公司调改战略与员工发展核心观点 - 公司自2025年3月启动调改，将员工培训纳入核心战略，旨在通过“走出去学+请进来教+在岗实操”的立体化培训体系，实现“调改不仅是门店升级，更是员工能力升级” [1] - 公司CEO指出调改的本质是人的升级，从北京首家调改店到全国55家AI新质零售门店落地，始终将员工培训放在首位，以确保员工能力与业态升级同步 [2] 培训体系设计与实施 - **走出去学**：组织员工远赴行业标杆企业学习，如组织北京学清路店百余名员工学习胖东来，并前往北京、福州、河南的永辉门店考察学习生鲜理货、顾客服务等细节；杭州文一路店核心员工也曾前往许昌胖东来总部沉浸式学习商品陈列、熟食制作与服务话术 [3] - **请进来教**：结合自身业态特点，邀请专家和内部讲师开展定制化在岗培训，覆盖技能、服务、管理多个维度 [3] - **在岗实操**：建立“在岗实操+导师带教”的落地机制，并定期举办技能比武大赛（如熟食制作、烘焙创意大赛）以激发学习热情，同时开设AI工具（如选品、补货、防损系统）专项培训课程 [5][6] 培训内容与具体成果 - **技能实操培训**：针对新增的现制熟食、烘焙、生鲜处理等业态开设专项班，由专业厨师、烘焙师手把手教学，员工需培训合格后方能上岗 [4] - **服务理念培训**：将胖东来的服务理念融入日常培训，教导员工主动、贴心服务，例如生鲜区员工需帮顾客挑选食材，熟食区员工需记住老顾客偏好 [4] - **管理能力培训**：为有晋升意愿的基层员工开设管理岗储备培训，截至2025年11月，已有超200名基层员工通过培训晋升为店长、区域主管等管理岗位 [4] - **培训成效**：北京学清路店熟食、烘焙品类销量增长17倍；调改门店的日均销售额普遍增长50%-300%，顾客满意度大幅提升 [7][8] 培训投入的战略逻辑与员工反馈 - 公司将培训视为战略投资，逻辑在于：适应熟食、烘焙、AI运营等新业态对技能的更高要求；通过免费培训提升员工职业竞争力与归属感；最终驱动服务品质升级，提升顾客满意度和复购率 [7] - 员工反馈积极，有员工表示从只会理货收银变为掌握熟食制作、烘焙及AI系统的复合型人才；亦有老员工通过培训从理货员成长为熟食区主管，并实现薪资大幅增长 [8] 未来规划 - 公司将继续深化培训体系建设，结合AI新质零售和硬折扣两大业态的发展需求，推出更多定制化培训课程，以实现“员工成长、门店升级、顾客满意”的三方共赢 [9]

核心观点 - 2026年预计将成为中国硬折扣零售业态集中爆发和竞争加剧的关键一年，行业正从区域性试水进入全国性加速扩张与模式验证的“深水区”[2][26] - 宏观消费环境变化与行业低渗透率共同驱动扩张，消费者更注重质价比，而8%的渗透率表明市场仍有巨大增长红利[10] - 竞争核心从单纯价格战转向效率、供应链、商品差异化及本地化能力的综合比拼，全品类无底线补贴式价格战难再现，但核心品类的局部竞争不可避免[17][22] 行业趋势与市场环境 - 宏观消费环境：2025年下半年社会消费品零售总额增速降至1.3%，消费行为更趋谨慎，消费者更在意商品质价比而非品牌溢价[10] - 市场空间与渗透率：2024年中国硬折扣市场规模已超过2000亿元，但渗透率仅8%，远低于德国的42%和日本的31%，显示市场存在显著增长红利[10] - 行业竞争态势：2026年开年硬折扣竞争火药味渐浓，巨头集体离开舒适圈加速扩张，预示着行业进入加速期[4][8] 主要参与者与扩张动态 - **盒马（超盒算NB）**：在2025年底全国门店数量突破400家，2026年1月于东莞、深圳连开新店，标志其向华南市场尤其是沃尔玛大本营深圳的扩张加速[4][6] 其计划通过开放加盟实现快速扩张，并选择深圳作为江浙沪之外的重要模型验证地[4][20] - **沃尔玛**：在深圳加速防守，其社区店业态已开9家，并计划在深圳下沙地区新开店，同时市场猜测其社区店可能以苏州为走出深圳的第一站[6] - **奥乐齐**：在南京实现四店同开，全国门店数迈过100家，其扩张表明硬折扣是全国性加速而非个别玩家试水[8] - **其他玩家**：美团的“快乐猴”已进入杭州、廊坊、北京，并计划在绍兴开首店；京东折扣店则在多个城市落子[8] - 玩家分类：主要分为三类：1) 外资玩家（如奥乐齐、沃尔玛社区店、Costco、山姆），优势在于品牌认知与稳扎稳打[24]；2) 互联网大厂（如超盒算NB、美团快乐猴、京东折扣超市），优势在于大数据选址选品及履约能力[26]；3) 传统商超转型（如物美超值），优势在于本地深耕，但缺乏硬折扣经验[26] 商业模式与竞争策略 - **门店与商品模型**：典型硬折扣店面积在600-800平方米，SKU约1500个，覆盖生鲜、3R、标品等核心品类，采用小店型、高密度、高周转模式[12] 自有品牌占比普遍在40%-60%，是压低成本（可比同类商品低15%-20%）和保证毛利的核心[12][14][17] - **效率与供应链竞争**：硬折扣比拼的核心是效率，包括物流周转、履约成本控制、损耗控制及冷链能力[12][19] 例如，超盒算NB为支撑华南扩张，在东莞设立了三温层物流大仓以压缩成本[12] - **差异化策略**： - **盒马**：采用“生鲜引流+到家高频”打法，本地化商品占比约25%，以切入沃尔玛社区店生鲜占比不高的薄弱环节[14][20] - **奥乐齐**：在生鲜品类和本地化上更成熟，进入新城市后能快速上线本土化商品（如南京烤鸭）[17] - **沃尔玛**：社区店策略核心是以“沃集鲜”自有品牌建立商品力，并通过“小、精、近”门店及App整合提升触达与履约[15] - **价格战展望**：不太可能重演“全品类、无底线补贴”的价格战，但“核心品类的局部对打”几乎不可避免[22] 在一二线城市，消费者决策因素多元（性价比、稳定、新鲜、便利），价格非唯一关键点[24] 挑战与未来展望 - **扩张挑战**：玩家进入对手优势区域（如盒马进深圳）面临模型能否跑通、价格优势可持续性、以及应对本土竞争对手在价格、选品和本地化上反击的挑战[6][20] - **行业影响**：硬折扣的扩张将切割传统零售存量市场，加剧整个零售市场的竞争，倒逼当地传统商超变革[10][22] - **关键成功因素**：在于能否将自有品牌做出差异化，并通过稳定、高效的供应链将这种差异化落地，实现从商品定义到履约的全链路贯通[17][19]

公司上市与市场表现 - 公司于港股成功上市，从递交招股书到上市仅耗时3个月 [1] - 上市首日股价报445港元，较发行价上涨78%，市值达到900亿港元 [1] - 本次IPO吸引了腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金、泰康人寿、博时国际、易方达、淡水泉等8名基石投资者，合计认购约1.95亿美元 [1] 公司业务规模与财务数据 - 截至2024年12月31日，公司门店网络已达14,394家，覆盖中国28个省份 [3][10] - 约58%的门店位于县城及乡镇市场 [3] - 2022年至2024年，公司收入分别为42.86亿元、102.95亿元、393.44亿元，2023年和2024年同比增速分别高达140.2%和282.2% [3][10] - 同期，经调整净利润从2022年的0.81亿元激增至2024年的9.13亿元 [3][10] - 按2024年商品交易总额（GMV）555亿元计算，公司已成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [10] 公司发展历程与商业模式 - 公司起源于2017年，创始人在长沙开设了一家不足40平方米的零食小店 [6] - 创始人通过深入调研，发现大众市场缺乏“体面且便宜”的零食品牌，决定以“薄利多销”模式切入 [6] - 公司通过“农村包围城市”策略，在下沉市场迅速扩张，其明黄色招牌成为县城商业地标 [3][10] - 2023年11月，零食很忙与赵一鸣零食完成战略合并，合并后公司更名为“鸣鸣很忙” [9][10] - 公司商业模式的核心是构建独特的商品组合：通过知名标品折扣建立“价格心智”，同时通过散装非标品创造差异化体验和情绪价值 [12][16] 资本支持与关键作用 - 红杉中国是公司最早的机构投资者之一，于2021年4月联合领投A轮融资，并在多轮融资中持续加持 [4][12] - IPO前，红杉中国持有公司7.07%的股份，是最大的外部机构股东 [4][12] - 红杉中国在投资后秉承“帮忙，不添乱”原则，在数字化转型、商品规划、供应链发展等方面提供支持 [4][13] - 在公司与赵一鸣零食合并的关键决策中，红杉中国投出了重要的信任票，直接推动了合并的顺利完成 [13] 核心竞争力与运营管理 - 公司的核心竞争力在于将扩张“速度”转化为“稳定的系统能力” [14] - 面对超万家门店的管理挑战，公司通过数字化突围，例如探索视频流识别技术以实现“一盘货”的智能化管理，解决非标品扫码、结账效率及库存准确性等痛点 [13][17] - 公司正从早期的“采货配货”模式，向支撑万店规模的现代化“商品中心”体系转型 [13][17] - 公司在加盟商管理上表现出“极度克制”，主动向加盟商让渡收益以建立信任，保障了加盟网络在高速扩张中的稳定性 [19] 行业洞察与市场定位 - 公司成功抓住了中国食品工业产能溢出、传统零食行业效率下降及消费者需求分化带来的市场机会 [12] - 公司定位为“打造人民的零食品牌”和“帮助老百姓实现零食自由”，深刻共情下沉市场人群需求 [9] - 在消费环境中，公司门店通过商品组合和体验设计，成为“承载情绪的容器”，为消费者提供“廉价的快乐”和情绪价值，这被视为一种重要的市场红利 [12][16]

公司上市与市场地位 - 鸣鸣很忙于2026年1月28日在港交所正式挂牌上市 [2] - 上市前暗盘交易价格上涨超过70%，公司市值接近1000亿港元，成为中国市值最高的线下零售企业 [3] - 公司从湖南长沙的一家小店发展至统领全国超过两万家门店的庞然大物 [5] 商业模式与成本重构 - 公司商业模式的核心是推行极致的“硬折扣”，即系统性地降低成本，而非简单的打折促销 [6] - 公司通过现款现货采购（无需账期）、取消陈列费、不接受退货以及数字化预测精准进货等方式，彻底锯断了传统臃肿的中间通路渠道 [6] - 公司将综合加价率压低至15%-20%，远低于传统通路，重构了行业成本结构 [7] - 在传统模式下，一袋出厂价3元的薯片到消费者手中售价达7-8元，中间4-5元被各级代理、超市费用及高达30%的损耗和退货成本所消耗 [6] 行业整合与议价能力 - 2023年，零食很忙与赵一鸣通过“世纪大合并”结束了激烈的市场竞争与内耗，合并后公司更名为鸣鸣很忙 [9] - 合并使公司完成了区域霸权的整合，从连锁店转变为中国最大的快消品经销商与渠道商 [9] - 合并后公司对上游供应商的议价权发生根本转变，从请求让利变为要求供应商按其成本逻辑重新定价 [9] 加盟体系与运营管控 - 公司通过高度数字化的系统解决了中国连锁行业“连而不锁”的难题，对加盟商实现了残酷而高效的掌控 [11] - 加盟商在系统内被高度数字化，需严格按照总部标准作业程序执行，形成了一种“效率的暴政” [12] - 这种对末端神经的极致掌控，使公司即便拥有两万家门店，仍能像一台精密机器般运转，将分散的加盟商重组为有纪律的军队 [12] 对行业格局与权力结构的影响 - 公司对每一个SKU进行实时监控，精确计算每一笔毛利，并以指令式下达促销动作 [13] - 传统二三级代理商正在消失，无法转型为具备物流或运营能力的经销商将被边缘化 [14] - 品牌商的溢价能力在硬折扣渠道失效，消费者更关注产品本身而非品牌 [14] - 公司自有品牌占比稳步提升，利用万店规模积累的用户数据反向定制产品，以同等品质但仅一半价格冲击市场 [16] - 公司以周转率为核心考核标准，品牌商若无法带来销量则面临下架风险，丧失了传统渠道的定价权 [16] - 行业权力发生交替，过去是品牌商指挥渠道，未来将由鸣鸣很忙这类“超级渠道”指挥工厂生产 [16] 未来挑战与行业思考 - 至2026年，公司在下沉市场的渗透率红利即将见顶，面临向一线城市社区或出海至东南亚的发展选择 [17] - 当“硬折扣”成为行业普遍模式后，竞争将回归到在15%毛利水平下比拼运营耐力与系统稳定性，进入存量内卷阶段 [17] - 消费者可能出现“性价比疲劳”，对千篇一律的白牌和打折货感到厌倦，可能回归品牌消费，公司需从单一的“省钱”心智中进一步迭代 [17] - 公司的成功是消费理性回归、供应链产能过剩及渠道权力重构时代背景下的产物 [19] - 公司的上市是中国渠道变革的一个里程碑，其本质是通过暴力手段刮净了快消品行业虚高的中间成本 [19]

公司业务扩张与市场进入 - 盒马旗下平价社区超市品牌“超盒算NB”正式进军华南市场 于1月23日在东莞开设首家门店 并于1月24日在深圳宝安区再开两家门店 [1] - 公司计划快速拓展华南市场 预计到2026年将进驻当地更多社区 复制其在华东地区的开店速度 [6] - 截至2025年12月底 超盒算NB全国门店总数已突破400家 成为商业模式成熟、规模体量最大的硬折扣超市 [3][6] 门店运营与商品策略 - 华南门店面积在600至800平方米之间 供应约1500款商品 覆盖生鲜、3R、标品、冻品 满足居民“开火做饭、即食即烹、休闲悦己、居家日用”四大场景需求 [3] - 公司高度重视商品本地化 华南门店引入超过40%的本地化商品 包括烧腊熟食档口、本地蔬菜肉禽、以及天地壹号苹果醋、晨光牛奶等本地知名品牌 [3] - 公司采用“全国供应链”与“区域化本地链”相结合的“两条腿走路”模式 并在东莞建立了冷藏、冷冻、常温三个温层的物流大仓以支撑高效运转 [3][5] 硬折扣商业模式与成本优势 - 公司的底层逻辑是通过提升效率实现硬折扣 具体方法包括源头直采定制、打掉中间环节、聚焦高频刚需商品以实现规模量产降低成本 [4][5] - 自有品牌商品销售占比高达60% 是吸引客流的关键 通过消除品牌溢价和渠道费用 实现显著价格优势 例如将洗衣凝珠成本从市场均价1.2元/粒降至0.3元/粒 [4][5] - 价格优势具体体现为：广东菜心1.9元/斤、1.2kg猪小排26.9元、950毫升鲜牛奶6.9元、1升装港式冻柠茶7.9元、10斤装洗衣液17.8元 [1] 市场环境与用户定位 - 华南市场被视作社区超市的“成长沃土” 因其市场容量大、社区MALL数量居全国前列且市民消费需求热烈 [6] - 公司品牌心智与华南用户“务实”的消费习惯高度契合 用户重视食材新鲜度并具有居家精打细算的特点 [5]

公司发展历程与现状 - 公司于2020年4月在上海开出首家门店，凭借“临期特卖”商业模式迅速崛起，通过整合品牌方临期尾货和产能剩余产品，以低价吸引消费者[4] - 成立后公司先后完成五轮融资，获得金沙江创投、日初资本、五源资本等机构支持，成为估值10亿美金的独角兽[4] - 2023年4月，公司成立三年后，门店数量超过500家，覆盖全国32个城市，随后转型加盟模式，一年左右门店数几乎翻倍[4] - 截至2024年6月，公司全国门店数量达到960家，但自去年以来门店规模呈现停滞，官方介绍中全国门店数仍为900+家，2025年底传出多个核心城市闭店消息[4] 财务与增长表现 - 2023年，公司营收超过36亿元，同比增长超过50%[5] - 2024年，公司营收增速回落至33%左右[5] 核心商业模式与供应链挑战 - 公司主要通过“软折扣”模式实现低价，销售临期商品、包装瑕疵品、库存尾货、渠道专供品等特殊货源[5] - 该模式核心难题在于货源稳定性不足，供应链无法支撑公司持续大规模扩张和门店标准化运营[5] - 尾货生意高度依赖上游品牌释放库存，品牌方清库存节奏和规模存在不确定性，导致供给端面临波动风险[5] - 疫情期间品牌方库存积压严重，公司利用低价收购尾货实现爆发式增长，但市场恢复后品牌方加强库存管理，尾货供应量大幅减少[5] - 为稳住价盘，品牌方逐渐减少对公司等折扣渠道的依赖，转而通过其他方式（如自助餐厅）消化库存[5] 品控与合规问题 - 随着货源紧张，品控问题开始暴露，例如有消费者曝光购买到已过期一年的饮用水[6] - 消费者频繁在黑猫平台反映质量问题，包括销售过期食品、假冒伪劣产品及临期商品标识不清[6] - 监管处罚记录显示，公司因“销售过期食品”等问题累计受到7次行政处罚，罚款金额从5000元至5万元不等[6] - 2023年，公司被曝销售假冒洗护用品，涉案金额高达1700多万元[6] 市场竞争格局变化 - 公司早期快速发展得益于采购价格极低的临期食品，这些商品通常距离保质期仅剩1-2个月，折扣力度可达5-6折[7] - 为稳定供应，公司逐步降低临期食品占比，2023年以后临期食品占比已下降到30%以下，原有价格优势逐步削弱[7] - 零食折扣赛道形成“南很忙、北万辰”双寡头格局，截至2025年上半年，鸣鸣很忙旗下的赵一鸣零食和零食很忙、万辰旗下“好想来”门店数量都已超过一万家，这些品牌与公司目标客群高度重合，在品类丰富度和性价比方面更具优势，直接分流客流[7] - 以奥乐齐为代表的零售巨头，和美团、京东、盒马等互联网巨头加速布局线下硬折扣市场，硬折扣核心是供应链和自营品牌，商品结构更稳定，盈利模式更持续，从商业模式上对公司形成打击[7] - 越来越多品牌通过直播、线上商城及品牌折扣店等DTC渠道直接触达消费者[7] 成本与选址压力 - 公司为获取客流，大多开在一线城市核心商圈，疫情期间商场和写字楼门店空置率较高，租金有优惠，但疫情结束后租金红利消失，削弱了竞争力[8] - 公司对闭店消息的解释包括商场租金问题、租约到期后的主动调整，或部分门店因经营不善导致亏损[8] 品类扩张与新增长尝试 - 为应对货源不稳定和激烈竞争，公司尝试通过扩充商品品类寻找新增长空间[9] - 2020年到2024年期间，公司美妆日化产品占比由10%提升至14%，绝大部分美妆产品仍有一年以上保质期，甚至有不少是当年新品，但低价美妆都不是畅销款，呈现“品牌眼熟、产品陌生”的组合[9] - 真正的美妆爆款产品往往供不应求，很难流入折扣渠道，部分品牌在包装更新后会将旧包装产品出售给公司，加剧了消费者对美妆产品的负面印象[9] - 社交平台出现关于公司美妆产品的吐槽，包括色号难看、临期产品居多或使用体验不好等问题[9] - 2024年公司引入手办、盲盒等潮玩产品，但销售占比依然偏低，尚未成长为核心业务[10] - 尽管与许多品牌建立直供合作关系，但玩具厂商往往不会为公司单独开辟产能，加上“潮流特卖”优质货源稀缺，该品类规模化增长受到明显限制[10] - 从2024年底开始，公司在南京、北京等地开设大型仓储式门店“好特卖超级仓”，将商品扩展至鞋服、奢侈品领域，销售包括阿迪达斯、耐克、香奈儿等知名品牌商品[10] - 与临期快消品相比，服装品类供应链体系更复杂，需应对季节性波动、库存周转等挑战[10] - 多元化商品布局有助于吸引更广泛客群，但过度扩展品类可能会使公司偏离原本“临期特卖”的市场定位，核心品牌价值变得模糊[10] 市场扩张与地域局限 - 公司核心优势依托于一线城市成熟的物流体系和较高的品牌认知度，门店也主要集中在一二线、新一线城市[11] - 在下沉市场，物流成本显著上升，消费者对折扣商品的需求结构与一线城市存在明显差异[11] - 三四线城市竞争环境复杂，已成为众多量贩零食品牌的密集布局区域，导致公司在下沉市场扩张受阻，进一步影响整体开店节奏和增长潜力[11]

文章核心观点 - 物美集团自2025年3月启动的调改战略，核心是“扩编提质”而非“裁员缩编”，通过大幅增加员工数量、提升薪资福利、优化内部配置来驱动服务升级与业绩增长，旨在打造“员工满意→服务提升→顾客复购”的正向循环 [1][2][7] 调改战略与人员策略 - 调改以“学习胖东来、升级AI新质零售”为核心，进行商品、服务、运营的全链条升级，并将“人的价值”置于首位，用人成本的增加被视为实现长期业绩增长的投资 [2] - 公司明确表示裁员不符合调改战略导向，调改的核心是“扩编提质”而非“裁员缩编” [2] - 调改作为AI新质零售与硬折扣两大战略的落地举措，计划在2025年完成100家门店调改，持续扩编是为后续扩张储备核心人才 [7] 人员规模扩充的具体表现 - **单店人员大幅扩编**：调改后多家门店员工数量翻倍增长，例如北京学清路店员工从130名增至260名，增长100%；北京某“胖改店”从49人扩容至220人 [3] - **新增岗位数量显著**：截至2025年11月，已焕新开业的55家AI新质零售店及8家硬折扣店均实现人员净增长，累计新增岗位超3000个 [3] - **持续公开招聘**：公司在调改期间及后续持续进行公开招聘，新增岗位覆盖从基层拣货员到店长等多层级，例如2026年1月在北京公开招聘新概念店店长，薪资范围16-23K·13薪 [5] 员工权益保障与内部优化 - **内部调岗优化配置**：对于调改门店中技能或年龄与新岗位需求不匹配的老员工，采取“内部调岗、就近安置”策略，调配至周边未调改门店，并保留其原有工龄、薪资待遇及福利 [4] - **标准化调岗流程**：内部调岗流程公开透明，涵盖需求申报、资格审核、面试评估到岗位交接，保障员工知情权与选择权 [4] - **组建内部支援团队**：所有调改工作人员均来自集团内部，通过跨门店调配和技能培训上岗，为员工提供职业发展新路径 [4] 薪资福利与工作条件升级 - **薪资水平显著提升**：调改后，北京学清路店最低基础工资提升至6000元，员工薪资涨幅达30%-50% [3] - **福利体系完善**：公司提供缩短工时、增加年假（每年10天）、五险一金、包吃包住、员工餐、带薪年假及专业培训等福利 [3][5][6][7] - **招聘岗位薪资具竞争力**：例如北京樊羊路店招聘拣货员，月综合薪资7500-11000元；学清路店专项招聘员工，薪资6-10K [5][6] 调改的底层商业逻辑 - **服务升级驱动人力需求**：调改后门店新增现制熟食、烘焙、生鲜精细化服务等业态，商品结构向胖东来对齐率达90%，需要扩充人员以保障服务质量 [7] - **构建正向经营循环**：通过涨薪、改善福利提升员工满意度，进而转化为更优质服务，吸引顾客复购，最终实现业绩增长以覆盖增加的人力成本 [7] - **人才储备与战略落地**：持续扩编与招聘是为AI新质零售与硬折扣战略的后续门店拓展储备核心人才 [7] 调改成效的初步验证 - **员工作出正面反馈**：调改后学清路店员工自曝薪资涨幅超30%，工作氛围更轻松，无需承担强硬KPI，能更专注于服务顾客 [8] - **门店业绩大幅增长**：调改后学清路店日均线下销售额从20万元增至70万元，增长超2.5倍，日均交易次数增长近1.5倍，印证了“员工满意→业绩提升”的正向循环 [8] - **团队凝聚力增强**：调改团队全部由内部人员组成，保障了策略一致性的同时，为员工提供了跨部门历练和晋升机会，增强了团队稳定性 [8]

公司概况与上市进程 - 公司“鸣鸣很忙”由“零食很忙”与“赵一鸣零食”于2023年11月合并而成，已通过港交所上市聆讯，有望成为“港股量贩零食第一股” [1][9] - 截至2025年9月底，公司GMV突破661亿元，同比增长超过74% [1] - 截至2025年9月底，公司全国门店数已接近两万家，达19500家以上，主要布局下沉市场 [1][9] 商业模式与财务表现 - 公司商业模式核心为通过极致供应链压缩与低廉加盟门槛，以“全网最低价”吸引消费者，扮演“流量分发平台”和“供应链组织者”角色 [4][10] - 公司毛利率长期维持在7.5%至9.3%的狭窄区间，净利率仅约2%，自身盈利能力微薄 [9] - 公司增长严重依赖门店网络的持续扩张，一旦开店速度放缓，商业模式底层逻辑将面临挑战 [10] - 2025年前九个月公司经营现金流优化至21.90亿元，但2024年经营活动现金流为-2.30亿元，与当年8.34亿元的净利润存在巨大差异，显示利润未能完全转化为健康现金流 [11] 加盟商生态与挑战 - 早期加盟政策承诺约18%的综合毛利和1.5到2年的回本周期，吸引大量加盟商 [9] - 当前行业平均回本周期已普遍拉长至29个月或更长，与早期承诺相去甚远 [10] - 公司闭店数量显著上升，从2022年的约14家激增至2025年前三季度的128家，闭店率从2022年的约0.7%升至2024年的1.9% [5][10] - 部分加盟商面临亏损，有案例显示合开十余家新店普遍亏损，已关停三家，损失高达一百数十万元 [5] - 加盟商面临内部竞争加剧的风险，担忧总部为冲刺GMV在近距离内开设新店稀释客流 [12] 供应链、品控与产品质量 - 为维持低价，公司持续挤压上游利润空间，产品结构中约60%为白牌产品，高度依赖大量中小代工厂 [11] - 极致的低毛利诉求、超过3600个的庞大SKU管理与复杂的代工模式叠加，导致品控难度指数级上升 [11] - 截至2025年底，黑猫投诉平台上关于公司旗下品牌的累计投诉已超过2000条，问题包括发霉、异物等 [5] - 多地市场监管部门曾通报其产品存在“大肠菌群超标”、“过氧化值超标”等问题，与公司宣称的207人专业品控团队和“六审六检”体系形成反差 [11] 战略转型与新业务拓展 - 面对主业增长天花板，公司于2025年初启动战略转型，从“零食折扣”转向“省钱超市”，推出“赵一鸣省钱超市”新店型 [13] - 新店型计划引入百货日化、文具潮玩、低温冻品等数百个新SKU，并力推自有品牌产品 [14] - 转型旨在向资本市场证明其从“渠道公司”升级为拥有更深护城河的“零售品牌”，以提升估值 [13][16] - 新模型预计将拉长回本周期，可能动摇过去依赖的加盟扩张根基，同时对公司仓储物流、损耗控制、库存周转能力提出极高要求 [17] 行业竞争格局 - 中国休闲零食零售市场极度分散，前五大玩家市场份额合计仅约6% [13] - 公司转型进入的硬折扣赛道竞争激烈，对手包括美团、京东、阿里等互联网巨头以及奥乐齐等国际专业选手，它们在采购规模、自有品牌和数字化运营上具备优势 [18] - 公司核心优势在于触达下沉市场的万店网络和已验证的渠道效率，但新战场需要比拼“综合零售”的系统能力 [18] 潜在风险与内部挑战 - 公司因收购“赵一鸣零食”形成了高达22.5亿元的商誉，占2024年总资产的22.1%，存在减值风险 [12] - 推动自有品牌战略可能导致与传统品牌供应商的“左右互搏”，侵蚀合作基础，公司需平衡自有产品与传统畅销单品的关系 [16] - 部分头部饮料等品牌商品留给门店的利润极薄，导致加盟商订货意愿低下，合作的可持续性面临挑战 [16]

文章核心观点 - 京东折扣超市自2025年8月落地以来发展迅猛，其元旦期间全国9店客流近百万、自有品牌酒饮销量增长超120%等数据，印证了其“天天低价”模式的成功，这得益于供应链、性价比与消费体验的三重赋能 [1] - 中国硬折扣零售市场潜力巨大，2024年市场规模已突破2000亿元但渗透率仅8%，远低于德国(42%)和日本(31%)，未来十年预计年复合增长率达5.6%，消费理性化与“质价比”需求成为核心驱动力 [12][14] - 京东的硬折扣模式通过供应链革新构建了可持续的竞争力，不依赖价格战或临期品，而是通过源头直采、工厂直供与自有品牌实现成本控制与效率优化，有望在高速增长的赛道中保持领先 [3][5][16] 供应链革新 - 公司依托其沉淀多年的供应链优势，通过源头直采、工厂直供与自有品牌布局，彻底砍掉了传统零售中导致商品最终售价高出成本30%-40%的多层分销加价环节 [3] - 在此模式下，生鲜产品从产地到门店最快仅需一小时，日用品直接对接工厂，自有品牌通过规模化采购和精简包装控制成本，实现了可持续的“天天低价”优势，而非依赖短期促销 [5] - 公司战略强调所有业务围绕供应链展开，其硬折扣模式的核心在于通过供应链效率与成本控制构建可持续竞争力，实现行业、渠道与消费者的共赢 [16] 产品与价格策略 - 公司以“极致价格、优质品质、全面体验”为核心打造差异化竞争力，推出如5.99元/斤的猪肉、17.9元/斤的金枕榴莲等爆款，价格直接击穿市场底线，让消费者能以近乎半价购入大牌好物 [6] - 在品质方面，七鲜、京鲜舫、京悦等自有品牌占据重要份额，例如9.9元的100%纯果汁、配料干净的京鲜舫全麦拉格啤酒，在满足健康需求的同时保持价格优势 [8] - 自有品牌表现突出，例如京鲜舫酒饮类产品在元旦期间销量环比增幅超过120%，海白虾、带鱼段等成为消费者热抢爆款 [1] 门店运营与消费体验 - 公司采用约5000平米的大店模式，SKU达5000个，涵盖日用、生鲜、快消等全品类，实现“一站式购齐”，被消费者称为“中国人自己的山姆” [11] - 门店运营注重场景与地域适配，例如元旦期间推出团圆、出游主题商品组合，北京门头沟店新增红糖焙子、老北京排叉等京味小吃，并设置西式简餐能量站提供融合美食 [9] - 公司提供线上线下一体化服务，消费者可通过京东App“秒送”频道线上下单并享受即时配送，门店还设置便民服务点与微波炉，提升购物便捷度与贴心体验 [11] 市场表现与发展前景 - 公司折扣超市自落地后稳步推进，全国9家门店在元旦小长假期间创下三天客流近百万的佳绩，此前河北涿州首店开业两日超10万人打卡，宿迁四店同开当日客流破30万，北京首店9.9元30枚鸡蛋日销5万枚 [1] - 硬折扣赛道正迎来爆发，全球趋势显示2024年全球折扣零售渠道同比增长8.2%，增速稳居零售业第三，中国消费者协会报告指出2025年“性价比”已成为消费者首要关注点，超七成消费者期待“质价匹配”的商品 [12][14] - 公司折扣超市已在河北、江苏、安徽、北京等多地落地，并获得地方政府在消费促进、营商环境等方面的支持，凭借其成熟的供应链体系与清晰的商业逻辑，有望在硬折扣领域保持竞争力 [16][17]

即时零售 - 2025年被业界称为“即时零售爆发元年”，行业从餐饮外卖拓展至万物皆可到家 [3] - 京东于2月上线外卖服务，提出为全职骑手全额缴纳五险一金，倒逼美团、饿了么跟进改善骑手保障 [3] - 阿里将“小时达”升级为“淘宝闪购”，与京东、美团形成三足鼎立竞争格局，随后爆发补贴大战，部分商品一度实现“0元购” [4] - 市场监管总局于7月约谈主要平台企业要求规范促销，随后各大平台承诺理性竞争 [4] - 即时零售品类从餐饮、生鲜拓宽至折扣超市、酒旅，前置仓、闪电仓加速布局，行业价值在于重构30分钟履约习惯并推动线上流量与线下供给的生态协同 [4] 情绪消费 - 2025年以情感满足为导向的情绪消费成为关键词，其内核是获取心理慰藉、释放压力与群体认同 [5] - 2024年中国情绪经济市场规模已达2.3万亿元，预计2029年将突破4.5万亿元，自2013年以来年均复合增长率保持12%，2025年市场规模预计超2万亿元 [5] - 情绪消费延伸至实物、体验、数字三大领域：潮玩、解压玩具等治愈系商品热销；演唱会门票秒光、古城文旅体验项目火爆；数字头像、AI伴侣等虚拟情感陪伴兴起 [6] - 资本层面，泡泡玛特、老铺黄金与蜜雪冰城被称为“港股三姐妹”；品牌端通过IP联名、价值观营销、文化认同等方式与消费者建立情感连接 [6] 反向旅游与县域文旅 - 2025年县域文旅订单量大幅增长，年轻群体与家庭客群成为消费主力，追求深度融入当地生活的沉浸式体验 [7] - 地方文旅产业形成增收闭环，联动餐饮、住宿、文创、农产品加工等业态，深挖本土独特资源如古村建筑、民俗节庆、特色美食以实现差异化 [7] 消费下沉 - 三线及以下城市消费能力崛起，成为品牌新战场，新茶饮、美妆、餐饮等多赛道品牌加速下沉布局 [8] - 京东数据显示，双11期间县域地区订单量同比增长120%，购物用户数翻倍；淘宝闪购数据显示，双11首日全国270个城市夜宵订单量同比增长超200%，其中呼和浩特增长800% [8] - 新茶饮下沉迅猛：蜜雪冰城三线及以下城市门店占比达56%；沪上阿姨、书亦烧仙草快速渗透；地方特色品牌如去茶山、阿嬷手作凭借本土化食材与文化情感突围 [8] - 品牌下沉面临同质化竞争与本地化适配不足难题，成本控制、品控稳定、供应链效率及加盟商管理是必须攻克的门槛 [9][10] 硬折扣零售 - 2025年折扣零售业态加速扩张，摆脱“便宜没好货”刻板印象，是供应链效率提升、消费需求升级与政策支持共同作用的结果 [11] - 互联网巨头密集入局：京东在涿州开出5000平方米硬折扣超市，SKU超5000个；美团推出“快乐猴”，门店面积800~1000平方米，SKU约1200款；阿里系盒马旗下“超盒算NB”加速扩张，SKU压缩至1500款 [11] - 国际硬折扣标杆奥乐齐加快在华扩张，2026年初将在南京连开4家店并进驻镇江、扬州，明年第一季度中国门店数量将突破百家 [11] - 软折扣品牌好特卖在多个核心城市热门商圈关店，加盟扩张节奏放缓，表明只有掌握供应链优势、匹配消费需求的玩家才能站稳脚跟 [12] 轻养生 - 2025年轻养生成为消费市场吸金故事之一，商务部等12部门印发《促进健康消费专项行动方案》提供政策支持 [13] - 新茶饮品牌如古茗布局糖水赛道，药食同源成为创新方向，饮料品牌扎堆推出养生茶饮 [13] - 零食赛道掀起健康革命，低糖、低脂、高蛋白产品领跑，“清洁标签”成消费者首要考量，超九成消费者会主动翻看配料表 [13] - 轻养生爆发源于年轻人“怕老又怕麻烦”的矛盾心态，以及AI、传感器、生物技术等硬科技成熟让科学养生产品可感知 [14] 循环经济与二手交易 - 2025年循环经济从产业端渗透消费日常，消费观念从追逐新品转向淘旧物发掘价值，从占有式消费转向循环式体验 [16] - 闲鱼已进化成集闲置流转、兴趣社交、技能副业于一体的综合集市，依靠社区氛围与AI技术维持生态活力 [16][17] - 转转在6月于北京开设首家3000平方米的“超级转转”循环仓店，9月宣布逐步关停“自由市场”业务，全面聚焦“官方验”模式以构建信任壁垒 [16][17] 它经济（宠物经济） - 2025年中国宠物经济以25.4%的年增速突破8114亿元规模，催生出覆盖食品、服饰、医疗、智能设备等多领域的服务生态 [18] - 双11期间，天猫宠物预售半小时金额超过去年首日全天，587个品牌同比翻倍增长；京东宠物新用户增长25%，智能穿戴设备销量大幅增长1560% [18] - 消费需求从基础喂养向精细化、拟人化延伸，阿迪达斯、蕉内等跨界品牌推出宠物服饰，本土品牌出海成效显著 [18] 价值出海 - 中国品牌正挣脱对低价内卷的依赖，在全球市场构建有溢价空间和用户忠诚度的品牌新生态 [19] - 文化共鸣成为叩开全球市场的钥匙，如泡泡玛特旗下LABUBU的丑萌形象在2025年引发全球年轻人狂热追捧 [19] - 生态运营助力出海：新茶饮品牌将东方美学融入东南亚门店设计；跨境电商通过AI选品、多语言智能客服、全球仓配网络将中国供应链效率优势转化为体验优势 [19] 预制菜 - 2025年预制菜行业告别野蛮生长期，政策监管密集落地促进行业规范化，企业战略从追逐规模转向聚焦产品创新与渠道升级 [20] - 冷链保鲜技术全面升级，超高压杀菌、真空冷冻干燥等技术规模化应用，在无需防腐剂的前提下延长保质期并提升口感与营养保留率 [20] - 9月西贝与罗永浩的舆论纠葛将预制菜推上风口浪尖，促使不少品牌上线预制菜溯源系统，公开生产流程、配料表与检测报告 [20]