报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场整体稳定，盘面继续震荡，各类利空因素体现后盘面整体下跌至低位，进一步利空因素相对有限，但总体压力仍然明显，美豆及国内豆粕、菜粕价格上涨空间受限 [2][10] - 国内豆粕总体供需偏宽松，库存压力仍存，供应压力或随油厂压榨量下降而好转；菜粕库存低位，需求一般，进口量偏低，价格缺乏明显波动，盘面压力因宏观变化增加 [10] - 豆粕月间价差明显回落，受宏观影响大；菜粕月间价差受后续供应不确定影响大，预计后续下行压力仍存 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面震荡反弹，变化有限；国内豆粕盘面盘整，大幅下跌后对利空反应充足，进一步下跌空间受限；菜粕盘面小幅反弹，变化有限，需求一般，基本面有压力 [4] - 豆粕月间价差震荡运行，后续供应紧张担忧减少；菜粕盘面月间价差回落，现货压力增加且受宏观影响 [4] 基本面 - 美豆旧作平衡表结转库存小幅上调，需求完成情况良好；新作单产小幅下调，但种植面积小幅上调，整体供应略增，库存小幅上调；当前价格对美豆库存体现不明显，盘面回落空间有限，后续主要受出口影响，若出口缺乏提振，可能有下行压力，且反弹空间受限 [5] - 南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量预计增加1539万吨，压榨量增加821万吨，结转库存或出口量可能增加；巴西农户大豆卖货进度偏慢，价格有压力，但巴西大豆价格高是因对后续出口乐观 [5] - 国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增加2153.6万吨，主要豆粕进口国进口量仅小幅增加，国际豆粕价格有压力 [5] - 国内现货压力有所好转但仍偏宽松，油厂开机率回落，库存充足，供应量和提货量维持高位；前期成交一般，以基差成交为主，近期对远月供应紧张担忧略有改善 [8] - 截止10月10日，油厂大豆实际压榨量128.93万吨，开机率35.99%，大豆库存765.76万吨，较上周增加45.85万吨，增幅6.37%，同比去年增加95.76万吨，增幅14.29%；豆粕库存107.91万吨，较上周下降11.01万吨，减幅9.26%，同比去年增加6.27万吨，增幅6.17% [8] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量偏低，颗粒菜粕维持高位，供应压力仍存；菜籽菜粕后续供应不确定，需求也转弱，近端有压力，预计菜粕偏震荡运行 [8] - 截止10月10日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为1.4万吨，本周开机率3.73%；沿海地区主要油厂菜籽库存1.8万吨，环比上周减少0.8万吨；菜粕库存1.15万吨，环比减少1.53万吨 [8] 宏观 - 中美仍在沟通，前期贸易冲突担忧减少，但马德里谈判对豆类无明确信息，会议围绕解决部分企业问题、减少投资障碍、促进经贸合作等，缺乏清晰宏观指引，市场对后续供应不确定性仍有担忧 [9] - 中国远期大豆对美国市场需求减少，国内豆粕盘面上涨空间有限 [9] 逻辑分析 - 市场震荡，各类利空使盘面下跌至低位，美豆收获推进且巴西新作种植面积可能增加，总体压力明显，美豆及巴西大豆上涨空间受限 [10] - 国内豆粕供需偏宽松，库存有压力，供应压力或随油厂压榨量下降而好转；菜粕库存低位，需求一般，进口量偏低，价格缺乏波动，盘面压力因宏观变化增加 [10] - 豆粕月间价差回落明显，受宏观影响大；菜粕月间价差受后续供应不确定影响大，需求一般，预计后续下行压力仍存 [10] 交易策略 - 单边：观望 [11] - 套利：M11 - 1正套 [11] - 期权：卖出宽跨式结构（观点仅供参考，不作为买卖依据） [12] 大豆压榨利润 - 展示了不同来源地、船期的大豆盘面压榨利润、现货压榨利润及榨利变化情况，如阿根廷11月船期盘面压榨利润为 - 65.45，较昨日变化 - 17.83等 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场短期进入小幅震荡阶段，国际大豆市场供应宽松压力明显，美豆及巴西大豆上涨空间受限，国内豆粕供需宽松库存有压力，菜粕库存低需求一般价格缺乏波动，豆粕和菜粕月间价差后续或有压力 [8] - 预计豆系价格重心下移，菜粕偏震荡运行，建议豆粕少量布局空单、M11 - 1正套、卖出宽跨式策略 [5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 今日美豆盘面震荡运行，短期缺新增题材，前期跌幅深进一步下跌空间收窄，南美市场压力好转，预计近期仍震荡 [4] - 国内豆粕小幅震荡，阿根廷出口压力好转，后续供应紧张情况好转但盘面仍有压力，菜粕震荡运行，豆菜粕价差变动有限，豆粕和菜粕盘面月间价差小幅回落 [4] 基本面 - 美豆旧作平衡表结转库存小幅上调，新作供应端略有增加库存小幅上调，盘面回落空间有限，后续受出口影响大，出口缺乏提振或下行，出口空间有限反弹空间也受限 [5] - 南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量预计增加1539万吨、压榨量增加821万吨，结转库存或出口量可能增加，巴西农户卖货进度慢价格有压力，但对后续出口乐观 [5] - 国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增加2153.6万吨，主要进口国进口量仅小幅增加，豆系市场有压力，价格重心或下移 [5] - 国内现货偏宽松，油厂开机率高，市场供应充足提货量增加，库存高位，成交量增加以基差成交为主，对远月供应紧张担忧改善 [7] - 截止9月26日，油厂大豆实际压榨量226.72万吨，开机率63.28%，大豆库存719.91万吨，较上周增加25.25万吨、增幅3.63%，同比去年增加90.51万吨、增幅14.38%，豆粕库存118.92万吨，较上周下降6.08万吨、减幅4.86%，同比去年减少3.73万吨、减幅3.04% [7] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕高位，供应有压力，预计偏震荡运行 [7] - 截止9月26日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量2万吨，本周开机率5.33%，菜籽库存2.6万吨，环比上周减少2万吨，菜粕库存1.5万吨，环比减少0.25万吨 [7] 宏观 - 中美马德里谈判完成，缺乏清晰宏观指引，市场对后续供应不确定性担忧，中国远期大豆对美国有需求，短期内价格不太易大幅回落 [8] 交易策略 - 单边：建议豆粕少量布局空单 [9] - 套利：M11 - 1正套 [9] - 期权：卖出宽跨式策略 [9] 大豆压榨利润 - 不同来源地、船期的大豆压榨利润有差异，如阿根廷11月船期盘面压榨利润 - 31.91，现货压榨利润 - 76.71等 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕盘面小幅回落反应南美市场供应压力，缺乏明确方向性指引，上下空间有限，以低位震荡为主；菜粕走势一般，价格深跌空间有限，月间价差远月供应不确定，下方有支撑，整体震荡运行 [8] - 建议05合约逢低买入，MRM05价差逢低买入，买入看涨期权 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 今日CBOT继续回落，国内豆粕盘面小幅震荡，成本端变化有限；菜粕盘面回落压力增加，利多题材有限，进入震荡状态 [4] - 豆粕和菜粕月间价差均呈反弹态势，豆粕月间价差今日震荡回落，后续下跌空间有限；菜粕因后续供应偏紧，月间价差反弹 [4] - 前期供应端压力使现货走势偏弱，近期开始反弹 [4] 基本面 - 美豆旧作平衡表利多明显，出口完成且压榨上调，结转库存下调；新作单产上调但种植面积下调多，供应收紧，累积出口缓慢，新作库销比利多体现有限，后续若有利多因素，美豆盘面或偏强运行 [5] - 南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量和压榨量增加，结转库存或出口量可能增加，巴西农户卖货进度慢，价格有压力，但因对后续出口乐观，价格较高 [5] - 国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增加2153.6万吨，主要进口国进口量仅小幅增加，价格压力大 [5] - 国内豆粕现货偏宽松，油厂开机率高，供应充足，提货量增加，库存高位，成交量增加以基差成交为主，对远月供应紧张担忧改善 [7] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕高位，供应压力仍存，预计偏震荡运行 [7] 宏观 - 中美谈判无明确信息，市场缺乏宏观指引，对后续供应不确定性担忧，国际贸易不确定因素多，但市场趋于稳定，宏观扰动减少 [8] - 中国远期大豆对美国市场需求度高，短期内价格不太容易大幅回落 [8] 交易策略 - 单边：建议05合约以逢低买入为主 [9] - 套利：MRM05价差逢低买入 [9] - 期权：买入看涨期权 [9]