核心财务表现 - 2025年中报营业总收入3.57亿元 同比增长28.72% 归母净利润5503.86万元 同比增长20.28% [1] - 第二季度单季度营业总收入1.68亿元 同比增长45.51% 归母净利润1803.22万元 同比增长56.47% [1] - 扣非净利润5071.84万元 同比增长32.71% 显著高于归母净利润增速 [1] - 毛利率47.71% 同比提升9.55个百分点 净利率15.18% 同比下降5.17个百分点 [1] - 每股收益0.17元 同比增长20.29% 每股经营性现金流0.21元 同比增长67.45% [1] 资产负债结构 - 货币资金5.79亿元 较去年同期8.34亿元下降30.57% [1] - 应收账款1.11亿元 同比增长2.39% 占最新年报归母净利润比例达157.22% [1] - 有息负债198.37万元 同比增长13.10% 绝对规模较小 [1] - 在建工程大幅增长92.34% 主要因血液净化设备及高值耗材产业化项目和研发中心建设投入增加 [1] - 每股净资产5.35元 同比下降31.60% [1] 费用结构变化 - 三费总额7929.86万元 占营收比22.20% 同比微增0.51% [1] - 销售费用同比增长26.64% 因公司拓展营销网络建设和业务渠道开发 [3] - 管理费用同比下降5.96% 主要因办公费减少 [3] - 财务费用同比增长64.30% 因存款利率降低导致利息收入减少 [4] - 研发费用同比增长31.11% 因加大研发队伍建设和在研项目投入 [4] 现金流量表现 - 经营活动现金流量净额大幅增长149.50% 主要因营业收入增加带动销售商品收款增长 [4] - 投资活动现金流量净额下降4347.96% 因山外山血液净化产业园建设投资 [4] - 筹资活动现金流量净额下降92.0% 因报告期内实施股利分配 [4] 行业发展前景 - 国内终末期肾病患者人数从2019年302.5万人增长至2023年412.6万人 年复合增长率8.1% [7] - 接受透析治疗患者从2019年73.6万人增长至2023年107.0万人 年复合增长率9.8% [7] - 2023年透析治疗患者中86%选择血液透析 14%选择腹膜透析 [7] - 2023年我国透析治疗率约26% 显著低于全球平均37%和发达国家75%的水平 [7] 机构持仓情况 - 博时医疗保健行业混合A新进持有325.70万股 为最大持仓基金 [5] - 共有10只基金新进前十大持仓 包括博时、国联安、富安达等旗下产品 [5] - 博时医疗保健行业混合A规模20.65亿元 近一年上涨24.72% [5] 业务驱动因素 - 收入增长主要因血液净化设备市场占有率提升和自产耗材销售收入大幅增长 [2] - 营业成本增长19.24% 因销量增加导致原材料等成本相应上升 [2] - 公司为国产血液净化设备龙头企业 依托技术领先优势和品牌效应 [2] 特殊项目说明 - 应收票据下降57.30% 因收到银行承兑汇票减少 [3] - 预付款项下降41.13% 因预付耗材采购款减少 [3] - 开发支出资本化 因血液透析器研发项目进入开发阶段 [3] - 其他非流动资产增长84.74% 因预付长期资产款增加 [3]

三鑫医疗血液透析业务进展 - 血液净化海外业务收入187亿元 同比增长673% 其中血液净化产品出口销售收入165亿元 同比增长8384% [1] - 发行可转换债券募集资金不超过53亿元 用于血液透析项目及补充流动资金 [1] - 自主研发透析用留置针打破进口垄断 集采获得第一名中选资格 湿膜透析器具有更好生物相容性 [1] - 国内血液透析患者数量快速增长 透析治疗率仍有较大提升空间 集采基本实现全国覆盖 国产透析器竞争优势明显 [1] 百济神州产品与研发进展 - 百悦泽在美国净价格实现中等个位数百分比提升 年内维持价格稳定 [2] - 百悦泽在75个市场获批 百泽安在47个市场获批 美国为最大市场 欧洲及其他市场增长迅速 [2] - 毛利率增长得益于百悦泽和百泽安生产效率提升 已考虑关税政策影响 [2] - BTK CDAC具有长半衰期和穿透性 2025年下半年启动III期临床试验 2026年进行2期关键性试验 [2] - CDK4抑制剂III期试验推迟至2026年初 今年公布剂量优化数据 市场看好乳腺癌治疗前景 [2] 阿拉丁喀斯玛平台运营 - 平台注册会员247万家 入驻科研机构1800多家 供货商10218家 年交易额近40亿元 [3] - 收入来源包括店铺费 过桥费 增值服务费及广告费 市场化运作不依赖中科院系统 [3] - 2023年利润高因非经常性收益 2024年利润下降非主营业务所致 [3] - 已完成6单投资涵盖多个领域 继续使用经销商服务客户 [3] 科创100ETF华夏基金表现 - 跟踪上证科创板100指数 近五日涨跌354% 市盈率22265倍 [6] - 最新份额286亿份 增加2000万份 主力资金净流入1921万元 [6]

淳厚信睿C基金表现 - 混合型基金成立于2020年2月12日 现任基金经理陈文自2020年5月21日任职 总管理规模17.25亿元 [1] - 近一年回报54.03% 跑赢比较基准增长率17.02%和中证混合型基金指数回报18.18% 同类排名前5% [1] - 近两年收益率46.27% 优于业绩基准12.24%和中证混合型基金指数4.00% 长期收益排名同类前5% [1] - 近三年最大回撤30.32% 优于同类平均水平 最大回撤修复天数246天 排名同类前20% [1] - 截至2025年6月30日基金规模4.08亿元 基金份额1.73亿份 机构持有人比例达53.67% [1] - 2025年中报显示5只基金持有人 持有规模6112.36万元 占比14.96% 一季报9只基金持有人 持有规模10072.05万元 占比25.05% [1] 山外山行业调研背景 - 淳厚基金于2025年7月1日对上市公司山外山进行调研 [2] 血液透析行业市场空间 - 2019-2023年中国ESRD患者人数从302.5万人增至412.6万人 年复合增长率8.1% 高于全球增速5.1% [3] - 同期接受透析治疗患者从73.6万人增至107.0万人 年复合增长率9.8% 其中86%选择血液透析 [3] - 2023年中国透析治疗率约26% 低于全球平均37%和发达国家75% 政策推动下渗透率提升空间广阔 [3] 山外山业务表现 - 2025年Q1血液净化设备营业收入12748.94万元 境内境外市场均实现增长 [3] - 血液净化耗材营业收入4326.19万元 自产耗材收入同比增长123.46% [3] - 医疗服务板块营业收入1626.96万元 同比增长43.52% [4] - 已建成运营6家连锁血液透析中心 建立标准化运营体系和人才培养机制 [4] 公司竞争优势 - 拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站和地方联合工程研究中心等研发平台 [3] - 建立完善质量管理体系 产品安全性可靠性获市场验证 [3] - 血液净化行业唯一科创板上市企业 品牌知名度持续提升 [3] - 建立本地化售后工程师队伍和远程运维平台 提供快速响应服务 [3] 政策环境与发展规划 - 国家发改委2025年5月推出设备更新贷款贴息政策 降低设备更新融资成本 [3] - 《政府工作报告》明确优化耗材集采政策 从"扩面降价"转向"稳价提质" [3] - 公司密切关注设备更新和集采项目 积极把握政策机遇 [3] - 后续将综合产业政策等因素规划透析中心发展 做好人才储备 [4]