潘渡有限公司旗下的潘渡以太币ETF(03085)计划于12月3日在香港联合交易所上市。该ETF是以太币现 货交易所交易基金，直接投资于以太币，并以芝商所CF以太币美元指数(亚太收市价)为基准，力求在扣 除费用前提供与以太币价值高度对应的投资回报，为投资者带来以太币市场的直接投资敞口。 此次潘渡以太币ETF的上市，标志着潘渡在虚拟资产领域产品矩阵的进一步拓展与深化，不仅展现了潘 渡在数字资产领域的专业布局与产品创新能力，也巩固了其在该新兴投资领域的市场领先地位，持续为 投资者提供多元化的合规投资解决方案。 潘渡有限公司作为虚拟资产管理服务提供商，已获得香港证监会第1、4和9类牌照，并拥有公募基金资 质。目前，潘渡在香港管理多只ETF产品，包括潘渡比特币现货ETF及两只主动式ETF，积累了丰富的 数字资产管理和合规经验。 潘渡以太币ETF采用被动型管理方式，通过香港证监会发牌的虚拟资产交易平台直接投资以太币，投资 额不超过资产净值的100%，且不会进行质押或其他金融衍生工具交易。香港投资者可使用现有证券账 户，通过选择现金或实物申赎方式进行交易。上市后，二级市场投资者可以通过证券交易所像买卖普通 股票一样购买和出 ...

事件概述 - 2025年10月23日，游戏开发商Valve对《CS2》的一次常规更新引发其虚拟饰品交易市场剧烈崩盘 [1] - 顶级虚拟饰品价格普遍遭遇腰斩，跌幅超过50%，市场总估值在一天之内蒸发近20亿美元 [1] - 此次事件暴露了虚拟物品投资的核心悖论与巨大风险 [1] 市场背景与价值基础 - 更新前，《CS2》饰品经济是一个价值近60亿美元的庞大市场，已异化为带有金融属性的投机领域 [2] - 市场价值基础源于Valve精心设计的人为稀缺性，顶级饰品获取概率被严格控制在约0.26% [2] - 一把外观罕见的“蝴蝶刀”在二级市场价格可炒至数万甚至数十万元人民币 [2] - 第三方交易市场演化出“T+7”等交易规则，进一步增加投机色彩 [2] 规则突变与市场影响 - Valve更新调整“汰换合同”规则，允许玩家使用5件次一级皮肤100%合成为一件金色品质饰品 [4] - 新规则从根本上改变顶级饰品供给逻辑，使其从靠运气获取变为可“保底”量产 [4] - 市场出现恐慌性抛售，导致顶级饰品价格雪崩，稀缺性预期不复存在 [4] - 作为合成原料的红色皮肤需求激增，部分品类价格翻了近10倍 [4] 行业启示与核心风险 - 虚拟饰品边际生产成本几乎为零，其“稀缺性”完全由游戏生产方单方面控制 [1][3] - 游戏公司作为“最终庄家”，拥有绝对权力和动机修改规则，可随时收回稀缺性 [4][6] - 虚拟资产价格是市场情绪和“庄家”意愿共同作用的结果，缺乏真实价值支撑 [6] - 对于普通玩家，虚拟饰品首要价值在于提供情绪价值和游戏体验，不应视为安全的投资理财工具 [6]

事件概述 - 2025年10月23日，游戏开发商Valve对《Counter-Strike 2》（《CS2》）的饰品汰换系统进行重大更新，允许玩家使用5件普通或StatTrak™隐秘品质（红色）枪械皮肤合成1把普通/StatTrak™刀具或手套 [5] - 此次规则调整彻底打破了饰品市场的供需平衡，导致高价值饰品价格大幅下跌，引发虚拟资产闪崩 [6] 市场影响 - 规则更新后，稀有饰品的获取门槛与成本大幅降低，此前需花费数万元开箱获得的物品变为可定向合成 [6] - 高价饰品价格急剧下跌，例如爪刀多普勒价格从2700多美元跌至1100多美元，蝴蝶刀价格从3万元跌至7800元 [7] - 《CS2》饰品指数单日大跌28%，报收于1258.79点，较前一日高点2858.94点近乎腰斩 [8] - 据外媒预估，饰品市场总估值从约59亿美元暴跌至42亿美元，单日蒸发近20亿美元 [8] - 作为合成原料的红枪皮价格逆势上涨，部分从10元涨至160元 [14] 行业与公司背景 - 《CS2》拥有庞大的玩家基数，其峰值同时在线玩家数量达186万人，日活跃玩家长期稳定在60万-150万区间 [17] - 游戏内稀有饰品仅能通过开箱获取，出货率极低（例如刀具、手套的出货率约为0.26%），开一次箱子需花费17元 [18] - 稀有饰品在玩家社群中具有社交货币属性，最贵单品蓝宝石爪子刀曾售出150万美元（约合人民币1068万元）的峰值记录 [18] - 在第三方交易平台上，《CS2》饰品交易活跃，饰品被镀上金融属性，吸引了大量职业投机者（倒狗）入场 [20] - 公司此前已推出措施干预市场，如7月更新了为期7天的交易保护机制（T+7），9月推出无需钥匙即可开启的创世纪箱子 [24] 规则调整动因分析 - 动因猜测一：公司希望引导游戏回归本质，通过削弱饰品的金融属性，让玩家注意力重新聚焦到游戏本身 [26] - 动因猜测二：公司意在抢占饰品定价主导权，规则调整可带动开箱量上升并提升普通玩家交易频率，从而通过箱子销售和官方市场抽成获取更多收益 [27] 虚拟资产脆弱性启示 - 虚拟资产价值完全依附于平台规则，公司通过一行代码即可改变稀缺饰品的量产性 [23] - 饰品价值仅依赖于玩家集体共识与新用户流入，无实体经济支撑，一旦共识破裂，价格会出现无跌幅限制的狂跌，风险远高于传统投资品 [23]

公司战略动向 - 全资附属公司智云旷士有限公司在香港受监管虚拟资产交易平台完成比特币帐户开立 作为云计算及互联网流量服务业务发展的一部分 [1] - 通过集团内部资源购入超过一枚比特币 平均价格为11.8万美元（约91.8万港币） [1] - 成立投资委员会以提升营运效率并加强投资决策和风险管理流程 特别针对加密货币及相关技术的战略重点 [1] 公司治理结构 - 投资委员会负责审查并向董事会提出涉及虚拟资产的适当交易及管理策略 以最大限度降低持有虚拟资产的潜在风险 [1] - 投资委员会将评估、批准并就集团管理团队提出的各种风险提出建议 [1] 交易合规性 - 购买比特币的所有适用百分比率均低于5% 根据香港联交所GEM上市规则第19章 该购买不构成须予公布的交易 [1]

投资交易 - 全资附属公司智云旷士在香港完成比特币账户开立[4] - 智云旷士购入超一枚比特币，均价约118,000美元[4] - 购买比特币不构成须予公布的交易[4] 公司管理 - 董事会成立投资委员会提升营运效率[5] - 公告日董事会含三名执行董事等[8]

资产情况 - 公司截至公告日期持有527.2048个以太币[4] - 公司持有的以太币总成本约1,958,518.70美元[4] - 公司持有的每个以太币平均成本约为3,714.91美元[4] 组织架构 - 公司董事会由两位执行董事、一位非执行董事和四位独立非执行董事组成[6]

DeFi投资平台运营模式 - ARK组织在全国多地推广链上投资项目，计划8月中旬上线，通过TokenPocket App访问DApp进行链上投资 [2][3] - 投资者可选择1个月至1年不同期限，投资6100USDT的1年复利收益达468379U，22250USDT的1年复利收益达2489612U [8] - 推广奖励机制包括10%直推收益和5%-130%不等的晋升奖励，宣称不拉新情况下70天可回本 [8] 高收益DeFi平台案例 - AID平台要求最低100U起投，宣称日收益率0.45%，月化13%-15%，采用24小时无损挖矿协议 [9][11] - VAX平台分为借贷、流动性提供和套利板块，起投金额20U-20000U，宣称年化收益率180%-540% [11][14] - 两个平台均需通过TokenPocket连接DApp，团队长通过社交媒体建群发展下线并发放邀请码 [15] 自建数字资产平台玩法 - "环球投资集团"平台要求下载AE聊天软件复制跟单码交易，宣称每单收益率52%-58% [18][20] - 平台每天固定4次信号交易时间，拉新可获得额外跟单码，有投资者已组建200人团队 [20][21] - 模式类似此前爆雷的鑫慷嘉平台，后者承诺日收益1%（年化365%）并通过高额奖励发展下线 [21] 虚拟资产投资行业现状 - 市场上活跃着多种以区块链、DeFi等术语包装的投资平台，常见模式包括DApp访问和自建平台 [4] - 平台通过社交媒体和线下会议宣传，使用"稳定运营""高息回本"等话术吸引投资者 [5] - 行业存在利用TokenPocket等去中心化钱包接入DApp的普遍现象，但钱包不承担链上产品监管责任 [16]

虚拟资产投资平台模式分析 - 市场上活跃的虚拟资产投资平台普遍采用区块链技术、智能合约、DeFi等术语包装项目，通过社交媒体和线下会议推广[5][6] - 主要分为两种模式：一种是通过TokenPocket等去中心化钱包访问DApp进行投资交易，另一种是自建数字资产平台结合独立聊天软件进行跟单交易[6][21] - 这些平台通常承诺高额收益，如年化收益率高达540%，并使用"稳定运营""快速回本"等话术吸引投资者[6][14] 典型平台运营细节 - ARK组织推广的项目计划8月中旬上线，投资者需用海外手机账户下载TokenPocket并访问DApp进行链上投资[5][6] - AID平台采用无损挖矿协议，24小时运作，日收益率约0.45%，月化收益率13%-15%[11] - VAX平台提供借贷、流动性提供和套利三个板块，年化收益率分别约为180%-360%、288%-432%、360%-540%[14] - "环球投资集团"平台采用跟单交易模式，投资者需复制聊天软件中的跟单码到平台进行交易，每单收益率52%-58%[21][22] 平台推广与激励机制 - 平台普遍设置层级结构和团队计酬机制，如ARK项目提供10%直推收益奖励和5%-130%不等的晋升奖励[9][10] - 团队长通过社交媒体建群聚集投资者，发布培训链接和每日收益信息，不断发展新投资者[18] - 投资者被鼓励转发推广，如AID和VAX平台的帖子显示"从鑫慷嘉等资金盘栽的，在别的项目弄回来"[10] 项目风险特征 - 这些项目往往以"DeFi去中心化金融""DApp理财""稳定币挖矿"等概念包装，实质是募资和返利行为[3][19] - 底层合约可能由运营方单方面控制，与真正的DeFi去中心化机制相去甚远[19] - 类似"鑫慷嘉"的平台曾突然关闭提现通道，创始人失联，承诺每日1%即年化365%的高额收益率[23] 行业监管动态 - 现行监管框架下，打着"非资金盘""保本高收益"口号的虚拟资产投资项目基本不具有合法金融资质[7] - 2021年9月中国人民银行等十部门发布通知，将虚拟货币相关业务活动定性为非法金融活动[26] - 多地金融管理局近期就稳定币等虚拟资产投资风险发出提示，指出这些活动可能涉及非法集资、诈骗、传销等违法犯罪[26][27]

行业动态 - 近期市场上出现多个以DeFi、区块链、虚拟资产等概念包装的投资平台，通过社交媒体和线下会议推广高收益项目，宣称年化收益率高达540% [1][2] - 平台普遍采用两种模式：一种是通过TokenPocket等去中心化钱包访问DApp进行交易，另一种是自建数字资产平台配合独立聊天软件发布跟单码 [2][17] - 多个项目采用层级结构和团队计酬机制，例如ARK项目提供10%-130%不等的拉新奖励，环球投资集团平台通过发展团队长扩大投资者规模 [4][15][18] 项目运营模式 - ARK项目声称投资6100USDT可获得1年468379U的复利收益，22250USDT投资1年收益达2489612U，回本周期约70天 [4] - AID平台采用无损挖矿协议，24小时运作，日收益率0.45%，月化收益率13%-15%，最低100USDT起投 [5] - 环球投资集团平台通过AE聊天软件发布跟单码，每单收益率52%-58%，每日固定4次交易时段，拉新可获得额外跟单码 [17][18] 技术应用 - TokenPocket作为去中心化钱包可访问各类DApp，但明确声明不对第三方链接内容承担责任 [16] - 部分项目声称采用"智能合约锁仓生息""DAO共识矿池"等技术，实际运营方仍可单方面控制合约，与真正DeFi机制存在差异 [16] 历史案例 - 鑫慷嘉平台曾承诺每日1%收益率（年化365%），2025年6月突然关闭提现通道，创始人失联 [19] - 2025年7月湖南攸县警方捣毁USDT诈骗窝点，2022年12月山东莘县破获通过TokenPocket钱包进行的虚拟币传销案 [20] 监管环境 - 现行法规要求虚拟资产投资项目需取得金融监管部门许可，未经许可的项目即使使用区块链技术仍属违规 [2] - 2021年9月央行等十部门明确禁止虚拟货币兑换、交易撮合等业务，相关民事行为可能被认定无效 [21] - 2025年7月北京、浙江等地金融管理局发布风险提示，指出稳定币投资可能涉及非法集资、传销等违法犯罪活动 [22]

虚拟资产投资平台运营模式 - ARK组织通过线上会议和线下推广方式在全国多地推广链上投资项目，计划8月中旬上线，要求投资者使用海外手机账户下载TokenPocket App并访问DApp进行链上投资 [2] - 市场上存在多种虚拟资产投资平台，使用区块链技术、智能合约、DeFi等术语包装项目，通过社交媒体和线下会议宣传"稳定运营"、"高息"等吸引投资者 [2][3] - 一种常见模式是让投资者在TokenPocket上访问DApp，注册钱包并购买比特币进行交易，部分平台宣称年化收益率高达540% [3] - 另一种模式类似"鑫慷嘉"，通过自建数字资产平台和独立聊天软件，平台创始人每天发布跟单码，投资者复制跟单码进行投资，每单收益率超50% [3] 投资回报方案 - ARK提供的收益方案显示：投资6100USDT，1个月、3个月、6个月和1年的复利收益分别为2624U、17471U、46188U和468379U [5] - 投资22250USDT，1个月、3个月、6个月和1年的复利收益分别为10530U、48901U、205276U和2489612U [5] - 参与市场推广可获得额外奖励：邀请1位有效用户解锁10%直推收益奖励，个人持仓+拉新户持仓总值达标可晋升并获得5%-130%不等的收益比例奖励 [5] - 据ARK测算，不拉新情况下投资回本周期约70天，本金和利息每日释放并可随时提取 [5] 具体平台案例分析 - AID平台要求投资者买入USDT参与挖矿，最低100U起投，宣称24小时运作，日收益率约0.45%，月化收益率13%-15% [6] - VAX平台提供借贷、流动性提供和套利三个板块，起投金额分别为20-3000U、500-5000U、3000-20000U，宣称年化收益率180%-540% [9] - 环球投资集团平台采用自建数字资产交易平台+独立聊天软件模式，投资者复制跟单码进行交易，每单收益率52%-58% [20][21] - 鑫慷嘉平台曾承诺每日1%即年化365%的高额收益率，通过高额奖励发展下线，后突然关闭提现通道并失联 [22] 平台运营机制 - 平台普遍采用团队长模式，团队长通过社交媒体建群聚集投资者，发布培训链接、每日收益和重要通知 [18] - 新投资者需输入邀请码，投资金额达到一定规模可获得额外奖励 [18] - TokenPocket作为去中心化钱包不监管链上产品，访问DApp时明确提示第三方链接风险由用户自行承担 [19] - 部分项目实质是募资和返利行为，底层合约由运营方单方面控制，与真正的DeFi去中心化机制相去甚远 [19] 行业监管环境 - 现行监管框架下，未取得金融类经营许可的虚拟资产投资项目基本不具有合法金融资质 [3] - 通过社交媒体、微信群、线下会议向公众推介"高收益、低风险"项目可能构成非法吸收公众存款 [4] - 以虚拟资产交易为幌子骗取资金后失联可能构成诈骗罪或集资诈骗罪 [4] - 存在层级结构、团队计酬、拉人头返佣等机制可能构成传销 [4] - 多地金融管理局已就稳定币等虚拟资产投资风险发出提示 [4][24][25]