报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苯乙烯市场情绪显著波动，整体震荡运行，基本面转好市场偏强，交易策略单边偏多 [4] - 海外苯市场受能源价格推动上涨，欧洲纯苯成价格高地，市场有未来供需过剩担忧；亚洲苯市供需总体平衡，苯乙烯需求支撑为主 [75][84] - 海外苯乙烯市场风暴影响有限，欧洲苯乙烯连续两周走强，随着春季检修季临近市场对供应趋紧担忧加剧；亚洲苯乙烯价格和经济状况复苏，供应收紧等因素推动价格上涨，但需求端呈现分化 [94][133] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面苯乙烯 - 石脑油价差扩至419美元，苯乙烯 - 苯价差达232美元，生产商重回现金盈亏平衡线以上，驱动偏多 [4] - 需求方面截至2026年2月2日，中国纯苯港口样本商业库存总量31.2万吨，较上期去库1.1万吨环比上升3.41%，较去年同期累库18.8万吨同比上升101.29%，驱动偏多 [4] - 库存方面截至2026年2月2日，江苏苯乙烯港口样本库存总量10.86万吨，较上周期增0.8万吨幅度7.95%，商品量库存在6.08万吨，较上周期减0.15万吨幅度2.41%，驱动中性 [4] - 基差方面苯乙烯基差走强，随着价格回升苯乙烯工厂开工负荷回升，驱动偏多 [4] - 利润方面苯乙烯 - 石脑油价差扩大至419美元，苯乙烯 - 苯价差升至232美元，苯乙烯利润明显修复，驱动中性 [4] - 估值方面市场情绪大幅回落，海外出口需求推动价格上涨，驱动中性 [4] - 宏观政策方面2月4日晚国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，驱动偏多 [4] - 投资观点为苯乙烯震荡，交易策略单边偏多，需关注地缘政治风险 [4] 纯苯&苯乙烯基本面概述 - 原油受美国与伊朗谈判影响价格 [6] - 苯乙烯装置利润继续扩张，供给端逐步恢复 [16][28] 聚合物需求概述 - ABS进入主动去库 [52] - PS生产毛利低位，需求进入淡季 [66] - EPS价格小幅回升 [76] - 苯胺产能利用率和生产毛利情况可通过相关图表查看 [90] - 苯酚港口库存快速下滑 [96] - 己二酸利润与负荷下滑 [107] - 己内酰胺负荷上涨库存上涨 [119] - 家电需求等待增量出现 [128]

报告核心观点 - LPG观点：地缘因素扰动成本，关注下行驱动兑现；1月CP官价高开部分提振市场情绪，但供应回归与化工需求走弱预期并存，宽松格局不改；后续美委地缘冲突或扰动成本端原油，1月CP上涨对丙烷有支撑，但高价抑制买兴，供应压力仍存，化工利润低位，向下驱动逐步显现 [4][5] - 丙烯观点：上下驱动有限，现货走势企稳；供应方面开停车并存，需求方面粉料利润表现尚可，外采需求预期增加；预计短期内维持震荡企稳，但CP高开进一步压缩PDH装置利润 [8] LPG部分 价格&价差 - 国内现货及基差：民用走势区域分化，进口成本相对坚挺；最低可交割品为山东民用；华南强势，华东、山东持稳；CP官价高开，但贴水回落；丙烷价格环比有所回落 [11][13][15][23][32] 供应 - 美国LPG发运量：亚洲环比增加 [42] - 加拿大LPG发运量：部分数据环比持平 [48] - 中东LPG发运量：现货偏紧，发运延期 [49] - 中印日韩进口量：部分数据环比减少 [61] - 商品量：总商品量52.4万吨（+1.2%），民用气21.9万吨（+0.4%）；丙烷商品量进口到船环比减少28.6万吨 [64][76] 需求&库存 - 化工需求：PDH开工率提升，MTBE开工率下降 [80] - 国内炼厂库存：库存与24年持平，同期偏低位，环比变化有限 [82] - 民用气国内炼厂库存：环比变化较小 [90] - 码头进口货库存：到船不及预期，码头环比去库明显 [99] 丙烯部分 价格&价差 - 产业链价格：成本端丙烷先抑后扬，丙烯持稳；PO弱势，其他丙烯下游走势有所好转，粉料利润有所好转；国际/美金价格环比持平；国内/走势持稳 [111][113][115][123] 平衡表 - 产业链开工率：PDH开工环比提升；粉料开工进一步下滑，丁辛醇开工大幅提升 [135] - 全国平衡表：供应方面，1月丙烯总产量环比下降2.73%；需求方面，部分下游产品需求环比有变化 [138][144] - 山东平衡表：供应方面，1月丙烯总产量环比下降2.01%；需求方面，部分下游产品需求环比有变化 [150][155] - 山东地区平衡表：供应方面，1月丙烯总产量环比下降3.40%；需求方面，部分下游产品需求环比有变化 [157][162] 供应 - 上游总体开工：75.0%（+0.9%） [167] - 上游炼厂：主营开工维持75%；地炼开工56%，利润与24年接近 [169] - 上游裂解：乙烯裂解82.8%（-0.4%），裂解利润中枢环比小幅修复 [179] - 上游PDH：产能利用率76.4%（+1.4%） [184] - 上游MTO：产能利用率87.8%（-1.7%） [189] - 进出口：11月丙烯月度进口量环比增加7.21%，出口量环比增加42.89% [198] 需求 - 下游PP：产能利用率76.9%（-2.5%）；PP止跌，外采利润环比小幅修复；PP粉产能利用率37.6%（+0.7%），粉料-丙烯价差继续修复，部分装置回归 [203][208][221] - 下游PO：产能利用率74.1%（-2.0%） [230] - 下游丙烯腈：产能利用率80.3%（-0.3%） [243] - 下游丙烯酸：产能利用率79.9%（+0.4%） [251] - 下游正丁醇：产能利用率79.9%（+2.1%） [254] - 下游辛醇：产能利用率85.0%（+3.0%） [264] - 下游酚酮：产能利用率78.5%（+2.5%） [266] - 下游ECH：产能利用率50.82%（+2.39%） [273] 下游库存 - PP及粉料：PP生产企业权益库存、贸易商库存、港口库存部分数据环比有变化；PP粉料库存部分数据环比有变化 [277] - 其他下游：丙烯腈厂内库存、港口库存部分数据环比持平；苯酚、丙酮江阴港库存部分数据环比减少 [290]