税改政策内容 - 自2025年8月8日起新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税[3][5] - 2025年8月8日前已发行债券利息收入继续免征增值税直至到期[3][5] - 政策旨在梳理财税体系，剔除"不合时宜"税收优惠，提高财政收入能力[3][18] 增值税收入测算 - 2025年8-12月预计发行债券15万亿，平均票面利率1.75%，应纳税利息2625亿[6] - 年内增值税收入规模估算144亿（银行税率6%，资管产品税率3%）[6] - 静态假设下133万亿存量债完全滚动续作可带来1280亿增值税收入[7] 债券市场影响 - 新发债券利率可能上行6-10个BP，实际幅度受买盘力量抑制或低于6BP[13] - 10年期国债税后收益率从1.7%降至1.59%（金融机构）或1.64%（公募）[14][17] - 政府债与信用债税后收益率差从51BP收敛至40BP[14] 财政背景与目的 - 政府部门杠杆率从2019年37.9%升至2025年65.3%[18][24] - 土地出让收入从2021年8.7万亿降至2024年4.8万亿[18] - "三保"支出占基层可用财力约50%，刚性支出占比达80%[18]