行业改革背景 - 公募基金行业长期存在“旱涝保收”的固定管理费模式，导致基金管理人与投资者利益不一致 [1][4] - 监管层出台《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动以“浮动费率”为核心的费率改革，旨在将管理人与持有人利益深度绑定 [1][4] - 浮动费率机制的核心是费率与业绩挂钩，实现“奖优惩劣”，当基金跑赢业绩比较基准时管理费上浮，跑输时则下调 [4] 浮动费率产品实践与效果 - 2025年5月，市场迎来首批26只浮动费率基金，截至10月末，这批产品平均涨幅约12.1% [1] - 首批产品的积极表现验证了机制改革的可行性，随后第二批12只浮动费率基金相继推出 [2] - 以中银品质新兴为例，其采用“三档费率+双向浮动”机制，根据持有期限和相对业绩比较基准的表现动态调整管理费率，持有不满一年按1.2%收取，持有满一年后，若年化收益率跑输基准3个百分点及以上费率降至0.6%，若跑赢6个百分点及以上且收益为正则费率升至1.5% [5] 业绩比较基准设计 - 浮动费率机制依赖科学合理的业绩比较基准作为衡量标尺，中银品质新兴的基准由沪深300指数收益率(60%)、恒生指数收益率(15%)、中债综合指数收益率(20%)和银行活期存款(5%)构成，广泛覆盖A股、港股、债券及现金等资产类别 [6] - 多元化的基准设计能更全面反映市场整体走势，契合混合型基金的投资特征，并为基金经理获取超额收益提供清晰目标 [6][7] 基金经理投资框架 - 拟任基金经理李思佳强调“可复制”的投资哲学，追求能够穿越周期、持续积累认知复利的投资框架 [2][8] - 其投资框架融合自上而下和自下而上的精髓，从宏观战略判断到中观行业景气分析，最终聚焦具备核心壁垒的优质个股 [8] - 风险控制方面，李思佳通过均衡组合的Beta来源、把握行业核心交易矛盾及确保个股安全边际来实现，目标为打造高夏普比率的组合 [9][11] 历史业绩表现 - 李思佳管理的代表作中银战略新兴产业A近一年净值增长率达43.92%，超额收益率28.55%，在同类产品中排名96/348 [9] - 该基金2025年三季度回报为34.54%，同期业绩基准回报为15.28% [15] - 2024年初，李思佳前瞻性配置银行板块，帮助组合规避市场下行风险并获取显著超额收益 [10] 当前市场观点与投资主线 - 李思佳将当前在4000点附近震荡的市场定义为“牛市中途的蓄力阶段”，认为指数系统性风险有限但结构性分化将愈加明显 [12] - 其重点关注两类资产：代表产业变革方向的科技成长资产（如AI算力）和基本面出现积极变化的ROE改善型资产 [12] - 对中国经济转型充满信心，认为经济正从传统信用驱动向高质量发展转变，内生动能积聚，A股市场长期配置价值日益凸显 [12] 产品适用性评估 - 浮动费率基金并非保本工具，其适合具备长期视角的配置型投资者、对费率机制敏感的理性投资者以及认可专业机构价值的成熟投资者 [13]

投资理念与风格 - 投资风格被比喻为耐心的"品茶师"，专注于寻找有深厚底蕴和独特价值的标的 [1] - 推崇"极度求真、极度透明"的投资与组织原则，个人秉持"极度勤奋"的态度 [1] - 将"一万小时定律"作为终身方法论，通过系统学习、深度研究与持续复盘来积累和放大"认知的复利" [1][9] 专业背景与能力圈构建 - 拥有16年证券从业经验，早期在政府机关和大型环保产业集团任职，负责投融资与财务管理，26岁即成为集团财务负责人 [3][4] - 实业财务经历提供了从实业到金融的双向观察视角，既懂企业经营也懂资本运作 [4] - 投资能力圈从环保新能源行业起步，三年内实现从产业研究到资本判断的跨越，随后复制该路径至非银金融、高端制造、消费升级、生物医药与健康等板块 [1][9] - 在环保领域，团队花费19个月覆盖了全市场环保业务收入占总营收10%以上的相关企业并持续跟踪 [6] 投资策略框架 - 投资策略核心概括为"三个对象+六大元素+一票否决+ESG全流程评价" [7][8] - "三个对象"包括趋势、趋势的偏离和结构，强调顺势而为是成功的主要前提 [7] - "六大元素"涵盖行业和公司、流动性和投资者情绪、盈利增长及结构、估值、政策、周期 [8] - 采用"一票否决"的负面清单，例如不投资ST公司、经营性现金净流量为负的公司、存在诚信问题或实控人问题的公司，以及非特殊原因频繁更换会计师事务所或律师事务所的上市公司 [8] - 自2021年起将ESG评分纳入投研体系，优先考虑符合可持续性和道德标准的投资 [8] 具体投资案例 - 2019年通过研究猪周期，抓住某养猪企业上涨行情，判断依据包括中国养猪行业从散养向工业化转型、公司家族关系稳定、团队执行力强、业务向全产业链延伸、布局深加工产品及直播带货、拥有远超战略需求的银行授信额度 [6] 研究与学习体系 - 内部推行"学习型组织"建设，自2017年建立明泽书库，2023年4月开始对外发布《明泽书单》并定期更新 [10] - 公司公众号每周一发布《明泽观察》，该栏目自2016年11月起由马科伟每周日撰写，旨在与市场保持同步并接受检验 [10] - 个人是"重度阅读者"，阅读范围涵盖宏观经济、投资管理、科技创新、人物传记、人工智能、认知科学、历史和行为经济学等 [9] 未来市场展望与投资方向 - 认为"十五五"阶段资本市场将呈现"长期稳进"趋势，政策着力点预计在新质生产力等供给侧，并适度向需求侧倾斜，构建"投资+收入+消费"协同体系 [10] - "安全"将成为"十五五"重点方向之一 [10] - 未来将持续重视科技创新领域的人形机器人、"AI+"等新质生产力方向，并关注自主与安全、统一大市场、提振消费和扩大有效投资等结构性机遇 [10]

公司创始人背景与投资理念 - 创始人马科伟拥有16年证券从业经验，曾于国企及民企控股集团担任财务总监、执行总裁等职务 [1] - 投资风格被比喻为“品茶师”，专注于寻找有深厚底蕴的公司 [1] - 推崇“极度求真、极度透明”的投资与组织原则，个人强调“极度勤奋” [1] - 早期在政府机关和大型环保产业集团的财务经历使其具备“从实业到金融”的双向观察视角 [2] 实业经验与研究方法论 - 创始人26岁即成为集团公司财务负责人，参与和主导企业IPO、并购整合等资本运作核心环节 [1] - 坚持“一万小时定律”作为终身方法论，通过系统学习、深度研究与持续复盘积累“认知的复利” [1][7] - 因实业财务背景，对风险保持高度警惕，坚决不碰经营性现金流为负的公司 [2] - 2017年以环保领域为投研切入点，计划用三年时间系统构建在该领域的竞争壁垒 [2] 行业研究与实践案例 - 公司团队在环保领域积累了丰富经验，仅用19个月就覆盖了全市场环保业务收入占总营收10%以上的相关企业 [3] - 2019年通过研究中国养猪行业从散养模式向工业化转型的趋势，成功抓住某养猪企业的上涨行情 [3] - 对该养猪企业的深度调研包括评估实控人家族关系、团队执行力、全产业链延伸布局以及充足的银行授信额度 [3] 系统化投资框架 - 投资策略核心概括为“三个对象+六大元素+一票否决+ESG全流程评价” [4] - “三个对象”指趋势、趋势的偏离、结构，认为“顺势”是成功最主要的前提 [5] - “六大元素”包括行业和公司、流动性和投资者情绪、盈利增长及结构、估值、政策、周期 [6] - “一票否决”的负面清单包括ST公司、经营性现金净流量为负的公司、存在诚信问题的实控人等 [6] 能力圈拓展与学习型组织 - 2019年后公司能力圈从环保扩展至非银金融、高端制造、消费和医疗四个方向 [7] - 在不同板块的关注点各异，例如在非银金融领域看重政策与周期的共振，在高端制造板块关注技术创新与现金流验证 [7] - 公司内部推行“学习型组织”建设，自2017年建立明泽书库，2023年4月开始对外发布《明泽书单》 [8] - 公司公众号每周一发布《明泽观察》，创始人自2016年11月起每周日坚持撰写 [8] 未来市场展望与投资策略 - 认为“十五五”阶段政策着力点预计在新质生产力等供给侧，并关注“安全”重点方向 [8] - 资本市场有望呈现“长期稳进”趋势 [8] - 未来投资策略将持续重视科技创新领域如人形机器人、“AI+”等新质生产力方向 [8] - 同时关注自主与安全、统一大市场、提振消费和扩大有效投资带来的结构性机遇 [8]