5] 董宇辉出走的影响与转型 - 2025财年上半年持续经营业务净亏损9650.3万元，主要因剥离"与辉同行"导致，剔除该影响后实际净利润3270万元 [5] - 董宇辉离开后首个交易日股价大跌23%，市值蒸发30亿港元，但目前已走出阵痛期 [5][6] - 公司明确表示非MCN机构，避免与超头部主播深度捆绑，转向平台化发展 [9][10] - 主播顿顿离职未对公司产生影响，反映业务稳定性增强 [10] 商业模式转型与会员制战略 - 2023年10月推出付费会员制度，成为首家实行该模式的直播带货机构 [12] - 截至2025财年中期付费会员达22.8万，同比翻倍，会员复购率较高 [13] - 自营商品占比持续提升，2025年6月销售占比39%，货架渠道占自营品销售60% [13] - 自营品毛利率从10%升至21%，营业利润率从3%翻倍至7% [13] - 2024年自营商品占总销量46%，2025年预计进一步提高 [13] 对标山姆的长期战略 - 俞敏洪提出打造"线上版山姆"，重点发展会员店和自营商品 [12][13] - 已推出爆款自营产品如卫生巾，首款产品两天售出18万单 [14] - 当前付费会员规模22.8万，与山姆相比仍有较大渗透空间 [14] - 销售渠道主要依赖直播带货，缺乏线下触达能力，与山姆线上线下融合模式存在差距 [14]