文章核心观点 - 央行购金是近年分析金价绕不开的关键变量 其动机并非简单的商业化管理 更顺应货币秩序重塑的大趋势 这为黄金价格中枢提供了支撑 但长期需警惕新货币秩序构建完成后金价可能面临的大周期逆转 [1][12][14] 央行购金的常见误解 - 央行购金大部分并非为了直接交易 现实中极少交易直接用到黄金 且美元在国际支付体系中占比接近50% 主导地位并未因金价上涨而降低 [2] - 央行购金对主权货币信用的增信作用有限 一国货币信用更多取决于国际影响力而非持金量 美、日、中等主流经济体央行持金占总资产比重均低于1% 加拿大央行黄金储备接近零但加元在IMF储备货币占比较高 [3] 央行购金的三大真实动机 - **商业化管理**：作为市场化资产配置行为 在美债和黄金等资产间调整比例以优化收益 历史上契合黄金定价的市场化模型 [5] - **防备极端情形**：为应对如金融制裁等支付困境 黄金作为最无争议的“共时性货币”可作为最后交易媒介 此类购金常伴随将黄金从国际托管中心迁移至国内的操作 俄罗斯央行近年购金又售金是此逻辑的极致演绎 [6][7] - **应对货币秩序重塑**：在新旧货币体系交替的不确定性中 购金以备不时之需 此类需求持续时间久 对短期金价不敏感 但会成为黄金价格中枢的影响因素 一旦新旧体系更替完成 购金停滞往往对应金价大幅下行 [8] 本轮央行购金的新特征 - **国内购金趋势**：更多拥有金矿资源的央行开始或考虑以本币直接从国内手工和小规模矿商处购买黄金 世界黄金协会关注到非洲和拉丁美洲央行的此类操作 这能增强国家货币主权和金融自主性 [9] - **境内或区域存储趋势**：出于资产安全考量 部分国家将黄金运回本国或考虑在新区域中心存储 2025年调查显示59%的受访央行选择“境内”存储 印度、塞尔维亚、波兰、匈牙利、土耳其均出现从伦敦金库撤资操作 中国正通过上海黄金交易所及其“黄金走廊”网络积极建立新的区域黄金仓储中心 [10][11] 对黄金价格的启示 - 全球进入“混沌期” 货币金融体系震荡 黄金飙涨表达了对旧有货币秩序的忧虑 本轮央行购金带有强烈的国内购金及境内存储特征 其行为逻辑清晰指向应对紧急情况及货币秩序重塑 [12] - 短期内 央行购金行为可以为黄金价格中枢提供支撑 [14] - 长期来看 金价上涨叙事需警惕新货币秩序构建完成时可能出现的大逆转 届时黄金将进入大周期的另一侧 但这一过程需要时间 [14]

庆假期，伦敦金现价格首次冲破4000美元/盎司关口，续创历史新高。截至北京时间9日凌晨，Wind数据显 示，现货黄金价格一度冲破4055美元/盎司。年初至今，伦敦金现价格累计涨幅已超50%。 同时，美联储公布9月会议纪要显示，美联储官员在上个月的政策会议上表现出今年进一步降息的意愿，美联 储10月继续降息可能性较大。 另外，全球央行对黄金的增持热情并未减退，根据IMF和中国央行数据，目前货币黄金持有量已超过全球官方 储备的五分之一，其中中国央行已经连续11个月增持黄金。 后市展望：黄金中长期上涨行情仍未结束 短期，美国政府停摆，经济数据发布延迟，避险情绪激增导致黄金上涨，若后续美国政府运作恢复正常，黄 金或有调整风险，因此建议投资者谨慎追高。 今天开盘，国内金价也大幅高开，AU9999涨幅一度超过5%，价格来到910元/克上方。 行情复盘：国际金价继续新高，国内开盘补涨 十一假期，国际进价表现强劲：伦敦金现突破4000美元/盎司，整体在3819-4049.64美元/盎司区间偏强运行， 涨幅超过4.6%；COMEX黄金刷新历史新高至4071.5美元/盎司。 就事件而言，一方面是受美国政府停摆影响，另一方面则是政 ...