2026年贵州茅台（600519）酒全国经销商联谊会于28日下午举行。21记者了解到，本届茅台酒经销商联 谊会预计超过1800人参会，参会经销商规模创历年新高。 茅台来年新策略： 产品价格"随行就市" 茅台集团党委书记、董事长陈华表示，2026年茅台酒将根据市场供需实际，动态平衡产品投放量，确保 产品结构更加合理、稳固。 陈华表示，要价格合理稳预期，价格市场化改革目的是要尊重市场经济规律和消费者的选择，让产品价 格"随行就市"，"随行就市"的根本目的，是要根据市场供需实际，努力促进量价平衡。 21记者了解到，为此茅台2026年将适度减少高附加值产品(即普茅之上的非标产品)投放量，更加精准地 界定普茅、精品、陈年等产品面向的不同客群和消费场景，靶向施策开展相关市场活动和品牌宣传。另 外将根据市场供需实际，动态平衡产品投放量，确保产品结构更加合理、稳固。 2026年，茅台将回归贵州茅台酒的"金字塔"型产品体系结构，旨在夯实以500ml飞天贵州茅台酒为主力 的"塔基"产品；做强精品、生肖等"塔腰"产品，把精品打造为又一大单品，激发生肖酒的民间消费收藏 需求；结合市场需求驱动陈年、文化类等"塔尖"类产品，维护好高端的 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司收入及净利润高于预告，增长稳健，系列酒增速快于茅台酒；2024Q4产品结构以茅台酒为主，费效比改善；2025年收入增长目标9%左右；上调2025 - 2027年收入及净利润预测 [1][2][3][4][5] 各部分总结 2024年经营情况 - 营业总收入1741.4亿元，同比+15.66%，归母净利润862.3亿元，同比+15.38%；2024Q4营业总收入510.2亿元，同比+12.77%，归母净利润254.0亿元，同比+16.21%，高于预告值；2024年度分红率75% [1] - 茅台酒营收1459.3亿元，+15.28%，销量4.6万吨，+10.22%，吨价314.4万元，+4.59%，毛利率同比降0.1pcts；系列酒营收246.8亿元，+19.65%，销量3.7万吨，同比+18.47%，吨价66.9万元，+1.00% [2] - 2024年税金及附加率/销售费用率/管理费用率同比+0.7pcts/+0.2pcts/-1.1pcts [2] 2024Q4情况 - 茅台酒收入448.0亿元，+13.94%，系列酒收入52.9亿元，+5.07%；2024Q4毛利率同比+0.1pcts，销售费用率/管理费用率同比-0.8/-1.9pcts，净利率同比+1.5pcts [3] - 截至2024末合同负债95.92亿元，环比Q3末减少3.38亿元；预计2025Q1收入增长10%左右 [3] 2025年展望 - 收入增长目标9%左右；预计茅台酒收入同比+8 - 9%，量增同比+6%至4.9万吨左右；系列酒预计增长16%左右 [4] - 增投市场活动费用，拓展多元化渠道，促进开瓶动销，培育消费者 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年营业总收入1907.5/2070.7/2236.6亿元，同比+9.5%/+8.6%/+8.0%；预计归母净利润942.7/1027.7/1116.8亿元，同比+9.3%/+9.0%/+8.7% [5] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测 [19] 可比公司估值 - 列出贵州茅台及多家可比公司2025年4月2日收盘价、总市值、归母净利润及PE等估值数据 [13][17]