贵金属市场行情表现 - 贵金属市场全线飙升，正以一场数十年未见的狂热行情为2025年收官，多项品种正迈向自1979年以来最强劲的年度表现 [4][8] - 截至年底仅剩几个交易日，黄金年内涨幅已接近70%，白银更是飙升近140%，金银价格的年度涨幅为46年来之最 [9] - 铂金周一大涨5.1%至每盎司2075美元的逾16年高位，全年涨幅近130%，是自1990年有伦敦基准价以来最大年度涨幅 [11] - 钯金一度上涨4.6%至每盎司1802美元的近4年高位，全年涨幅有望超过95% [11] - 12月23日，广州期货交易所的铂金和钯金主力合约双双触及10%的涨停板，创下上市以来新高 [2] - 现货黄金价格12月23日再度上涨0.7%，一度触及每盎司4486美元的历史新高，这是其年内逾50次创下纪录 [3] - 白银价格12月22日大涨3.5%至每盎司69.46美元，但12月23日涨势暂歇 [3] 行情驱动因素 - 宏观背景包括美元走软，以及市场对美联储2026年将降息两次的普遍预期，尽管联储官员预测仅有一次 [13] - 美国在委内瑞拉沿海的军事行动为市场增添了地缘政治风险溢价 [13] - 在铂金的惊人涨势背后，来自中国的交易活动起到了助推作用 [16] - 自11月27日广州期货交易所推出铂金和钯金期货以来，其铂金合约的日均总成交量已增至近500万盎司，近期甚至超过了纽约商品交易所的成交量 [16] - 广州期货交易所的总未平仓合约也飙升至超过100万盎司，约为纽约商品交易所的四分之一 [16] - 为应对过热的交易，广州期货交易所已于12月18日宣布，将非期货公司会员或客户的铂金和钯金合约持仓限额设定为500手 [17] - 据美国商品期货交易委员会截至12月9日的数据，对冲基金等投机者在Comex黄金和白银期货及期权中的净多头头寸一直保持在相对温和的水平，并未完全跟上此轮价格的迅猛涨势 [15] 白银高价对光伏行业的影响 - 白银年内近130%的涨幅，已将其在太阳能组件总售价中的成本份额从2024年以前通常低于5%的水平，大幅推高至近20% [19] - 高昂的成本严重挤压了光伏组件制造商本已微薄的利润空间，正迫使行业加速节银技术 [19] - 如果镀银铜浆粉和零主栅等节银技术加速普及，未来几年可能导致多达5000万至6000万盎司的白银需求受到威胁 [19] - 短期内，因美国232条款关税不确定性导致的实物市场紧张掩盖了这一长期风险，但一旦市场紧张状况缓解，需求破坏的风险可能导致白银相对于黄金的强势表现出现更急剧的逆转 [19] 指数再平衡带来的技术性抛压 - 彭博商品指数将在2026年1月8日开始进行年度权重调整，由于黄金和白银在过去三年中表现出色，其在指数中的权重已远超目标水平 [21] - 追踪该指数的被动型基金（资产管理规模超600亿美元）将被迫在1月8日至14日期间集中卖出黄金和白银期货，以完成再平衡 [22] - 预计白银抛售规模将占其期货市场总未平仓合约的约9%，且今年白银的抛售压力比去年更为突出 [23] - 预计黄金将面临相当于其总未平仓合约约3%的卖盘 [24] - 这一可预见的技术性卖盘，将与黄金年初的传统季节性强势形成直接对冲，可能在新年第一周就给市场带来剧烈震荡 [25]

银价表现与市场动态 - 10月7日银价在全球市场继续强势攀升，表现明显超越黄金，正逼近每盎司50美元关口[1] - 自夏季以来白银价格稳定在每盎司48美元以上，年内涨幅接近67%[1] - 黄金价格逼近每盎司4000美元，年初至今上涨约50%[1] - 目前金银比约为81，处于近一年最低水平，并低于五年平均值，表明市场对白银的相对偏好正在增强[1] 工业需求与技术趋势 - 工业消费成为决定白银走势的重要因素，高价格环境下企业可能通过"节银"技术减少用量[1] - 光伏产业作为关键领域，2025年预计消耗约1.957亿盎司白银，较去年创纪录水平下降约1%[1] - 光伏技术单瓦耗银量预计今年将下降15%至20%，行业节约趋势延续[2] - 高银价环境下光伏制造商正加速推进成本优化与材料替代[1] 供需格局与市场展望 - 预计今年市场供需缺口将达到约1.876亿盎司，为有记录以来第三大缺口[2] - 即便工业需求略有走弱，目前的供应缺口依然足以支撑银价维持高位[2] - 在投资需求持续增长背景下，银市将保持中期看多格局[2] - 新能源与储能领域的扩张仍将带动白银长期需求增长[2] - 白银正处于由投资热情与产业变革共同推动的关键阶段，中长期供需紧平衡与绿色能源转型趋势将继续支撑银价[2]

白银市场供需状况 - 伦敦金属交易所白银库存暴跌62%至2.8亿盎司 创十年新低 [1] - 上海保税区现货溢价飙升至12美元/盎司 出现"加钱难提货"现象 [1] - 湖南冶炼厂呈现零库存状态 下游企业带现金蹲守生产线抢购银锭 [1] 终端消费需求 - 湖南永兴县银楼客流量激增 银饰价格从7元/克上涨至更高水平 [3] - 白银门店单日客流量达500-800人 珐琅银梳子订单增长20% [3] - 上海豫园商家月销新中式银饰超1万件 和田玉银镶套链三日售出500套 [3] 价格及投资表现 - 伦敦银现货价格突破39美元/盎司 半年内暴涨30% [4] - 沪银主力合约单日暴涨120元 白银TD价格突破9160元关口 [4] - 湖南白银股票涨停 3.2亿元买单堆积 主力资金涌入3887万元 [4] - 国投瑞银白银期货基金净值达1.0472元 年内收益超12% [4] - COMEX白银空头覆盖率骤降至23% 沪银期货持仓量创历史峰值 [4] 工业需求增长 - 光伏和新能源汽车产业消耗全球55%白银供应 [5] - 新能源汽车单车用银25-50克 较燃油车增长71% [5] - N型电池银耗从80mg增至240mg HJT双面电极成为"白银黑洞" [5] - 2025年光伏用银需求将突破1.2万吨 [5] 供应端制约 - 墨西哥矿工罢工 秘鲁环保限产 三大白银生产国集体减产 [5] - 再生银回收率不足15% [5] - 湖南冶炼厂日产7.8吨银锭仍无法满足需求 仓库常年空置 [7] 技术替代进展 - TOPCon产线银包铜技术将银耗降至8.7mg/W [7] - 爱旭股份珠海基地实现全无银电池量产 但良率仅75% [7] - 一道新能电镀铜方案将银耗降至1mg/W 降幅达93% [7] - 银价上涨30%使光伏组件成本增加8美元/块 [7]